中信證券

投資要點：

1、 白酒弱復蘇趨勢確立，業(yè)績回升在望。

2、 乳制品和調味品去年收入同比亮眼。

2015年春季糖酒會已落下帷幕。會上白酒專家王朝成提出白酒行業(yè)弱復蘇概念、五糧液經銷商大會五大新政以及各大廠商推出的新品成為亮點。

具體來看，王朝成在主題論壇中提到，2015年第一季度，白酒行業(yè)龍頭企業(yè)的平均增速在10%—25%，接下來將進入“業(yè)績緩慢回升，利潤逐步企穩(wěn)”階段。

從市場表現(xiàn)來看，去年龍頭企業(yè)業(yè)績顯著優(yōu)于非龍頭企業(yè)，同時表現(xiàn)出很好的抗跌性，今年一季度開始復蘇。但是非龍頭企業(yè)的處境并未出現(xiàn)較大的改善跡象。茅臺五糧液領跑高端酒，預計茅臺一季度增速將超25%，已完成半年任務，量價調節(jié)空間大。預計未來高端酒可依托中國龐大的人口基數(shù)帶來消費紅利，季節(jié)性脈沖式高峰消費明顯。

從其他板塊來看，乳制品1-2月產量409.4萬噸，累計同比上漲2.37%。肉制品1-2月產量543.9萬噸，同比上漲2.29%。速凍食品1-2月產量131.3萬噸，同比上漲14.78%。

收入方面，乳制品1-12月累計收入3297.7億元，同比增長18.1%，累計利潤總額225.3億元，同比增長25.6%。調味品1-12月累計收入2649.1億，同比上漲14.0%，利潤225.5億元同比上漲14.6%。

此外，4月國企改革再掀高潮。而目前，食品飲料行業(yè)共有30家公司性質為地方國有企業(yè)，數(shù)量占整個食品飲料行業(yè)一半。股權激勵等國企改革帶來的企業(yè)管理能力的提升，正是目前行業(yè)最需要的。

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