王 箏

（1.中央財經(jīng)大學(xué)博士后流動站 北京 100081；2.中國長城資產(chǎn)管理公司博士后工作站 北京 100045）

自2007年銀監(jiān)會解禁銀行設(shè)立金融租賃公司以來，我國金融租賃業(yè)就呈現(xiàn)出 “井噴”的發(fā)展態(tài)勢。在行業(yè)尚有巨大發(fā)展空間的前提下，結(jié)合中國租賃行業(yè)發(fā)展的曲折歷程，當(dāng)前探討金融租賃公司的風(fēng)險管理模式具有重要的意義。本文正是立足于金融租賃業(yè)務(wù)特點，比較了金融租賃業(yè)務(wù)與銀行信貸業(yè)務(wù)的不同；提出了金融租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險特點；在此基礎(chǔ)上，創(chuàng)新性地提出金融租賃公司應(yīng)建立 “資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險管理體系；并對建立該體系的方法、框架、步驟進行了初步探討；最后，提出了該體系下，金融租賃公司的應(yīng)對策略。

一、金融租賃概覽：蓬勃發(fā)展中的朝陽產(chǎn)業(yè)

金融租賃①目前，與 “租賃”有關(guān)的概念包括金融租賃、融資租賃、經(jīng)營租賃等。沙泉對金融租賃和融資租賃進行了詳細(xì)區(qū)分 （沙泉.金融租賃與融資租賃12個差別 ［J／OL］.www.chinaleasing.org／doc6／doc8338.htm，2014-07-28）。融資租賃和經(jīng)營租賃的區(qū)分可見財政部 《企業(yè)會計準(zhǔn)則第21號——租賃》（2006-07-06）。因為金融租賃和融資租賃在租賃業(yè)務(wù)上本身并無差別，因此本文并不嚴(yán)格區(qū)分金融租賃業(yè)務(wù)和融資租賃業(yè)務(wù)；但在提到租賃公司和租賃業(yè)務(wù)時，如無特殊說明，均指金融租賃。是20世紀(jì)50年代誕生于美國的一種新型的金融工具，作為集融資與融物為一體的獨特信用方式，金融租賃在幫助企業(yè)節(jié)省長期資金占用、促進技術(shù)改造、提高競爭力等方面獨具優(yōu)勢。因此，金融租賃一經(jīng)推出就廣受青睞，目前已成為國際長期直接投資通用的融資方式之一。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，在經(jīng)濟發(fā)達(dá)國家的設(shè)備投資中，金融租賃已經(jīng)成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式；從20世紀(jì)60年代到90年代，世界租賃業(yè)基本保持著年均30%的增長率；盡管2009年全球融資租賃業(yè)經(jīng)歷了史上最嚴(yán)重衰退，但伴隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，2010年全球融資租賃交易量實現(xiàn)了10.7%的增長，行業(yè)規(guī)?；謴?fù)到6 168億美元，整個行業(yè)呈現(xiàn)出復(fù)蘇跡象。②廖岷.中美兩國融資租賃業(yè)的比較研究 ［J／OL］.www.sfi.org.cn／plus／view.php？aid＝386，2013-01-08.

我國的金融租賃業(yè)務(wù)起步于20世紀(jì)80年代初，最初的目的是為了引進外資?？傮w上看，我國金融租賃行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了 “萌芽—急劇擴張—風(fēng)險全面爆發(fā)—行業(yè)停滯—穩(wěn)健發(fā)展”五個階段③國家發(fā)展改革委，中國經(jīng)濟導(dǎo)報社，北京世經(jīng)未來投資咨詢有限公司.2010年中國金融租賃行業(yè)風(fēng)險分析報告 ［R］.2010.，特別是2007年之后，在法律、會計、稅收和監(jiān)管④克里斯·布比耶.租賃與資產(chǎn)融資——執(zhí)業(yè)者的綜合指南 （第4版）［M］.北京：中國金融出版社，2009.等基礎(chǔ)制度建設(shè)完善的前提下，銀監(jiān)會開始解禁銀行設(shè)立金融租賃公司，中國的融資租賃市場空前活躍，行業(yè)規(guī)模、從業(yè)者數(shù)量都得到了大幅提升 （詳見表 1）。

