（鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院 河南鄭州450015）

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)逐步開(kāi)始建設(shè)“創(chuàng)新型國(guó)家”，自主創(chuàng)新已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的一個(gè)重要的戰(zhàn)略選擇。大力提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力成為了推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的重要戰(zhàn)略任務(wù)，而融資難卻成為了企業(yè)自主創(chuàng)新的“瓶頸”，制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

一、企業(yè)自主創(chuàng)新的主要融資渠道分析

（一）債券融資渠道。債券融資是企業(yè)以某種方式在一定期限取得他人資金的使用權(quán)，投資者不能取得企業(yè)所有權(quán)和管理權(quán)，但在約定期限屆滿后有權(quán)要求企業(yè)償還本金，并支付約定利息。債券融資是我國(guó)企業(yè)融資的一條重要渠道，也是近年來(lái)國(guó)家比較推崇的一種較新的融資方式。

我國(guó)的債券市場(chǎng)為眾多企業(yè)提供了一種低成本、高效率的融資方式，以促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新，債券的發(fā)行管理也與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合的越來(lái)越緊密。目前債券市場(chǎng)重點(diǎn)支持一些新興產(chǎn)業(yè)實(shí)施技術(shù)創(chuàng)新，為節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料等產(chǎn)業(yè)提供更為有利的融資條件，使其能夠更有效地提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

（二）股權(quán)融資渠道。股權(quán)融資也就是通過(guò)發(fā)行股票來(lái)籌集資本，由于沒(méi)有年終分紅的法律強(qiáng)制性規(guī)定，股市成為在債券融資渠道后的又一主要融資方式。股權(quán)融資是我國(guó)很多進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)融資的首選，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板更是給自主創(chuàng)新的科技型企業(yè)提供了一個(gè)很好的融資平臺(tái)。

（三）私募股權(quán)基金融資渠道。私募股權(quán)融資（PE）一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，是一種主要以非公開(kāi)方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金的權(quán)益型投資方式，一般傾向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，投資期限往往比較長(zhǎng)，資金來(lái)源廣泛。PE投資機(jī)構(gòu)一般采取有限合伙制，投資退出渠道多樣化，但是流動(dòng)性比較差。

2009年10月推出的創(chuàng)業(yè)板為我國(guó)科技型企業(yè)提供了一種新的融資渠道，同時(shí)也為私募股權(quán)投資以及風(fēng)險(xiǎn)投資提供了一種新的退出渠道。根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)，截至2010年10月22日，在130家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中，有風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與的企業(yè)達(dá)73家，占比56.2%；150家風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)支持了這73家企業(yè)，支持資金達(dá)26.8億元，每家企業(yè)平均融資0.37億元；150家機(jī)構(gòu)中包括122家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，融資18.81億元，28家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，融資7.99億元?？梢?jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資的出現(xiàn)為企業(yè)自主創(chuàng)新融資創(chuàng)造了一個(gè)很好的條件。

（四）政府財(cái)政資金融資渠道。《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》于2007年6月由財(cái)政部與科技部共同頒布實(shí)施，這對(duì)于廣大的創(chuàng)業(yè)投資者來(lái)說(shuō)具有重要的意義。截至2010年11月，8.14億元的財(cái)政資金已經(jīng)通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資基金投向企業(yè)，其中3.5億元以投資保障、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助等方式投出，有220家科技型企業(yè)獲得了資助；以參股的方式出資4.6億元設(shè)立了19家重點(diǎn)投資于科技型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，這些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)累計(jì)注冊(cè)資本達(dá)31.43億元。

為解決企業(yè)自主創(chuàng)新的資金困難問(wèn)題，各個(gè)地方也實(shí)施了不同的政策。如天津財(cái)稅部門(mén)對(duì)于企業(yè)自主創(chuàng)新項(xiàng)目采取了積極的政策措施，通過(guò)財(cái)政手段，對(duì)其資金支持量達(dá)到6.3億元，并實(shí)施了多項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策來(lái)幫助其發(fā)展；福建省安排了6億元用于建立省級(jí)創(chuàng)新項(xiàng)目投資資金，在企業(yè)中推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的嘗試，引導(dǎo)和支持企業(yè)研究與開(kāi)發(fā)創(chuàng)新型項(xiàng)目。

