人力資源和社會保障部基金監(jiān)督司

經(jīng)過多年研究，廣泛聽取并采納社會意見，報黨中央、國務(wù)院批準，《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》已印發(fā)實施。結(jié)合工作實踐，談?wù)剬σ恍﹩栴}的認識。

養(yǎng)老保險基金為什么要投資運營

我國養(yǎng)老保險實行社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合、基金部分積累的制度模式。養(yǎng)老保險基金是保障國民晚年生活、維系制度運行的物質(zhì)基礎(chǔ)。隨著社會保險制度改革完善和覆蓋范圍擴大，在保證養(yǎng)老金發(fā)放的基礎(chǔ)上，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金結(jié)余已從1998年的500多億元增加到2014年的31800多億元，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險基金也已積累3800多億元。上世紀90年代后期，針對一些地方自行投資造成大量損失的問題，國家明確養(yǎng)老保險基金只能進行銀行存款和購買國債，這對維護基金安全發(fā)揮了重要作用。但因為增值渠道過窄，也帶來了基金貶值問題。2000年以來，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金平均收益率只有2.32%，多數(shù)年份低于同期物價上漲水平，造成了大量隱性損失。一方面，養(yǎng)老保險基金的增值功能沒有得到充分發(fā)揮，另一方面，中央財政每年還要補助地方養(yǎng)老金支出大量資金。針對這一問題，黨的十八大提出“建立社會保險基金投資運營制度，確保基金安全和保值增值”。黨的十八屆三中全會確定了推進社會保險基金市場化、多元化投資運營的改革任務(wù)。在我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，人口老齡化挑戰(zhàn)愈益嚴峻的形勢下，加快完善養(yǎng)老保險基金投資政策意義重大。

一是有利于增強養(yǎng)老保險基金的支撐能力。將散存在各地銀行的養(yǎng)老保險結(jié)余基金集中起來，通過投資運營獲取較好收益，既可發(fā)揮自身的造血功能，壯大基金規(guī)模，又能增強制度的吸引力，調(diào)動群眾參保繳費的積極性，擴大社會保險覆蓋面，提高基金支付能力。

二是有利于緩解人口老齡化高峰帶來的財政壓力。隨著人口老齡化的進程，城鎮(zhèn)企業(yè)參保職工與退休人員之比呈直線下降趨勢：2011年為3.16：1，2020年將降至2.73：1，2030年將為1.83：1，2050年將為1.01：1。繳費人數(shù)減少將導(dǎo)致基金供給能力下降，進一步增加國家財政負擔(dān)。通過拓寬投資渠道，提高基金收益率，將減緩人口老齡化給國家?guī)淼呢斦毫?，把有限資金用于更多的民生事業(yè)。

三是有利于盤活存量資金支持國家經(jīng)濟建設(shè)。養(yǎng)老保險基金具有長期積累、穩(wěn)定性強的特點，是資本市場最受歡迎的長期投資，通過多元組合參與市場融資，在實現(xiàn)保值增值的同時，又為資本市場注入了新的活力，對支持國家經(jīng)濟建設(shè)，促進實體經(jīng)濟發(fā)展，將會起到重要作用。

養(yǎng)老保險基金投向哪里

黨中央、國務(wù)院明確了養(yǎng)老保險基金市場化、多元化投資運營的方針，就是要投向國民經(jīng)濟發(fā)展的大市場，通過多元化的資產(chǎn)配置策略，實現(xiàn)組合投資，取得綜合收益。投資辦法設(shè)定了20多種投資產(chǎn)品，主要分為四大類：一是流動性產(chǎn)品，包括銀行存款，中央銀行票據(jù)，同業(yè)存單等。二是固定收益類產(chǎn)品，包括國債，政策性、開發(fā)性銀行債券，信用等級在投資級以上的金融債、企業(yè)（公司）債、地方政府債券、可轉(zhuǎn)換債（含分離交易可轉(zhuǎn)換債）、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券，債券回購等。三是權(quán)益類產(chǎn)品，包括養(yǎng)老金產(chǎn)品、上市流通的證券投資基金、股票、股權(quán)、股指期貨、國債期貨等。四是國家重大工程和重大項目建設(shè)，養(yǎng)老保險基金可通過適當(dāng)方式參與投資;國有重點企業(yè)改制、上市，養(yǎng)老保險基金可以進行股權(quán)投資。這些，都涉及國家經(jīng)濟社會發(fā)展和財稅金融政策，不僅養(yǎng)老保險基金可以獲取穩(wěn)定收益，而且對整個國家經(jīng)濟建設(shè)也是重要的資金來源。