表1 2013年全國融資租賃行業(yè)發(fā)展概況⑤ 中國租賃聯(lián)盟.2013年中國融資租賃發(fā)展報告 ［R／OL］.zgzllm.com／alonepage／lps／lps2014／，2014-01.⑤⑥ 根據(jù)商務(wù)部 《外商投資租賃業(yè)管理辦法》（2005）的定義，外資租賃可以定義為 “外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟組織 （以下簡稱外國投資者）在中華人民共和國境內(nèi)以中外合資、中外合作以及外商獨資的形式設(shè)立從事租賃業(yè)務(wù)、融資租賃業(yè)務(wù)的外商投資企業(yè)”。

自2006年之后，四家國有資產(chǎn)管理公司也開始涉足金融租賃行業(yè)。截至2014年一季度末，華融租賃注冊資本25億元，資產(chǎn)總額639.12億元；2014年上半年，長城租賃注冊資本24億元，總資產(chǎn)約400億元；東方公司旗下中國外貿(mào)金融租賃有限公司總資產(chǎn)325億元，凈資產(chǎn)46.15億元，利潤總額3.05億元；信達(dá)租賃上半年實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模296.20億元，融資租賃收入8.05億元。⑦華融租賃和東方租賃數(shù)據(jù)來源其網(wǎng)站；長城租賃數(shù)據(jù)來源于公司內(nèi)部；信達(dá)租賃數(shù)據(jù)可見信達(dá) 《2014中期業(yè)績公告》。由于定位與銀行系金融租賃公司不同，資產(chǎn)管理公司旗下的租賃公司主要是為母公司不良資產(chǎn)處置提供配套服務(wù)，是資產(chǎn)管理公司集團化、綜合化經(jīng)營中不可缺少的一環(huán)。

二、金融租賃業(yè)務(wù)特征：與銀行信貸業(yè)務(wù)的比較① 此小節(jié)部分參考了朱建新 （2003）、史燕平 （2005）、秦永順 （2008）、中國社會科學(xué)院金融研究所 （2010）的研究成果，作者進行了重新融合、梳理和充實：朱建新.金融租賃與銀行信用、股票融資的比較分析 ［J］.上海金融，2003（3）：52-54.史燕平.融資租賃原理與實務(wù) ［M］.北京：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)出版社，2005.秦永順主編.金融租賃業(yè)務(wù) ［M］.吉林：吉林大學(xué)出版社，2008.中國社會科學(xué)院金融研究所.金融租賃行業(yè)發(fā)展報告 （送審稿）［R］.2010.

金融租賃業(yè)務(wù)是不同于銀行信貸的一種新型交易方式，它以租賃資產(chǎn)為核心，以設(shè)備租賃代替融資購買，為企業(yè)提供了一條全新的融資途徑，體現(xiàn)了融資與融物相結(jié)合的特點。一般來看，金融租賃業(yè)務(wù)和銀行信貸業(yè)務(wù)在交易結(jié)構(gòu)、交易載體、定價機制等方面均存在不同。

1.不同的交易結(jié)構(gòu)。租賃業(yè)務(wù)可總結(jié)為獨有的“一二三”模式，即 “一個租賃物、兩個合同、三個當(dāng)事人”?！耙粋€租賃物”即每一筆金融租賃業(yè)務(wù)的開展，都必須有一個租賃物；以這個租賃物為依托，金融租賃業(yè)務(wù)會衍生出兩個合同——租賃物的買賣合同和租賃物的租賃合同；這兩個合同發(fā)生在三個不同的租賃當(dāng)事人之間：出租人、承租人和設(shè)備生產(chǎn)商。在這個過程中，租賃資產(chǎn)是租賃業(yè)務(wù)的核心，也是租賃業(yè)務(wù)和信貸業(yè)務(wù)最基本的區(qū)別。

圖1 融資租賃交易圖

2.不同的交易載體。信貸業(yè)務(wù)的交易載體為貨幣，其信用的運動方式為 “貨幣—貨幣”。而金融租賃業(yè)務(wù)則由貨幣融資變成了以實物資產(chǎn)為交易載體的融資，運動形式為 “貨幣—實物資產(chǎn) （租賃物）—貨幣”，因此其產(chǎn)融結(jié)合、服務(wù)實體經(jīng)濟的效果更強。

3.不同的資產(chǎn)屬性。作為租賃業(yè)務(wù)的核心，租賃資產(chǎn)不僅是單純的金融資產(chǎn)，其背后更是實物資產(chǎn)、客戶信用等的融合。以飛機租賃為例，租賃期內(nèi)，如果客戶違約，但飛機并未貶值，這說明租賃公司的金融資產(chǎn)發(fā)生貶值，但實物資產(chǎn)并未貶值，租賃公司可以通過租賃物處置等方式來降低損失。另一方面，如果飛機價格貶值，但客戶并沒有違約，作為金融資產(chǎn)的飛機依然能夠為租賃公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。從這個意義上來看，由于租賃資產(chǎn)的風(fēng)險緩釋作用，租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險程度一般低于銀行信貸。