二、企業(yè)自主創(chuàng)新融資存在的問(wèn)題

（一）企業(yè)自主創(chuàng)新資金來(lái)源不足。

1.大規(guī)模工業(yè)企業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度偏低。企業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度，即企業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)支出占銷(xiāo)售收入的比重，該指標(biāo)是衡量企業(yè)科技創(chuàng)新努力程度的重要指標(biāo)，也是衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的基本指標(biāo)。由表1可以發(fā)現(xiàn)，較大型的企業(yè)針對(duì)研發(fā)所投入的人、財(cái)、物均在不斷增加，但是R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度依然較低，幾年來(lái)變化幅度不大。根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織《奧斯陸手冊(cè)》的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)R&D投入強(qiáng)度達(dá)到1%-4%，表示其創(chuàng)新能力中等，達(dá)到5%以上時(shí)，企業(yè)在市場(chǎng)上才具有競(jìng)爭(zhēng)力。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)一般達(dá)到3%-5%，高新技術(shù)企業(yè)則達(dá)到10%，有些企業(yè)甚至達(dá)到20%。與世界先進(jìn)水平相比，我國(guó)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入強(qiáng)度只相當(dāng)于發(fā)達(dá)國(guó)家的17.5%（按平均水平4%計(jì)算）。

表1 大規(guī)模工業(yè)企業(yè)的R&D基本情況表

只有充足的研發(fā)投入才能維持和不斷推進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新。目前我國(guó)企業(yè)留利中轉(zhuǎn)化為自主創(chuàng)新的投入比例還偏低。企業(yè)自主創(chuàng)新資金主要來(lái)源于股東集資投入，這就受到了一定的限制。而銀行貸款要求較多，融資就比較困難。我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展還很不成熟，市場(chǎng)交易機(jī)制還不完善，層次結(jié)構(gòu)單一，與之配套的政策環(huán)境、監(jiān)管體系和法律體系等都有待完善，對(duì)科技型企業(yè)的融資構(gòu)成了很大的障礙。

2.中小企業(yè)自主創(chuàng)新融資渠道狹窄。對(duì)于占全國(guó)企業(yè)90%以上的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資渠道更加狹窄，主要依靠自身的內(nèi)部積累，外源融資方式比重較低。一方面，由于中小企業(yè)自有資本較少、固定資產(chǎn)比重較低、信用條件較差等原因，一般從商業(yè)銀行取得貸款不太容易。民間借貸在中小企業(yè)融資中比較普遍，但其缺點(diǎn)非常明顯，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大，所融資金規(guī)模有限，僅是一種重要的補(bǔ)充渠道。另一方面，由于發(fā)行債券、股票等法律法規(guī)方面都有嚴(yán)格的要求，能夠滿足這些條件的中小企業(yè)數(shù)量較少，通過(guò)這種方式融資的能力也較差，而且從政府部門(mén)獲得R&D資金支持的可能性也比較小，即使可能，也只占中小企業(yè)總數(shù)的很小比例，有限的資金對(duì)廣大中小企業(yè)來(lái)說(shuō)可謂杯水車(chē)薪。這些也成為影響企業(yè)融資的重要原因。

日本骨科協(xié)會(huì)評(píng)估治療分?jǐn)?shù)（Japanese Orthopaedic Association Scores，JOA評(píng)分）[3]：通過(guò)主觀癥狀、臨床體征、日?；顒?dòng)能力及膀胱功能評(píng)定腰痛疾患效果，術(shù)前及術(shù)后3個(gè)月進(jìn)行JOA評(píng)分。

（二）政府資金投入嚴(yán)重不足。

1.政府對(duì)企業(yè)的資金投入和政策的引導(dǎo)欠缺。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)用于研發(fā)創(chuàng)新的經(jīng)費(fèi)一直保持較高的增長(zhǎng)速度。2011年，我國(guó)投入R&D經(jīng)費(fèi)8 687億元，較2010年增長(zhǎng)23%，其中企業(yè)資金增長(zhǎng)速度較快，年均增長(zhǎng)36%，政府資金增長(zhǎng)速度較慢，年均增長(zhǎng)26%，說(shuō)明我國(guó)企業(yè)對(duì)自主創(chuàng)新的重視程度日漸加強(qiáng)，而政府資金的投入相對(duì)不足。另一方面，從表2可以看到我國(guó)的R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度僅為1.84%，仍落后于很多發(fā)展中國(guó)家。2012年，我國(guó)政府財(cái)政支出總額達(dá)109 247.79億元，對(duì)中央支出總額為16 514.11億元，對(duì)地方支出總額為92 733.68億元。而政府的財(cái)政資金對(duì)科學(xué)技術(shù)方面的支出總額僅為3 828.02億元，僅占總支出的3.50%，對(duì)中央的科學(xué)技術(shù)支出為1 942.14億元，占中央總支出的11.76%，對(duì)地方的科學(xué)技術(shù)支出為1 885.88億元，只占地方總支出的2.03%，財(cái)政支出中用于科技方面支出的比重較低。

