劉葆

2014年7月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式通過(guò)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，將股票型基金的倉(cāng)位下限由原來(lái)的60%提高到80%，于2015年8月8日正式實(shí)施。近期，股票型基金紛紛更名為混合型基金。在一年的過(guò)渡期內(nèi)，有67家公司的371只股票型基金轉(zhuǎn)型為混合型基金。目前，有35家公司旗下已無(wú)股票型基金。預(yù)計(jì)未來(lái)，混合型基金將取代股票型基金成為公募基金發(fā)展壯大的新生力量。由此可見(jiàn)，新規(guī)對(duì)公募基金的發(fā)展大局具有深遠(yuǎn)影響。

差異化定位、特色化經(jīng)營(yíng)和專(zhuān)業(yè)化投資漸行漸近。通常，公募基金以基金管理規(guī)模大小作為評(píng)判基金公司行業(yè)地位的主要標(biāo)準(zhǔn)甚至是唯一標(biāo)準(zhǔn)。新規(guī)的實(shí)施預(yù)示著公募行業(yè)未來(lái)差異化運(yùn)營(yíng)的正式開(kāi)啟，為部分在權(quán)益投資領(lǐng)域蓄勢(shì)已久的中小型公司實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)提供了可能。同時(shí)，未來(lái)公募格局可能出現(xiàn)除幾家大的綜合類(lèi)公司提供全產(chǎn)品鏈服務(wù)之外，在細(xì)分領(lǐng)域會(huì)有更多專(zhuān)業(yè)中小型公司在股票、債券或指數(shù)工具類(lèi)產(chǎn)品方面提供更周到、更細(xì)致的專(zhuān)家型服務(wù)。

對(duì)基金經(jīng)理和投研團(tuán)隊(duì)的綜合能力提出更高要求。新規(guī)出臺(tái)之前，傳統(tǒng)的股票型基金經(jīng)理無(wú)論市場(chǎng)牛熊，只能根據(jù)基金契約保持倉(cāng)位。在熊市中，既會(huì)給基民造成重大財(cái)產(chǎn)損失，又會(huì)面臨管理規(guī)模不斷縮水而無(wú)能為力的困境。新規(guī)的出臺(tái)必將促使更多股票型基金轉(zhuǎn)型為混合型基金。因此，基金經(jīng)理和投研團(tuán)隊(duì)不僅要看重選股，更要關(guān)注擇時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)行情變化調(diào)整倉(cāng)位，謀求更穩(wěn)定的投資收益。

有利于完善對(duì)基金經(jīng)理和投研團(tuán)隊(duì)的考核。過(guò)去，基金經(jīng)理的年終考核和獎(jiǎng)金主要看行業(yè)排名，是一種相對(duì)收益考核的方式，與基民盈利與否并無(wú)關(guān)聯(lián)。2008年的熊市中，基民損失慘重，可基金公司管理費(fèi)照提，基金經(jīng)理年終獎(jiǎng)?wù)漳?，加上老鼠倉(cāng)事件的發(fā)酵，廣泛引發(fā)輿論對(duì)公募基金行業(yè)的詬病。這一切主要源于公募制度的設(shè)計(jì)缺陷。新規(guī)的出臺(tái)將會(huì)促使基金公司在考核上，一方面注重基金經(jīng)理獲得相對(duì)收益的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，另一方面更加強(qiáng)調(diào)對(duì)絕對(duì)收益的考量。相對(duì)收益、絕對(duì)收益和最大回撤將成為對(duì)優(yōu)秀基金經(jīng)理和投研團(tuán)隊(duì)檢驗(yàn)的試金石。

促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)行業(yè)變革。新規(guī)的出臺(tái)可以為混合型股票基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和運(yùn)作提供更多的創(chuàng)新空間。例如，根據(jù)優(yōu)秀基金經(jīng)理的投資特點(diǎn)，量身定做產(chǎn)品，通過(guò)超額收益分成為優(yōu)秀投資人才提供更大的職業(yè)發(fā)展動(dòng)力。同時(shí)，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新，可以極大地將投資者利益、公司利益和基金經(jīng)理的個(gè)人利益有效結(jié)合，有利于緩解公募行業(yè)專(zhuān)業(yè)人才的流失困境，也能為未來(lái)推進(jìn)股權(quán)制度改革提供緩沖。

伴隨著基金倉(cāng)位新規(guī)的實(shí)施和多層次資本市場(chǎng)的日臻完善，在未來(lái)證券市場(chǎng)的牛熊轉(zhuǎn)換之間，中國(guó)公募基金行業(yè)必將迎來(lái)更快的發(fā)展。