王兆華

摘 ? 要：本文通過分析2006-2014年陜西省社會融資規(guī)模變動趨勢、結(jié)構(gòu)特征及其對經(jīng)濟(jì)增長的推動作用，從擴(kuò)大社會融資總量、改善社會融資結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)監(jiān)測、大力發(fā)展資本市場、合理引導(dǎo)民間資金、提升社會融資規(guī)模的利用效率六個方面提出了社會融資規(guī)模發(fā)展和優(yōu)化的建議，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化轉(zhuǎn)型，縮小與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的差異，增強(qiáng)金融與地方經(jīng)濟(jì)間的良性互動。

關(guān)鍵詞：地區(qū)社會融資規(guī)模;結(jié)構(gòu)優(yōu)化;經(jīng)濟(jì)增長

中圖分類號：F830.31 ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號：1674-0017-2015（9）-0038-04

隨著我國對外開放程度的不斷擴(kuò)大，金融業(yè)經(jīng)歷了前所未有的變遷：金融總量快速擴(kuò)張，金融結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜，金融工具豐富多樣，金融宏觀調(diào)控面臨艱巨挑戰(zhàn)。為適應(yīng)宏觀金融監(jiān)測和調(diào)控的需要，中國人民銀行于2010年開始啟動社會融資規(guī)模統(tǒng)計指標(biāo)的研究與編制，2012年建立地區(qū)社會融資規(guī)模統(tǒng)計制度，并于2014年開始按季公布地區(qū)社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)。與人民幣貸款相比，地區(qū)社會融資規(guī)模涵蓋了金融市場的各個組成部分所提供的資金支持，能夠更為全面地反映當(dāng)?shù)貙嶓w經(jīng)濟(jì)從金融體系中獲得的融資額。本文通過分析2006-2014年陜西省社會融資規(guī)模變動趨勢、結(jié)構(gòu)特征及其對經(jīng)濟(jì)增長的推動作用，從六個方面提出了社會融資規(guī)模發(fā)展和優(yōu)化的建議，為實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化轉(zhuǎn)型、增強(qiáng)金融與經(jīng)濟(jì)間的良性互動提供參考。

一、陜西省社會融資規(guī)模變動趨勢

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006-2014年陜西省社會融資規(guī)?？傮w呈快速擴(kuò)張態(tài)勢。從總量指標(biāo)看，2006年陜西社會融資規(guī)模僅為606.13億元，2014年達(dá)到4849.78億元，創(chuàng)陜西省年度歷史新高，在全國排第13位，高于同期陜西省GDP在全國的排名。從相對指標(biāo)看，2006-2014年，陜西社會融資規(guī)模年均增長25.99%，較全國同期年均增速高9.93個百分點;占全國比重由2006年的1.42%上升至2014年的2.97%，提升了1.55個百分點。2014年，陜西社會融資規(guī)模與陜西GDP的比值為27.42%，較2006年提高了14.64個百分點，社會融資規(guī)模擴(kuò)張速度顯著高于地區(qū)GDP增長速度，金融體系對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度強(qiáng)勁。

二、陜西省社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)特征

在社會融資規(guī)?？焖僭鲩L的同時，陜西省社會融資結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯變化，直接融資的比重顯著上升，金融在優(yōu)化資源配置上作用不斷提高。整體上看，陜西省社會融資規(guī)模呈現(xiàn)如下結(jié)構(gòu)特征：

（一）貸款仍是主要融資途徑，但占比逐年下降

2006-2014年，陜西省本外幣新增貸款占社會融資規(guī)模的比重分別為86.66%、74.76%、77.27%、83.69%、62.41%、75.00%、52.30%、56.54%、53.55%，貸款在融資規(guī)模中的比重呈現(xiàn)下降趨勢。2006-2014年，新增貸款從525.29億元增長到2596.92億元，年均增速為19.24%，低于全省社會融資規(guī)模增速6.56個百分點。除貸款以外的融資規(guī)模從80.84億元上升到2252.86億元，年均增速44.73%，高于社會融資規(guī)模增速18.74個百分點，這表明以信貸為代表的傳統(tǒng)融資模式正逐步放緩，而貸款以外的其他融資模式的規(guī)模則呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。