表2 我國(guó)R&D基本情況表

值得指出的是，技術(shù)創(chuàng)新投資規(guī)模較大，研發(fā)期限較長(zhǎng)，并且其未來(lái)前景存在著非常大的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)較大，由于商業(yè)資本趨利避害的本質(zhì)屬性，使得一般的商業(yè)資本不愿大規(guī)模進(jìn)入該領(lǐng)域，因此存在嚴(yán)重的市場(chǎng)失靈現(xiàn)象。而同時(shí)科技型中小企業(yè)自身實(shí)力往往也有限，內(nèi)源資金不足，最終導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新資金投入不足。鑒于此，政府有充分的責(zé)任和義務(wù)支持科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。雖然國(guó)家設(shè)立了科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金，但其資金規(guī)模畢竟有限，大量的處于種子期的科技型企業(yè)最終還是無(wú)法得到這項(xiàng)資助。2012年度科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金共支持項(xiàng)目7 423項(xiàng)，支持金額48.04億元，從絕對(duì)額來(lái)看資金額較大，但對(duì)于我國(guó)數(shù)量龐大的中小企業(yè)而言，資金明顯不能滿足需求。

2.政府科技扶持資金投向企業(yè)自主創(chuàng)新的基礎(chǔ)研究項(xiàng)目明顯不足。目前，我國(guó)對(duì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入保持較快增長(zhǎng)，但政府出于鼓勵(lì)企業(yè)做大做強(qiáng)的目的，其科技投入以產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目為主，大部分投向了處于應(yīng)用性研究開(kāi)發(fā)階段的項(xiàng)目，一旦開(kāi)發(fā)成功就會(huì)帶來(lái)直接的經(jīng)濟(jì)效益，而在此階段之前的基礎(chǔ)性研究，由于不能帶來(lái)直接的經(jīng)濟(jì)效益，從理論上來(lái)講仍然是政府資金的投資范圍，但實(shí)際上政府資金投入力度卻非常小。2011年，我國(guó)基礎(chǔ)研究投入411.8億元，占研發(fā)經(jīng)費(fèi)的4.7%，用于應(yīng)用研究的占11.83%，83.4%的資金用于了試驗(yàn)發(fā)展。從近幾年來(lái)看，用于基礎(chǔ)研究的資金比重均在5%以內(nèi)，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家10%-20%的平均水平。從具體項(xiàng)目來(lái)看，目前主要有國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)研究發(fā)展計(jì)劃（973計(jì)劃）和國(guó)家高技術(shù)研究發(fā)展計(jì)劃（863計(jì)劃）項(xiàng)目等。以973計(jì)劃為例，2013年國(guó)家支持項(xiàng)目184項(xiàng)，總額約30億元，從總體來(lái)看項(xiàng)目數(shù)仍然偏少，基礎(chǔ)研究投入力度仍有待加強(qiáng)。

（三）金融信貸運(yùn)行機(jī)制存在缺陷。雖然商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)貸款的規(guī)模不斷擴(kuò)大，但受金融機(jī)構(gòu)審慎信貸政策的影響，商業(yè)銀行為了嚴(yán)格控制和降低風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的科技型企業(yè)自主創(chuàng)新的投入非常少，企業(yè)在產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化之前是很難得到信貸資金支持的。創(chuàng)新項(xiàng)目往往資金投入大、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，金融機(jī)構(gòu)考慮到安全性和效益性，更加注重抵押、擔(dān)保等條件，因此在支持企業(yè)創(chuàng)新成果的研究和轉(zhuǎn)化方面的資金投入上存在一定的難度。商業(yè)銀行缺乏支持企業(yè)自主創(chuàng)新的信貸品種，目前商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)自主創(chuàng)新的信貸支持主要采用的是短期和中期流動(dòng)資金貸款、票據(jù)貼現(xiàn)和綜合授信等方式，可供選擇的信貸品種、融資方式較少。

