宋奕青

資本市場改革勢在必行，足以成為深交所創(chuàng)業(yè)板有力對手的戰(zhàn)略新興板有望更快面世。

隨著資本市場改革的推進(jìn)，有關(guān)戰(zhàn)略新興板籌建細(xì)節(jié)傳聞再度興起。有消息稱，戰(zhàn)略新興板正在籌建中，目前已有200家企業(yè)排隊審核。

新興板意義

“戰(zhàn)略新興板”近期頻頻出現(xiàn)。在監(jiān)管層幾番明確將設(shè)立戰(zhàn)略新興板之后，戰(zhàn)略新興板的籌建一直備受關(guān)注。近日有消息稱，注冊制出臺后，對于戰(zhàn)略新興板，上交所將進(jìn)行獨立審核，期限在6個月左右，獨立于主板，推出之后將有自己的代碼和監(jiān)管細(xì)則。

上交所理事長桂敏杰曾表示，上交所正在研究推動在滬市建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，定位于服務(wù)規(guī)模稍大、已越過成長期，相對成熟的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。而在今年6月的陸家嘴論壇上，證監(jiān)會掌門人肖鋼也公開提出，將在上海證券交易所設(shè)立戰(zhàn)略新興板，與創(chuàng)業(yè)板錯位發(fā)展。

“與主板、創(chuàng)業(yè)板形成銜接，同時也有適度交叉；與現(xiàn)有市場協(xié)調(diào)發(fā)展，不會割裂歷史、割裂現(xiàn)狀憑空造一個市場” ，此前桂敏杰稱，盡管目前我國資本市場已經(jīng)建立了中小板、創(chuàng)業(yè)板、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)等，但總體來看，對創(chuàng)新型、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度不夠。

事實上，上交所此前已經(jīng)公開透露過有關(guān)戰(zhàn)略新興板的方案內(nèi)容。上海證券交易所副總經(jīng)理劉世安今年5月表示，上交所戰(zhàn)略新興板建設(shè)方案主要有三大核心內(nèi)容，包括定位、上市條件、制度安排等。重點服務(wù)于已跨越了創(chuàng)業(yè)階段、具有一定規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，尤其是這兩類企業(yè)中戰(zhàn)略意義明顯的企業(yè)。“在設(shè)立初期，將以“十二五”國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃為依據(jù)，重點支持七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，中國制造2025十大重大發(fā)展領(lǐng)域企業(yè)，以及科技創(chuàng)新型企業(yè)。同時，國家其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃確定的新興產(chǎn)業(yè)，以及商業(yè)模式創(chuàng)新，公司治理創(chuàng)新等其他創(chuàng)新型企業(yè)，也都屬于戰(zhàn)略新興板所服務(wù)的范圍。”

近年來，在境外上市的大部分中小企業(yè)都沒能獲得國際投資者的認(rèn)可，股價長期低迷，融資功能基本喪失。從2010年開始，中概股出現(xiàn)密集的私有化退市，85%的相關(guān)退市企業(yè)都屬于戰(zhàn)略新興板服務(wù)的范圍。因此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，上交所戰(zhàn)略新興板的一大重要功能是要承接回國上市的中概股。

資本市場的多方共贏

其實，在企業(yè)追捧上市融資的同時，我們不妨先來了解一下如今資本市場融資渠道都有哪些？

首先是我們平時所說的A股，主要是指主板和中小板。中國A股市場（主板）盡管為企業(yè)提供了直接融資渠道，但是與我國千萬數(shù)量級的中小企業(yè)相比，現(xiàn)有市場的容量還是極其有限的，主要是大型藍(lán)籌企業(yè)的舞臺，自1990年設(shè)立至今約1543家企業(yè)掛牌上市。

中小板市場是為處于產(chǎn)業(yè)化初期的中小型企業(yè)提供資金融通。不過，在A股上市對于中小企業(yè)而言十分困難，而且時間花費也很長。從目前看，如果在A股市場IPO，最少要等待2-3年的時間。

其次是在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。創(chuàng)業(yè)板市場啟動于2009年3月31日，開辦目的主要是為創(chuàng)新型和成長型企業(yè)提供服務(wù)，為自主創(chuàng)新企業(yè)提供融資平臺，并為風(fēng)險投資企業(yè)和私募股權(quán)投資者建立新的退出機(jī)制，目前約有400家上市企業(yè)。

