沈洪溥

最近，股市火爆，關(guān)于股市的八卦或花邊也格外多。長沙股民本金170萬元加融資4倍，全倉中國中車這一支股票。在中車復(fù)牌兩個跌停之后，因迅速虧光本金且無法承受而自殺。盡管有記者聯(lián)系當(dāng)?shù)鼐剑?dāng)?shù)鼐奖硎鞠⒄鎸嵭陨袩o法核實。但該事件之后，無錫又傳出股民在營業(yè)部跳樓事件。林林總總應(yīng)可為我們敲響警鐘——炒股可以炒，但生命更重要。忘記風(fēng)險配置，盲目加大杠桿，就是在玩命炒股。

投資和賭博的區(qū)別在于配置風(fēng)險。盡管巴菲特的伙伴芒格說過，概率是1/2，賠率是1賠3時，就可以押注。他還說，這就是投資的本質(zhì)。但看起來都是下注，賭博是盲目押注，沒有風(fēng)險管理，押上身家就等于試圖與市場肉搏。而投資則是要評估勝率，必須有風(fēng)險配置的策略跟進，包括倉位管理、止損止盈措施、估值手段等，不希求速勝，不妄想一戰(zhàn)擊敗市場，而是通過交易紀(jì)律保持足夠長時期、相對大概率的成功。放到實際中，就是保持交易勝率，力求積小勝為大勝。用價值投資之父格雷厄姆的話說，當(dāng)概率和賠率結(jié)合時，交易成功的累計次數(shù)越多，則最終投資成功的機會才越大。真指望一把押注就窮人翻身變財神，那就是賭博。想想看，如果概率和賠率結(jié)合時，你選擇一次揭盅定案，那么無異于給自己買了一張即開型彩票。當(dāng)涂層刮開，就立見分曉。這還是投資嗎？

普通人投資不要動用杠桿。杠桿如同迷藥。上了杠桿，即使你偶爾賺了錢，那只會沉迷更深。說不定什么時候，高杠桿操作就會一并算總賬。有人說，動用杠桿在牛市中可以迅速致富，不在熊市來臨前玩一把，則可能錯過發(fā)財致富的機遇?？墒牵灰嬎阋幌嘛L(fēng)險，就知道杠桿既可能加速盈利，也同樣可能加速虧光。以傳聞悲劇中的加4倍融資杠桿為例，也就是合計5倍的波動，這意味著，只需要20%的下跌，你就可能虧光本金。而即使牛市中，一次快速殺跌20%也是常見的事情，5月28日的暴跌，很多股票就從漲停殺到跌停，足以讓如此加杠桿的投資者爆倉。據(jù)說在灰色配資市場上，還有10倍等更高杠桿提供，這不是金融服務(wù)，這是在教人玩火。

牢記產(chǎn)生利潤源泉的是時間。股票投資不是錢生錢的游戲，更不是通過大資金去掠奪小資金的游戲，而是時間對看準(zhǔn)方向、選對標(biāo)的的人的回報。在這個平等的起點上，商業(yè)模式、經(jīng)營績效發(fā)揮作用，決定了股權(quán)資產(chǎn)、權(quán)益投資的回報水平。一方面，時間見證股權(quán)對應(yīng)的企業(yè)資產(chǎn)成長，借助商業(yè)模式和經(jīng)營效率產(chǎn)生利潤和收入的增長，進而推動股票市值的提升，這是在長周期內(nèi)是唯一可以驗證的顯著性因素。如果一個人拒絕承認時間的作用，僅依賴資金規(guī)模在短期內(nèi)通過放大很小的利差以博取利潤，就容易因過度自信而走上不歸路。

牛市正進入高潮階段，大的調(diào)整隨時到來，系列悲劇應(yīng)讓人警醒。要知道，市場隨時可能發(fā)生轉(zhuǎn)向，每個投資者都需要學(xué)會應(yīng)對波動。1929年美國股市一度創(chuàng)下33年新高，但就在當(dāng)年的10月24日，黑色星期四，紐約證券交易所出現(xiàn)大崩盤，一小時內(nèi)就有11個投資者自殺。我們當(dāng)然期待慢牛，期待長牛，但在經(jīng)驗上，沒有一波牛市是一蹴而就的，資財也歷來不入急門。慢慢來，適可而止，總是不錯的思路。借用同為博弈游戲的圍棋策略來講，古有所謂“十訣”，第一要義劈頭便是“不得貪勝”，次之告誡弈者“入界宜緩”。放到現(xiàn)實中，則一是要看明白，不得貪婪無度，估值的天空亦有盡頭;二是要明白，牛市無論多么火爆，參與者都仍需留心。（作者為經(jīng)濟學(xué)博士）