亞投行籌辦以來(lái)進(jìn)展迅速，其組織章程的簽約儀式已完成。中國(guó)以297.8億美元的認(rèn)繳股本和26%的投票權(quán)，成為現(xiàn)階段亞投行第一大股東和投票權(quán)占比最高的國(guó)家。域內(nèi)國(guó)家和域外國(guó)家的出資比例為75：25，更多體現(xiàn)了亞投行為發(fā)展中國(guó)家代言的特點(diǎn)。亞投行作為中國(guó)倡議成立的多邊性國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，對(duì)中國(guó)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略將起到積極促進(jìn)作用。但是，亞投行在走向高標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的過(guò)程中，要注意自身風(fēng)險(xiǎn)和人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的貨幣風(fēng)險(xiǎn)，確保亞投行為全世界帶來(lái)福祉的同時(shí)，積極推動(dòng)人民幣成為亞洲區(qū)域貨幣和全球儲(chǔ)備貨幣。

一、亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展呼喚亞投行

世界經(jīng)濟(jì)重心已轉(zhuǎn)移至亞洲。21世紀(jì)初，以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展迅速，成為世界經(jīng)濟(jì)增量的最主要貢獻(xiàn)者，也成為世界新的經(jīng)濟(jì)重心。亞洲是一個(gè)成長(zhǎng)中的龐大消費(fèi)群體，擁有全球60%以上的人口而成為世界最大的市場(chǎng)，其中中國(guó)人口就占全球的20%；亞洲GDP總量占世界20%—30%，而中國(guó)GDP約占12%，日本、韓國(guó)也都是GDP生產(chǎn)大國(guó)。與之不相適應(yīng)的是，亞洲發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施狀況普遍較差，目前雖然進(jìn)入了大發(fā)展階段，但資金需求巨大，在2010—2020年就需要8萬(wàn)億美元。例如，印度計(jì)劃在2013—2018年投入1萬(wàn)億美元興建基礎(chǔ)設(shè)施，其中有一半資金需要引進(jìn)外資。而現(xiàn)行的以美國(guó)為中心的國(guó)際金融體系已無(wú)法滿足亞洲巨大的資金需求，由美日主導(dǎo)的亞洲開(kāi)發(fā)銀行更無(wú)法滿足這種需求，在亞洲成立新的國(guó)際金融組織為亞洲的共同發(fā)展提供充足的資金支持就顯得尤為必要。中國(guó)倡議成立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，正是順應(yīng)了這種需要和國(guó)際金融體系變革的要求。中國(guó)經(jīng)過(guò)三十年改革開(kāi)放，經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，外匯儲(chǔ)備充足，基礎(chǔ)設(shè)施投資經(jīng)驗(yàn)非常豐富，投資亞洲的基礎(chǔ)設(shè)施，既可以為亞洲的經(jīng)濟(jì)起飛奠定基礎(chǔ)，也有利于提高中國(guó)外匯儲(chǔ)備的投資效益。

亞投行的成立將改變亞洲金融體系的格局，也將對(duì)世界金融格局的改變產(chǎn)生巨大影響。亞投行是在世界銀行和亞洲開(kāi)發(fā)銀行之外成立的又一個(gè)新的國(guó)際性金融組織，這是亞洲國(guó)家擺脫美國(guó)束縛，主宰自身經(jīng)濟(jì)和金融命運(yùn)的重大舉措，這種自主聯(lián)合發(fā)展亞洲經(jīng)濟(jì)的探索具有深遠(yuǎn)的歷史意義。其影響無(wú)疑是全球性的，它是以發(fā)展中國(guó)家為主體尋求共同發(fā)展的一種金融組織形式，意味著中國(guó)在國(guó)際金融體系中將有一席之地，發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際金融體系中將不再無(wú)足輕重，而是成長(zhǎng)為重要一極。

