臥龍

近日，全國社保基金理事會副理事長王忠民表示，社保基金過去15年平均每年投資收益率高達8%以上，其中股市投資比例最低25%，最高30%。他指社?；鹪诙壥袌龅耐顿Y額從未低于25%。以30%的投資上限為例，換言之社?；饌}位介乎四分之三至滿倉之間。雖然社保基金有各種優(yōu)惠及優(yōu)勢，但主要的成績乃在二級市場所得。自2000年開始，社?；鹜顿Y股市的規(guī)模從幾百億升至如今的1700億，而中國股市過去15年間幾次大起大落——上證指數(shù)從2001年的2245點跌至2005年的998點，再升至2007年的6124點，到2008年又跌至1664點，2009年又升至3478點，到2013年又跌回1849點，如今再升至5000點上下——但社保基金可獲8%的年均收益率，足以證明養(yǎng)老金入市一樣可以獲得高收益。實踐是檢驗真理的唯一標準，反對養(yǎng)老金入市者可以休矣。

當然，為了謹慎起見，第一，可以規(guī)定20%的入市比例上限，甚至10%亦可以；第二，并不一定目前就立即入市，而是先取得準入資格，等待時機。我相信本輪牛市結束，中國股市會再度暴跌，屆時養(yǎng)老金便有入場機會，既可以取得高收益又能在低位護市，一舉兩得。事實上，日本養(yǎng)老金早已經(jīng)將投資股市比例上限提高至55%，日本股市早已走出20年的熊市低位，皆大歡喜。若中國養(yǎng)老金一年前便有入市資格，目前早已賺到盤滿缽滿。

隨著股市不斷上升，新基金發(fā)行大受歡迎。據(jù)統(tǒng)計，2006至2014年每年發(fā)行新基金187只，但今年上半年新發(fā)行基金已超400只。2012年受短期理財基金熱銷推動，當年成立的260只新基金，全年集資6446億元；但比起今年新基金發(fā)行規(guī)模半年破萬億，真是小巫見大巫。今年發(fā)行的新基金混合型占六成，達到239只，規(guī)模達6663億元。另外，5月份人民幣存款增加3.23萬億，但其中居民存款減少4413億，非銀機構存款增加1.94萬億，表明牛市令短期存款變成股市保證金。各位可曾記得去年江蘇省高考狀元有關報考何種一事？其時我強烈建議該同學報考金融專業(yè)（當然主要方向是股市），并說一邊學習一邊實踐，可能款畢業(yè)已有收獲。未知那位同學最終報考了什么專業(yè)。而今年，股市火爆，一些高考完畢的同學連校服都未來得及換下便急急腳到證券營業(yè)部開戶。法晚壹現(xiàn)場微博指8位同學攜10萬大洋入市，冀望年增長10倍。年輕人參與股市是好事，因為年輕，輸?shù)闷?；但目標是一年增長10倍則是好高騖遠。即使能達到目標，也許在未來的熊市回吐80%的利潤。大起大落不能令你發(fā)達致富。

牛市的出現(xiàn)，令許多新入市的投資者瞬間變成新晉股神，獲利數(shù)倍乃至十數(shù)倍者不計其數(shù)，但這些牛市股神絕大多數(shù)會在熊市中消失得無影無蹤。翻車魚每次產(chǎn)卵過億，若能全部或者大部分生存下來，地球豈非是翻車魚作為統(tǒng)治者？事實是每次生產(chǎn)只得一仔的人類統(tǒng)治地球，此乃自然規(guī)律。同樣道理，高頻交易不能令你發(fā)達，而是令以高頻交易的基金經(jīng)理發(fā)達。美國康乃迪格州的格林威治（Greenwich）小鎮(zhèn)是著名的對沖基金之都，當中的基金經(jīng)理若年收入50萬美元則是最低水平。美國對沖基金收益率有多高？2014年最高收益率是32.8%，收益率最高Top100只有37只對沖基金的成績高于10%。收益率Top10平均收益率為22.6%，但對沖基金通常收取2%或以上的管理費及收益的20%，換言之10大基金客戶實質年收益率只有16.4%，而去年標普500指數(shù)升幅已達11.3%，難怪股神巴菲特極力推薦一般投資者買指數(shù)基金。前述美國收益率Top10對沖基金其2013年平均收益率只有9.9%（客戶實質收益率更低至6.3%），而同期標普500指數(shù)則上升29.6%?？梢?，這些西裝革履的基金經(jīng)理多數(shù)跑輸大市的。去年最低位以來，上證指數(shù)的最大升幅高達162%，又有多少投資者能達到此水平？

杭州計劃建立一個對沖基金小鎮(zhèn)，對有才華的基金經(jīng)理給與獎勵及優(yōu)惠政策，期望5年內(nèi)培養(yǎng)1000家以上基金公司，總管理規(guī)模超1萬億元。對于地方政府而言，絕對是好主意，但對于投資者而言，長期投資遠不如指數(shù)基金來得實在。雖然一位擁有博士學位曾任交易員的基金經(jīng)理聲稱使用大數(shù)據(jù)及量化交易策略可以在中國市場取得每年20%的收益率。但我認為此成績不能持續(xù)，因為至今長達55年間最好的基金經(jīng)理是先鋒基金的飛利浦.卡列（Philip L. Carret），55年的復利增長亦不過13%（增長800倍）。

本周A股市場大幅下跌，上周有關短期走勢的預測出錯。自去年5月份2498點以來，首選數(shù)法是2498點升至2015年1月27日的4166點為浪i，4166點跌至2月9日的3899點為浪ii，3899點以來為浪iii。浪iii之中，3899點升至3月2日的4309點為iii浪.1，4309點跌回3月9日的4190點為iii浪.2，4190點大幅飆升至4月27日的5915點為iii浪.3，5915點以擴張平臺型態(tài)跌至5月7日的5526點為iii浪.4，5526點升至6月12日的7559點為iii浪.5。7559點以來的下跌進入浪iv調整。一般而言，調整的幅度可以回檔至iii浪.4的5526-5915點范圍；由于iii浪.5是一個楔形，因此亦可能強勢調整至楔形開始的位置——6330點（即5月29日的低位）附近。次選數(shù)法是7559點結束一組5浪上升，目前正進入中期調整狀態(tài)，如此則調整不可避免回到5526點一帶了。不過，我以為在缺乏政策打壓的情況下（6月10日，官媒發(fā)表文章《抓住牛市機遇 推進A股市場走向成熟》顯示管理層仍傾向支持股市發(fā)展），次選數(shù)法的可能性較小。而目前市場心態(tài)仍然較為謹慎，特別是機構投資者，短期調整的可能性稍大。