圖2 銀行信貸業(yè)務(wù)交易圖

4.不同的定價機制。銀行的貸款利率定價一般考慮以下幾個因素：基準(zhǔn)利率、交易成本和企業(yè)風(fēng)險溢價。租賃業(yè)務(wù)定價同樣需要考慮以上因素，但還需要包含以下部分，即定價是否需要覆蓋設(shè)備的維修成本、特定市場投資風(fēng)險、租賃物價格波動風(fēng)險、資產(chǎn)余值估算等。

5.不同的合同屬性。在金融租賃交易中，租賃資產(chǎn)是承租企業(yè)根據(jù)自身需要選定的，因此不能以退還租賃物為條件而提前中止合同；租賃公司也不能以改變租金為由來終止合同。因此，金融租賃合同具有不可違約性。

6.不同的權(quán)屬關(guān)系。在信貸業(yè)務(wù)中，企業(yè)從銀行獲得貸款購買設(shè)備，設(shè)備的所有權(quán)和使用權(quán)屬于企業(yè)；但在金融租賃業(yè)務(wù)中，業(yè)務(wù)存續(xù)期內(nèi)，租賃設(shè)備的所有權(quán)屬于租賃公司，使用權(quán)則屬于承租企業(yè)。

7.不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。由于銀行信貸表現(xiàn)為純粹的資金運動形式，因此其可進入國民經(jīng)濟的各個領(lǐng)域；而租賃業(yè)務(wù)必須以實物資產(chǎn)作為載體，這就意味著一些不依托于大型實物資產(chǎn)、提供智力服務(wù)和創(chuàng)意的行業(yè)，租賃業(yè)務(wù)并不太適合進入。①從監(jiān)管現(xiàn)狀來看，無形資產(chǎn)作為租賃物尚有很多的政策障礙需要突破。銀監(jiān)會的 《金融租賃公司管理辦法》（2014-03-13）中明確提出“適用于融資租賃交易的租賃物為固定資產(chǎn)”。商務(wù)部 《外商投資租賃業(yè)管理辦法》（2005）中提出，如果無形資產(chǎn)作為租賃標(biāo)的物，則無形資產(chǎn)必須承載于有形資產(chǎn)上，且其價值不得超過租賃財產(chǎn)總價值的1／2。商務(wù)部 《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》 （2013-09-18）中提出“開展融資租賃業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)以權(quán)屬清晰、真實存在且能夠產(chǎn)生收益權(quán)的租賃物為載體”。

8.不同的風(fēng)險類別。銀行信貸業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險類別包括信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險等。租賃業(yè)務(wù)同樣會涉及這些風(fēng)險類別，但還會面臨一些特殊風(fēng)險，例如資產(chǎn)風(fēng)險、稅收風(fēng)險等。租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險特征將在第三部分進行討論，此處不再贅述。

9.不同的融資能力。融資能力的差異主要是針對承租企業(yè)而言的。信貸業(yè)務(wù)中，貸款的增加會提高企業(yè)負(fù)債比例，降低償債能力；但是通過租賃方式融資可以部分規(guī)避和解決這一問題，同時還能享受成本扣除、稅收減免等多重 “好處”，為企業(yè)“減負(fù)”。

10.不同的信用擴張能力。信貸業(yè)務(wù)和租賃業(yè)務(wù)具有不同的信用擴張能力：銀行提供的貨幣和貸款會通過貨幣乘數(shù)產(chǎn)生出數(shù)倍于它的存款，有可能造成信用膨脹；而金融租賃業(yè)務(wù)必須以租賃資產(chǎn)作為依托和載體，一般不會造成信用的過度膨脹。

三、金融租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險特征：一般風(fēng)險和特殊風(fēng)險

租賃資產(chǎn)是金融租賃業(yè)務(wù)的核心，也是信貸業(yè)務(wù)和租賃業(yè)務(wù)最基本的區(qū)別。由于租賃資產(chǎn)兼具金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)的雙重屬性，因此金融租賃業(yè)務(wù)既會面對一般的金融風(fēng)險，也面臨了租賃業(yè)務(wù)的特殊風(fēng)險——資產(chǎn)風(fēng)險。

圖3 金融租賃業(yè)務(wù)的一般風(fēng)險和特殊風(fēng)險

（一）金融租賃業(yè)務(wù)的一般風(fēng)險② 此小節(jié)參考了程東躍 （2002、2004）的部分研究成果：程東躍.金融租賃風(fēng)險特性及其管理的一般分析 ［J］.浙江大學(xué)學(xué)報 （人文社會科學(xué)版），2002（4）：154-158.程東躍.我國金融租賃風(fēng)險管理研究 ［D］.浙江大學(xué)博士學(xué)位論文，2004.

