陳希琳

多層次資本市場的構(gòu)建成為我國“十二五”及“十三五”的發(fā)展重點(diǎn)。中國經(jīng)濟(jì)體系走向新常態(tài)，必然會帶動金融體系走向新常態(tài)，財(cái)富管理行業(yè)的舊有格局也隨之發(fā)生改變。

小康社會帶來新需求

今年是“十二五”的收官之年，明年是“十三五”的開局之年，“十三五”規(guī)劃的主要目標(biāo)就是到2020年全面建成小康社會。隨著這一目標(biāo)的來臨，中國已經(jīng)進(jìn)入了財(cái)富管理的時代。

北京工商大學(xué)期貨和證券研究所所長胡俞越向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，財(cái)富管理市場與小康社會的發(fā)展是同步的。

“最近在開五中全會，五中全會的重要議題就是通過‘十三五’規(guī)劃的草案，其實(shí)中國的人均GDP已經(jīng)過了7000美元，人均小康早已實(shí)現(xiàn)，但是全面小康還沒有實(shí)現(xiàn)?！焙嵩奖硎?，雖然我們僅僅是進(jìn)入到人均小康時期，但我們現(xiàn)在已經(jīng)是有著中等偏上發(fā)展速度的國家了，要警惕一些思路陷阱。

這樣一來，財(cái)富管理就提上了議程。“在溫飽問題還沒有解決的時候，談不上什么財(cái)富管理，你怎么會想到休閑、健身、旅游、投資？只有進(jìn)入到小康社會以后，我們才有了財(cái)富管理的需求、意識和觀念?！焙嵩秸f，財(cái)富管理與中國進(jìn)入小康社會的步伐、節(jié)奏是同步的。

而“十三五”期間，多層次資本市場的建立預(yù)期，對于中國的財(cái)富管理市場來說，是一個非常大的政策利好。

“‘十三五’本身就是一個5年的規(guī)劃，未來這個5年規(guī)劃，確實(shí)跟此前相比有很多的變化，包括人事變化、產(chǎn)業(yè)政策變化等，我覺得在下一盤很大的棋。整個資本市場要發(fā)生一些變化，而且變化的方向肯定是向著更公平、開放、繁榮來變?！敝行沤ㄍ妒紫呗苑治鰩煱参鞠颉督?jīng)濟(jì)》記者表示。

“在之前的資本市場，從富裕階層到中產(chǎn)階級再到普通百姓，都沒有太多的投資渠道，沒辦法更好地配置資產(chǎn)，所以建立多層次資本市場之后，這對國家和老百姓都是一個非常好的政策?！便~板街CEO何俊向《經(jīng)濟(jì)》記者表示。

而隨著全民理財(cái)熱潮的愈演愈烈，財(cái)富管理市場也將迎來大爆發(fā)階段。“全民理財(cái)”這個概念，在2013年6月開始出現(xiàn)，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)出現(xiàn)之后，點(diǎn)燃了這個需求?；ヂ?lián)網(wǎng)的使用人群主要是80后、90后，那么在多年后，這些群體將會把財(cái)富管理變成一個生活方式來對待?！焙慰”硎?。

在他看來，未來財(cái)富管理市場會比從前活躍很多?！艾F(xiàn)在全國的個人儲蓄存款有幾十萬億元，這些錢都在各個銀行閑置，最近降息之后，大家一定會去改變原來的資金使用方式?！蓖瑫r何俊表示，未來家庭的負(fù)債率會有所提高，大家有更多的錢后，不一定會直接全額買一個商品，而是會運(yùn)用貸款的方式，這樣負(fù)債率自然會提高。

那么，財(cái)富管理的市場空間究竟有多大？在胡俞越看來，幾十萬億元不在話下，“僅僅股票市場的市值就有幾十萬億元”。

銀行里的存款也是激活財(cái)富管理市場的一個重要方面。據(jù)央行公布，截至2015年9月末，中國人民幣存款余額已達(dá)133.73萬億元。

“現(xiàn)在光銀行里的存款就有這么多，加上別的至少200多萬億元?！?國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海新金融研究院特邀專家林采宜向《經(jīng)濟(jì)》記者分析稱，中國財(cái)富管理的市場空間非常大，但能否開發(fā)出來，要看整個資本市場的自主建設(shè)情況。

投融資需要新平衡

“十三五”是一個目標(biāo)性的規(guī)劃，要落地還有一個過程，但是“十三五”提出來幾個理念性的要點(diǎn)：創(chuàng)新、綠色、協(xié)調(diào)等，值得關(guān)注。中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究會副會長王德培向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，未來，創(chuàng)新會成為整個金融領(lǐng)域發(fā)展的核心要素。

“現(xiàn)在的金融形勢處于一個對峙狀況，一些傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和整個證券市場的傳統(tǒng)運(yùn)作機(jī)制，仍然相當(dāng)頑固，新金融的發(fā)展還有一點(diǎn)不穩(wěn)定。那么新金融如何發(fā)展，最終會在‘十三五’總設(shè)計(jì)中有一個大的變化?！蓖醯屡嗾f，這種對峙狀況肯定會被打破，金融的發(fā)展空間肯定會釋放出來。

而多層次資本市場的建立必將引領(lǐng)一個財(cái)富管理的新時代，使資本市場成熟起來，更具吸引力。

這樣的財(cái)富管理市場的建立既需要有平臺，又需要有產(chǎn)品。平臺就是一個多層次的資本市場和投資市場，在不同的平臺上提供不同的產(chǎn)品和工具。

