方麗

上半年一輪波瀾壯闊的大牛市到下半年只見到“熊出沒”，上證指數(shù)在幾乎毫無(wú)掙扎的狀態(tài)跌至3000點(diǎn)關(guān)口。從上半年熱火朝天的談股票到目前“一個(gè)月都不忍心看行情”，冰和火的距離原來(lái)只有短短的3個(gè)月。

《中國(guó)基金報(bào)》提出問題：目前該怎么辦呢？是應(yīng)該轉(zhuǎn)向債券基金，還是堅(jiān)守股票基金？

沒有人可以預(yù)測(cè)市場(chǎng)，只能從歷史數(shù)據(jù)中尋找投資參考。不妨看看上一輪特大熊市2008年前后各類型基金的表現(xiàn)，來(lái)回答“2008年可以買權(quán)益類基金嗎？”、“2008年是買新基金好還是買老權(quán)益基金好？”、“2008年各類型基金該如何做資產(chǎn)配置？”這三個(gè)問題。

數(shù)據(jù)顯示，上一輪熊市中，短期布局權(quán)益類基金收益不佳，需要等待機(jī)會(huì)，重點(diǎn)是選擇抗跌能力強(qiáng)的品種或者采取定投方式布局。2008年時(shí)，買新基金還是老基金業(yè)績(jī)差異不大，最好是先買債基再買股基。

2008年能買權(quán)益類基金嗎？

可以，最好選抗跌英雄

生于熊市，對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)艱難戰(zhàn)役，而對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，可能是一個(gè)機(jī)遇，只是可能當(dāng)時(shí)渾然不覺。

數(shù)據(jù)顯示，2008年上證指數(shù)基本呈現(xiàn)出單邊下行走勢(shì)，自最高5000點(diǎn)跌至2600點(diǎn)左右，整體全年跌幅達(dá)到65.39%，是標(biāo)準(zhǔn)的大熊市。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2008年1月1日至2008年12月31日，全部主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品（剔除指數(shù)型基金）出現(xiàn)了接近50%的虧損。除金元順安寶石動(dòng)力、銀華保本增值、南方避險(xiǎn)增值等保本型基金表現(xiàn)不錯(cuò)外，幾乎所有產(chǎn)品跌幅都超過10%，權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)較好的是華夏回報(bào)、博時(shí)平衡配置、泰達(dá)宏利成長(zhǎng)、華夏大盤精選、金鷹中小盤精選等。這個(gè)數(shù)據(jù)顯示，在2008年買權(quán)益類基金大概率是虧損的。

但是考慮到2008年初點(diǎn)位較高，傾巢之下沒有完卵。看2008年全年權(quán)益類基金月度收益可能更能看出實(shí)際情況。數(shù)據(jù)顯示，2008年1至12月度權(quán)益類基金收益率分別為-7.88%、0.74%、-14.21%、2.11%、-5.24%、-14.37%、1.16%、-9.97%、-4.82%、-15.17%、6.92%、2.25%。從這一情況看，只有在11月和12月布局可能出現(xiàn)正收益率的概率較高，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)點(diǎn)位在2600點(diǎn)左右。投資者需要注意，可能只有真正市場(chǎng)絕對(duì)“低位”時(shí)進(jìn)場(chǎng)才更有力。其實(shí)低位也有兩個(gè)指標(biāo)：一個(gè)是指數(shù)點(diǎn)位處于歷史較低水平，另一個(gè)則是市場(chǎng)成交量處于歷史低位，可能這些是布局基金尤其需要關(guān)注的。

雖然在2008布局權(quán)益類基金并非好的策略，有可能短期出現(xiàn)虧損，但若把時(shí)間拉長(zhǎng)，這一情況得到了好轉(zhuǎn)。首先看拉長(zhǎng)半年，也就是從2008年1月1日至2009年6月30日，這些權(quán)益類基金的表現(xiàn)要略好一些，平均出現(xiàn)了25.48%的虧損。其中泰達(dá)宏利風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、華夏復(fù)興、博時(shí)平衡配置、華夏大盤精選、金鷹中小盤精選等品種已經(jīng)沒有虧損。

若將市場(chǎng)拉長(zhǎng)1年，也就是從2008年1月1日一直持有到2009年底，權(quán)益類基金表現(xiàn)更好一些，平均虧損幅度收斂至16.01%。其中“基金一哥”王亞偉管理的華夏大盤精選，收益率高達(dá)40.79%，基本笑傲全市場(chǎng)，其他表現(xiàn)較好的是華夏復(fù)興、金鷹中小盤、泰達(dá)宏利風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算等。

