□ 韓 永

原油走勢直接和間接地影響丙烯市場，影響巨大且持久。

丙烯是最重要的石油化工原料之一，下游需求廣泛。原油是丙烯最重要的原料，丙烯走勢與原油走勢密切相關(guān)。原油的商品屬性已經(jīng)和金融屬性完美結(jié)合，其價(jià)格變動會對幾乎所有大宗商品產(chǎn)生重大的影響，丙烯自然也不例外。

丙烯市場價(jià)格隨國際原油大幅下跌

2014年丙烯市場呈現(xiàn)“虎頭蛇尾”的走勢， 1～7月國內(nèi)丙烯月均價(jià)在9966元/噸左右，而8～12月月均價(jià)只有9000元/噸左右，有近1000元/噸左右的價(jià)差。造成價(jià)差如此之大的原因很多，下半年國內(nèi)丙烯新投產(chǎn)能較多，尤其是華東三套丙烷脫氫裝置集中投產(chǎn)，對于國內(nèi)丙烯市場沖擊巨大，價(jià)格也是從10月左右開始加速下行。不過，另外一個(gè)不能忽視的重要因素就是原油，由圖1可以看出，國內(nèi)丙烯價(jià)格與國際原油走勢基本保持一致：上半年走勢平穩(wěn)，下半年加速下行。2014年山東地區(qū)丙烯主流價(jià)格跌幅在40.6%，而WTI與布倫特價(jià)格跌幅也皆超過40%，相同的市場走勢，相似的價(jià)格跌幅，國內(nèi)丙烯市場與原油市場的關(guān)系可見一斑。

縱觀2008～2014年國內(nèi)丙烯與國際原油價(jià)格走勢，可以發(fā)現(xiàn)，在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，國內(nèi)丙烯價(jià)格與原油價(jià)格走勢也基本一致（見圖2）。從走勢對比圖可以看出，不管是國內(nèi)丙烯市場還是原油價(jià)格，都經(jīng)歷過兩波特別兇猛的下跌行情，第一波是2008年國際金融危機(jī)期間，山東丙烯均價(jià)跌幅高達(dá)95%，而布倫特和WTI跌幅則超過了70%；第二波也就是2014年12月，山東丙烯價(jià)格均價(jià)跌幅在22.2%，而布倫特與WTI跌幅也都在20%左右。

通過不同時(shí)間段的國內(nèi)丙烯與國際原油走勢對比，我們能夠得到的結(jié)論是：國際原油是國內(nèi)丙烯市場最重要的影響因素之一，國際原油對國內(nèi)丙烯市場有直接影響，國內(nèi)丙烯市場緊跟國際原油的走勢。

原油走勢對丙烯市場有間接影響

丙烯是重要的石油化工產(chǎn)品，下游需求廣泛。就丙烯下游來說，聚丙烯、環(huán)氧丙烷，以及丁辛醇是最主要的丙烯，下游產(chǎn)品，下游需求對丙烯市場走勢也有著決定性的影響。

原油的商品屬性已經(jīng)和金融屬性完美結(jié)合，其價(jià)格變動會對幾乎所有大宗商品產(chǎn)生重大的影響，聚丙烯、環(huán)氧丙烷及丁辛醇等市場走勢也不同程度受到原油走勢的影響，進(jìn)而對丙烯市場走勢也形成較大的影響。

聚丙烯（PP）粉料市場。2014年聚丙烯粉料最高點(diǎn)在11250元/噸，最低點(diǎn)在7600元/噸，跌幅達(dá)32%，創(chuàng)近5年來價(jià)格新低。由圖3可以看出，PP粉料的走勢基本與原油及丙烯一致；作為丙烯最主要的下游市場，PP粉料行情變動直接對丙烯市場產(chǎn)生重要影響。

2014年P(guān)P粉料企業(yè)盈利狀況較2013年明顯好轉(zhuǎn)，不僅擺脫了長期虧損的局面，而且利潤大幅提高（見圖4）。2014年P(guān)P粉料生產(chǎn)企業(yè)平均盈利200元～300元/噸，最高盈利達(dá)1000元/噸以上，利潤達(dá)到近5年來最高。

