貞元

投資泡沫

泡沫亂象

沾上互聯(lián)網(wǎng)概念的初創(chuàng)企業(yè)都能非常輕易地拿到融資，商業(yè)模式并不成熟的考拉班車，剛創(chuàng)業(yè)就拿到了創(chuàng)新工場的百萬元天使投資。

案例思考

班車服務(wù)O2O市場體量太小，容不下班車O2O企業(yè)。接受巨頭收編，讓投資者有機(jī)會退出，也許是考拉班車唯一體面的出路。

在創(chuàng)業(yè)半年的時間里，“考拉班車”這幾個字也許從來沒有出現(xiàn)在大多數(shù)人的視野里，直到其停運(yùn)的消息被其CEO爆出之后，這家創(chuàng)業(yè)公司才獲得了更多的關(guān)注。上線半年便宣布停止運(yùn)營，說其“猝死”也并不為過，而這只是眾多泡沫中破碎的一個。

小市場，熱投資

考拉班車成立于今年3月11日，創(chuàng)始人張敏透露，考拉班車最近3個月進(jìn)入快速增長期。數(shù)據(jù)顯示，7月中旬公司日訂單2000單，上座率達(dá)55%；8月底日訂單達(dá)5000單，上座率達(dá)80%。截至8月底，考拉班車用戶超過5萬人，班車線路達(dá)到130條。雖然增長迅猛，但考拉班車的命運(yùn)依然沒能超過半年。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在定制巴士市場，已有哈羅同行、接我科技、嗒嗒巴士、小豬巴士等，伴隨滴滴巴士這一大玩家入局，定制巴士已經(jīng)沒有后進(jìn)者的空間。

除市場空間外，考拉班車的模式也難以為繼。目前，定制巴士企業(yè)大多選擇與有規(guī)模的車輛租賃公司合作，平臺租用車輛提供出行服務(wù)。根據(jù)此前嗒嗒巴士相關(guān)負(fù)責(zé)人的介紹，租賃一輛巴士價格為700元/日，1500多條線路每周車輛成本在190萬元左右。參照上述品牌案例，考拉班車每日每輛大巴的使用成本超過1200元左右。即便不算其他使用成本，按照核定人數(shù)51人的大巴車計算，考拉班車每日每人次需花費(fèi)25元才能基本實現(xiàn)收支平衡，但考拉班車實際的價格為7元/人，若按照每單企業(yè)虧損18元計算，到8月底，考拉班車日均5000單則虧損超過270萬元/月。這顯然不是一家創(chuàng)業(yè)公司可以承擔(dān)的數(shù)字。

乍看起來，班車類O2O似乎擁有不錯的前景，痛點(diǎn)足——試圖解決用戶在上下班高峰時，公交出行在車上被擠成 “肉餅” 的痛點(diǎn)。然而考拉班車在創(chuàng)業(yè)選擇班車類O2O時，低估了班車服務(wù)行業(yè)的根本性缺陷：

首先，一二線城市高峰期承載不了大量巴士的加入。在交通狀況沒有大幅改善的情況下，必將造成交通狀況的進(jìn)一步惡化（特別是北上廣等一線城市）。假設(shè)北京有 200 萬用戶使用巴士服務(wù)（對于3000萬人口來說，已經(jīng)非常少了），平均每車服務(wù)2人/座（25座，平均每座發(fā)生一次換乘），那么至少需要4萬輛巴士。而2014年，北京公交集團(tuán)下屬公交班車一共才接近3萬輛。

既便是這么小體量的小眾市場，也蜂擁擠入了嘟嘟巴士、滴滴巴士等8個競爭對手！創(chuàng)業(yè)泡沫泛濫由此可見一斑。

綜上所述，班車服務(wù)O2O行業(yè)不能形成一個大市場，只是一個小眾服務(wù)。考拉班車CEO與其哀嘆生不逢時沒有拿到下一輪融資，不如反思在萬眾創(chuàng)業(yè)的浮躁年代，當(dāng)初創(chuàng)業(yè)是否選錯了方向。增加了多少用戶并不重要，在一個困難重重的小眾市場里，不能讓投資者看到未來才是最致命的。

錢非萬能，泡沫有毒

萬眾創(chuàng)業(yè)潮的興起還有一個支撐因素就是極為寬松的融資環(huán)境。在“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的刺激下，沾上互聯(lián)網(wǎng)概念的初創(chuàng)企業(yè)都能非常輕易地拿到融資，各家創(chuàng)業(yè)公司的估值也是水漲船高，融資幾千萬元美元、估值過十億美元的項目并不鮮見。以至于很多人在討論先前公認(rèn)的超過估值十億美元為獨(dú)角獸的標(biāo)準(zhǔn)是否需要被提高了，整個創(chuàng)業(yè)和投資市場都彌漫著一種令人心悸的躁動。

