王柄根

《動態(tài)》：東風股份（601515）在3月31日披露了2014年年報，同時還披露與Eprint簽署《合作框架協(xié)議書》，擬出資1750萬元和Eprint共同成立項目公司（東風股份持股70%），將在廣東省深圳市設立第一個基地進軍云印刷領域。這聽起來很有想象空間，能否給我們具體分析一下？

孔銘：好的，首先我們看看東風股份股價的安全邊際，公司2014年全年實現(xiàn)營收20.0億元，同比增長11.1%;歸屬于母公司所有者凈利潤7.4億元，同比增長4.9%;每股收益0.66元。這個業(yè)績應該說足以支撐目前的股價。

當然，投資者可能更有興趣的是云印刷業(yè)務的未來發(fā)展空間。實際上，東風股份在2014年10月完成對香港云印刷龍頭Eprint的12.38%股權收購并成為其第二大股東，這次公司擬與Eprint合資成立云印刷項目公司，通過研究國內(nèi)云印刷的市場空間和公司的競爭優(yōu)勢，進軍云印刷領域無疑將帶來新的盈利增長點，未來云印刷的成長空間很大。

《動態(tài)》：對于云印刷的概念，相信不少投資者還是不太了解，所以請您給我們從基礎性的分析講起。

孔銘：具體的說，云印刷是基于數(shù)字網(wǎng)絡技術進行印刷訂單的接單、確認、支付、存儲、交付等生產(chǎn)運營推廣，是基于傳統(tǒng)印刷商業(yè)模式的變革形式。

云印刷包括四個部分，可發(fā)送印刷任何的應用程序、傳遞印刷任務的云印刷服務、印刷生產(chǎn)設備以及物流服務;與傳統(tǒng)印刷相比，“云印刷”能夠?qū)崿F(xiàn)個性化定制，并可以隨時下單、快速交貨。

為了滿足云印刷訂單“小批量”的特點以及享受規(guī)模優(yōu)勢帶來的效率提升，云印刷模式大多采用“合版印刷”的生產(chǎn)模式。合版印刷是將不同客戶相同紙張、克重、色數(shù)、印量的印件組合成一個大版，充分利用膠印機有效印刷面積，形成批量和規(guī)模印刷優(yōu)勢，共同分攤印刷成本，達到節(jié)約制版及印刷費用的目的。

印刷主要分為印前、印中、印后三個環(huán)節(jié)，由于印工制版和印中等環(huán)節(jié)與印刷批次相關，在一個批次中成本相對固定，因此通過云印刷降低印刷批次可以有效享受規(guī)模優(yōu)勢帶來的成本節(jié)約和效率提升。

《動態(tài)》：據(jù)我所知，國內(nèi)已經(jīng)有包括“云印技術”、“陽光印網(wǎng)”這樣一些平臺介入到云印刷領域，并且進入者也在逐漸增多，請給我們講講看好東風股份云印刷發(fā)展空間的依據(jù)，公司有什么獨到之處？

孔銘：首先我們可以看看市場空間，這并不是一個小眾的市場，而是一個大眾化的市場，印刷行業(yè)整體低迷和競爭格局激烈是否會阻礙云印刷的快速發(fā)展？我的答案是不會。

結合美國云印刷發(fā)展經(jīng)驗，以及對于“To B or To C”的分拆，之前興業(yè)證券有個估算，國內(nèi)云印刷行業(yè)空間是千億的市場規(guī)模，并且考慮到國內(nèi)云印刷行業(yè)尚處于成長初期，這給予具有明顯優(yōu)勢的印刷企業(yè)布局提供很好的先發(fā)優(yōu)勢。

東風股份進軍云印刷企業(yè)的競爭優(yōu)勢在于通過與Eprint合作將快速縮短第一階段的培育期以及獲取Eprint的管理經(jīng)驗以提升產(chǎn)品競爭力，其次煙標主業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流將解決許多云印刷企業(yè)初期發(fā)展需要的資金瓶頸。

大家可以這樣理解，云印刷在培育期（營收規(guī)模在 1 億元以前）時很難實現(xiàn)盈利，而目前大多數(shù)云印刷企業(yè)正處于培育期，并且由于沒有利潤保證支持規(guī)模的進一步擴張，只能靠融資實現(xiàn)網(wǎng)絡信息投入和其他必要資本投入，這使得云印刷在發(fā)展初期受到資金限制非常明顯。但東風股份在這方面具備優(yōu)勢。

確實就像你說的，目前國內(nèi)存在一定數(shù)量的云印刷企業(yè)，但是不同云印刷企業(yè)實力差異較大，我認為，云印刷企業(yè)競爭優(yōu)勢體現(xiàn)為成本領先（即生產(chǎn)低成本高質(zhì)量的產(chǎn)品，并縮短交貨時間），而這主要取決于規(guī)模和管理能力。

規(guī)模優(yōu)勢方面，由于“合版印刷”需要以及存在固定成本，這使得業(yè)務規(guī)模更大的生產(chǎn)企業(yè)具有更明顯的成本優(yōu)勢。管理能力方面，由于訂單“小批量、多品類”的特點，使得信息化技術、自動化程度、優(yōu)化排版和生產(chǎn)流程以及生產(chǎn)效率提升是不同云印刷企業(yè)競爭優(yōu)勢的基礎所在。

《動態(tài)》：您剛才談到煙標業(yè)務的穩(wěn)定現(xiàn)金流，作為東風股份主業(yè)，這塊業(yè)務的發(fā)展預期如何？

孔銘：從年報數(shù)據(jù)來看，煙標業(yè)務繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。公司煙標業(yè)務是主要利潤來源，在下游卷煙行業(yè)平穩(wěn)增長的背景下，煙標業(yè)務繼續(xù)保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。

具體可以參考的數(shù)據(jù)是，2014年公司完成煙標銷售約225萬大箱，同比增長10.3%，平均售價為3.21元/套，同比增長3.6%，其中平均售價略有提升主要和中高檔煙標銷售占比進一步提升有關（從2013年82.7%上升至84.5%）。而銷量增長和公司積極開拓新客戶有關，公司在2014年新的中標周期內(nèi)新增訂單約3億元人民幣，從而實現(xiàn)量的穩(wěn)步發(fā)展。

另外我提示投資者朋友關注，公司在非煙標包裝印刷領域也取得一定進展（包括酒類、藥品、食品），2014年實現(xiàn)3345萬元，同比增長31.8%。

《動態(tài)》：非煙標印刷業(yè)務畢竟不能作為主要的業(yè)績來源，除了云印刷外，還有其它的股價催化劑可以關注嗎？

孔銘：云印刷釋放業(yè)績的時間可能還比較長，所以只能說是預期比較好，如果關注2015年內(nèi)的股價催化劑，我覺得可以看看“汽車功能膜”，在2015年1月公司向市場推出“能膜”品牌汽車防爆隔熱膜產(chǎn)品，正式進軍汽車功能膜領域。

從目前得到的公開資料看，東風股份引進國內(nèi)外窗膜資深專家組成的“能膜亞太科技研究院“做技術保障，目前已生產(chǎn)出4大系列、近20種型號高品質(zhì)的汽車用窗膜;此外公司正在研發(fā)的高透光、高隔熱、不屏蔽無線信號的C系列光學微附膜也已進入試產(chǎn)期，待完成有關檢測測試后也將全面推向市場。

結合起來看，2014年7月東風股份公告子公司鑫瑞科技公司以2.25億元收購汕頭可逸塑膠有限公司，這應該可以在相當程度上提升公司在功能膜的技術能力和產(chǎn)品競爭力。