陳希琳

自從10月24日農(nóng)歷霜降當(dāng)天央行公布“雙降”措施后，市場(chǎng)中彌漫的聲音都開(kāi)始圍繞著“存款用來(lái)投資什么劃算”、“股市會(huì)不會(huì)再度回暖”、“流動(dòng)性寬松要持續(xù)到什么時(shí)候”等問(wèn)題展開(kāi)。那么6月28日、8月26日、10月23日3次“雙降”究竟傳遞了什么信號(hào)，人們又該如何處理在銀行“沉睡”的存款？

M2很高為何還寬松？

“雙降”，即同時(shí)降準(zhǔn)、降息。所謂降準(zhǔn)是指降低存款準(zhǔn)備金率，讓流動(dòng)性開(kāi)始步入逐步釋放過(guò)程；所謂降息是指銀行利用利率調(diào)整，來(lái)改變現(xiàn)金流動(dòng)。從當(dāng)前的廣義貨幣存量來(lái)看，市場(chǎng)中并不缺錢(qián)，那么央行為何要接二連三地實(shí)行“雙降”？

“缺不缺錢(qián)主要看廣義貨幣M2的增長(zhǎng)速度，現(xiàn)在來(lái)看這個(gè)速度維持在12%-13%左右，相比經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度來(lái)看，可以說(shuō)并不缺錢(qián)?！睎|方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，觀察此次“雙降”的角度是，如果不降準(zhǔn)，市場(chǎng)流動(dòng)性還是很缺乏的；如果不降息，就無(wú)法降低企業(yè)的融資成本，“可能企業(yè)未必能享受到資金成本下降的好處，但如果不降息，銀行間的流動(dòng)性就沒(méi)法最終傳達(dá)到企業(yè)中去”。

對(duì)此，中國(guó)社科院研究員徐逢賢也表示認(rèn)同，他向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，現(xiàn)在國(guó)家要把更多的錢(qián)投向基礎(chǔ)設(shè)施和社會(huì)福利領(lǐng)域，由于社會(huì)資金還沒(méi)有達(dá)到一定的流動(dòng)量，所以這個(gè)措施出臺(tái)很有必要?！霸谪?cái)政緊縮的情況下，企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，特別是創(chuàng)新型的企業(yè)，也要有資金，就需要向銀行大量貸款?！?/p>

采訪中專家表示，央行連續(xù)三次“雙降”釋放的信號(hào)有兩個(gè)方面：一是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然面臨比較大的壓力；二是我國(guó)的貨幣政策還有較大的空間，還可以更靈活。

“從總體上看，目前行業(yè)間的流動(dòng)性還是充足的，但因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍然處于向下的趨勢(shì)、通脹程度較低，所以‘雙降’是從這個(gè)角度來(lái)推行的?！毙胚_(dá)證券首席金融研究員王小軍向《經(jīng)濟(jì)》記者表示。

盡管“中國(guó)版QE”的說(shuō)法是無(wú)稽之談，但市場(chǎng)仍然比較關(guān)注此次貨幣寬松將持續(xù)多久。

對(duì)此，英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄向《經(jīng)濟(jì)》記者分析稱，今年接下來(lái)的流動(dòng)性都會(huì)比較寬松，“畢竟經(jīng)濟(jì)大方向還是朝著降低社會(huì)融資成本、穩(wěn)定股市、發(fā)展經(jīng)濟(jì)的方向進(jìn)行”。

“今年前三季度GDP增速基本在7%以上，在這個(gè)情況下，接下來(lái)可能還會(huì)有適度寬松的政策?！毙旆曩t表示，釋放流動(dòng)性對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)是有好處的，能夠?qū)①Y本市場(chǎng)的流動(dòng)性向生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，使中國(guó)的一、二、三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。

雖然市場(chǎng)流動(dòng)性的主基調(diào)是寬松的，但專家表示，在“雙降”中，降準(zhǔn)的可能性比較大。

“年底前如果外匯占款持續(xù)下降，為了彌補(bǔ)廣義貨幣供應(yīng)的不足，繼續(xù)降準(zhǔn)的概率非常大。而降息已經(jīng)接近理論上的水平，雖然還有一定空間，但意義不大?！鄙塾畋硎尽?/p>

