孫曉宇

新三板存在的一些機(jī)制漏洞，給一些參與者提供了“出老千”的機(jī)會(huì)。相對于滬深交易所，新三板還是個(gè)非常年輕的市場，存在交易系統(tǒng)價(jià)格監(jiān)控功能尚不完善等情況。

一天暴跌90.98%，第二天大漲762.96%，新三板的過山車真是太考驗(yàn)承受力了。

4月22日，新三板中市值最大的公司中科招商（832168）股價(jià)出現(xiàn)蹦極，盤中最高價(jià)52元/股，最低價(jià)1.01元/股，收于4.86元/股，暴跌90.98%。至此，中科招商的市值從716億元驟降到64億元。

4月23日，中科招商又“報(bào)復(fù)性”上漲，以41.94元收盤。

對于中科招商股價(jià)暴跌的異常表現(xiàn)，新三板監(jiān)管方——全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)對媒體表示，中科招商的交易是異常交易行為，已要求相關(guān)投資人提交合規(guī)交易的承諾，如果涉及信息披露的，會(huì)要求其予以披露；如果涉及到違法違規(guī)的，會(huì)對其采取相應(yīng)的懲罰措施。

新三板是新興市場，類似這樣的“過山車”游戲不少。

烏龍指

3月20日10時(shí)07分，新三板做市指數(shù)瞬間從1717點(diǎn)漲至2028點(diǎn)。漲幅約為18%。短短一分鐘后，指數(shù)又迅速回落至1717.11點(diǎn)。當(dāng)晚，天風(fēng)證券發(fā)布公告稱，由于交易員下單失誤，將其做市股票紅豆杉（430383）買入下單6.8元/股下錯(cuò)為68元/股，由于新三板沒有漲跌幅限制，當(dāng)即成交1000股，較之前的股價(jià)瞬間暴漲877%，造成了當(dāng)時(shí)在新三板做市指數(shù)權(quán)重占比2.09%的紅豆杉瞬間暴漲，從而引起指數(shù)異常波動(dòng)。

不少投資者疑惑，一筆價(jià)格近7萬元的交易，對新三板做市指數(shù)影響何以如此之大？有業(yè)內(nèi)人士表示，新三板做市指數(shù)選擇了采用做市轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行交易的股票，目前只有105只，占比不到1/10。由于新三板目前的交易量相對較小，單只股票波動(dòng)對指數(shù)的影響權(quán)重大，導(dǎo)致了這一結(jié)果。

一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然此次烏龍指事件給投資者帶來的損失不大，但是出現(xiàn)問題后，監(jiān)管部門應(yīng)嚴(yán)格公司內(nèi)部風(fēng)控，完善交易系統(tǒng)，作出嚴(yán)格處罰以示威懾，才能防控問題的再次發(fā)生。

異常波動(dòng)

同在3月20日，14：48，新三板第一大市值股九鼎投資（430719）突現(xiàn)一筆99元的報(bào)價(jià)，股價(jià)瞬間從此前的9元飆至99元，漲幅高達(dá)1017.38%。幸運(yùn)的是，由于九鼎投資不在做市股票名單中，并未引起新三板做市指數(shù)漲跌幅變動(dòng)。

3月23日至27日，全國股轉(zhuǎn)公司交易監(jiān)察系統(tǒng)顯示，共有40筆交易以超高價(jià)格成交，涉及協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票，包括華恒生物（831088）、中科軟（430002）、冰洋科技（830785）等8只股票。成交價(jià)格最高的是華恒生物，共成交6筆，成交價(jià)格110元至1058元不等。參與華恒生物股票交易的賬戶在交易報(bào)價(jià)中出現(xiàn)了千元，甚至99999.99元/股的買賣報(bào)單。

其實(shí)，百度搜索關(guān)鍵詞“新三板異常波動(dòng)”，會(huì)搜到三十多萬條相關(guān)新聞，其中大部分是新三板掛牌公司交易異常波動(dòng)的公告。由此可以看出，在新三板上，異常波動(dòng)已近乎常態(tài)。

新三板學(xué)院院長、太平洋證券副總裁程曉明接受記者采訪時(shí)表示，新三板的股改系統(tǒng)存在系統(tǒng)漏洞?！案鶕?jù)規(guī)定，新三板的交易前后兩筆成交交易差價(jià)不能超過30%，這筆報(bào)價(jià)差額達(dá)到十倍，應(yīng)該不能成交才對?！彼J(rèn)為，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)里應(yīng)該對這類異常報(bào)價(jià)作出限制，對于不符合規(guī)定的報(bào)價(jià)予以屏蔽，不予以成交。

對倒交易

3月6日在新三板掛牌的華恒生物，僅20天時(shí)間公司股價(jià)上漲達(dá)30多倍。公司掛牌之初，宣布以21.60元/股的價(jià)格定向發(fā)行138.89萬股，募集資金3000萬元。3月26日，公司股票以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式成交1000股，成交價(jià)格738.88元/股。與掛牌初期相比，公司股價(jià)累計(jì)漲幅超過3300%。

這樣的漲幅，在投資者眼中是驚人的造富速度。值得一提的是，包括華恒生物在內(nèi)的多家掛牌公司背后，“中山幫”的身影密集出現(xiàn)。

3月31日，股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，3月23日至27日的40筆超高價(jià)成交的交易雙方主要為托管于中信證券中山市中山四路證券營業(yè)部的4個(gè)賬戶，業(yè)內(nèi)稱其為“中山幫”。這些交易方式是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，而非做市交易，更不是類似A股市場的連續(xù)競價(jià)交易。協(xié)議轉(zhuǎn)讓作為一種特殊的成交方式，受到多重價(jià)外因素的影響。交易雙方通過協(xié)商達(dá)成交易，看上去無論多高的成交價(jià)格都是交易雙方“一個(gè)愿打一個(gè)愿挨”的自主選擇。

但是，有市場人士指出，新三板市場最大的資金量無疑來源于做市商，而做市商推高股價(jià)的手段很有可能是對倒交易。一方面，通過對倒炒高成交價(jià)，對后期新進(jìn)入的投資者易形成誤導(dǎo)；另一方面，選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓的掛牌公司也在三板成指成份股之內(nèi)，公司交易會(huì)對指數(shù)產(chǎn)生影響。

3月31日，隋強(qiáng)表示，這類交易行為嚴(yán)重干擾了正常的交易秩序和價(jià)格形成機(jī)制，股轉(zhuǎn)公司已啟動(dòng)調(diào)查程序，將有包括8名機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的90名新三板投資者遭調(diào)查。