（二）表外融資高速增長，階段性變化特征明顯

2014年，陜西省實體經(jīng)濟(jì)通過金融機(jī)構(gòu)表外融資方式（委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票）獲取融資1207.01億元，是2006年表外融資額的30.83倍;占社會融資規(guī)模的比重為24.89%，較2006年提高18.43個百分點。從2006年以來的歷史數(shù)據(jù)看，陜西省表外業(yè)務(wù)的發(fā)展大致分為三個階段。2006-2008年為緩慢增長期，年均增加僅62.44億元，在社會融資規(guī)模中的占比基本位于10%以下。主要是委托貸款緩慢增長，信托貸款和銀行承兌匯票增長的波動性較大并先后在2007年和2008年出現(xiàn)負(fù)增長。2009-2011年為發(fā)展活躍期，年均增加404.95億元，在社會融資規(guī)模中的占比處于10%-20%之間。2008年金融危機(jī)過后，為保持經(jīng)濟(jì)增長速度，政府出臺了一系列刺激政策，巨額的投資需求致使信貸增長飛速發(fā)展，表外業(yè)務(wù)也得益于此，增長加快。2012-2014年為表外業(yè)務(wù)飛速發(fā)展期，年均增加1227.70億元，在社會融資規(guī)模中的占比提升至20%-30%之間，主要是這一時期銀行信貸規(guī)模的擴(kuò)張受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格控制，同時部分受國家嚴(yán)格調(diào)控的行業(yè)如政府融資平臺、房地產(chǎn)企業(yè)等，轉(zhuǎn)而通過委托、信托等表外渠道進(jìn)行融資，客觀上推動表外業(yè)務(wù)飛速發(fā)展。

（三）直接融資取得長足發(fā)展，市場配置資金的作用不斷增強(qiáng)

2014年，陜西省直接融資規(guī)模（企業(yè)債券融資、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資）達(dá)891.42億元，是2006年的36.37倍，在社會融資規(guī)模中的占比由2006年的4.04%上升至2014年的18.38%。從全省直接融資構(gòu)成情況看，債券融資在直接融資中的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票融資，并逐漸成為陜西省直接融資的主要渠道。2014年，實體經(jīng)濟(jì)通過債券市場融入資金776.35億元，是同期股票融資額的6.75倍，債券融資占直接融資的比重已高達(dá)87.01%。

從近幾年省內(nèi)企業(yè)使用的債務(wù)融資工具看，種類越來越豐富，使用的頻率也越來越高。2006—2008年主要集中在短期融資券、企業(yè)債券，2009年省內(nèi)中期票據(jù)有所突破，2010年中小企業(yè)集合票據(jù)首次推出，2011年非公開定向融資工具、公司債集中發(fā)行，2012-2014年省內(nèi)參與債券市場融資的企業(yè)數(shù)量不斷擴(kuò)大，各類債務(wù)融資工具也使用的更加頻繁。

從股票市場看，受發(fā)行政策環(huán)境影響，省內(nèi)企業(yè)在股票市場募集資金“突增突減”現(xiàn)象明顯。2006-2014年，省內(nèi)企業(yè)僅在2008年、2010年和2014年分別從股票市場募集資金146.49億元、201.85億元和115.07億元，其余年份從股票市場直接獲取融資額基本上在10億元上下浮動。

（四）其他融資渠道逐漸興起，非銀行金融機(jī)構(gòu)對實體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)步提高

其他融資方式主要包括投資性房地產(chǎn)、保險公司賠償和小額貸款公司貸款。2014年，陜西省內(nèi)企業(yè)通過其他融資方式獲得的融資額達(dá)154.40億元，是2006年的8.99倍，在社會融資規(guī)模中的占比基本穩(wěn)定在2%左右。其中，保險公司賠償額為99.59億元，約為2006年的5.8倍;小額貸款公司貸款54.81億元，而2006年以前全國及陜西省尚無此類機(jī)構(gòu)。2006年，陜西省作為全國9個首批試點省份之一，批準(zhǔn)設(shè)立了西安市大洋匯鑫小額貸款股份有限公司、西安市信昌小額貸款有限責(zé)任公司兩家小額貸款公司作為試點。2008年5月，人民銀行、銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》后，全省小額貸款公司也步入了發(fā)展快車道。2009年全省小額貸款公司發(fā)放貸款步入億元級別，當(dāng)年新增貸款16.97億元。2011年，陜西省小額貸款公司新增貸款60.43億元，達(dá)到近8年來的頂峰。截至2014年末，陜西省共有小額貸款公司250家，貸款余額216.63億元，占全省金融機(jī)構(gòu)各項貸款的1.15%，為實體經(jīng)濟(jì)的資金需求提供了有益的補(bǔ)充。

