陳乾

藍(lán)籌崛起大盤股飛上天

2014年12月19日，在藍(lán)籌股一片“漲聲”中，滬指一舉突破3100點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，再創(chuàng)反彈新高。滬指從2014年1月2日以2112點(diǎn)開盤，截至12月19日收于3108.60點(diǎn)，上漲46.9%。A股的大幅上漲不僅摘下了中國7年熊市的帽子，總市值超越日本成全球第二大股市，連續(xù)數(shù)日破萬億的單日成交量更是震驚了全球資本市場。

根本停不下的個(gè)股漲停中，連續(xù)24個(gè)漲停的蘭石重裝，22個(gè)一字板的中科曙光，沖上200元高峰的朗瑪信息，無不讓股民們激動。

大盤股飛上天。統(tǒng)計(jì)顯示，中國中鐵漲幅248%，中國中冶上漲200%，中國鐵建上漲185%，中國建筑上漲129%;銀行股平均上漲50%;保險(xiǎn)股全部跑贏大盤。

牛市思維券商股頻頻集體漲停

在市場的不斷上漲中，中國股民連續(xù)7年的“熊市思維”開始逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樾碌摹芭Ｊ兴季S”，主要就體現(xiàn)在“信牛市，買券商”，造就了券商一波波瀾壯闊的行情，券商板塊更是頻頻“集體漲停”。

瘋狂的大盤伴隨著瘋狂的券商股，作為A股本輪行情的絕對龍頭，券商股集體漲停是市場的一大亮點(diǎn)。從全年的表現(xiàn)來看，光大證券、興業(yè)證券、中信證券、招商證券等股全部翻倍。此前，券商股歷史上第一次集體漲停出現(xiàn)在12月4日，時(shí)隔一周多，12月16日又爆發(fā)第二次集體漲停。

A股市場對券商股的瘋狂追捧，導(dǎo)致它們漲幅驚人。11月21日到12月17日，A股券商“一哥”中信證券累計(jì)漲幅高達(dá)124.32%，期間還錄得4個(gè)漲停板。中信證券迎來了一個(gè)新的歷史時(shí)刻，截至12月17日收盤，中信證券總市值3608億元，約合582.5億美元，僅次于高盛、瑞銀、摩根士丹利這三家全球頂尖證券公司，位居全球第四位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越野村證券，成為亞洲第一大券商。

從談股變色到全民炒股，從“熊”冠全球逆襲到“?！惫谌?，A股市場究竟發(fā)生了什么？是什么因素造就了2014年牛市？

無風(fēng)險(xiǎn)利率下降奠定牛市基礎(chǔ)

國泰君安證券作為本輪行情最早且最堅(jiān)定看多的賣方機(jī)構(gòu)，早在2014年4月的時(shí)候，國泰君安就發(fā)布研究報(bào)告稱，A股市場面臨的無風(fēng)險(xiǎn)收益率正在出現(xiàn)下行拐點(diǎn)，增量資金流入股市，推動A股出現(xiàn)大級別反彈。國泰君安當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)二季度上證綜指將出現(xiàn)20%（約400點(diǎn)）以上反彈空間，滬深300將出現(xiàn)25%以上反彈空間。

時(shí)隔8月，A股甚至走出了超出預(yù)期的走勢。在12月16日2015網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會上，國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平表示：“如果總結(jié)即將過去的一年的市場走勢，就一個(gè)字：牛;兩個(gè)字：任性;八個(gè)字：黨給我智慧給我膽?！彼J(rèn)為，股市反映了經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的預(yù)期，而不僅僅是經(jīng)濟(jì)基本面。本輪牛市是由于無風(fēng)險(xiǎn)利率下降，分母驅(qū)動的改革牛。

無風(fēng)險(xiǎn)利率下降奠定牛市基礎(chǔ)，不光是國泰君安一家之言，包括海通證券等老牌實(shí)力券商均發(fā)表了類似觀點(diǎn)。其實(shí)，回顧歐美、亞洲及A股歷史上的牛市行情，我們也可以發(fā)現(xiàn)，無風(fēng)險(xiǎn)利率低位或下行是牛市啟動的先決條件。

改革深化提升風(fēng)險(xiǎn)偏好

雖然經(jīng)濟(jì)下行會降低市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，但中國政府改革的決心以及釋放的改革紅利，卻在某種程度上對風(fēng)險(xiǎn)偏好起到反向提升作用，這成為本輪上漲行情的另一重要基礎(chǔ)。

國泰君安研報(bào)中表示，風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，跟蹤資本市場制度建設(shè)會帶動增量資金進(jìn)入。其中，滬港通即將開通具有良好的示范效應(yīng)，未來有望通過放開外資對A股的投資限制、養(yǎng)老金入市等加快資本市場開放步伐。