1.信用風(fēng)險。金融租賃業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險是指由于種種原因，導(dǎo)致承租人、設(shè)備供應(yīng)商或其他當(dāng)事人不愿或無力按時履約，從而為租賃公司或其他交易對手造成損失的風(fēng)險。

金融租賃業(yè)務(wù)信用風(fēng)險的特殊性在于其風(fēng)險源不止一個，設(shè)備供應(yīng)商無法按時交付設(shè)備、承租人不能按時支付租金、租賃物發(fā)生損毀等，都會導(dǎo)致信用風(fēng)險的發(fā)生。因此，租賃公司必須做好事前調(diào)查，強化后期管理，隨時跟蹤租賃物使用情況，以降低風(fēng)險的發(fā)生。

2.其他風(fēng)險。租賃業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險等，與其他金融機構(gòu)并無本質(zhì)不同，但是，如果對租賃項目和租賃物的選擇出現(xiàn)失誤，對設(shè)備市場缺乏分析，造成投資不能按時收回，或者由于資金融通能力不足無法支付設(shè)備購買資金，也會引發(fā)市場風(fēng)險。

（二）金融租賃業(yè)務(wù)的特殊風(fēng)險③ 本小節(jié)參考了湯森·沃克 （2012）的部分研究成果：湯森·沃克.租賃資產(chǎn)組合管理——如何提高回報并控制風(fēng)險 ［M］.北京：中國金融出版社，2012.

1.資產(chǎn)風(fēng)險。由于租賃業(yè)務(wù)的開展必須以租賃資產(chǎn)作為依托，因此資產(chǎn)風(fēng)險是金融租賃業(yè)務(wù)面臨的最特殊的風(fēng)險。資產(chǎn)風(fēng)險包括幾個方面：購買風(fēng)險、滅失風(fēng)險、余值風(fēng)險等。

購買風(fēng)險指的是租賃公司在選擇租賃物和供貨商的過程中，由于租賃物價格波動、質(zhì)量不高、供貨渠道不通暢、資產(chǎn)組合不合理等產(chǎn)生的風(fēng)險。購買風(fēng)險會影響承租人對租賃物的使用，進而影響其償債能力。

滅失風(fēng)險指的是租賃物在運輸、安裝和使用過程中，由于各種因素造成其不能正常使用或完全損壞，進而給租賃公司帶來損失的風(fēng)險。通常情況下，租賃公司會在租賃合同中要求承租人對租賃資產(chǎn)投保，以降低損失。

余值風(fēng)險即殘值風(fēng)險，一般發(fā)生在經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)中。由于經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)需要面臨租期結(jié)束后的資產(chǎn)處置工作，因此租賃公司必須合理估計殘值以保證權(quán)益。

2.其他風(fēng)險。其他風(fēng)險包括法律風(fēng)險、稅收風(fēng)險、資產(chǎn)價值與債權(quán)的不匹配風(fēng)險等。

（1）法律風(fēng)險。由于租賃業(yè)務(wù)涉及了多個當(dāng)事人、合同文本和交易環(huán)節(jié)，導(dǎo)致其法律風(fēng)險較大。如果交易各方的權(quán)利、義務(wù)、風(fēng)險狀況等沒有在相關(guān)合同中明確體現(xiàn)，就可能產(chǎn)生糾紛。

（2）稅收風(fēng)險。稅收風(fēng)險即現(xiàn)有稅收制度發(fā)生改變時，有可能造成項目權(quán)益率發(fā)生變動而產(chǎn)生的風(fēng)險。因此，租賃公司在業(yè)務(wù)開展過程中，需要充分考慮到稅收制度變化帶來的影響，進而合理測算自身的稅收承受度和項目收益水平。

