魏鳳春

上周A股市場雖然上漲，但分化走勢明顯加大，估值高、低兩端表現(xiàn)稍好一些。創(chuàng)業(yè)板雖然繼續(xù)大幅反彈，但指數(shù)收益主要由權(quán)重股驅(qū)動。市場風(fēng)格偏向大盤，高、低估值的兩端表現(xiàn)稍好，但賺錢指數(shù)大幅下行。受降準和“QE”傳聞的影響，債市收益率繼續(xù)普遍下行。

但更大的變化來自海外市場。在多個月份的數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定，美國經(jīng)濟仍趨弱勢之后，聯(lián)儲議息會議決議和第一季度美國GDP數(shù)據(jù)成為投資者的“起床鈴”，做空歐元交易明顯告一段落，連帶資金大幅流出歐元區(qū)股市債市。其中，做多德國長期國債的交易最為擁擠，這些交易的集中了結(jié)甚至把美國長期國債收益率也帶了上去——而在經(jīng)濟超預(yù)期下行的時候，美國國債收益率“按理說”是會下行的。

站在這個位置，預(yù)計在未來兩三個月時間，美元指數(shù)有可能保持穩(wěn)定或小幅下跌，人民幣匯率的壓力有望進一步下行，資金流出的壓力也會降低一些。

國內(nèi)的經(jīng)濟情況則有一個近期少見的跡象，4月國內(nèi)PMI經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的數(shù)字趨于平穩(wěn)，從住房銷售的情況看，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下行壓力有所減輕。而政策上仍然進一步寬松，基建、寬松政策仍會持續(xù)托底經(jīng)濟。貨幣市場低利率的局面預(yù)計維持，甚至IPO沖擊也在減輕?？偟膩砜矗诙唐诮?jīng)濟數(shù)據(jù)和短期宏觀政策方向上，總體是有利于市場，尤其是周期類板塊。

交易面上，全市場趨勢上略有走弱，且弱勢集中在創(chuàng)業(yè)板指、中小板指和中證500指數(shù)，上證50、滬深300指、深證100指和上證180指偏強。科技板塊最近兩周大幅上漲，但上漲“過于”集中于權(quán)重股。

而在資金流入上，多年罕見的繁榮仍在繼續(xù)。一周新開賬戶413萬戶，持倉賬戶增加222余萬，發(fā)生交易賬戶增加323余萬。融資余額三天上升450億，銀證轉(zhuǎn)賬凈流出約2600億，散戶凈買入約600億。盡管機構(gòu)投資者凈贖回滬深300ETF，港股通參與意愿高于滬股通，4月市場熱度已經(jīng)明顯高于2007年5月。

主題方面，建議關(guān)注京津冀一體化、央企合并、中國制造2025等機會，“一帶一路”惠及的領(lǐng)域還將包括光伏和衛(wèi)星。京津冀建設(shè)有望迎來42萬億的盛宴，相關(guān)的房地產(chǎn)、建材、環(huán)保和交通都有確定性的投資機會。

綜合考慮基本面、主題和市場行為層面的因素，我們維持看多股市的看法，股市的行情已經(jīng)走到了大決戰(zhàn)的中段，“平津戰(zhàn)役”即是此意。我們還預(yù)計短期上風(fēng)格會持續(xù)偏平衡或者略為偏向周期，我們相對看好的行業(yè)包括環(huán)保及公用事業(yè)、國防軍工、建筑建材、旅游、機械以及鋼鐵等六個行業(yè)。