三、當(dāng)前陜西省社會融資規(guī)模存在的主要問題

（一）融資總量仍然偏小，與發(fā)達(dá)地區(qū)有較大差距

陜西作為西部內(nèi)陸省份，與沿海發(fā)達(dá)省區(qū)相比仍有很大差距，經(jīng)濟(jì)總量和信貸規(guī)模在全國占比仍然較小，排名也較為靠后。2014年，陜西經(jīng)濟(jì)增速在全國排第7位，但是經(jīng)濟(jì)總量列全國第16位，屬于中游水平。2014年，陜西省社會融資規(guī)模達(dá)4849.78億元，在全國排名第13位，低于全國各地區(qū)社會融資規(guī)模平均水平215億元，僅為排名第一位的江蘇省同期社會融資規(guī)模的三分之一;在西部十二省區(qū)中排名第三，總量與西部省區(qū)中排名第一的四川省相差2242億元。

（二）新增貸款比重較高，融資結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化

2014年，陜西省人民幣和外幣貸款合計新增2596.92億元，在全省社會融資規(guī)模中占比為53.55%，雖然較2006年的87.36%下降了33.11個百分點，但占比仍然超過一半，仍是省內(nèi)企業(yè)和個人的主要融資方式。與東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)相比，其他融資方式發(fā)展較慢，尚未建立起多元化的融資體系。銀行作為社會資金需求的主要供給方，在信貸規(guī)模受限的情況下必然會選擇資信好、規(guī)模大的企業(yè)或由政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，不利于融資格局的改善和資金使用效率的提高。

（三）表外融資過快發(fā)展，既抬高了融資成本又不利于風(fēng)險管控和宏觀調(diào)控

以委托貸款、信托貸款為代表的表外業(yè)務(wù)近幾年來蓬勃發(fā)展，一方面表外業(yè)務(wù)發(fā)展拓寬了實體經(jīng)濟(jì)的融資渠道，提高了社會閑置資金的配置效率，另一方面，由于受托人本身不承擔(dān)投資風(fēng)險的制度設(shè)計，導(dǎo)致中介機(jī)構(gòu)缺乏對委托資金來源和實際投向進(jìn)行有效控制，其產(chǎn)生的業(yè)務(wù)風(fēng)險在金融系統(tǒng)中的蔓延更快、覆蓋面也更廣。主要表現(xiàn)為三個方面：一是不僅抬高了融資成本，而且表外融資的資金用途、流向更具有隱蔽性，不利于投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對風(fēng)險的識別和監(jiān)控;二是由于不受存款準(zhǔn)備金率的限制，委托貸款和信托貸款業(yè)務(wù)具有更高的杠桿率，在當(dāng)前我國主要以數(shù)量型貨幣政策為主的宏觀調(diào)控手段下，不利于央行對社會資金總規(guī)模的控制;三是部分產(chǎn)能過剩、高污染、高能耗的行業(yè)為了規(guī)避國家政策限制，繞道表外獲取資金，進(jìn)一步削弱了國家信貸政策調(diào)控效果。

（四）股票融資發(fā)展緩慢且波動性強(qiáng)，市場配置資源的作用難以有效發(fā)揮

陜西省股票融資在社會融資規(guī)模中的占比一直較小，2006—2014年股票融資占社會融資規(guī)模比重基本在1%上下浮動。截至2014年末，陜西境內(nèi)上市公司為42家，僅占全國上市公司的1.61%。這也反映出省內(nèi)多數(shù)企業(yè)與上市公司的規(guī)范和要求存在較大差距，缺乏科學(xué)確定融資方式與融資數(shù)量最優(yōu)組合的資本運營能力。直接融資市場發(fā)展的緩慢使得實體經(jīng)濟(jì)的融資渠道單一并過度依賴銀行體系，制約了社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，市場配置資源的作用難以充分發(fā)揮，在一定程度上弱化了金融支持經(jīng)濟(jì)增長的效能。