為實現(xiàn)資產(chǎn)配置多元化、科學(xué)化，使受托機構(gòu)和投資管理機構(gòu)及時把握市場機遇，投資管理辦法還對不同投資產(chǎn)品作了比例限制，其中，證券投資基金、股票、股權(quán)等權(quán)益類產(chǎn)品不得超過30%。這主要是考慮，股票不僅是重要的市場化投資產(chǎn)品，而且是比較成熟的投資工具，投資管理辦法作為整體制度設(shè)計，要體現(xiàn)全面性和前瞻性，不能將其拒之門外。否則，隨著股市的逐步成熟，獲利空間加大，如果政策上不允許養(yǎng)老保險基金投資這類產(chǎn)品，管理機構(gòu)就會喪失有利機遇，難以更好地保值增值。

養(yǎng)老保險基金投資運營能否實現(xiàn)保值增值

養(yǎng)老保險基金投資運營的根本目的，就是要把目前的“死錢”變成“活錢”，由貶值到保值以至增值。能否做到這一點，主要取決于三個方面。

第一，要從機制上保證實現(xiàn)增值目標。主要體現(xiàn)在投資產(chǎn)品和比例配置方面。投資管理辦法選擇的都是經(jīng)過一定市場檢驗、已經(jīng)比較成熟的產(chǎn)品，而且堅持了風(fēng)險低的產(chǎn)品比例較高、風(fēng)險高的產(chǎn)品比例較低原則。投資一年期以上的銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債等固定收益類產(chǎn)品的比例可以達到135%（固定收益投資比例上限為95%，而債券可以做最高比例為40%的正回購，相當(dāng)于債權(quán)抵押融入資金，二者相加即為135%），再加上國家重大工程、重大項目建設(shè)和國有重點企業(yè)改制、上市股權(quán)投資，自然形成了投資運營的“安全墊”，只要依規(guī)運作，就能獲取基本收益;再有選擇地投資一些證券基金、股票、股權(quán)等權(quán)益類產(chǎn)品，雖然有一定風(fēng)險，但長期來看能夠獲得超額收益，促進基金增值。

第二，要確定相應(yīng)的治理結(jié)構(gòu)。為保證養(yǎng)老保險基金投資有序運行，首先明確了國家層面的受托責(zé)任，將由國務(wù)院授權(quán)一個機構(gòu)，負責(zé)接收各地委托投資的資金，選擇具有經(jīng)驗的托管和投資機構(gòu)，制定投資運營策略，開展部分直投業(yè)務(wù)，其他委托給具備資質(zhì)的機構(gòu)進行投資。這樣，機構(gòu)之間既形成了相互監(jiān)督制約的治理結(jié)構(gòu)，又可通過比較競爭促進提高投資收益。

第三，要選擇具有較強實力和經(jīng)驗的機構(gòu)負責(zé)投資運營。投資管理辦法明確，投資管理機構(gòu)要從具有全國社保基金和企業(yè)年金管理經(jīng)驗的機構(gòu)中選擇。這些機構(gòu)的管理業(yè)績是：截至2014年底，全國社保基金累計平均收益率8.36%，企業(yè)年金累計平均收益率7.87%，已摸索了一些投資管理經(jīng)驗，培養(yǎng)了一批專業(yè)人才。他們下一步參與養(yǎng)老保險基金投資運營，相信也能取得不俗業(yè)績。

如何保證養(yǎng)老保險基金投資安全

首先需要認識到，養(yǎng)老保險基金目前沒有投資運營，貶值造成隱性損失，已經(jīng)影響了基金安全。市場化投資運營后，為防范新的風(fēng)險，確?；鸢踩?，作了以下制度安排。

一是中央集中投資運營。從我國實際出發(fā)并借鑒國際經(jīng)驗，養(yǎng)老保險基金擬采取中央集中投資運營的方式，即由各地將可投資的資金歸集到省級社會保障財政專戶，由省級政府委托給國務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老金管理機構(gòu)投資運營。這樣做，不僅可以提高投資運營效率，而且能夠避免地方政府分散投資的盲目性和低效問題，是保證投資安全的重要措施。

二是建立風(fēng)險準備金制度。投資管理辦法明確，投資機構(gòu)按當(dāng)期收取管理費的20%、受托機構(gòu)按年度投資收益的1%，分別建立投資風(fēng)險準備金，專項用于彌補養(yǎng)老保險基金投資發(fā)生的虧損。

三是加強市場監(jiān)管。投資管理辦法對委托人、受托機構(gòu)、托管機構(gòu)、投資管理機構(gòu)的權(quán)利、責(zé)任作了明確，并要求各管理機構(gòu)建立健全內(nèi)部控制制度，加強風(fēng)險管控，切實維護委托人利益;相關(guān)工作人員要遵守職業(yè)規(guī)范，嚴禁利用職務(wù)便利為自己和他人謀取不正當(dāng)利益。對違反規(guī)定給養(yǎng)老保險基金資產(chǎn)或者委托人造成損失的，應(yīng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。對違規(guī)行為將采取扣減管理費等懲罰措施，情節(jié)嚴重的還要取消管理職責(zé)，3至5年內(nèi)不得再次申請。這些措施，對維護基金安全都將起到重要作用。