（3）資產(chǎn)價值與債權(quán)不匹配風(fēng)險。該風(fēng)險指的是，由于未估算好租賃業(yè)務(wù)的信貸成本、交易成本、承租人風(fēng)險溢價等因素，導(dǎo)致租金不能夠覆蓋租賃公司的成本和正常收益。在實際的業(yè)務(wù)操作中，可以采取租金先付、收取保證金、倒推法計算各期租金等方式，來降低此風(fēng)險的發(fā)生。

實際上，無論是稅務(wù)風(fēng)險還是資產(chǎn)價值與債權(quán)不匹配風(fēng)險，其核心都是定價問題。只有充分估計到租賃業(yè)務(wù)中可能會發(fā)生的各類風(fēng)險以及風(fēng)險的大小，才能對租賃資產(chǎn)進行合理定價，并科學(xué)確定各期租金的額度和支付方式，最大化租賃公司的收益。

四、金融租賃公司風(fēng)險管理體系的構(gòu)建：“資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險管理模式

盡管租賃資產(chǎn)是租賃公司風(fēng)險管理的核心和主要手段，但這并不意味著租賃公司不需要重視對承租人信用狀況的考評。實際上，基于租賃資產(chǎn)的核心地位，以及資產(chǎn)和信用在不同業(yè)務(wù)中的不同作用，租賃公司必須圍繞著租賃資產(chǎn)的使用和流轉(zhuǎn)，以租賃資產(chǎn)為核心，以企業(yè)信用為重點，構(gòu)建 “資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險管理體系。

（一）金融租賃公司的風(fēng)險特征要求建立 “資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險管理模式

根據(jù)前文分析，租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險可劃分為一般風(fēng)險和特殊風(fēng)險。這種特殊的風(fēng)險特征，要求金融租賃公司在風(fēng)險管理工作中必須同時重視對資產(chǎn)和信用的雙重管理。

從資產(chǎn)和信用兩個方面更深入地探究租賃業(yè)務(wù)和信貸業(yè)務(wù)的區(qū)別，可以發(fā)現(xiàn)，盡管信貸和租賃都需要同時對資產(chǎn)和信用做出評價，但由于資產(chǎn)和信用在兩個業(yè)務(wù)中所處的不同地位，因此表現(xiàn)出不同的作用：信貸業(yè)務(wù)是以企業(yè)信用為切入點的，資產(chǎn)或物的因素為一種增信措施；而租賃業(yè)務(wù)是以 “物”為切入點，首先尋求的是合適的租賃物，同時考慮承租人信用。

正是基于此特點，金融租賃公司需要改變以往過于依賴信用管理的風(fēng)控體系，加強資產(chǎn)風(fēng)險的管理，并從資產(chǎn)和信用兩個方面，重塑風(fēng)險管理架構(gòu)，以更好地適應(yīng)租賃業(yè)務(wù)要求。基于資產(chǎn)和信用的風(fēng)險管理體系，金融租賃公司可以制定差異化的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，通過不同等級的資產(chǎn)和信用的搭配，實施不同的租賃授信政策。

圖4 租賃公司 “資產(chǎn)+信用”的風(fēng)控體系

（二）如何建立 “資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險管理體系① 銀行信用風(fēng)險評級的相關(guān)內(nèi)容參考了魏國雄的 《信貸風(fēng)險管理》（北京：中國金融出版社，2008）。

1.基本原理。評級的概念來源于銀行。在實踐中，銀行依據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)，采用一定的方法，對客戶和特定交易 （即債項）進行等級劃分，并據(jù)此制定不同的政策，實施不同的授信原則和限額管理，以實現(xiàn)風(fēng)險管理的差異化和精準(zhǔn)化?？梢哉f，以信用評級為基礎(chǔ)的風(fēng)險管理體系是銀行風(fēng)險管理工作的核心。

一直以來，對租賃資產(chǎn)的選擇、評價和管理是租賃公司業(yè)務(wù)發(fā)展中的一個難題。如何將分屬于不同行業(yè)的不同資產(chǎn)，用一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進行衡量，租賃公司也在不斷地進行探索。借鑒商業(yè)銀行成熟的客戶信用評級經(jīng)驗，金融租賃公司完全可能總結(jié)、抽象出衡量實物資產(chǎn)好壞的關(guān)鍵因素和指標(biāo)，建立起一整套租賃資產(chǎn)的風(fēng)險評級體系，走出一條適應(yīng)租賃業(yè)務(wù)特點的風(fēng)險管理之路。

