勞佳迪

7月7日，位于浦電路500號的上海期貨大樓里往來行人步履匆匆。當(dāng)日，在股市“黑天鵝”的振翅之下，大宗商品價格全盤淪陷。追蹤19種商品表現(xiàn)的湯森路透核心商品指數(shù)盤中下跌最多2.2%。

記者注意到，2014年下半年開始持續(xù)跌勢的大宗商品，今年上半年依然在泥沼中掙扎，紛紛賣出“白菜價”。能源、化工、橡塑、紡織、有色、鋼鐵、農(nóng)副、建材八大行業(yè)指數(shù)輪番創(chuàng)出自2011年以來的新低；以鐵礦石、螺紋鋼為首的品種價格更是觸及10年“冰點”，國際原油價格曾出現(xiàn)斷崖式暴跌，一度跌至40美元一線，價格幾乎跌回10年前水平。

大宗商品數(shù)據(jù)商生意社提供的《2015年1—6月中國大宗商品經(jīng)濟數(shù)據(jù)報告》（以下稱《報告》）顯示，2015年上半年大宗商品價格指數(shù)（BPI）收官760點，對比年初下跌20點，跌幅為2.6%。

不過，也有市場人士從分月走勢動態(tài)中嗅出了一絲春天的氣息，下半年大宗商品能否“驚蟄”成為投資看點。

下跌勢頭沒變，但行情機遇顯現(xiàn)

根據(jù)生意社《報告》，盡管大宗商品上半年走勢依然不盡如人意，但在經(jīng)歷過去年下半年的大跌后，今年上半年市場還是流露出比較明顯的上行勢頭。據(jù)悉，上半年6個月大宗商品供需指數(shù)（BCI）的平均值為-0.18，月均漲幅均值-0.31%，系近三年來的上佳表現(xiàn)。

“2012年、2013年BCI指數(shù)都是收了8根陽線、4根陰線，今年上半年BCI指數(shù)是連收了6根陰線，明顯要好于2014年下半年的情況。”生意社社長朱小軍對《中國經(jīng)濟周刊》記者表示。

而從BPI走勢看，上半年總體振幅不大?！安贿^下跌的‘大勢’沒有改變，2月、3月、4月連續(xù)3個月的表現(xiàn)還沒有從根本上終結(jié)‘漫長的冬季’?！敝煨≤娬f。

生意社總編劉心田則對記者解釋，BCI客觀反映出了2015年上半年中國經(jīng)濟的真實情況，2015年2月起，BCI連收3根陽線 ，確實印證了大宗商品市場及相關(guān)制造業(yè)經(jīng)濟暫別下行通道，而是像模像樣地走出了“陽春行情”。

“雖然5、6月BCI再度收陰，但連收3根陽線是近年來罕見的，意味著中國經(jīng)濟的換擋降速并不是一味地萎縮、下滑，而是有序、可控，伴隨著行情機遇?！眲⑿奶锓治觯?015年上半年，經(jīng)濟與市場仍未觸底，而是做了次深呼吸，先是1月呼出了‘廢氣’，繼而連續(xù)3個月借助‘陽春’飽吸了‘氧氣’，雖然‘氧氣’量相對‘廢氣’略顯不足，但在中國經(jīng)濟的大周期大格局下彌足珍貴?！?/p>

希臘問題是短期內(nèi)“炸彈”

但畢竟重傷未愈，大宗商品短暫的“深呼吸”似乎也有些后繼乏力。7月6日，希臘傳來的重大利空令大宗商品市場寒流再襲。

北京時間7月6日凌晨，希臘公投結(jié)果出爐，在已經(jīng)開出的99.89%公投選票中，61.31%的希臘選民反對債權(quán)人的改革計劃，支持者僅38.69%，意味著公投以壓倒性多數(shù)拒絕了債權(quán)方提出的改革要求，反對國際救助條款，希臘很可能被迫退出歐元區(qū)。

在亞洲開盤時間段，歐元對16種貨幣應(yīng)聲全線走低，美元指數(shù)大幅上漲，WTI油價大跌近3%，10年期美國國債期貨大幅上漲，貴金屬亦出現(xiàn)上漲，倫敦金在上沖至1170美元后再度下跌。在強勢美元的壓制下，原油、有色金屬等大宗商品普跌，國內(nèi)商品集體飄綠，其中螺紋鋼、鐵礦石等跌停，周一如此跌幅最近罕有。

由于7月20日希臘對歐央行的債務(wù)即將到期，希臘退出歐元區(qū)的尾部風(fēng)險更為劇烈。希臘下一步將就退出歐元區(qū)與否進行全民公決。格林大華期貨研究中心主任俞佳松認為，希臘債務(wù)危機事件的影響還需觀望，主要是擔(dān)心希臘一旦退歐，可能導(dǎo)致退歐效應(yīng)在其他歐洲國家蔓延。

分析指出，希臘問題將依然是短期大宗商品市場的“炸彈”，它將對美元的強勢形成刺激。希臘問題帶來的避險情緒將會利空歐元利多美元指數(shù)，大宗商品可能會繼續(xù)受到壓制，維持震蕩下行格局。

也有觀點認為，希臘因素不過是壓垮期貨市場的一棵稻草，基本面的疲弱才是導(dǎo)致商品市場一潰千里的根本因素?！秷蟾妗凤@示，塑料市場上，現(xiàn)貨成交清淡，PTA過剩難以消化，有色市場頹勢依舊，鋼價新低不斷，紡織業(yè)和建材行業(yè)均供需矛盾突出。