在原油、丙烯等上游產(chǎn)品大幅走低的背景下，PP粉料下跌在所難免。2014年山東地區(qū)丙烯主流價(jià)格跌幅在40.6%，而WTI與布倫特價(jià)格跌幅也皆超過40%，但2014年P(guān)P粉料最高跌幅在32.4%，明顯低于丙烯跌幅。對于粉料企業(yè)而言，多數(shù)以外購丙烯為主，因此丙烯是他們最直接的成本。2014年丙烯大幅下跌，且跌幅大于PP粉料，是粉料企業(yè)能夠盈利的主要原因。粉料企業(yè)盈利增加，開工積極性回升，對于丙烯需求也持續(xù)增加，從而對丙烯市場形成一定支撐。這就是丙烯市場在大幅下跌的大趨勢下能夠間歇性反彈的最主要因素。

環(huán)氧丙烷市場。在丙烯下游市場中，環(huán)氧丙烷是與原油及丙烯價(jià)格走勢相差最大的產(chǎn)品，由于國內(nèi)環(huán)氧丙烷下游需求良好，因此環(huán)氧丙烷價(jià)格持續(xù)高位，利潤情況也一直維持良好。不過仔細(xì)對比可以看出，環(huán)氧丙烷走勢也或多或少受到原油市場的影響。2014年年底，原油價(jià)格大幅下滑，12月份國際原油價(jià)格跌幅在20%左右，而環(huán)氧丙烷價(jià)格也累計(jì)下跌23%左右，跌幅基本一致，因此原油及環(huán)氧丙烷走勢也有相關(guān)性。

環(huán)氧丙烷利潤情況在大部分時(shí)間內(nèi)維持良好，毛利最高時(shí)能達(dá)到3500元/噸。由于環(huán)氧丙烷利潤情況持續(xù)維持良好，因此開工負(fù)荷較高，對于丙烯需求也比較平穩(wěn)，因此丙烯市場也一定程度上受到環(huán)氧丙烷市場的支撐。

丁辛醇市場。2014年上半年，WTI對丁辛醇走勢影響不大。而下半年原油價(jià)格持續(xù)下跌，正丁醇與辛醇價(jià)格也震蕩走低，尤其進(jìn)入11月以后，原油跌幅加劇，正丁醇跌幅也加大。而通過原油與正丁醇價(jià)格進(jìn)行相關(guān)性分析，從2014年初至今，正丁醇與WTI相關(guān)系數(shù)為0.55。而將時(shí)間節(jié)點(diǎn)縮至2014年7月以后，正丁醇與WTI相關(guān)系數(shù)上升為0.82。由此可以看出，原油對正丁醇價(jià)格的直接影響力有限，而在原油持續(xù)下跌的過程中，對市場心態(tài)的影響是顯而易見的。

原油大跌的情況下，丁辛醇市場也呈現(xiàn)低迷走勢，價(jià)格持續(xù)下行，利潤情況也不樂觀。由于無利或者微利，丁辛醇企業(yè)開工負(fù)荷也受到一定影響，對于丙烯需求也逐步減少，從而對丙烯市場產(chǎn)生不利影響。

綜合來看，原油市場對丙烯主要下游聚丙烯、環(huán)氧丙烷及丁辛醇市場走勢皆有不同程度的影響，從而間接地影響丙烯市場。一般的流程是：原油走勢影響丙烯下游價(jià)格——下游價(jià)格影響其利潤——下游利潤影響其開工負(fù)荷——下游開工負(fù)荷影響丙烯出貨——出貨情況導(dǎo)致丙烯價(jià)格變動。

通過以上分析可以看出，原油直接或間接地影響丙烯市場，影響巨大且持久。就后期原油走勢來看，在原油近半個(gè)月的低位震蕩之后，后期油價(jià)很有可能繼續(xù)轉(zhuǎn)跌。預(yù)計(jì)油價(jià)短暫企穩(wěn)后再度進(jìn)入下行通道，布倫特將擊穿45美元并下探40美元關(guān)口，甚至不排除短暫跌破40美元的可能。

原油價(jià)格仍有下行預(yù)期，因此國內(nèi)丙烯市場也不容樂觀。2015年仍有眾多丙烯產(chǎn)能將要投產(chǎn)，丙烯市場供應(yīng)缺口將逐步縮小甚至消失，丙烯市場壓力將逐步上升，預(yù)計(jì)2015年丙烯均價(jià)在6000元～7000元/噸范圍內(nèi)波動。