“現(xiàn)在多層次資本市場包括主板和滬深兩市，滬深兩市進(jìn)一步細(xì)分，分為創(chuàng)業(yè)板、中小板。除此以外，介于場內(nèi)場外之間的，還有在互聯(lián)網(wǎng)時代應(yīng)運(yùn)而生的新三板，以及區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)、股權(quán)交易中心、柜臺市場等多種形式?！睋?jù)胡俞越介紹，這個多層次的市場應(yīng)該同時滿足投融資需求，但現(xiàn)在卻出現(xiàn)失衡。

對于投資者來說，把資本市場叫做圈錢市場也無可厚非，可見如果失去了投資功能，資本市場就會受到投資者的唾棄。所以在這樣一個多層次的市場上，要實(shí)現(xiàn)融資和投資功能相匹配。

“從另外一個層面來看，中國經(jīng)濟(jì)在此前30多年一直處于高速增長階段，靠增量投入來拉動經(jīng)濟(jì)增長，這個增量投入的突出表現(xiàn)就是銀行通過貨幣市場間接融資。同時，中國目前是世界上儲蓄率最高的國家?！焙嵩奖硎荆覀冃枰盐痪尤蚯傲械母邇π盥?，有效地轉(zhuǎn)化為一種投資行為?！斑^去我們是被動的，沒有投資工具、投資產(chǎn)品，只能把錢存在銀行里面，現(xiàn)在我們可以把它轉(zhuǎn)化為直接投資。”

這種直接融資的實(shí)現(xiàn)，就需要通過產(chǎn)品把存量轉(zhuǎn)化，既有在場內(nèi)交易的股票，也有企業(yè)債、國債等不同形式的投資方式。

機(jī)構(gòu)投資者需要新發(fā)展

在這種政策預(yù)期和現(xiàn)實(shí)需求的共同作用下，財(cái)富管理市場應(yīng)該如何發(fā)展？

在林采宜看來，開放很重要，只有放開資本市場，有足夠的財(cái)富品種和金融產(chǎn)品，中國的財(cái)富管理市場才會繁榮起來。這就需要放開人民幣資本項(xiàng)目，使資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)全球化的配置。

“在這次股市救災(zāi)的過程中，整個直接投資市場其實(shí)出現(xiàn)了倒退，所以將來還要繼續(xù)放開，創(chuàng)造出各種各樣的層次：有高風(fēng)險也有低風(fēng)險，滿足不同投資者的風(fēng)險偏好和需求?！绷植梢苏J(rèn)為，如果中國目前的金融體系還不肯納入全球金融市場，那么人民幣國際化甚至打造經(jīng)濟(jì)大國、金融大國，都無從實(shí)現(xiàn)。

與此同時，整個金融市場的規(guī)則也要進(jìn)一步完善。“現(xiàn)在很多產(chǎn)品，例如信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品，其中仍然存在不小的信用風(fēng)險和道德風(fēng)險，在發(fā)行產(chǎn)品時，本身的法律條款不夠清晰。那么對于如何去銷售產(chǎn)品，如何給投資者充分的風(fēng)險提示，一旦發(fā)生違約，機(jī)構(gòu)以及個人承擔(dān)何種法律責(zé)任，這些都需要進(jìn)行說明完善。”林采宜說，只有解決了這些問題，中國的財(cái)富管理市場才會實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。

大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者同樣重要?！拔覀儜?yīng)該大力發(fā)展在財(cái)富管理市場上有用武之地的機(jī)構(gòu)投資者，例如公募基金、私募基金等。因?yàn)橹袊墓善笔袌鍪巧羰袌觯@個格局從長期發(fā)展來說要改變。”胡俞越表示，由于觀念、知識、意識、手段等方面的限制，散戶的投資層次相對比較低，風(fēng)險防范的意識和能力也相對偏低，所以機(jī)構(gòu)投資者就要為其量身定做產(chǎn)品，滿足廣大散戶的投資需求，還要大力發(fā)展衍生品市場，以規(guī)避風(fēng)險，進(jìn)行投資組合。

反觀當(dāng)前的財(cái)富管理市場，則存在魚龍混雜的情況。王德培表示，在這種情況下，監(jiān)管部門要建設(shè)性地進(jìn)行引導(dǎo)，不能消極地“一爛就管，一管就死”，一定要走出原來的極端狀況?！霸凇濉?guī)劃的總指導(dǎo)之下，希望各部門能積極地調(diào)整。”

對此，何俊則表示，財(cái)富管理市場的構(gòu)建也需要機(jī)構(gòu)自身進(jìn)行完善。“第一，在資產(chǎn)的獲取、金融產(chǎn)品的制作、風(fēng)控等方面要有自己的一套方法和核心能力；第二，要有對資產(chǎn)進(jìn)行定價的能力，畢竟不同的資產(chǎn)做成不同的理財(cái)產(chǎn)品，價格也是不同的；第三，70后、80后、90后會借助互聯(lián)網(wǎng)投資理財(cái)，那么就要用大數(shù)據(jù)的方式去了解這些客戶，幫他們進(jìn)行分層，規(guī)劃資產(chǎn)配置，將以前有錢人享受到的服務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)變成平民化的基本體驗(yàn)?！?/p>