若將市場(chǎng)再拉長(zhǎng)，從2008年1月1日一直持有到2010年底，權(quán)益類基金的平均虧損幅度繼續(xù)收斂至13.75%。華夏大盤精選、華夏復(fù)興、金鷹中小盤精選、泰達(dá)宏利成長(zhǎng)、嘉實(shí)增長(zhǎng)、中銀中國(guó)精選等表現(xiàn)較好。

進(jìn)一步看，若持有這些基金一直到現(xiàn)在，平均收益率已經(jīng)為正，達(dá)到2.7%。而上證指數(shù)跌幅達(dá)到41.12%，顯示出主動(dòng)管理基金仍具有較高的超額收益。這段時(shí)間收益超50%的品種達(dá)到21只。

綜合來(lái)看，以2008年為例，在熊市里投資權(quán)益類基金，短期看虧損概率較高，但是長(zhǎng)期來(lái)看獲得盈利是大概率事件。重點(diǎn)選擇需要注意兩點(diǎn)，第一是最好選擇在絕對(duì)低位介入——即指數(shù)點(diǎn)位、成交量都處于歷史低位時(shí);第二是從下跌中尋找抗跌基金，從歷史數(shù)據(jù)看，抗跌能力更強(qiáng)的基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)更優(yōu)秀，每年業(yè)績(jī)突出的都是2008年虧損少的品種。從這個(gè)角度看，投資者應(yīng)該更關(guān)注本輪大跌的抗跌英雄，作為未來(lái)布局的重要指標(biāo)。

此外，A股往往牛短熊長(zhǎng)，不妨做基金定投參與市場(chǎng)，這樣平滑風(fēng)險(xiǎn)和收益，更有利。

2008年是買老還是買新？

新基金優(yōu)勢(shì)更明顯

熊市里面是選擇老基金，還是新基金好？這是個(gè)問題。上一輪熊市給出的答案是買新發(fā)的權(quán)益類基金更好。

數(shù)據(jù)顯示，2008年成立的新主動(dòng)權(quán)益類基金達(dá)到53只，這些新基金在2008年2月至12月的收益率分別為3.6%、-11.82%、3.59%、-4.25%、-8.38%、0.97%、-4.31%、-1.3%、-7.289%、4.05%、1.33%。而2008年之前成立的老基金在這些月度的收益分別為0.727%、-14.23%、2.1%、-5.26%、-3.37%、1.19%、-10.78%、-5.37%、-16.48%、7.47%、2.45%?；撅@示出新基金整體表現(xiàn)要好于之前的老基金，抗跌能力更強(qiáng)一些，但是往往行情來(lái)的時(shí)候表現(xiàn)較弱。

還有數(shù)據(jù)顯示，2008年大盤在10月跌至最低1664點(diǎn)，當(dāng)月成立的7只偏股型基金，成立后3個(gè)月、6個(gè)月、1年后的平均漲幅為6.04%、26.35%、54.56%，表現(xiàn)較好。其中表現(xiàn)較好的華夏策略精選成立后1年漲幅達(dá)到70.8%。

不過，若時(shí)間略微拉長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)比兩類基金在2009年收益率，2008年成立的新基金比2008年之前成立的老基金的優(yōu)勢(shì)并不明顯。數(shù)據(jù)顯示，2008年成立的新基金在2009年全部獲得好收益，平均收益率高達(dá)65.57%，其中2008年7月25日成立的新華優(yōu)選成長(zhǎng)，2009年收益率達(dá)到115.21%，興全社會(huì)責(zé)任、華商盛世成長(zhǎng)、銀華領(lǐng)先策略等收益率也超過100%。而2008年之前成立的老基金在2009年平均賺到了67.45%，要好于2008年新發(fā)基金，顯示出“姜是老的辣”的優(yōu)勢(shì)。

若將時(shí)間再拉長(zhǎng)，對(duì)比兩類基金自2009年1月1日至今的收益，發(fā)現(xiàn)差異并不大。2008年成立的新基金平均收益為141.06%，業(yè)績(jī)最好的是華商盛世成長(zhǎng)，這段時(shí)間收益達(dá)到310.05%，其他如嘉實(shí)研究精選、銀河競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)、華泰柏瑞價(jià)值增長(zhǎng)、諾安靈活配置、興全社會(huì)責(zé)任等也表現(xiàn)較好。

而2008年之前成立的老基金，2009年1月1日至今的收益率為97.5%，和成立于2008年的新基金整體收益差異很大。而且表現(xiàn)最好的是國(guó)泰金牛創(chuàng)新成長(zhǎng)，區(qū)間收益達(dá)到230.39%，表現(xiàn)不敵2008年成立的新基金水平。