二、亞投行將促進(jìn)人民幣成為亞洲區(qū)域性貨幣

人民幣于2009年提出國(guó)際化戰(zhàn)略，這是在美元本位制已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡的重要因素的背景下產(chǎn)生的。歷次國(guó)際金融危機(jī)都與美元濫發(fā)有關(guān)，2008年國(guó)際金融危機(jī)也不例外。金融危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)通過(guò)QE濫發(fā)美元促使其經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，而全世界都為美國(guó)造成的金融危機(jī)買單，陷入危機(jī)而不能自拔。IMF對(duì)危機(jī)的調(diào)節(jié)是無(wú)效的，世界銀行也同樣無(wú)所作為。美國(guó)作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)，其貨幣政策只求對(duì)美國(guó)自己有利，毫不顧忌對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。鑒于上述弊端，各國(guó)都在積極尋找出路。我國(guó)也適時(shí)提出了人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略，試圖減少美元危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，希望通過(guò)利用人民幣進(jìn)行境外貿(mào)易結(jié)算、對(duì)外投資、成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，而積極推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

目前，人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)在不斷增強(qiáng)。首先，人民幣已經(jīng)成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第五大支付貨幣、第六大外匯交易貨幣。其次，人民幣在跨境貿(mào)易和直接投資中的使用規(guī)模穩(wěn)步上升，至2014年底，人民幣跨境收支占本外幣跨境收支的比重上升至23.6%。2014年，經(jīng)常項(xiàng)目人民幣結(jié)算金額6.55萬(wàn)億元，對(duì)外直接投資（ODI）人民幣結(jié)算金額1865.6億元，外商來(lái)華直接投資（FDI）人民幣結(jié)算金額8620.2億元。第三，境外人民幣資產(chǎn)不斷上升。截至2014年末，主要離岸市場(chǎng)人民幣存款余額約2萬(wàn)億元，人民幣國(guó)際債券未償余額5351.1億元。截至2015年4月末，境外各國(guó)中央銀行或貨幣當(dāng)局持有人民幣資產(chǎn)余額約6667億元。第四，截至2015年5月末，中國(guó)人民銀行與32個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總規(guī)模約3.1萬(wàn)億元人民幣。在15個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，覆蓋東南亞、西歐、中東、北美、南美和大洋洲等地，支持人民幣成為區(qū)域計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。

人民幣國(guó)際化不僅是中國(guó)自身發(fā)展的要求，也是亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，人民幣成為亞洲的區(qū)域性貨幣是人民幣國(guó)際化的階段性目標(biāo)，亞投行的成立對(duì)人民幣成為亞洲的區(qū)域性貨幣具有積極的推進(jìn)作用。

一是亞投行將為中國(guó)成為資本凈輸出大國(guó)助力。中國(guó)目前已成為資本凈輸出國(guó)，2014年對(duì)外投資規(guī)模約為1400億美元左右，超過(guò)利用外資約200億美元。因此，人民幣國(guó)際化也由主要為境外人民幣結(jié)算進(jìn)入到利用人民幣進(jìn)行對(duì)外投資階段。亞投行的設(shè)立，將有效滿足這一需求，提升人民幣在亞洲地區(qū)的輻射作用。

二是亞投行將促使人民幣對(duì)外投資多樣化。中國(guó)是許多亞洲國(guó)家的第一大投資國(guó)。亞投行按照多邊開(kāi)發(fā)銀行的模式運(yùn)作，主要向亞洲的主權(quán)國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供主權(quán)貸款、股權(quán)投資及提供擔(dān)保等，以振興亞洲地區(qū)國(guó)家的交通、能源、電信、農(nóng)業(yè)和城市發(fā)展等各行業(yè)投資。亞投行還考慮設(shè)立信托基金，針對(duì)不能提供主權(quán)信用擔(dān)保的項(xiàng)目，引入公私合作伙伴關(guān)系模式（PPP），實(shí)現(xiàn)私營(yíng)部門的參與，更好地支持亞洲的低收入國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。根據(jù)亞投行對(duì)外投資多元化的需求，中國(guó)作為其最大股東，可以借助亞投行在亞洲區(qū)域進(jìn)行多樣化的對(duì)外投資，以加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程，成為亞洲區(qū)域的主要投資貨幣。