流動性寬松提供牛市流動性支持

2014年以來，中國人民銀行已經(jīng)使用多種流動性調(diào)節(jié)工具（如SLO和MLF等）來釋放流動性，11月21日晚間央行更是意外宣布實(shí)施降息。自此，我國宣告開始了新一輪降息降準(zhǔn)周期，這也刺激了增量資金入場，推升滬綜指月線七連陽。

國都證券認(rèn)為，改革紅利與流動性寬松驅(qū)動的反彈行情漸成牛市特征。九泰基金表示，寬松的貨幣政策為牛市奠定了流動性基礎(chǔ)。中銀國際證券甚至認(rèn)為，寬松未停，牛市不止。其表示，從央行的表態(tài)來看，未來仍然會嘗試用定向工具來調(diào)節(jié)流動性、降低融資成本、引導(dǎo)資金流向。央行這種不斷的“微刺激”可能會讓投資者對債市持續(xù)樂觀，并且就目前情況來看，經(jīng)濟(jì)增長、通脹都沒有擺脫下行壓力，牛市將會持續(xù)更久。

融資飆升助推牛市

兩融規(guī)模本輪擴(kuò)張始于2014年7月。兩市融資余額用61個(gè)交易日從4000億元平臺增長至6000億元，41個(gè)交易日增長至8000億元。從8000億元至突破萬億，則只用了18個(gè)交易日。7月以來，兩市平均每天成交融資買入560億元，日均融資資金凈流入50.67億元。而在12月中，兩市每日平均融資買入已達(dá)1359.73億元，日均融資資金凈流入120.8億元。融資資金進(jìn)場呈明顯加速態(tài)勢。

根據(jù)滬深兩市最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至12月19日，兩市融資余額已達(dá)10001.5億元，首次突破萬億大關(guān)。在不到一年的時(shí)間里，融資余額增長幅度達(dá)到191%。

事實(shí)上，回顧2014年以來融資業(yè)務(wù)的市場表現(xiàn)，其漲勢不難讓投資者感到做多A股的熱情。融資與股市上漲已呈現(xiàn)相輔相成，融資的瘋狂助漲股市，股市的飆漲又促進(jìn)融資，這形成了一個(gè)循環(huán)，也正是這個(gè)循環(huán)助推了這一波牛市。

2015年機(jī)構(gòu)集體看多 牛市正來

對于2015年的市場行情，機(jī)構(gòu)出奇的一致，紛紛看多2015年A股市場，雖然預(yù)測點(diǎn)位不盡相同，但看多的心卻是一樣。

賣方證券公司中，以國泰君安為首的多頭均是高調(diào)唱多。以國泰君安為例，2015年，國泰君安認(rèn)為400點(diǎn)只是指數(shù)起點(diǎn)，繼續(xù)看多A股市場，認(rèn)為A股市場“新繁榮”啟動，A股市場可能出現(xiàn)30%（約800點(diǎn)）的上升空間，2015年底之前看高上證綜指至3200點(diǎn)。 2015年起，A股及整個(gè)資本市場將迎來三到五年長周期的大發(fā)展，由資本市場發(fā)展而帶動的轉(zhuǎn)型增長是“新繁榮”的典型特點(diǎn)。

公募基金依舊看好2015年股市表現(xiàn)。從公募基金倉位一直處于歷史高位就可看出。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年12月22日的上一周，偏股型基金倉位下降0.51%，當(dāng)前倉位82.21%。其中，股票型基金下降0.55%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金下降0.46%，當(dāng)前倉位分別為88.01%和73.48%，仍居歷史高位。

私募基金由于其操作的靈活性，成為了機(jī)構(gòu)中相對比較樂觀的機(jī)構(gòu)投資者，不少私募基金紛紛滿倉等待2015年的大行情。據(jù)私募排排網(wǎng)調(diào)查顯示：私募基金對未來行情非常樂觀，大牛市心態(tài)明顯，改革預(yù)期的樂觀也使得市場對未來更有信心。

以星石投資為例，據(jù)了解，星石投資近日宣布自2014年11月起開始滿倉操作。對此，星石投資總裁楊玲表示，牛市來了，更應(yīng)該加杠桿，而不是對沖掉。中國市場有其獨(dú)特性，用主動管理的方式完全可以控制住風(fēng)險(xiǎn)并獲取牛市應(yīng)有的收益，目前選擇對沖，很有可能會對沖掉中國市場白白送來的收益。星石投資認(rèn)為，2015年將是藍(lán)籌股大牛市，上證指數(shù)、滬深300或?qū)⒃诮衲甓径炔艜卸唐诒P整，但向上的強(qiáng)勢路線不會改變。