李大衛(wèi)

“粉碎拜年，果仁賤一生?！边@應(yīng)該是我聽到學(xué)唱的第一首粵語歌，來自《霍元甲》，口齒還不清的我一邊唱一邊擺出各種武術(shù)造型。

后來逐漸長大，看《上海灘》、《司機(jī)大佬》、《我本善良》、《千王之王》，在改革開放的春風(fēng)還干澀的沒有帶進(jìn)多少潮濕的海風(fēng)時(shí)，港片里的一切顯得那么高大上。

香港曾經(jīng)對(duì)內(nèi)地很重要，但是那畢竟是曾經(jīng)，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)恢復(fù)了它本該有的規(guī)模和活力，香港似乎人老珠黃、美人遲暮，不再獨(dú)特神秘驚艷，靠著原有優(yōu)勢(shì)和內(nèi)地的支撐，香港的繁榮實(shí)際已經(jīng)延長了十余年。

雖然香港的社會(huì)發(fā)達(dá)水平遠(yuǎn)超內(nèi)地任何城市，但香港的瓶頸卻恰恰在此，香港95%以上都是服務(wù)業(yè)，一金融，二物流。滬深股市、南沙鹽田等港口事實(shí)上已經(jīng)令香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展失去了優(yōu)勢(shì)，財(cái)閥地產(chǎn)、物價(jià)高企、地域狹小、人口眾多等特點(diǎn)也一下子變成了問題，令香港的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型快不起來。

對(duì)香港資本市場(chǎng)，我充滿尊敬，不可否認(rèn)，內(nèi)地資本市場(chǎng)的制度與其說是學(xué)美國，不如說是學(xué)香港多些，香港沒有內(nèi)地那幾十年的“折騰”，根正苗紅地一直奔馳在市場(chǎng)化的溜光大道上，而內(nèi)地雖然體積巨大動(dòng)力充足突飛猛進(jìn)，但始終在資本市場(chǎng)的制度建設(shè)上還處于初學(xué)乍練，所以我特別特別多承認(rèn)，香港資本市場(chǎng)的制度和監(jiān)管都要比內(nèi)地完善成熟。在大多數(shù)人都在拆紅籌回歸國內(nèi)時(shí)，也有朋友正在搭紅籌計(jì)劃奔赴香港IPO，可能看重的就是這一點(diǎn)。

但然并卵，制度是市場(chǎng)的基礎(chǔ)，但卻并非全部，資本市場(chǎng)一隅，除卻制度，還可粗略歸類為企業(yè)、流動(dòng)性、投融資需求、估值水平和市場(chǎng)特性幾個(gè)要素。

企業(yè)是經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，企業(yè)經(jīng)濟(jì)正反饋，反亦然。大陸經(jīng)濟(jì)GDP增速下降，企業(yè)日子不好過，但是凡事就怕比，你仔細(xì)看看香港的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和成本高居不下，只有極少的富家子弟才憑著刷臉和社交開創(chuàng)一些新玩意兒，而其他創(chuàng)業(yè)者只能算是流民草寇。與此相比，內(nèi)地民營企業(yè)的基本面似乎也不顯得那么差了。從IPO項(xiàng)目角度，除了內(nèi)地企業(yè)，香港本地的IPO資源已經(jīng)幾近枯竭。

高大上的港股IPO其實(shí)經(jīng)不起細(xì)琢磨，彈丸之地承載大型國企的境外融資，這巨大的融資需求，靠香港本地資金量是遠(yuǎn)不夠，國際金融機(jī)構(gòu)想給高估值也找不到接盤俠。所以香港股市目前是按公司分紅率來估值，大家只能在20厘米左右的小波浪里做高拋低吸的波段，優(yōu)秀的成長型公司年報(bào)不派息，立馬被貼上老千的標(biāo)志，股價(jià)跌仙，甚至連融資的功能都喪失了。

股市的規(guī)模和價(jià)格都取決于流動(dòng)性，香港恒生市場(chǎng)由2009年底的22000點(diǎn)到現(xiàn)在21000來點(diǎn)，基本上處于橫盤狀態(tài)。2011年頂板23000點(diǎn)，2013年頂板24000點(diǎn)，2014年頂板25000點(diǎn)，2015年頂板28000點(diǎn)剛剛突破長達(dá)6年的平臺(tái)，這說明海外的資金并不會(huì)單純看好香港股市，他們看的是解放軍，等待的是流動(dòng)性充裕甚至泛濫的內(nèi)地股市資金通過各種“通”涌入香港市場(chǎng)，拯救香港低廉的股價(jià)。如此若能夠令香港人心穩(wěn)定，加速人民幣國際化一帶一路，北京也是很樂意的，但等大家換好泳衣和架好帆板時(shí)，內(nèi)地股市的潮退了。

多少年以后，我才知道“粉碎拜年”這首歌不叫《霍元甲》，而是叫《萬里長城永不倒》。不過，香港目前是在這萬里長城之內(nèi)，還是萬里長城之外？