流動(dòng)性并非主要矛盾

盡管央行釋放流動(dòng)性的作用毋庸置疑，但也有專家表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要想實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)，仍需要解決關(guān)鍵問(wèn)題，而非僅僅依靠寬松來(lái)緩解壓力。

“雖然這么密集地下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利率，但經(jīng)濟(jì)面臨的壓力依然不減，那我們就要反思，是否要尋找其他的有效途徑和可能性?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)最主要的問(wèn)題不是降息或降準(zhǔn)?！敖迪⑹菫榱私档推髽I(yè)的融資成本，可是現(xiàn)在很多企業(yè)即便給它免息貸款，它都還不起錢(qián)。那降息有什么用呢？所以我們要看什么是跟企業(yè)的融資成本有關(guān)系的?！?/p>

據(jù)魯政委介紹，人民幣匯率跟企業(yè)融資成本是有直接關(guān)系的，如果人民幣匯率不貶值，即便利息再低，企業(yè)依然活不下去?！皡R率決定著總需求的擴(kuò)張和收縮，例如剛剛過(guò)去的中秋假期，我們周邊的朋友都出去玩兒了，你說(shuō)消費(fèi)了么？消費(fèi)了。可他們是去國(guó)外消費(fèi)了，寶貴的內(nèi)需就這樣外流了?，F(xiàn)在人們不是不花錢(qián)，而是花錢(qián)不在國(guó)內(nèi)花。企業(yè)也不是不投資，而是去國(guó)外投資，從這幾年新增投資來(lái)看，企業(yè)到國(guó)外的投資比在國(guó)內(nèi)的投資規(guī)模要大得多，就是因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)投資不劃算?！?/p>

這樣一來(lái)，如果不調(diào)整政策，讓大家在國(guó)內(nèi)消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)就難以好轉(zhuǎn)。魯政委認(rèn)為，正常運(yùn)轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)體，應(yīng)該至少有一半的企業(yè)能賺到錢(qián)。這時(shí)就需要政府用行政手段進(jìn)行干預(yù)。“現(xiàn)在中國(guó)所有的工業(yè)企業(yè)幾乎都不賺錢(qián)，是哪里出了問(wèn)題？就是因?yàn)楣I(yè)企業(yè)是可貿(mào)易程度高的領(lǐng)域，只要國(guó)外的產(chǎn)品性價(jià)更高，國(guó)內(nèi)的就會(huì)被擊垮。舉個(gè)例子，如果你的風(fēng)衣賣每件3000元，Burberry的風(fēng)衣賣3萬(wàn)元，我覺(jué)得你的風(fēng)衣劃算，但當(dāng)Burberry的風(fēng)衣折合成人民幣賣8000元的時(shí)候，相比之下，你的風(fēng)衣競(jìng)爭(zhēng)力就下降了?！濒斦f(shuō)，如果人民幣一直升值，這些企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就會(huì)下降。

在刺激內(nèi)需方面，徐逢賢也表示贊同，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的情況下，作為個(gè)人投資者來(lái)講，應(yīng)該保證一定的資金流動(dòng)量，以提升自身的生活水平，在此基礎(chǔ)之上，居民可以向旅游業(yè)有所轉(zhuǎn)移。“對(duì)于消費(fèi)者去國(guó)外旅游，我們還是應(yīng)該提倡，但應(yīng)該建立在國(guó)內(nèi)旅游業(yè)繁榮的基礎(chǔ)之上，推動(dòng)去國(guó)外旅游。中國(guó)西部的旅游市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有飽和，商品市場(chǎng)比較豐富，國(guó)家應(yīng)該有目的地引導(dǎo)大家在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行消費(fèi)?！?/p>

資本進(jìn)入黃金時(shí)代？

頻繁“雙降”給普通投資者帶來(lái)的一個(gè)明顯的心理影響就是：兜兒里的錢(qián)越來(lái)越不值錢(qián)了。特別是近日，各大銀行的理財(cái)產(chǎn)品收益率紛紛走低，讓不少投資者把注意力轉(zhuǎn)移到其他領(lǐng)域。但一個(gè)尷尬的局面是：沒(méi)有可以選擇的高收益投資產(chǎn)品。這在經(jīng)濟(jì)學(xué)中通常被稱為資產(chǎn)配置荒。