從這個(gè)角度看，2008年市場(chǎng)較弱，一批較為優(yōu)質(zhì)的股票也因此跌出了投資價(jià)值，而成立于2008年的新基金，尤其是后期的品種，一方面對(duì)市場(chǎng)大勢(shì)判斷更為確定，在建倉(cāng)上更為從容，倉(cāng)位也會(huì)較為靈活;另一方面相對(duì)來(lái)說(shuō)，可能成立于市場(chǎng)低位，抗跌能力略好一些，因此整體表現(xiàn)較好。

因此，投資者選擇時(shí)，應(yīng)該更看重目前新發(fā)基金，需要注意兩點(diǎn)：第一是看新基金的投資主題和策略是否有前景;第二是看基金經(jīng)理的管理經(jīng)驗(yàn)，最好選擇投資經(jīng)驗(yàn)豐富、風(fēng)格偏穩(wěn)健的人士管理的基金，避免選擇大漲大跌的品種。

該如何做資產(chǎn)配置？

股基或需要潛伏

如果重新回到2008年，最應(yīng)該做的基金投資是什么？答案可能是債券基金。

2008年全年各類型基金數(shù)據(jù)可以說(shuō)明問題。2008年被動(dòng)指數(shù)基金平均虧損62.95%，基本跟指數(shù)表現(xiàn)差不多。其中靈活配置型、偏股混合型基金、偏債混合型基金、平衡混合型基金、普通股票型基金，虧損49.58%、50.07%、27.95%、42.94%、48.58%。

股債往往具有蹺蹺板效應(yīng)，2008年也不例外。數(shù)據(jù)顯示，短期純債基金、混合一級(jí)債基、混合二級(jí)債基及長(zhǎng)期純債基金，2008年平均收益5.41%、8.01%、7.12%、8.46%，表現(xiàn)非常可觀。其中，中信穩(wěn)定雙利債券、國(guó)泰金龍債券、華夏債券、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值A(chǔ)等不少產(chǎn)品收益率破10%。同時(shí)，貨幣基金也獲得較好收益，平均收益率達(dá)到3.55%。

值得注意的是，全球金融危機(jī)之下，海外市場(chǎng)也一片哀號(hào)的2008年，QDII基金收益非常差。數(shù)據(jù)顯示，4只權(quán)益類QDII平均虧損幅度達(dá)到47.89%，表現(xiàn)慘烈，所有的QDII都虧損超40%，也讓QDII產(chǎn)品很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都受到投資者詬病。

但從2008年數(shù)據(jù)看，可能最好的選擇品種應(yīng)該是債券類品種。但僅僅看2008年不夠，2009年數(shù)據(jù)也具有參考價(jià)值。若在2008年持有債券基金到2009年底，會(huì)怎么樣呢？數(shù)據(jù)顯示：收益率顯著下滑。短期純債基金、混合一級(jí)債基、混合二級(jí)債基及長(zhǎng)期純債基金，2009年平均收益分別為0.646%、4.31%、6.02%、1.7%，同時(shí)，貨幣基金收益率也明顯下滑，50只納入統(tǒng)計(jì)的貨幣基金2009年收益率僅1.43%。

而權(quán)益類基金中，靈活配置型基金、偏股混合型基金、偏債混合型基金、平衡混合型基金、普通股票型基金，平均賺得了49.06%、68.38%、34.73%、50.33%、67.88%。似乎有顯示出峰回路轉(zhuǎn)的情況。這也意味著，在市場(chǎng)真正出清、沒有人敢于投資的大背景下，可能去布局一些高風(fēng)險(xiǎn)品種也有好收成。

需要指出的是，投資者在做目前的資產(chǎn)配置時(shí)，需要注意兩點(diǎn)：第一是2008年時(shí)權(quán)益類基金的種類并不多，尤其是主題式基金很少，主要是藍(lán)籌概念的權(quán)益類基金，而目前權(quán)益類基金有國(guó)企改革、“一帶一路”、“互聯(lián)網(wǎng)+”、能源互聯(lián)網(wǎng)、高端裝備、醫(yī)藥、環(huán)保、TMT等各種主題基金可供選擇，如果后市有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，這些也值得關(guān)注;第二需要注意的是，2008年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等差異很大，過去的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)只能作為一種參考，尤其是中國(guó)市場(chǎng)受到政策影響較大。

此外，做資產(chǎn)配置時(shí)，投資者可以采取“美林時(shí)鐘”周期演變作為參考布局，結(jié)合自己的實(shí)際情況進(jìn)行布局。

從新基金發(fā)行市場(chǎng)來(lái)看，往往上演“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”，在目前愁云慘淡的時(shí)刻，未嘗不是布局時(shí)機(jī)，只是這個(gè)需要等待和勇氣。