不過，從2015年年初至今創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅已超過一倍。但因其高企的整體市盈率，創(chuàng)業(yè)板的高估值備受市場質(zhì)疑。

還有新三板、四板。從2004年我國推出中小板，到2009年推出了創(chuàng)業(yè)板。經(jīng)過10年探索，我國多層次資本市場體系初具規(guī)模，中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）服務(wù)范圍已擴(kuò)展至全國，各地區(qū)域股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場（俗稱“四板”）規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。

截至5月22日，新三板掛牌公司共有2452家。“四板”與前三個板塊的“獨此一家”不同，目前全國已經(jīng)建立了30余家區(qū)域股權(quán)交易市場，基本上形成了“一省一市場”的格局。

市場的多層次需求

肖鋼強(qiáng)調(diào)，我國資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力有所不足，市場體系不健全，包容度和覆蓋面不夠，與我國有1500萬家中小微企業(yè)的規(guī)模并不匹配。

肖鋼指出，下一步，證監(jiān)會將加快多層次資本市場體系，推動產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，服務(wù)和完善市場功能體系，有效支撐創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。要建立廣覆蓋、多渠道、低成本、高效率、嚴(yán)監(jiān)管的多層次股權(quán)市場，進(jìn)一步壯大主板、中小企業(yè)板市場，推進(jìn)交易所市場內(nèi)部分層。肖鋼表示，科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險特征不同于成熟型產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)行為，必須高度依賴資本，因為靠企業(yè)自身的積累和銀行貸款往往是不現(xiàn)實的。因此，加快健全適應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的多層次資本市場體系，提供全面系統(tǒng)的投融資服務(wù)就顯得至關(guān)重要。金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的分離是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的主要推動力。

上海交通大學(xué)高級金融學(xué)院副院長朱寧指出，戰(zhàn)略新興企業(yè)上市融資是我國創(chuàng)建多層次資本市場的需要，或進(jìn)一步發(fā)展的方向，大型企業(yè)的盈利收入未必達(dá)到現(xiàn)在整個資本市場上市的要求，但從發(fā)展趨勢講，是政策要扶持的，這一點也是中國多層次資本市場發(fā)展過程中的重要進(jìn)步。

PK深交所“神創(chuàng)板”

針對設(shè)立戰(zhàn)略新興板，市場曾一度認(rèn)為將對創(chuàng)業(yè)板和新三板帶來較大沖擊。不過，多位證券業(yè)人士表示，戰(zhàn)略新興板推出以后，對于其他市場的影響有限，并不會造成較大的沖擊。

民生證券研究院副院長李少君指出，如果幾個市場明確定位差異，將不會對其他市場沖擊。戰(zhàn)略新興板推出的意義在于幫助當(dāng)前新興產(chǎn)業(yè)獲得直接融資。他認(rèn)為，新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)在受到輕資產(chǎn)、初創(chuàng)期或成長期以及其他因素的限制，從傳統(tǒng)渠道獲取資金存在很大困難，而這些企業(yè)的成敗又直接影響到中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型?！巴瞥鲆院?，有利于吸引更多的上市公司到A股上市，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步推動資本市場的發(fā)展，提高融資和支持實體經(jīng)濟(jì)的能力”，李少君稱 。

從數(shù)據(jù)上看，創(chuàng)業(yè)板就相當(dāng)于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板啟動至今上市400多家企業(yè)，其中傳媒、電子、通信、計算機(jī)、環(huán)保、醫(yī)藥生物等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)占74%。戰(zhàn)略新興板勢必會與創(chuàng)業(yè)板有一定重疊。

記者了解到，目前掛牌企業(yè)“后備池”中已經(jīng)有200多家做完審核的企業(yè)，在這個過程中，不排除有好的企業(yè)再行加入，或者部分不愿意等待的企業(yè)轉(zhuǎn)出至E板掛牌的情況。

談到未來，業(yè)內(nèi)人士說，就目前的場外市場而言，僅有一個相對活躍的創(chuàng)業(yè)板是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。從創(chuàng)投角度來說，大家都希望中國的多層次資本市場能夠早日成熟和健全起來，一方面能夠解決資金壓力的問題，另一方面，對于這類企業(yè)的快速成長也是非常有益的。endprint