三是亞投行有助于推動(dòng)人民幣成為亞洲國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣。美元是主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，在1997年亞洲金融危機(jī)后，發(fā)展中國(guó)家特別是亞洲國(guó)家為避免貨幣風(fēng)險(xiǎn)都積極擴(kuò)大對(duì)美元的外匯儲(chǔ)備，但美元的周期性貶值又給各國(guó)的外匯儲(chǔ)備帶來(lái)了很大的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)是最大的外匯儲(chǔ)備國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)尤其大。2008年的金融危機(jī)各國(guó)都為美元貶值付出了慘重代價(jià)。因此，中國(guó)積極構(gòu)建人民幣的貨幣互換網(wǎng)絡(luò)以減輕這種風(fēng)險(xiǎn)，亞投行成立后，將形成以人民幣為核心的融資機(jī)制和網(wǎng)絡(luò)，積極促進(jìn)利用人民幣對(duì)外貸款和對(duì)外投資，促使人民幣在亞洲形成主要儲(chǔ)備貨幣，減輕和避免美元周期性貶值造成的儲(chǔ)備貨幣風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也減輕我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的壓力。

三、亞投行促進(jìn)人民幣國(guó)際化在亞歐發(fā)展

（一）亞投行投資“一帶一路”推進(jìn)人民幣國(guó)際化

亞投行和“一帶一路”將會(huì)進(jìn)行戰(zhàn)略對(duì)接，打造出“一帶一路”區(qū)域的新的國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈?！耙粠б宦贰睒?gòu)想是通過(guò)對(duì)外投資和貿(mào)易來(lái)推動(dòng)的。通過(guò)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資，借助沿線節(jié)點(diǎn)城市的樞紐優(yōu)勢(shì)和當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，打造貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，形成區(qū)域內(nèi)新的國(guó)際分工格局。在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中，圍繞中國(guó)的貿(mào)易和投資，可分為三層：第一層是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，包括以中巴經(jīng)濟(jì)走廊、孟中印緬經(jīng)濟(jì)走廊為中心的東亞、東南亞制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，以及西亞、中東歐、南歐的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈；第二層是連接中國(guó)、俄羅斯、中亞五國(guó)的能源產(chǎn)業(yè)鏈；第三層是中國(guó)和歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家構(gòu)成的技術(shù)貿(mào)易和以金融合作為主的服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈。

在“一帶一路”區(qū)域內(nèi)，亞投行作為金融平臺(tái)可以推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資和區(qū)域內(nèi)的全面金融合作，通過(guò)要素和資源整合來(lái)提升區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移形成新的產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)造國(guó)際物流、產(chǎn)業(yè)加工、促進(jìn)商貿(mào)的服務(wù)等各種需求，形成“一帶一路”的區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈，這個(gè)擁有30億人口的“一帶一路”區(qū)域，將發(fā)展成為亞歐之間增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)帶。在這個(gè)經(jīng)濟(jì)帶內(nèi)，中國(guó)通過(guò)人民幣對(duì)外直接投資和股權(quán)投資，同時(shí)推進(jìn)區(qū)域內(nèi)貿(mào)易鏈形成，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣的貿(mào)易結(jié)算，使人民幣成為這個(gè)區(qū)域的結(jié)算、投資和儲(chǔ)備貨幣。

（二）亞投行開(kāi)拓歐洲業(yè)務(wù)促進(jìn)人民幣國(guó)際化

中國(guó)積極籌建的亞投行，讓疲弱的歐洲看到了機(jī)遇。英、法、德、意等歐洲主要國(guó)家加入亞投行后，亞投行的視野也投向了歐洲，積極加強(qiáng)歐亞整體合作。

