李雪沫

【摘 要】在本篇文章中，筆者將從國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的作用入手，對國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資問題進(jìn)行簡要的分析。

【關(guān)鍵詞】國有企業(yè)；資產(chǎn)證券化；融資分析

資產(chǎn)證券化是當(dāng)今社會(huì)的一種融資模式，它主要是以特定的資產(chǎn)或現(xiàn)金為支撐，并通過一定手段發(fā)行可交易證券，以此種方式來實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利。它可以為企業(yè)帶來豐厚的回報(bào)，更好的實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

一、國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資作用

1.資產(chǎn)證券化改變了企業(yè)融資面貌

國有企業(yè)在經(jīng)營過程中采用資產(chǎn)證券化方式進(jìn)行融資是十分有利的，這種融資方式可以改變企業(yè)缺少流動(dòng)資金的情況，并為企業(yè)的長期發(fā)展提供足夠的資金支持，即便是在企業(yè)經(jīng)營狀況不良或擔(dān)負(fù)著巨額債務(wù)的情況下，資產(chǎn)證券化融資方式也可以幫助企業(yè)改良經(jīng)濟(jì)狀況，扭轉(zhuǎn)經(jīng)營局勢。

2.資產(chǎn)證券化投入成本低

經(jīng)營成本是企業(yè)經(jīng)營所必須考慮的重要因素，在國有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中采用資產(chǎn)證券化融資手段可以有效降低投入成本，這種方式可以幫助企業(yè)在改革過程中減少資金流失，從而能實(shí)現(xiàn)更大的經(jīng)濟(jì)效益。

3.資產(chǎn)證券化降低企業(yè)負(fù)債壓力

資產(chǎn)證券化最主要的作用就是幫助企業(yè)增加資金償還能力，以此減低企業(yè)負(fù)債壓力，進(jìn)而促使企業(yè)逐漸扭轉(zhuǎn)負(fù)債局面，獲得盈利。

二、國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資可行性分析

1.動(dòng)力加大

針對目前國有企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，我國相關(guān)部門制定出了一系列管理制度，這些制度包括：產(chǎn)權(quán)分明，政企分離以及科學(xué)管理。這些制度使得人們對于融資方式的相關(guān)理論更加理智和清晰。為了滿足國有企業(yè)的需求，相關(guān)部門可以積極推動(dòng)資產(chǎn)證券化融資方式的發(fā)展，以這種方式來降低企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

2.規(guī)模擴(kuò)大

資產(chǎn)證券化融資形式要求企業(yè)要具備較低的壞賬率，而國有企業(yè)是我國的支柱性產(chǎn)業(yè)，這些企業(yè)有中國政府做后盾，壞賬率必然較低，國有企業(yè)的這一特點(diǎn)是符合資產(chǎn)證券化要求的。

三、國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資形式探討

1.企業(yè)應(yīng)收賬款

在資產(chǎn)證券化的融資模式下，國有企業(yè)的應(yīng)收賬款應(yīng)該具備以下三個(gè)條件：

（1）質(zhì)量必須過關(guān)，在國有企業(yè)的經(jīng)營過程中，企業(yè)的歷史應(yīng)收賬款水平?jīng)Q定了應(yīng)收賬款的質(zhì)量，企業(yè)在采用資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資時(shí)，一定要考慮企業(yè)歷史上的應(yīng)收賬款的水平，并根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況預(yù)留出損失準(zhǔn)備金，以便確保企業(yè)能夠順利融資。

（2）規(guī)模必須過關(guān)，企業(yè)在選擇資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資時(shí)，一定要考慮企業(yè)的應(yīng)收賬款規(guī)模，并盡量保證應(yīng)收賬款規(guī)模滿足資產(chǎn)證券化的要求，這樣就可以保證企業(yè)在融資過程中減少投資成本。

（3）國有企業(yè)在使用資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資時(shí)，一定要盡量縮短應(yīng)收賬款證券化的時(shí)間。

2.國有企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)

據(jù)調(diào)查，我國大部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是由國有企業(yè)把持的，這種情況就會(huì)帶來一系列的問題，例如基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)問題，我國相關(guān)部門雖然對此采取了一些投資措施，但是仍然無法扭轉(zhuǎn)這種壟斷局面，因此國有企業(yè)采用資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資勢在必行。在我國當(dāng)前的融資模式下，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)問題主要體現(xiàn)在公路和橋梁兩個(gè)方面，為了保證國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，相關(guān)部門在推動(dòng)資產(chǎn)證券化融資時(shí)，一定要保證國有企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)穩(wěn)定。比如公路收費(fèi)，它是一種典型的基礎(chǔ)設(shè)施證券化，是以項(xiàng)目所屬資產(chǎn)收費(fèi)權(quán)為支撐的證券化融資方式 ，廣東、安徽、江蘇等省市是資產(chǎn)證券化最高的省份。

3.資產(chǎn)證券發(fā)行人SPV的選擇

國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資形式包含三個(gè)主要因素，即企業(yè)、SPV和投資者。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，保證企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的順利進(jìn)行，企業(yè)相關(guān)部門應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)來構(gòu)建一個(gè)符合企業(yè)發(fā)展需要的SPV。當(dāng)今社會(huì)上存在的SPV主要有信托型SPV和公司型SPV，在信托型SPV當(dāng)中，SPV是作為受托人的形象而存在的，因此在融資過程中，SPV會(huì)根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況來決定其行為，并以此做依據(jù)來向企業(yè)發(fā)行信托收益證書，信托還可分為授予人信托和所有者信托，這兩種都具有較好的股權(quán)性。

自20世紀(jì)70年代起，西方國家開始實(shí)行不良資產(chǎn)證券化，目前已成為發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行處理不良信貸資產(chǎn)主要手段之一。

SPV（特別目的載體）在資產(chǎn)證券化中最重要的作用是實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離。證券化資產(chǎn)的“破產(chǎn)隔離”是資產(chǎn)證券化融資結(jié)構(gòu)的核心，它確保在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，證券化資產(chǎn)不被作為發(fā)起人的破產(chǎn)資產(chǎn)而遭受清算，從而達(dá)到保護(hù)投資者的目的。目前在我國較可行的破產(chǎn)隔離方式是信托模式，2003年以來，中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司已成功操作了多起不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。利用信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性這個(gè)特征，以信托作為資產(chǎn)證券化的特設(shè)載體實(shí)現(xiàn)證券化過程中的破產(chǎn)隔離。

資產(chǎn)證券化的投資對象應(yīng)是能在交易市場公開流通的證券，信托方式雖然能解決破產(chǎn)隔離問題，但在制度上無法實(shí)現(xiàn)真正的流通。

公司型SPV可以證券化多個(gè)企業(yè)，這是它的一大優(yōu)勢。筆者認(rèn)為采用國有獨(dú)資或政府主導(dǎo)的公司型SPV，一方面可以利用政府在立法和機(jī)構(gòu)組建方面的支持；另一方面可以借助政府背景提高SPV資信力度，增強(qiáng)投資者的信心。在規(guī)范資產(chǎn)證券化發(fā)展的同時(shí)加強(qiáng)對SPV的監(jiān)管，使其能切實(shí)履行其在資產(chǎn)證券化中的重要功能。

四、結(jié)束語

如今，在我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化規(guī)模不斷擴(kuò)大的前提下，企業(yè)相關(guān)部門應(yīng)該重視資產(chǎn)證券化的融資形式，不斷強(qiáng)化資產(chǎn)證券化融資在企業(yè)中的應(yīng)用，以便國有企業(yè)能夠憑借資產(chǎn)證券化融資形式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目的。

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