低谷局勢越明朗，越可能賺錢？

不過，在A股走勢不明朗的背景下，業(yè)內(nèi)關(guān)于投資風(fēng)向轉(zhuǎn)向大宗商品的聲浪悄然興起。投資邏輯是：導(dǎo)致大宗商品波動的因素，往往與那些影響股市和固定收益市場走勢的因素沒有關(guān)聯(lián)，大宗商品很有可能會在股價或債券價格下跌之際給投資者的投資組合提供緩沖。

中泰銀號董事長龐凱泰在接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時稱：“無論是國內(nèi)的通縮風(fēng)險，還是全球的交易市場的低谷形勢，都是有時間性的。而大宗商品和貴金屬交易市場與股市不同的是，投資者既可以買漲，也可以買跌，從另一方面來說，低谷局勢越明朗，越容易判斷行情，你就越可能賺錢。”

但在積極把握投資機會的同時，也要控制風(fēng)險。龐凱泰認為：“投資者要關(guān)注的是世界經(jīng)濟動態(tài)、美金趨勢、歐盟前景等所有相關(guān)的信息，你對整體的趨勢把握越好，獲得投資收益的可能性就越大。”

越來越多的理財顧問建議，投資者可以在自己的投資組合中撥出一塊，投資于大宗商品。但這樣的建議同樣頗具爭議。

中國股市的大跌令本就嚴重承壓的全球大宗商品領(lǐng)域再添新壓，鋼鐵銅、煤炭、天然氣和鐵礦石均一跌再跌。方正中期研究院院長王駿認為，股市大幅回調(diào)，人們投資性收益下降，可能影響消費和房地產(chǎn)市場，而鋼價下跌，可能與市場對下半年房地產(chǎn)預(yù)期不樂觀有關(guān)。還有分析師稱，更糟的情況還在后面，大宗商品里的“優(yōu)等生”太陽能和石油行業(yè)目前也已經(jīng)受到拖累。

匯豐銀行亞洲經(jīng)濟研究聯(lián)席主管范力民表示，在許多行業(yè)迎來越來越多原材料供應(yīng)之際，中國需求陡然大跌，這無異于當(dāng)頭又一棒，短期內(nèi)料難以翻盤。他認為，中國股市目前的大跌可能會導(dǎo)致國內(nèi)需求進一步下降。這就需要有更多寬松政策出爐，包括額外的財政支出在內(nèi)。中國經(jīng)濟高度依賴建筑業(yè)，隨著這一引擎的剎車，中國內(nèi)地對大宗商品的需求短時間內(nèi)將很難出現(xiàn)上行突破。

下半年大宗商品投什么？誰跌誰漲？

對于2015年下半年大宗商品市場，劉心田對《中國經(jīng)濟周刊》記者分析，商品層面主要有三大看點：原油、鐵礦石、線型低密度聚乙烯（LLDPE）。

“上半年原油的走勢直接左右了整個大宗商品，下半年原油繼續(xù)5、6月的頹勢可能性較小，但大爆發(fā)的可能性也不大，參考2008年原油暴跌后的表現(xiàn)，預(yù)期原油下半年或先跌后漲，波動區(qū)間大概在50美元～70美元?！眲⑿奶镎J為，鐵礦石區(qū)別于鋼鐵板塊其他商品特立獨行的強勢，如若仍然得不到下游響應(yīng)，就只能是出“獨角戲”，而結(jié)局就是被螺紋鋼、中厚板等拉下馬，“下半年鐵礦石或單邊下行，應(yīng)會擊破前期低點，觸及350元 關(guān)口。”

至于LLDPE，他則認為，最近兩月LLDPE出現(xiàn)明顯的現(xiàn)期背離，在現(xiàn)貨持續(xù)走低的情況下，期貨卻步步走高 。下半年LLDPE期貨很有可能出現(xiàn)跳水行情，不排除出現(xiàn)20%以上的跌幅可能。

劉心田坦言，總體來看2015年下半年形勢仍然不容樂觀。經(jīng)濟下行的壓力以及供需失衡矛盾將迫使商品繼續(xù)“去泡沫化”，“金九銀十”或會帶來短期積極影響，但經(jīng)濟與市場整體下行的態(tài)勢不會變，下半年BCI或4陰2陽，BCI均值、均漲跌幅等將明顯遜于上半年表現(xiàn)。據(jù)他預(yù)測，2015年下半年整體市場仍以跌為主，漲跌比例或二八開，平均跌幅或超5%。

不過，市場也有一些樂觀觀點。方正中期研究院院長王駿此前在接受媒體采訪時稱，下半年商品市場將蓄勢待發(fā)。由于厄爾尼諾現(xiàn)象的持續(xù)發(fā)展，如果7—8月強度進一步增強，則形成中度級別的厄爾尼諾概率提高，全球植物油供需將由松轉(zhuǎn)平，庫存消費比料 向7%～8%的平衡位置回歸，帶動豆粕價格回歸。

此外，下半年有色板塊和煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈也被認為值得“救贖”。分析認為，雖然行業(yè)景氣度不高，但相較其他板塊，煤炭、焦炭等已然經(jīng)歷了足夠長、足夠深的調(diào)整，如有政策或其他利好配合，下半年存在市場機會；以銅、鋁為代表的有色商品，目前仍在尋找階段性底部，參考2014年，今年下半年有色市場仍有一波炒作機會，上漲幅度或超10%。

對于投資策略方面，中量網(wǎng)研究院院長羅顏則表示，量化投資業(yè)績穩(wěn)定，目前市場規(guī)模和份額不斷擴大，得到了越來越多投資者認可。由于中國期貨市場逐步步入成熟期，行情走勢越發(fā)復(fù)雜，交易品種越來越多，簡單的傳統(tǒng)策略已比較難以適應(yīng)多變的行情走勢，以及晝夜盤連開的新形勢，量化投資以其獨特的優(yōu)勢正步入火熱發(fā)展階段。

（畢彤彤對此文亦有貢獻）