林然

本周，招商證券推薦了寶鷹股份（002047），近期在對寶鷹股份進行調研后，招商證券指出該公司未來經營亮點包括“內延”和“外伸”兩個層面，公司海外業(yè)務擴張和積極推進外延并購值得重點關注。

二級市場上，寶鷹股份短期上行速率較快，市場對公司基本面的向好變化已有所反映，交易策略上可待股價出現一定回調而不跌破60日均線時逐步介入。

寶鷹股份的業(yè)績支撐情況可關注公司今年一季度的數據，今年一季度公司實現營收13.1億元，同比增長39.5%，凈利潤0.5億元，同比增長25.3%，業(yè)績保持穩(wěn)定高增長；毛利率和凈利率分別下降1.0%和0.6%，主要是因為高毛利率的設計業(yè)務占比下降以及工程業(yè)務毛利率下滑；此外，公司收現比110.3%，較去年同期增加61.2個pp，經營凈流出明顯減少，回款明顯好轉。

海外業(yè)務方面，投資者可以把握的是，公司海外業(yè)務分為兩塊，一塊為印尼寶鷹，主要開展東南亞裝修業(yè)務，董事長親自掛帥，與熊氏集團合作，公司持股60%，目前已經接手10億公裝訂單，2018年印尼亞運會是機遇；另一塊是中建南方，業(yè)務涉及國家多，包括哈薩克斯坦、中東等，且海外施工業(yè)務能力強、經驗豐富，借助一帶一路政策的推動，有望在2015年為公司業(yè)績作出較多貢獻。此外，海外業(yè)務現金流比國內好，且在印尼建廠，關稅節(jié)省15%-20%，對利潤貢獻將非常為可觀。

另外值得重點關注的是寶鷹股份積極推進的外延并購，公司在方面的思路是積極實現互聯網+傳統行業(yè)的結合。

寶鷹股份于今年4月收購武漢矽感20%股權。武漢矽感是4標準一體（國際標準、國家標準、軍用標準、電子行業(yè)標準）的具有自主知識產權的企業(yè)。擁有GM碼與CM碼，技術優(yōu)勢強。業(yè)務范圍主要在食品安全方面，未來可利用二維碼來推進建筑、裝飾與家裝信息源可溯；盈利模式主要是二維碼免費給企業(yè)提供使用，從其中收取廣告費用。同時公司4月收購了高文安設計60%股權，利用設計帶動施工，且高文安設計在東南亞名氣大，有益于公司海外業(yè)務發(fā)展。

家裝電商方面，招商證券在調研中了解到，“我愛我家”網已完成改制，公司持股增加到22.5%，預計不久上報證監(jiān)會；我愛我家現有5家體驗店，預計15年建30家，全部自建店，沒有加盟，近期要做C輪融資，估值為20億。近三月平均流量顯示“我愛我家”流量上升較快。

另外，寶鷹股份與中建南方、鴻洋電商三家發(fā)起設立和興供應鏈公司，股權分別為30%、30%與40%。平臺覆蓋公裝主材、輔材等全品類產的銷售，建立裝飾與所有裝飾材料的超投標平臺。招商證券亦了解到，該項目已經運作半年，2015年有極大可能上線。

業(yè)績方面，招商證券給出寶鷹股份2015-2016年EPS分別為0.34、0.47元。