文/海娟

金融改革四個重點圈定對內(nèi)對外開放將進(jìn)一步擴(kuò)大

文/海娟

金融改革行至今日，已摸索涉入“深水區(qū)”，可謂拔寨前進(jìn)，步步為營。《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點工作的意見》（下稱《意見》）中，對推進(jìn)金融改革再度進(jìn)行全方面部署，健全金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。

《意見》指出，圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)推進(jìn)金融體制改革，進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對內(nèi)對外開放，健全多層次資本市場，促進(jìn)資源優(yōu)化配置，推動解決融資難、融資貴問題。

從《意見》行文中也可以看出，近期金融改革的四個重點已經(jīng)圈定：一是制定完善金融市場體系實施方案；二是包括利率市場化改革、資本項目可兌換在內(nèi)的金融對內(nèi)對外開放取得新突破；三是多層次資本市場體系進(jìn)一步完善；四是保險市場保障作用得到充分發(fā)揮。

注冊制漸行漸近轉(zhuǎn)板機(jī)制有望年內(nèi)破題

實施股票發(fā)行注冊制改革既是今年資本市場改革的重中之重，也是統(tǒng)領(lǐng)市場發(fā)展的“牽牛鼻子”工程。《意見》再次明確提出實施股票發(fā)行注冊制改革，而建立多層次資本市場轉(zhuǎn)板機(jī)制也有望在今年破題。

《意見》提出，實施股票發(fā)行注冊制改革，探索建立多層次資本市場轉(zhuǎn)板機(jī)制，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場，開展股權(quán)眾籌融資試點。

資深專家分析，從現(xiàn)行股票發(fā)行核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)為實施注冊制，至少需要具備幾方面條件，一是證券法修改完畢并發(fā)布實施，為注冊制落地提供基本的法律前提；二是股票發(fā)行注冊制實施方案制定完畢，從操作層面明確注冊制實施的具體方式、步驟等；三是注冊制實施后股票發(fā)行的審核工作由交易所承擔(dān)，發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任進(jìn)一步強(qiáng)化，這些主體均需做好相應(yīng)準(zhǔn)備。

4月下旬，證券法修訂草案已完成全國人大常委會第一次審議，草案明確了實施股票發(fā)行注冊制的基本思路，同時提出了豁免注冊的情形，為開展公募股權(quán)眾籌試點預(yù)留了制度空間。

按照立修法程序，證券法修訂草案須經(jīng)過三次審議并修改完善后方能發(fā)布實施。目前市場的普遍預(yù)期是，草案可于今年10月左右完成全部審議程序，屆時實施注冊制將具備法律前提。

而轉(zhuǎn)板機(jī)制的建立也是一項系統(tǒng)性工程。在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)快速發(fā)展的基礎(chǔ)上，我國多層次資本市場體系已構(gòu)建起包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的場內(nèi)市場，以及包括全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和地方區(qū)域性市場在內(nèi)的場外市場互為補(bǔ)充的格局。業(yè)內(nèi)人士指出，轉(zhuǎn)板機(jī)制應(yīng)當(dāng)是有上有下、可進(jìn)可出、在不同層次市場之間形成有機(jī)聯(lián)系的一整套體系。

據(jù)悉，按照有關(guān)部門的規(guī)劃，探索建立多層次資本市場轉(zhuǎn)板機(jī)制，將從建立全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與創(chuàng)業(yè)板市場之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制入手先行先試，這一工作可望在年內(nèi)破題。

利率市場化僅差“臨門一腳”

《意見》指出，推動利率市場化改革，適時推出面向機(jī)構(gòu)及個人發(fā)行的大額存單，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍，有序放松存款利率管制。加強(qiáng)金融市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，完善利率傳導(dǎo)機(jī)制，健全中央銀行利率調(diào)控框架，不斷增強(qiáng)中央銀行利率調(diào)控能力。

實則，利率市場化進(jìn)行到今日，我國除存款外的利率管制已全面放開，存款利率浮動區(qū)間上限不斷擴(kuò)大，已至基準(zhǔn)利率的1.5倍。可以說，分層有序、差異化競爭的存款利率定價格局基本形成。

同時，存款保險制度的順利推出，以及市場利率定價自律機(jī)制的建立和完善，為加快推進(jìn)存款利率市場化奠定了良好的基礎(chǔ)。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，存款利率浮動區(qū)間上限的進(jìn)一步擴(kuò)大，是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。這不僅拓寬了金融機(jī)構(gòu)的自主定價空間，有利于進(jìn)一步鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價能力，促進(jìn)其加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平，為最終放開存款利率上限打下更為堅實的基礎(chǔ)；也有利于資金價格更真實地反映市場供求關(guān)系，推動形成符合均衡水平和客戶意愿的儲蓄結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融健康發(fā)展。

因此可以說，目前距離存款利率上限打開，距離完全的利率市場化，僅差“臨門一腳”。

年內(nèi)資本項目可兌換有望基本實現(xiàn)

《意見》提出，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項目可兌換，擴(kuò)大人民幣跨境使用，擇機(jī)推出合格境內(nèi)個人投資者境外投資試點，進(jìn)一步完善“滬港通”試點，適時啟動“深港通”試點。建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系，提高可兌換條件下的風(fēng)險管理水平。修訂外匯管理條例。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威認(rèn)為，中國有望于今年實現(xiàn)人民幣可兌換，資本賬戶開放預(yù)計在年內(nèi)取得重大進(jìn)展，并將促成2015年資本凈流入。他預(yù)測，政府或?qū)⒃诮衲甓径瘸雠_重要改革，推動人民幣加入SDR貨幣籃子，人民幣今年入選SDR的可能性有四成，在2016年年底前入選的可能性將擴(kuò)大至七成。

而在張智威看來，資本賬戶開放將利好今年資本市場、人民幣國際化乃至中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。資本凈流入將推高股票、債券等資產(chǎn)價格，并推動人民幣升值。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，資本賬戶開放或?qū)⒂|發(fā)其他結(jié)構(gòu)性改革，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多資金支持。雖然資本賬戶開放可能會加劇跨境資本流動的震蕩，但目前政府已對其中風(fēng)險有充分的認(rèn)識，并可能會出臺審慎的宏觀政策來嚴(yán)控風(fēng)險。