劉釗

“我投資過中國石油，確實賺了不少錢……我對中國股市價錢不太清楚?？傮w來說，我認為股票最好在大幅下跌后買進而不是在大幅上漲后買進?！?/p>

——巴菲特在股東大會上

詳解A股投資經(jīng)

在2015年5月2日的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會上，股神巴菲特力挺A股，喊話“未來兩三年”繼續(xù)看好A股。巴菲特的魅力或許帶來了5月開門紅，但從5月5日到5月7日，上證指數(shù)以日均跌100點左右的姿態(tài)向下調(diào)整，引發(fā)投資者的恐懼。

年初以來，A股經(jīng)歷一路狂飆，3100點單邊上行最高至4572點。不僅突破萬億元交易量一度讓交易軟件無法正常顯示，而且象征借錢炒股的融資余額也于4月30日突破1.8萬億元。

甚至于一些省份的經(jīng)濟增長都因此受益。浙江省統(tǒng)計局副局長王杰透露，？浙江省一季度經(jīng)濟增長主要是靠服務(wù)業(yè)較快增長帶動的。王杰認為，服務(wù)業(yè)增長主要是因為金融業(yè)的增長， “其實最主要的還是股市火爆，證券交易額同比增長162.1%，光證券交易這樣爆發(fā)式的增長，對GDP的貢獻是0.7個百分點，全部的金融業(yè)對GDP的增長貢獻是1.5個百分點?！?/p>

截至5月7日，A股連續(xù)三天出現(xiàn)了單日內(nèi)百點以上波動，股民紛紛感覺 “心驚肉跳”?！凹t五月”究竟還會不會來，4572點究竟是不是頂點？5月5日4%的單日大跌后，投資者該如何研判后勢和調(diào)整投資思路，市場機構(gòu)分析師對此又有著怎樣的分析和建議。

看點1 基本面是看短期表現(xiàn)還是看增長潛力

東北證券分析師沈正陽：展望 5 月份，A股市場正處于牛市亢奮之后的大調(diào)整。目前指數(shù)運行與業(yè)績、估值背離較大。目前全部 A 股市盈率為24.84倍，創(chuàng)業(yè)板市盈率 103倍；市盈率 100倍以上的公司占比 34%。

上市公司盈利增速不佳，一季度整體利潤增速僅 2%，非金融類增速為-14%，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速也回落至 8%；同時，目前還看不到上市公司業(yè)績顯著改善的驅(qū)動。

預(yù)計 5—6 月份仍有降準降息的可能；由于目前貨幣政策傳導(dǎo)機制的問題，對于實體經(jīng)濟的改善力度有限，更多對投機性資產(chǎn)形成脈沖性的利好。但是，資金價格的下降，并不意味著股票可以漲到天，即便如美國、歐洲、日本等零利率市場，股市的估值水平也大致在 20～30 倍，估值是有天花板的。

平安證券策略分析師房雷：宏觀增長與微觀企業(yè)盈利顯示基本面仍然孱弱，但趨勢上的風(fēng)險已過，結(jié)合近期領(lǐng)先指標、房地產(chǎn)市場以及商品價格的表現(xiàn)，我們?nèi)匀粡娬{(diào)二季度后期經(jīng)濟基本面的改善，且對于企業(yè)盈利的走勢保持相對樂觀。第一，伴隨著貨幣、財稅以及房地產(chǎn)等政策的寬松強化，宏觀負面壓力可能會減弱；第二，上市公司財務(wù)杠桿的降低、去存貨的加快、投資支出的下降，以及毛利率的提高，反映企業(yè)自身的調(diào)整在加快；第三，過去兩個季度導(dǎo)致實體上市公司盈利負增長的主要是資源價格低迷。如今伴隨著商品價格的觸底企穩(wěn)，PPI 環(huán)比的改善，盈利將回升。牛途將繼續(xù)。

看點2 資金面是否具備可持續(xù)性

中原證券分析師張青：3、4月份快牛格局不變，管理層開始為市場灑水降溫，5月市場可能面臨中期調(diào)整。

驅(qū)動市場上揚的增量資金面臨可持續(xù)性問題。融資方面，總規(guī)模的理論上限是 3萬億，目前已用 1.8萬億，還剩 1.2 萬億。但當(dāng)前環(huán)比增速過快，3月和 4月環(huán)比增長分別為28%、23%。若繼續(xù)保持在20%的增速，3個月就會突破融資規(guī)模的理論上限。新進投資者方面，3 個月新增開戶數(shù)超過 486萬，僅次于 2007年 5月新增數(shù)。從理論上說，管理層應(yīng)該不希望注冊制推出之前，牛市就走完，目前階段進行降溫勢在必行。