（五）其他融資方式占比較低，發(fā)展后勁不足

2006-2014年，其他融資方式（投資性房地產(chǎn)、保險公司賠償和小額貸款公司貸款）由17.18億元增長至154.43億元，年均增速27.63%，增速低于委托貸款、信托貸款、企業(yè)債券等主要融資渠道，在全省社會融資規(guī)模中的占比不到5%，多數(shù)年份在2%-3%之間波動。主要原因：一是相對于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和保險公司的總部，地方性分支機(jī)構(gòu)幾乎沒有權(quán)限進(jìn)行房地產(chǎn)投資，而規(guī)模相對較小的地方法人機(jī)構(gòu)進(jìn)行房地產(chǎn)投資的十分有限。二是保險公司賠償增長相對穩(wěn)定，與省內(nèi)物價水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度基本相適應(yīng)，沒能為其他融資方式帶來更多的拉動。三是小額貸款公司在經(jīng)歷了快速發(fā)展期后，遇到瓶頸，受監(jiān)管力度加強(qiáng)和資金規(guī)模限制等多重影響，新開公司數(shù)量和貸款增長速度雙雙放緩。

（六）融資規(guī)模貢獻(xiàn)率下降，資金配置效率不高

從統(tǒng)計結(jié)果來看，陜西省社會融資規(guī)模的使用效率高于全國，但總體呈下降態(tài)勢。陜西省社會融資規(guī)模對GDP的貢獻(xiàn)率由2006年的7.82%下降至2014年的3.65%。與全國同期的平均使用效率相比，趨勢協(xié)同性一致，效率優(yōu)勢的差距不斷縮小。2006年，陜西省社會融資規(guī)模對GDP的貢獻(xiàn)率高于全國同期2.76個百分點，2008年與全國同期社會融資規(guī)模的使用效率最為接近，兩者僅相差0.35個百分點，隨后5年陜西省社會融資規(guī)模使用效率的走勢與全國基本一致，基本保持高于全國同期平均水平0.5個百分點左右，2014年陜西省社會融資規(guī)模對GDP的貢獻(xiàn)率還低于全國同期水平0.25個百分點。這說明陜西省單位金融資金的投入對經(jīng)濟(jì)的拉動作用越來越小，金融資源的配置效率還有待進(jìn)一步改善和提高。

四、擴(kuò)大融資規(guī)模與優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的建議

（一）擴(kuò)大社會融資總量，保持地區(qū)社會融資規(guī)模適度合理增長

統(tǒng)計分析結(jié)果表明，陜西社會融資規(guī)模增大對于經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的推動作用。作為欠發(fā)達(dá)地區(qū)，陜西經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，2012年陜西人均GDP首次達(dá)到全國平均水平，2014年末城鎮(zhèn)化率也剛剛突破52%，與陜西省“十二五”發(fā)展規(guī)劃中57%的目標(biāo)還有較大差距，建設(shè)西部強(qiáng)省和推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)還有巨大的資金需求空間。因此，陜西經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍然需要擴(kuò)大社會融資總量，要通過多種渠道、多種方式保障社會融資規(guī)模的合理適度增長，充分發(fā)揮地區(qū)社會融資規(guī)模對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的推動作用。一方面要保持節(jié)奏上的均衡，防止各月度出現(xiàn)大幅波動;另一方面要保持結(jié)構(gòu)上的均衡，促進(jìn)社會融資規(guī)模各組成部分應(yīng)相互協(xié)調(diào)均衡發(fā)展。

（二）改善社會融資結(jié)構(gòu)，推動融資渠道多元化發(fā)展

一是要進(jìn)一步完善市場融資體系、建立健全多元化融資渠道和融資工具。二是要進(jìn)一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，通過推介和引導(dǎo)資質(zhì)較好的企業(yè)和項目進(jìn)行直接融資，降低實體經(jīng)濟(jì)對間接融資的依賴性。三是大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金等，通過政府引導(dǎo)和扶持，鼓勵企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、個人、外商等各類投資者積極參與各類基金的建設(shè)。