歐盟戰(zhàn)略投資規(guī)劃可與亞投行進(jìn)行積極對(duì)接。歐盟財(cái)長(zhǎng)于2015年3月10日批準(zhǔn)了歐委會(huì)主席容克提出的3150億歐元的投資計(jì)劃，這和歐洲央行于3月9日開(kāi)始實(shí)施的歐洲量化寬松貨幣政策一起試圖解決歐元區(qū)疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通縮壓力。投資計(jì)劃的內(nèi)容是設(shè)立210億美元的歐洲戰(zhàn)略投資基金，并利用這筆基金在2015年至2017年間能夠撬動(dòng)私營(yíng)部門約3000億歐元投資。該戰(zhàn)略投資基金在2015年年中正式啟動(dòng)，由歐委會(huì)和歐洲投資銀行共同組建并注資，通過(guò)貸款、貸款擔(dān)保及參股等形式給私營(yíng)部門項(xiàng)目提供融資，希望在未來(lái)三年內(nèi)吸引更多私人投資，即歐洲戰(zhàn)略投資基金每1歐元的投資將帶動(dòng)4歐元的私人投資，通過(guò)公共及私營(yíng)部門投資來(lái)提升歐洲競(jìng)爭(zhēng)力和解決就業(yè)難題。這210億美元的戰(zhàn)略基金來(lái)源是：歐委會(huì)從歐盟預(yù)算中出資160億歐元用于基礎(chǔ)設(shè)施、教育、交通、研究創(chuàng)新、可再生能源等長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，歐洲投資銀行將出資50億歐元用于中小企業(yè)融資等項(xiàng)目。歐洲國(guó)家擁有高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其資金運(yùn)營(yíng)、資本市場(chǎng)運(yùn)作的能力較高，希望以戰(zhàn)略資金去撬動(dòng)資本，其未來(lái)與亞投行的合作空間很大。

利用亞投行對(duì)歐進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資。亞投行可以購(gòu)買優(yōu)質(zhì)歐洲國(guó)債，積極參與歐洲基礎(chǔ)設(shè)施投資，在結(jié)算、融資、外匯、投資等實(shí)現(xiàn)全面金融服務(wù)的合作。加強(qiáng)與歐元區(qū)的戰(zhàn)略合作與業(yè)務(wù)互補(bǔ)，為歐洲基礎(chǔ)設(shè)施提供人民幣的貿(mào)易融資、項(xiàng)目融資和信貸，建立人民幣代理清算，開(kāi)展跨境人民幣業(yè)務(wù)。亞投行還可利用歐洲資本市場(chǎng)進(jìn)行投融資，可以嘗試在歐洲發(fā)行人民幣債券，嘗試對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域進(jìn)行股權(quán)投資。

四、亞投行推進(jìn)人民幣國(guó)際化要注意風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）亞投行本身要注意風(fēng)險(xiǎn)

亞投行作為一個(gè)多邊金融機(jī)構(gòu)存在一系列潛在風(fēng)險(xiǎn)。由于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)周期長(zhǎng)、難度大、融資風(fēng)險(xiǎn)高，特別是基礎(chǔ)設(shè)施投資還面臨很多復(fù)雜因素的干擾，存在投資項(xiàng)目本身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目質(zhì)量保障風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家安全性風(fēng)險(xiǎn)（政變或經(jīng)濟(jì)危機(jī)）、項(xiàng)目還款無(wú)保障等風(fēng)險(xiǎn)。

亞投行存在擴(kuò)大金融杠桿、提高投融資效率的挑戰(zhàn)。亞投行注冊(cè)資本總額為1000億美元，但實(shí)際上這些成員國(guó)只有20%的實(shí)繳資本，也就是說(shuō)目前亞投行真正的資本金大概只有兩百億美元，剩下的八百億美元是通過(guò)到資本市場(chǎng)發(fā)債和籌資獲得，只有充分利用金融杠桿才能夠擴(kuò)大實(shí)際可用的金融資源，因此機(jī)構(gòu)的信用就非常重要。但是全球評(píng)級(jí)行業(yè)都是美國(guó)控制的，因此，亞投行的信用評(píng)級(jí)未來(lái)不能過(guò)高期望。目前亞洲開(kāi)發(fā)銀行、世界銀行都是三A評(píng)級(jí)，由于信譽(yù)好，利率就低，貸出的資金利率也低；但如果國(guó)際評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)低，發(fā)債成本就高，貸出資金的利率也高。因此，如何維護(hù)好的信譽(yù)，減少風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本，也是亞投行面臨的重要挑戰(zhàn)。

亞投行的治理機(jī)制也面臨挑戰(zhàn)。在實(shí)踐中，亞投行高管層的組成、投票權(quán)的分配，否決權(quán)的使用等重大問(wèn)題上，如何兼顧效率公平、協(xié)調(diào)各國(guó)訴求、平衡各方利益、穩(wěn)步推進(jìn)亞投行的決策制定、正常運(yùn)營(yíng)將來(lái)都是很棘手的問(wèn)題。