開源證券首席分析師田渭東：資金面上，二季度市場的流動性仍將保持樂觀，寬松的貨幣政策在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)都不會改變。一方面，從歷史經(jīng)驗來看，經(jīng)濟步入新周期需要一個相對較低的利率環(huán)境，鑒于工業(yè)增加值、工業(yè)企業(yè)利潤增速等宏觀經(jīng)濟指標都回到了前幾次周期的谷底，但利率這一價格指標還處于相對高位，因此還有較大的下行空間；另一方面，目前通脹壓力和房價壓力都相對較低，制約貨幣政策的條件并不具備，二季度政策放松有望進一步加碼。此外，從居民資產(chǎn)配置的角度來看，當(dāng)前理財產(chǎn)品和房地產(chǎn)投資收益率并未出現(xiàn)明顯上升，因此股權(quán)類資產(chǎn)的吸引力不會下降。

海通證券首席策略分析師荀玉根：對股市的資金面有兩點看法。

一是資產(chǎn)配置搬家剛剛開始。

本輪牛市是社會變遷、技術(shù)進步、政策導(dǎo)向、資產(chǎn)配置等多重因素共振的結(jié)果，是轉(zhuǎn)型牛、改革牛。回顧二戰(zhàn)后主要經(jīng)濟體的牛市，指數(shù)漲幅在10～20倍，一輪牛市最終結(jié)束于產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力耗竭，如1996—2001年的家電飽和、2005—2007年的地產(chǎn)銷售瘋狂、2000年科網(wǎng)泡沫化等。本輪牛市背景是管理層借助資本市場實現(xiàn)改革轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)配置搬家才開始，牛途還很長。

第二個看法是資金仍在不斷入市，但要提防雷陣雨。

A股牛市及震蕩市，中期調(diào)整通常由三大因素導(dǎo)致：管理層調(diào)控股市、宏觀政策調(diào)整及海外金融危機，目前看第三個風(fēng)險還遠，第二個風(fēng)險暫時也不會出現(xiàn)。近期數(shù)據(jù)顯示，宏觀政策積極疊加股市賺錢效應(yīng)，資金仍在不斷入市，市場趨勢向好不變。不過，市場氛圍開始有了夏天的味道，既然熱情似火，也意味著需注意可能的雷陣雨。

看點3 資本市場的利好政策會否持續(xù)不斷

同信證券分析師馮超：從5月份來看，決定市場運行模式的預(yù)計依然是趨勢力量和政策風(fēng)險的沖突。4月份證監(jiān)會開始微調(diào)市場的行為并沒有阻止市場的上漲，這導(dǎo)致5月份政策風(fēng)險較4月份更高。政策選擇上，市場化的調(diào)控手段和行政式調(diào)控手段將給市場帶來兩種不同的走勢：第一，4月份，證監(jiān)會開始控制市場加杠桿的速度和增加供給的政策，這種政策偏長期，對市場短期強大的趨勢力量影響較小，如果沒有新的政策，就現(xiàn)有政策要導(dǎo)致市場大幅調(diào)整出現(xiàn)需要較長的時間；第二，由于股市持續(xù)上漲，資金避實就虛的趨勢開始慢慢形成，這與政府期望資本市場的作用完全相悖。如果上升趨勢繼續(xù)，政策打壓的力度將再次增加。綜合來看，不管政府選擇如何，5月份市場單邊上行趨勢都將扭轉(zhuǎn)，市場振幅將明顯加大。

開源證券首席分析師田渭東：去年以來我國各領(lǐng)域改革措施不斷出臺，改革紅利也在持續(xù)釋放；與此同時，資本市場的利好政策也不斷涌現(xiàn)，這是此前股指得以大幅上漲的主要原因，預(yù)計這樣的機會在 5 月份還會出現(xiàn)。2015年是國家全面深化改革的“關(guān)鍵之年”，近期高層頻頻提及中國制造 2025和“互聯(lián)網(wǎng)+”、涉及國家戰(zhàn)略的“一帶一路”和軍工、改革方面的央企整合，以及民生方面的環(huán)保、醫(yī)療等。投資者要學(xué)習(xí)和領(lǐng)會國家政策，掌握正確的投資思路和投資技巧。