“所謂的資產(chǎn)配置荒，指的就是資產(chǎn)收益率的下降?，F(xiàn)在虛擬經(jīng)濟(jì)越來(lái)越弱，真正能獲得投資回報(bào)的機(jī)會(huì)越來(lái)越少，過(guò)去高速增長(zhǎng)的黃金時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，大家都要適應(yīng)當(dāng)前的情況，這是一個(gè)常態(tài)?！鄙塾钫f(shuō)。

對(duì)此，王小軍也很贊同?！艾F(xiàn)在投資確實(shí)存在收益率比較低的問(wèn)題，沒(méi)有太多獲得高回報(bào)率的投資產(chǎn)品，例如現(xiàn)在固定收益類產(chǎn)品都在跟著基礎(chǔ)利率向下走?！?/p>

對(duì)于應(yīng)該投什么，王小軍表示，從股權(quán)市場(chǎng)來(lái)看，盡管整體上風(fēng)險(xiǎn)不是太大，但估值還是有點(diǎn)偏高；從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)不太景氣，所以投資者還是要選擇具有成長(zhǎng)性的新興經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，房地產(chǎn)并不是特別理想的選擇，“大城市還好，資金多，有一定的支撐，但其他市場(chǎng)就很難說(shuō)”。

對(duì)于有一定經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的寬松環(huán)境無(wú)疑創(chuàng)造了一個(gè)投資的黃金時(shí)代。

而迷茫的投資者不妨選擇專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行決策。“任何事情都是有分工的，要讓專業(yè)的人來(lái)做專業(yè)的事情。盡管中國(guó)的股票市場(chǎng)有很多投資者，但專業(yè)投資者相對(duì)沒(méi)有那么多，未來(lái)這個(gè)趨勢(shì)會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，個(gè)人管理自己資金的行為比重可能會(huì)減少?！蓖跣≤娬f(shuō)。

自從一次又一次“雙降”后，很多投資者都寄望流動(dòng)性的寬松能給股市帶來(lái)一些利好，那么股票市場(chǎng)能否翻紅？

“隨著‘雙降’，股票市場(chǎng)回暖的概率越來(lái)越大。目前我們國(guó)家還是增長(zhǎng)相對(duì)較快的經(jīng)濟(jì)體，仍然是貿(mào)易順差，有強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備，所以今年年底到明年上半年，整個(gè)中國(guó)的資本市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)了2850點(diǎn)之后，就結(jié)束了調(diào)整過(guò)程，后續(xù)會(huì)震蕩回調(diào)?！崩畲笙稣f(shuō)。

經(jīng)過(guò)前一段時(shí)間的釋放，王小軍表示，有些細(xì)分行業(yè)的成長(zhǎng)性比較高，投資者可以關(guān)注一下。

“在板塊方面，銀行會(huì)好一點(diǎn)，金融可以作為第二個(gè)選擇，基建、房地產(chǎn)、消費(fèi)類的藍(lán)籌股也可以考慮。相對(duì)來(lái)看，港股的房地產(chǎn)股比較合適，它比在當(dāng)?shù)刭I(mǎi)房子要合適?！崩畲笙稣f(shuō)。

對(duì)此，邵宇建議，在板塊的選擇上，投資者可以跟蹤“十三五”規(guī)劃概念、城市群建設(shè)、基建和軍工方面的投資機(jī)會(huì)。

據(jù)記者了解，由于貶值預(yù)期，很多投資者開(kāi)始配置外幣理財(cái)產(chǎn)品。專家表示，從分散投資風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，這樣操作是可以的，但要注意均衡配置。

“從目前來(lái)看，人民幣的高匯率還會(huì)維持多久？我認(rèn)為有兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)很關(guān)鍵：今年11月和明年9月，人民幣匯率可能會(huì)有更加市場(chǎng)化的調(diào)整。到時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)開(kāi)始有所好轉(zhuǎn)，即便是人民幣資產(chǎn)，也會(huì)有比較高的收益，所以是否進(jìn)行外幣理財(cái)就要投資者自己去權(quán)衡?！濒斦f(shuō)。