面對(duì)以上挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，亞投行要充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，積極借鑒和學(xué)習(xí)國(guó)際上較為成熟的基礎(chǔ)設(shè)施投資的經(jīng)驗(yàn)和做法，要在基礎(chǔ)設(shè)施管理、跨國(guó)法律事務(wù)、國(guó)際資本運(yùn)作、國(guó)際事務(wù)協(xié)調(diào)等領(lǐng)域在全球范圍內(nèi)吸收人才，借鑒經(jīng)驗(yàn)，充分把握控制項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）亞投行要注意人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)

人民幣國(guó)際化使得中國(guó)的匯率風(fēng)險(xiǎn)增大。人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略2009年開(kāi)始，2014年前匯率一直是升勢(shì)，進(jìn)入2014年匯率波動(dòng)較大。2014年出現(xiàn)貶值2.5%，是自2005年匯改以來(lái)的首次年度貶值。

匯率貶值主要受到以下因素影響：一是人民幣兌美元匯率的每日波動(dòng)幅度于2014年放寬至正負(fù)百分之二，人民幣匯率波動(dòng)也隨之增大。二是隨著美元匯率2014年6月底開(kāi)始，逐步上漲，美元指數(shù)從75攀升至85，這得益于其經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，強(qiáng)勢(shì)美元導(dǎo)致人民幣承壓。三是“衰退性順差”給匯率帶來(lái)很大壓力。2015年1—5月，中國(guó)度外貿(mào)易總額相比去年同期下降了8%，出口同比增加了0.7%，進(jìn)口同比下滑17.3%。說(shuō)明內(nèi)需極度疲弱，出口持續(xù)低迷。從趨勢(shì)上看，2015年，人民幣雖有小幅貶值3%—5%的風(fēng)險(xiǎn)，但不可能出現(xiàn)大幅貶值，預(yù)計(jì)2015年人民幣中間價(jià)會(huì)在6.13—6.25中間震蕩，隨著美元進(jìn)入升值周期，人民幣波動(dòng)將會(huì)加劇。如果人民幣匯率長(zhǎng)期貶值顯然不利于人民幣國(guó)際化和資本投資海外。因?yàn)樵诿涝獜?qiáng)勢(shì)背景之下，企業(yè)開(kāi)始調(diào)整財(cái)務(wù)運(yùn)作方式，重新配置資產(chǎn)負(fù)債表的幣種頭寸。在銀行間外匯市場(chǎng)，美元從供過(guò)于求轉(zhuǎn)向?yàn)楣┎粦?yīng)求。從市場(chǎng)交易主體來(lái)看，人民幣匯率波動(dòng)性上升，其風(fēng)險(xiǎn)因子逐步顯現(xiàn)。

亞投行在對(duì)接“一帶一路”戰(zhàn)略時(shí)，既要考慮到建立“一帶一路”區(qū)域的國(guó)際產(chǎn)業(yè)帶，推進(jìn)人民幣成為亞洲區(qū)域貨幣，又要注意中國(guó)外匯體制改革動(dòng)向，如果中國(guó)資本項(xiàng)目全面開(kāi)放，可能導(dǎo)致資金大進(jìn)大出，人民幣匯率波動(dòng)劇烈，將會(huì)對(duì)亞投行的人民幣業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)造成不利影響。因此，亞投行在人民幣對(duì)外業(yè)務(wù)上，未來(lái)要充分考慮人民幣匯率的影響因素，措施選擇上既要積極推進(jìn)人民幣國(guó)際化，又要考慮到人民幣匯率波動(dòng)不斷上升的相關(guān)性風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

從趨勢(shì)看，人民幣匯率2015年雖然有小幅波動(dòng)，但是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和大規(guī)模對(duì)外投資的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求將持續(xù)增大，人民幣從長(zhǎng)期來(lái)看是升值態(tài)勢(shì)，所以亞投行推進(jìn)人民幣國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)可控，有利于其業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

（劉翔峰，國(guó)家發(fā)展改革委外經(jīng)所副研究員）