回到班車服務(wù)O2O行業(yè)，作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，只要認(rèn)真算筆賬，就會發(fā)現(xiàn)真心沒有太多值得玩的。仍以北京為例（全國城市交通最好的城市之一），公交集團(tuán)旗下總共不到3萬輛大巴車，假設(shè)全部收歸巴士拼車App，一輛車有50個座位，一個座位賣10元錢（行業(yè)均價），一年跑12個月，一個月跑22天（僅限工作日），滿打滿算也就39.6億元的市場規(guī)模。因此，如何拓展盈利空間成為首當(dāng)其沖不可避免的一大課題。而車身廣告、流量變現(xiàn)、早餐等增值服務(wù)，都需要足夠多的大巴車輛基數(shù)，否則就創(chuàng)造不了太多價值。但是在上下班高峰時間車滿為患的國內(nèi)一二線城市里，再額外大量增加巴士運(yùn)營，顯然不現(xiàn)實。

然而資本市場泡沫蒙蔽了投資機(jī)構(gòu)的雙眼，這個市場不缺錢，缺的是優(yōu)秀項目，投資者們生怕錯失了下一個陳歐或雷軍，于是班車服務(wù)O2O受到了資金眷顧。輕易拿到融資的創(chuàng)業(yè)者們似乎看到天堂在向他們招手，殊不知泡沫有毒，他們服下的也許是一劑慢性毒藥——未來，投資機(jī)構(gòu)會評估投資并糾錯。到那時，創(chuàng)業(yè)者已欲罷不能，公司前途放手給了泡沫資本。

巴菲特有一句名言：當(dāng)別人貪婪時恐懼，當(dāng)別人恐懼時貪婪。這句話說明了市場的狂熱或者冷淡都是不能持久，市場狂熱到極致便是走向冷淡到開始，反之亦然。伴隨著股市的劇烈震蕩，我國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，以及世界經(jīng)濟(jì)不斷低迷的影響，資本開始反思泡沫，甄別手上前期投資的項目要不要繼續(xù)。對于很多風(fēng)險較大的項目選擇了觀望，于是也就有了考拉班車停運(yùn)的故事。

冷熱之后的反思

今天的互聯(lián)網(wǎng)世界已經(jīng)不是群雄逐鹿的時代，而是巨頭林立。對于創(chuàng)業(yè)者來說既要選擇一個足夠有前景的方向，同時又要避開巨頭的炮火和探照燈，而考拉班車顯然在這兩個方面都沒有能夠做得更好。

首先，對定制班車的需求主要集中在一線城市和部分二線城市，而且從成本效益的角度考慮，定制班車還只能覆蓋上述城市的一些核心居住區(qū)和熱門商圈，這就使得整體的市場空間比較有限，所能覆蓋的人群亦有限。早些時候，阿里巴巴和騰訊分別投入重金扶持快的打車和滴滴打車，不僅在于移動出行市場的巨大空間，更在于通過打車應(yīng)用積累的用戶為其撬開移動支付的大門，通過廣告、電商、物流、金融等多種方式變現(xiàn)提供了基礎(chǔ)。風(fēng)險投資是一種賭未來的游戲，投資者愿意押注的一定是未來有無限想象空間的事情。而市場空間不大，覆蓋人群較為小眾就從根本上使得定制班車并不在此之列。

其次，不但定制班車這一市場的潛力和想象空間不大，而且已經(jīng)有了一個巨無霸式的企業(yè)：滴滴巴士。雖然在考拉班車之前，滴滴巴士并沒有涉足這一市場，但是從一開始就注定滴滴巴士的入場只是時間早晚的問題。滴滴出行希望打造的是一個移動出行平臺，將出租車、租賃公司車輛、私家車乃至公交、地鐵等社會化運(yùn)力資源納入其中，由它們進(jìn)行用車需求的收集、分發(fā)和車輛的調(diào)度，通過對運(yùn)力資源的合理規(guī)劃，實現(xiàn)司機(jī)與乘客的有效連接，并為乘客提供出租車、專車、拼車、代駕等多種服務(wù)形式，這其中自然會包含定制班車。

總之，資本市場的冷熱交替，雖然是造成考拉班車停運(yùn)的最直接因素，但是未來市場空間想象力有限，以及滴滴出行已經(jīng)在移動出行領(lǐng)域具備的先天優(yōu)勢，才是風(fēng)險投資將考拉班車拒之門外的更深層次原因。投資與創(chuàng)業(yè)都不能跟風(fēng)，找準(zhǔn)價值與定位，才是在泡沫時期正確行走的姿勢。

創(chuàng)投泡沫談

關(guān)于創(chuàng)投現(xiàn)階段究竟存不存在泡沫？如果有泡沫，存在哪里？什么時候會破滅？投資者和創(chuàng)業(yè)者是如何看的？

投資者說

關(guān)鍵詞：估值偏離

徐新（今日資本創(chuàng)始人兼總裁）

創(chuàng)業(yè)企業(yè)的估值已經(jīng)偏離公司基本面，出現(xiàn)泡沫。

關(guān)鍵詞：前期膠著

龍宇（貝塔斯曼亞太投資基金董事總經(jīng)理）

目前的投資泡沫主要集中在天使輪和A輪。我認(rèn)為在未來的6個月里面，特別是在A輪和天使輪的融資狀況，還會持續(xù)走熱、膠著不下。

關(guān)鍵詞：市場偏熱

王強(qiáng)（真格基金聯(lián)合創(chuàng)始人）

現(xiàn)在市場確實偏熱。偏熱不在于泡沫有多大，而是第一創(chuàng)業(yè)熱情空前高漲，出來的項目越來越多；第二資本多。這兩個多才構(gòu)成了市場偏熱。