2.指導(dǎo)原則。租賃公司 “資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險管理體系是一個全新的思維，在充分考慮租賃業(yè)務(wù)特點的基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為，“資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險管理體系的建設(shè)，除了遵循一般風(fēng)險管理的基本原則外，還應(yīng)該堅持以下原則：

（1）以租賃資產(chǎn)為核心。租賃公司風(fēng)控體系的搭建應(yīng)該牢牢把握 “租賃資產(chǎn)”這一關(guān)鍵，在當(dāng)前的風(fēng)控體系中，加入對資產(chǎn)風(fēng)險的評價和管理，并以此為基礎(chǔ)，對風(fēng)險管理架構(gòu)進行調(diào)整。

（2）以企業(yè)信用為重點。盡管租賃公司要高度重視資產(chǎn)風(fēng)險，但這并不意味著其會放松對承租人的信用考察。租賃公司依然需要加強信用風(fēng)險防范，做好事前調(diào)查和事后管理，避免向資信狀況差的承租人和風(fēng)險過大的項目投資。

（3）區(qū)別、側(cè)重與融合。租賃公司應(yīng)對資產(chǎn)風(fēng)險和信用風(fēng)險實施不同的管理方法和技術(shù)；在實際運作中，應(yīng)以資產(chǎn)風(fēng)險為主，同時重視信用風(fēng)險管理；以二者為基礎(chǔ)，建立起一整套既相互獨立、又實現(xiàn)了對接和貫通的風(fēng)險管理體系。

（4）動態(tài)調(diào)整。鑒于內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境和競爭格局的變化，租賃公司應(yīng)該定期或不定期地對公司的風(fēng)險管理狀況進行檢查和評估，及時調(diào)整風(fēng)險管理的政策、制度、流程等，以確保公司風(fēng)險管理與業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略相一致。

3.“資產(chǎn)+信用”風(fēng)控體系的初步框架和實施步驟。一般看來，合格的租賃資產(chǎn)需滿足幾個特征：首先，具備保值性、通用性、可移動性；其次，本身具備獨立價值，可單獨處置；再次，變現(xiàn)力強、能夠轉(zhuǎn)讓，擁有比較發(fā)達(dá)的二級市場；最后，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營起到關(guān)鍵性的作用，或者說是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的核心設(shè)備和關(guān)鍵設(shè)備。從這幾個特點出發(fā)，租賃公司可以提取出一套租賃資產(chǎn)評價的基本指標(biāo)，構(gòu)建租賃資產(chǎn)的風(fēng)險評級體系。

租賃資產(chǎn)評級指標(biāo)的提取應(yīng)該堅持全面、客觀、科學(xué)的原則，既考慮租賃物的通用性、可變現(xiàn)性和可移動性，同時合理評價不可移動的關(guān)鍵設(shè)備和核心設(shè)備。租賃資產(chǎn)風(fēng)險評級體系的搭建可以從兩個層面來考慮：宏觀層面上，堅持全面性標(biāo)準(zhǔn)，著眼于整體框架的完整，確定租賃物評價的基本框架；微觀層面上，基于不同的行業(yè)和租賃物，確定差異化的評價準(zhǔn)則和指標(biāo)，同時確定對應(yīng)權(quán)重；指標(biāo)的確立和權(quán)重的劃分應(yīng)建立在深度的行業(yè)研究和大量的數(shù)據(jù)支持上。

租賃評級體系基本指標(biāo)可以包括以下幾個方面：從宏觀來看，應(yīng)包括行業(yè)指標(biāo)、租賃方式指標(biāo)；從微觀層面來看，可以考慮租賃物的整體價值、單體價值、通用性、可移動性、保值性、技術(shù)先進性、未來可應(yīng)用前景、是否是企業(yè)生產(chǎn)的關(guān)鍵設(shè)備等。每個大指標(biāo)之下，可以根據(jù)租賃物的不同特點，設(shè)計微觀指標(biāo)，并給予權(quán)重，例如，行業(yè)指標(biāo)可包括行業(yè)基本面、景氣指數(shù)、設(shè)備價格指數(shù)等；租賃方式包括直租、回租、廠商租賃等。具體方法上，可以采取專家打分卡的方式，依據(jù)從好到壞的標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置5分到1分五個等級。需要說明的是，由于行業(yè)的不同和租賃公司具體業(yè)務(wù)的差異，具體指標(biāo)選擇還需要租賃公司依據(jù)自身情況而定，同時依據(jù)經(jīng)濟形勢變化做出適度調(diào)整。

