李國平

站在風(fēng)口上，豬也能飛上天。進入2014年12月，滬深兩市行情火爆，屢創(chuàng)紀(jì)錄。A股以近40%的漲幅稱霸全球股市，同時還締造兩項驚人紀(jì)錄：成交額破萬億，創(chuàng)世界紀(jì)錄;總市值超越日本，成為全球第二大股市。

假如風(fēng)停了，豬會掉下來嗎？它有沒有可能進化出翅膀來？很多人認(rèn)為，中國經(jīng)濟的增長狀況與企業(yè)的贏利能力不足以支撐牛市。2014年以來，中國經(jīng)濟增長率持續(xù)下降，第三季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率下降到了7.3%。國際貨幣基金組織預(yù)測，2015年中國經(jīng)濟增長將進一步下降至7.1%。

其實，有些時候牛市并不完全取決于經(jīng)濟增長狀況，而取決于公眾對牛市是否能夠到來的信念。也就是說，如果公眾都覺得牛市來了，那牛市就真的會到來。

股市狂飆震蕩

進入2014年12月，A股市場簡直讓人瞠目結(jié)舌：12月4日上證指數(shù)上漲119點站上2800點，單日漲幅創(chuàng)下近四年新高，證券板塊集體漲停，中石油、中石化漲停，全市場65只股票型杠桿基金中62只漲停。12月5日，兩市成交突破萬億大關(guān)，創(chuàng)出歷史新高。

其實2014年7月份以來，中國A股市場就開始步步走高。第三季度A股的整體漲幅達到16%，在全球股市一枝獨秀，成為全球股市中季度漲幅最大的市場。隨著股指的上漲，樂觀情緒開始在A股市場出現(xiàn)。早在上證指數(shù)站上2300點時，一些人就認(rèn)為，A股市場已經(jīng)站在新一輪牛市的門口了。

那么，現(xiàn)在已經(jīng)進入牛市了嗎？2014年12月5日，證監(jiān)會新聞發(fā)布會提到股市時表態(tài)稱，股市穩(wěn)定健康發(fā)展對經(jīng)濟社會發(fā)展全局具有重要作用，同時也提醒中小投資者理性投資，牢記股市有風(fēng)險，“不要被市場上賣房炒股、借錢炒股言論所誤導(dǎo)，不要盲目跟風(fēng)炒作”。

股市的風(fēng)險是顯而易見的。2014年12月9日的市場一度快速上漲，上證指數(shù)最高達到3091.32點并創(chuàng)出近49個月以來的新高，距離3100點整數(shù)大關(guān)僅僅一步之遙。然而，令人意想不到的是，大盤接下來就開始不斷走低，并出現(xiàn)了向下跳水走勢，市場呈現(xiàn)出非常典型的沖高回落走勢。這次市場大跌，也創(chuàng)出最近63個月的最大單日跌幅。

重要的是信心

已故著名經(jīng)濟學(xué)家約翰·凱恩斯曾經(jīng)用“選美比賽”的理論來解釋股市。根據(jù)這一理論，凱恩斯的股市投資業(yè)績可用“輝煌”來形容： 1927年至1945年掌管英國國王學(xué)院（King College）教育基金期間，凱恩斯的年均回報高達13%，而同期股市指數(shù)的回報卻是-0.11%。

凱恩斯的“選美比賽”理論是這樣的：將數(shù)百張女性的照片放在六位記者面前，讓他們選出自己認(rèn)為最美的那位女性，其中的一位記者將獲獎。而獲獎的記者按如下方式確定：那位選出的女性與英國公眾普遍認(rèn)為是最美的女性最接近的記者獲獎。

凱恩斯指出，在這種“選美比賽”中，記者自己的審美觀已經(jīng)無關(guān)緊要，至關(guān)重要的是記者如何預(yù)料英國公眾是怎樣審美的、預(yù)料公眾選擇出來的最美的女性會是什么樣的。如果英國公眾以胖為美，那么即使記者本人認(rèn)為瘦的更美，要想獲獎的話，記者就必?fù)襁x胖的;如果英國公眾以瘦為美，那么即使記者本人認(rèn)為胖的更美，要想獲獎的話，記者就必?fù)襁x瘦的。

凱恩斯的“選美比賽”理論說明了什么問題、可以給我們以什么啟迪？特別是，如何將它運用到股票市場中呢？顯然，在這種“選美比賽”中，個人的審美觀念已經(jīng)完全無關(guān)緊要，關(guān)鍵是預(yù)測大眾心理。最后的贏家是準(zhǔn)確作出預(yù)測的那位，而并非審美觀最好的那位。

所以，在股市中，牛市是否會到來不在于投資者個人是否認(rèn)為牛市是否會到來，甚至不在于經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r或企業(yè)的贏利狀況是否能夠支撐牛市，而在于大部分公眾是否相信牛市是否會到來。如果大部分公眾相信牛市會到來，那么，即使經(jīng)濟狀況不景氣，即使企業(yè)贏利能力很差，牛市也會到來。

牛市來了嗎？

那么，目前國內(nèi)公眾是否認(rèn)為A股即將迎來牛市呢？數(shù)據(jù)顯示，中國公眾對股市的情緒已經(jīng)相當(dāng)樂觀。中國證券投資者保護基金公司公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年9月26日，證券市場交易結(jié)算資金余額達到11417億元，這是該項數(shù)據(jù)自2012年4月定期公布以來首次突破萬億。中登公司發(fā)布的股票開戶數(shù)據(jù)則顯示個人投資者入市熱情的高漲。

數(shù)據(jù)顯示，2014年9月以來，A股兩市每周新增開戶保持在20萬戶左右。雖然10月下旬股市連續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，打壓了市場人氣，但從階段數(shù)據(jù)看，10月27日至31日當(dāng)周，股基開戶仍處于2014年以來的高位，其中股票日均開戶數(shù)已經(jīng)連續(xù)六周保持在4萬戶以上，這是自2012年4月以來首次出現(xiàn)。11月24日至28日當(dāng)周，A股兩市新增股票賬戶數(shù)為37.01萬戶，創(chuàng)2011年4月以來的新高。

如果A股再持續(xù)上漲一段時間，公眾的情緒因而更加高漲一些，那么A股真的就要迎來新一輪牛市了。而那些以中國增長速度下降、企業(yè)贏利能力不佳為由而拒不相信牛市的人將錯過牛市，卻還不知道自己是怎么錯過的。