2014年A股市場總體呈現(xiàn)大開大合的態(tài)勢。開年之際的IPO重啟給A股市場注入了不確定性，而央行逆回購釋放的流動性成為了拉升的動力。在一季度寬幅波動的基調(diào)下，巨潮小盤指數(shù)表現(xiàn)較佳，新財富最佳分析師指數(shù)的表現(xiàn)雖落后于巨潮1000，但仍優(yōu)于巨潮大盤指數(shù)（圖1）。 進(jìn)入3月后，A股市場穩(wěn)中向好，連續(xù)多日上漲，外加“滬港通”開啟后市場對來自境外市場的資金凈流入，特別是表現(xiàn)穩(wěn)定的藍(lán)籌股，有所期望，各指數(shù)均穩(wěn)定上漲。其中中小盤股受到創(chuàng)業(yè)板優(yōu)良表現(xiàn)的推動，上漲速度引領(lǐng)A股市場。而金融地產(chǎn)股權(quán)重占比較高的最佳分析師指數(shù)則受到利好消息的刺激，上升較快，其收益比值一度接近并超過了巨潮1000指數(shù)（圖2）。2014年年中也因此成為了最佳分析師指數(shù)當(dāng)年表現(xiàn)最好的時段。 進(jìn)入三季度后，PMI等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，而且隨著“滬港通”路線圖進(jìn)一步明晰以及國企改革等概念的提出，石油、鋼鐵等各題材股出現(xiàn)板塊輪動，交替引領(lǐng)上漲趨勢。在此期間，巨潮大盤及中、小盤指數(shù)均穩(wěn)定上升，而由于金融地產(chǎn)股上漲速度未達(dá)預(yù)期，最佳分析師指數(shù)的上漲幅度仍落后于巨潮中、小盤指數(shù)。 在四季度至年末的上漲行情中，券商、銀行業(yè)表現(xiàn)突出，受金融地產(chǎn)等藍(lán)籌股大幅上漲的影響，最佳分析師指數(shù)也水漲船高。另一方面，受板塊輪動的影響，巨潮中小盤股在小幅波動上漲的同時，其相對巨潮大盤和最佳分析師指數(shù)的超額收益大幅下降。至12月初，最佳分析師指數(shù)的累計收益已逐漸追上巨潮中小盤股。其相對巨潮1000的收益比值也大幅上升。12月中旬，各指數(shù)的累計收益在A股市場的震蕩調(diào)整中再次出現(xiàn)了分化。 根據(jù)以往經(jīng)驗，巨潮小盤指數(shù)在市場向好的情況下，其收益往往高于巨潮大盤及最佳分析師指數(shù)，但面臨板塊輪動或震蕩調(diào)整時，中小盤股的累計收益和收益比值的波動率往往也更高。縱觀2014年全年，最佳分析師指數(shù)在收益比值上全面領(lǐng)先巨潮大盤指數(shù)，其重倉的金融地產(chǎn)股順利捕捉到了年末的上漲行情。同時，最佳分析師指數(shù)累計收益的波幅也小于巨潮中、小盤指數(shù)，體現(xiàn)了穩(wěn)中有升、攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn)。 作者張一函任職于深圳證券信息有限公司指數(shù)事業(yè)部