舉例說明上述指標(biāo)體系的應(yīng)用。以飛機為例，行業(yè)指標(biāo)可以從航空運輸景氣指數(shù)、旅客運輸量、周轉(zhuǎn)量等進行設(shè)置。如果行業(yè)非常景氣，旅客運輸量、周轉(zhuǎn)量很大，可以給出4～5分的分值，反之則給予低分。從租賃方式來看，如果企業(yè)需要大力發(fā)展直租，則給予直租較高分值。飛機的整體價值和單體價值都很高，同時也具備優(yōu)良的通用性、可移動性和保值性，可分別給予5分。在技術(shù)先進性和未來應(yīng)用前景上，可賦予主流機型較高分值等等。這樣，通過專家對各個租賃資產(chǎn)評價指標(biāo)的賦值，租賃公司可以將以往對租賃資產(chǎn)感性、主觀的判斷，轉(zhuǎn)化為理性的認(rèn)識。

租賃資產(chǎn)風(fēng)險評級體系的搭建可以采取分階段、逐步推進的方法，即立足于行業(yè)和公司當(dāng)前的實際情況，先易后難，先簡后繁，從簡單、有效、便捷做起：首先，應(yīng)著重于整體框架的搭建，并從租賃公司占比最大的行業(yè)開始建立。其次，在評價方式上，可先采取專家打分卡的方式，并依據(jù)從業(yè)經(jīng)驗、職位等，對專家評判結(jié)果設(shè)立權(quán)重。最后，組織一批具備較強研究能力的人才隊伍，加強行業(yè)研究，重視數(shù)據(jù)積累，最終過渡到計量方法的使用。

4.適應(yīng) “資產(chǎn)+信用”風(fēng)險管理體系應(yīng)做的變革。在 “資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險管理框架下，租賃公司風(fēng)險管理的內(nèi)容、組織結(jié)構(gòu)、指標(biāo)體系、流程設(shè)計、監(jiān)控和預(yù)警體系等均要隨之發(fā)生變化：風(fēng)險管理的主要內(nèi)容應(yīng)從以 “信用”為主，轉(zhuǎn)變?yōu)?“資產(chǎn)風(fēng)險+信用風(fēng)險”。在組織結(jié)構(gòu)上，設(shè)置專門的資產(chǎn)風(fēng)險管理的職能部門，并與風(fēng)險管理部和業(yè)務(wù)部門進行分工、對接和協(xié)作；職能設(shè)置上，資產(chǎn)風(fēng)險管理部門專注于資產(chǎn)風(fēng)險管理，前臺業(yè)務(wù)部門設(shè)置專崗，負(fù)責(zé)追蹤、監(jiān)測、研究最新的市場動態(tài)。預(yù)警和監(jiān)測指標(biāo)也應(yīng)加入與租賃資產(chǎn)相關(guān)的內(nèi)容，更關(guān)注行業(yè)指標(biāo)、設(shè)備價格指數(shù)等。在流程設(shè)計上，也應(yīng)加入租賃資產(chǎn)風(fēng)險評級的環(huán)節(jié)等等 （相關(guān)流程設(shè)計可見圖5）。

圖5 基本流程設(shè)計

（三）“資產(chǎn)+信用”風(fēng)險管理體系的應(yīng)用

“資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險管理體系建立之后，租賃公司就可以以租賃資產(chǎn)風(fēng)險評級結(jié)果為基礎(chǔ)，結(jié)合承租人信用評級，在業(yè)務(wù)定價、租后管理、限額管理、監(jiān)測與預(yù)警方面，實施差異化政策。

從租賃授信政策來看，一方面，針對融資性租賃和經(jīng)營性租賃的不同，實施不同的授信組合管理。經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)更類似于長期投資，因此對資產(chǎn)和承租人的資質(zhì)要求更高。另一方面，對于融資性租賃業(yè)務(wù)，可以根據(jù)資產(chǎn)、客戶和債項的不同等級，實施差異化的授信管理和增信措施。配合授信組合管理，租賃公司可以在流程設(shè)置上做出調(diào)整，設(shè)置差異化的流程分支，提高審批效率。

總之，依托于 “資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險管理框架，租賃公司可以發(fā)展出一整套包含制度、流程、定價、監(jiān)測、預(yù)警等的應(yīng)用體系，實現(xiàn)差異化的決策和定價，并對當(dāng)前 “類信貸”的宏觀風(fēng)險管理框架進行重塑，進而走出一條符合監(jiān)管要求、貼合業(yè)務(wù)特點的差異化道路。