（三）加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)監(jiān)測，嚴(yán)防表外業(yè)務(wù)風(fēng)險外溢

一是要加強(qiáng)表外業(yè)務(wù)監(jiān)測，建立健全表外業(yè)務(wù)專項統(tǒng)計制度，及時、全面和準(zhǔn)確地反映金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r和潛在風(fēng)險。二是要嚴(yán)格規(guī)范表外業(yè)務(wù)操作流程，確保表外業(yè)務(wù)的資金投向與國家宏觀調(diào)控政策保持一致，督促商業(yè)銀行建立表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，將表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險保持在可控范圍內(nèi)。

（四）大力發(fā)展資本市場，增強(qiáng)實體經(jīng)濟(jì)直接融資能力

要進(jìn)一步提高直接融資在陜西省社會融資規(guī)模中的比重，一是優(yōu)化陜西省直接融資的環(huán)境，加強(qiáng)對有上市意愿企業(yè)的輔導(dǎo)和培育，為全省企業(yè)提供一整套引導(dǎo)資金流動的聚集機(jī)制。二是大力發(fā)展陜西省企業(yè)債券融資市場，豐富中小企業(yè)融資市場主體結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。三是持續(xù)推進(jìn)“雙推雙增”融資工程，深化對企業(yè)融資工作的指導(dǎo)和服務(wù)，做好企業(yè)與相關(guān)部門、債券市場溝通對接，推薦引導(dǎo)戰(zhàn)略新興行業(yè)、中小企業(yè)等積極運用債券融資工具。

（五）合理引導(dǎo)民間資金，充分發(fā)揮小額貸款公司的融資作用

一方面要支持和鼓勵更多的民間資本參與小額貸款公司的組建，促使民間融資走向合法、合規(guī)的道路;另一方面要支持、鼓勵和規(guī)范現(xiàn)有的小額貸款公司，通過放開單一股東持股比例限制、鼓勵境外投資者參股或控股小貸公司、加強(qiáng)與大型商業(yè)銀行的創(chuàng)新合作等方式，解決小貸公司資金短缺問題，充分發(fā)揮資本金放大效應(yīng)，使其真正成為正規(guī)金融的有益補(bǔ)充。

（六）提升社會融資規(guī)模的利用效率，促使經(jīng)濟(jì)與金融協(xié)調(diào)發(fā)展

作為典型投資拉動型和資源輸出型的陜西經(jīng)濟(jì)，長期以來形成的粗放式經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式還需進(jìn)一步轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化也進(jìn)入關(guān)鍵時期。因此，一方面必須要繼續(xù)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高政策透明度，通過經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展路徑的轉(zhuǎn)變來引導(dǎo)地區(qū)社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;另一方面，要提高融資主體的自由度，通過價格手段調(diào)節(jié)和優(yōu)化社會融資配置的結(jié)構(gòu)，促使資金主動從使用效率較低的部門流向使用效率較高的部門，從而提高社會融資規(guī)模的利用率，達(dá)到經(jīng)濟(jì)和金融的協(xié)調(diào)發(fā)展。

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The Reflection and Suggestion on Expanding the Regional Aggregate Financing to the Real Economy and Optimizing the Financing Structure

——A Case of Shaanxi Province

WANG Zhaohua

（Xianyang Municipal Sub-branch PBC， Xianyang Shaanxi 712000）

Abstract：The paper analyzes the changing tendency， the structural characteristics and the promotion effect on the economic growth of the aggregate financing to the real economy in Shaanxi province from 2006 to 2014. The suggestions on the development and optimization of the AFRE are put forward from six aspects such as expanding the gross of AFRE， improving the structure of AFRE， strengthening the monitoring of the off-balance sheet business of financial institutions， greatly developing the capital market， rationally guiding the informal capital and raising the utility efficiency of AFRE so as to promote the optimization and transformation of the economic structure， narrowing the differences with the economic developed areas and enhance the positive interaction between the finance and the local economy.

Keywords： regional aggregate financing to the real economy; structure optimization; economic growth

責(zé)任編輯、校對：張宏亮