三、完善企業(yè)自主創(chuàng)新融資的措施

（一）從政府職能角度，完善市場(chǎng)制度建設(shè)，搭建公共融資平臺(tái)。首先，企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新，研究的新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品一旦獲得成功，其他人便有可能無(wú)償享用，因此，政府應(yīng)首先完善專(zhuān)利技術(shù)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，以提高企業(yè)自主創(chuàng)新的積極性。其次，各地政府應(yīng)積極扶持、培育本地有發(fā)展優(yōu)勢(shì)和發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)，同時(shí)重點(diǎn)建設(shè)企業(yè)自主創(chuàng)新公共支持平臺(tái)，以細(xì)致而周到的技術(shù)服務(wù)促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新的實(shí)施。再次，從創(chuàng)新和完善融資渠道上，政府應(yīng)采取一系列的市場(chǎng)管理辦法來(lái)引導(dǎo)和支持企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新，增加對(duì)技術(shù)創(chuàng)新基金的投入，利用包括稅收優(yōu)惠等措施在內(nèi)的公共政策有效引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)將資金投向高新技術(shù)企業(yè)，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的管理和完善，培育專(zhuān)業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)，防范投資風(fēng)險(xiǎn)，為科技型企業(yè)融資拓寬融資渠道。

（二）從企業(yè)自身角度，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)信用形象建設(shè)，注重人才培養(yǎng)。促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新，不僅需要改善外部條件和外部環(huán)境，還需要從企業(yè)內(nèi)部入手，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力與融資能力，提高企業(yè)的管理水平和資本運(yùn)營(yíng)能力。企業(yè)要想獲得持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，必須要長(zhǎng)期致力于核心競(jìng)爭(zhēng)力的學(xué)習(xí)和研究，同時(shí)要加強(qiáng)企業(yè)的信用形象建設(shè)，注重其生產(chǎn)運(yùn)作的規(guī)范性，建立重合同、守信用的自我約束意識(shí)，塑造并保持良好的企業(yè)形象，提升銀行對(duì)企業(yè)的信心，為自身創(chuàng)造良好的融資環(huán)境，以拓展融資渠道。

（三）從金融機(jī)構(gòu)角度，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，加大銀行對(duì)企業(yè)自主創(chuàng)新支持力度。風(fēng)險(xiǎn)投資和商業(yè)銀行是科技型企業(yè)的兩個(gè)主要融資來(lái)源，但從總體來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資資金量有限，滿足不了數(shù)量眾多的科技型企業(yè)的需求，而商業(yè)銀行只愿意為相對(duì)穩(wěn)定的小微企業(yè)服務(wù)，對(duì)于初創(chuàng)期或是輕資產(chǎn)的企業(yè)又愛(ài)莫能助。完善企業(yè)自主創(chuàng)新金融服務(wù)體系需要進(jìn)一步創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)方式。商業(yè)銀行應(yīng)制定專(zhuān)門(mén)針對(duì)企業(yè)自主創(chuàng)新的授信和授權(quán)政策，在信貸計(jì)劃中安排一定比例的資金專(zhuān)門(mén)用于扶持企業(yè)的自主創(chuàng)新。中國(guó)銀行推出的張江模式就值得各銀行學(xué)習(xí)和借鑒，即聚焦張江高科示范區(qū)內(nèi)示范群體，重點(diǎn)關(guān)注科技型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式，根據(jù)中小企業(yè)的生命周期設(shè)計(jì)個(gè)性化的授信方案。截至2013年6月，超過(guò)百家科技型中小企業(yè)已經(jīng)得到批復(fù)，授信總額超過(guò)15億元。

另外，各銀行應(yīng)不斷完善現(xiàn)行的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，提高貸款規(guī)模，使其成為企業(yè)自主創(chuàng)新的主要融資渠道。同時(shí)，對(duì)于銀行貸款給企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新的項(xiàng)目，政府應(yīng)選擇恰當(dāng)時(shí)機(jī)制定出切實(shí)可行的優(yōu)惠政策，例如給銀行一定額度的貼息，或減免征收銀行提供給企業(yè)自主創(chuàng)新貸款的營(yíng)業(yè)稅等，從銀行和政府兩個(gè)角度促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新的實(shí)施。