圖6 “資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險體系及其應(yīng)用

五、“資產(chǎn)+信用”風(fēng)險管理體系下，金融租賃公司的應(yīng)對策略

風(fēng)險管理模式的建立和調(diào)整是一項系統(tǒng)工程，也是一個長期性的挑戰(zhàn)。金融租賃公司必須從戰(zhàn)略高度對風(fēng)險管理工作進行系統(tǒng)研究和全面梳理，從而真正走出一條特色化和專業(yè)化的道路。

在具體的策略選擇上，金融租賃公司可以制定風(fēng)險管理發(fā)展規(guī)劃，在深度調(diào)研的基礎(chǔ)上，制定分階段目標(biāo)，從短、中、長期有序地推進風(fēng)險管理能力的提升。

從短期來看，由于公司面臨的資源約束、結(jié)構(gòu)職能、管理模式等不會發(fā)生太多變化，因此更多的是一些基礎(chǔ)性的工作。例如，對公司風(fēng)險管理工作進行全面診斷，總結(jié)風(fēng)險管理經(jīng)驗，尋找風(fēng)險管理漏洞，確定未來的發(fā)展方向，評估未來發(fā)展所需投入的人力、物力、平臺建設(shè)等資源；培育風(fēng)險文化；著手?jǐn)?shù)據(jù)積累和行業(yè)研究等。

從中期來看，經(jīng)過前期的梳理和調(diào)整，風(fēng)險管理整合框架已經(jīng)初步搭建，更重要的就是對其進行落實和細(xì)化。例如，不斷強化董事會和高管層的風(fēng)險管理責(zé)任；全面整合資產(chǎn)風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險等重大風(fēng)險管理職能；不斷完善業(yè)務(wù)風(fēng)險管理線、職能風(fēng)險管理線、內(nèi)部審計線三道防線的建設(shè)；對風(fēng)險管理人才的培育和激勵等；開發(fā)更為精確的風(fēng)險管理技術(shù)和手段等。

從長期來看，長期的規(guī)劃是一個不斷優(yōu)化和創(chuàng)新的過程。由于經(jīng)濟形勢瞬息萬變，金融租賃公司也應(yīng)及時對公司業(yè)務(wù)方向、發(fā)展戰(zhàn)略、風(fēng)控模式等做出調(diào)整。鑒于前期的積累，租賃公司可以在數(shù)據(jù)、信息技術(shù)、人力資源儲備等達(dá)到條件的基礎(chǔ)上，研發(fā)較為高級的資產(chǎn)風(fēng)險管理模型，并將其與信用風(fēng)險管理、授信決策、租后管理、預(yù)警和監(jiān)測、資產(chǎn)分類等實現(xiàn)對接，構(gòu)筑出租賃公司全新的風(fēng)險管理模式。

實際上，對短、中、長期時間段的劃分并不是一個嚴(yán)格的時間線，各階段的主要工作也可以依據(jù)進度調(diào)整，創(chuàng)新能力的發(fā)揮也應(yīng)該貫穿于整個發(fā)展過程。但無論如何，有關(guān)風(fēng)險管理的基礎(chǔ)工作需要從當(dāng)前得到重視，開始啟動并逐步推進。

總之，反觀我國租賃行業(yè)發(fā)展的曲折道路，結(jié)合現(xiàn)實中經(jīng)濟形勢的日益嚴(yán)峻、行業(yè)規(guī)模的不斷擴大和市場競爭的逐步加劇，金融租賃公司在規(guī)模擴張的同時，更應(yīng)該在內(nèi)部管理上下功夫，風(fēng)險管理也應(yīng)朝著專業(yè)化和特色化的方向不斷努力。因此，圍繞租賃資產(chǎn)，構(gòu)建 “資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險管理框架，從資產(chǎn)、客戶、債項三個維度進行全方位的風(fēng)險分析，并在此基礎(chǔ)上建立包括業(yè)務(wù)定價、授信決策、審批流程等一整套的風(fēng)險管理框架，是金融租賃公司提高風(fēng)險管理科學(xué)化和精細(xì)化水平的可靠保障。需要說明的是，對租賃資產(chǎn)進行風(fēng)險評級是一個全新的思路，“資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險管理模式也沒有成熟的經(jīng)驗可供借鑒，對于此問題的深入研究和探索，金融租賃公司任重而道遠(yuǎn)。