張茉楠

“一帶一路”戰(zhàn)略合作是多層次的，沿線涵蓋了中亞、西亞、中東、東南亞、南亞、北非、東非等地區(qū)40多個(gè)國(guó)家，并輻射東亞以及西歐?！耙粠б宦贰睒?gòu)想一旦實(shí)現(xiàn)，將構(gòu)建起世界跨度最長(zhǎng)、最具發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)走廊。

然而，也要看到，“一帶一路”戰(zhàn)略沿線各國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不平衡，中低收入國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重滯后，各國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中會(huì)面臨巨大的資金缺口問題，融資渠道、融資方式、融資主體、融資機(jī)制單一，亟待構(gòu)建多層次、多元化、多主體的“一帶一路”投融資體系。

事實(shí)上，“一帶一路”區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展依然滯后于其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，且無論在質(zhì)還是量上均低于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。僅亞洲區(qū)域內(nèi)，就存在巨大的資金缺口。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行預(yù)測(cè)，未來10年，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資需要8.22萬億美元，即每年需要新增投入8200億美元基礎(chǔ)設(shè)施資金。

調(diào)動(dòng)私人資本積極性

解決“一帶一路”融資缺口

根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，中低收入國(guó)家資本形成率占GDP比重僅為1/4左右，其中用于基礎(chǔ)設(shè)施投資方面的資金僅為20%左右，約4000億美元，融資存在巨大缺口。目前為亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供融資的主要機(jī)構(gòu)——亞洲開發(fā)銀行2013年僅提供210億美元貸款，而即使把世界銀行集團(tuán)、發(fā)達(dá)國(guó)家官方開發(fā)援助（ODA）等都考慮在內(nèi)，資金缺口依然難以得到彌補(bǔ)。

為此，中國(guó)正在積極推動(dòng)為“一帶一路”解決融資缺口的新平臺(tái)和新模式。目前的融資來源包括：亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，其資本規(guī)模為1000億美元，其中中國(guó)出資400億美元;絲路基金，首期規(guī)模為400億美元，由外匯儲(chǔ)備、中國(guó)投資公司、中國(guó)進(jìn)出口銀行、國(guó)開金融共同出資，資本比例為65%、15%、15%、5%;金磚國(guó)家銀行，資本金規(guī)模為1000億美元;上合組織開發(fā)銀行。此外，中國(guó)將向南亞、上合組織、非洲分別提供200億、50億、300億美元的信貸配套支持。此外，區(qū)域性和國(guó)際性組織也為“一帶一路”的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供部分資金。上述各種融資渠道目前能向“一帶一路”跨境基礎(chǔ)設(shè)施提供的融資規(guī)模為3500億美元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足融資需求。

因此，未來解決“一帶一路”部分區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資資金不足的問題，不僅要靠公共資本的先導(dǎo)作用，也要充分調(diào)動(dòng)私人資本的積極性?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略將吸收社會(huì)資本參與，采取債權(quán)、基金等形式，為“走出去”企業(yè)提供長(zhǎng)期外匯資金支持，需要通過融資平臺(tái)采取金融創(chuàng)新的方式來帶動(dòng)民間資本（如PPP模式等），使資金鏈更能滿足大型基建的需求。PPP模式（政府和社會(huì)資本合作）可以發(fā)揮更大的彌補(bǔ)融資缺口的作用。

PPP的意義更在于提升公共產(chǎn)品管理和資本配置的效率

從全球的經(jīng)驗(yàn)看，PPP是一種較佳的項(xiàng)目安排形式，PPP模式最大的意義不僅在于彌補(bǔ)資金缺口，更在于提升公共產(chǎn)品管理的效率和資本配置的效率，特別是在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域投資，有助于提升公共產(chǎn)品管理和資本配置效率。而從內(nèi)部情況看，國(guó)內(nèi)亟須通過資本輸出帶動(dòng)產(chǎn)能輸出，開辟新的出口市場(chǎng)，而沿線一些發(fā)展中國(guó)家希望與我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、交通、信息通信技術(shù)和能源等領(lǐng)域開展合作，PPP模式也可以為未來產(chǎn)能合作創(chuàng)造新機(jī)遇。

從全球發(fā)展情況來看，依據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)，PPP模式主要使用在能源、電力、交通以及水處理等行業(yè)，采用的形式以BOO/BOT/BOOT（BOO，Building-Owning-Operation，建設(shè)、擁有、運(yùn)營(yíng);BOT， Build-Operate-Transfer，建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、轉(zhuǎn)讓;BOOT，Build-Own-Operate-Transfer，建設(shè)、擁有、運(yùn)營(yíng)、轉(zhuǎn)讓）等方式為主。從總量上看，依據(jù)全球PPP研究機(jī)構(gòu)PWF的統(tǒng)計(jì)，1985—2011年以來，全球基礎(chǔ)設(shè)施PPP名義價(jià)值達(dá)到了7751億美元;從地域上看，英國(guó)、澳洲等國(guó)家的PPP模式較為成熟，其中使用量也較大，而發(fā)展中國(guó)家相對(duì)使用較少，不過近年來也在快速增長(zhǎng)中。PPP模式對(duì)于緩解政府在公共建設(shè)支出中的壓力有較大幫助。因此，通過吸引各類私人資本、商業(yè)資金和社會(huì)資金直接投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，大大提高跨境基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)和設(shè)施的運(yùn)行效率及水平勢(shì)在必行。

然而，不可否認(rèn)的是，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，特別是類似于“一帶一路”這樣的跨區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施融資規(guī)模大、期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，短期回報(bào)率通常達(dá)不到私人資本的盈利要求?？缇郴A(chǔ)設(shè)施投資回報(bào)率較低。投資回報(bào)率是影響私人資本流向的重要因素。此外，“一帶一路”沿線的商業(yè)和投資環(huán)境、資金安全以及政治風(fēng)險(xiǎn)因素的不確定性較大，使得逐利特征明顯的私人資本對(duì)投資基礎(chǔ)設(shè)施望而卻步。從全球來看，私人資本在投資基礎(chǔ)設(shè)施的占比不足0.8%，與其充裕的資金規(guī)模現(xiàn)實(shí)極不匹配，特別是還面臨著跨境基礎(chǔ)設(shè)施的融資市場(chǎng)不完善等問題，例如“一帶一路”跨境基礎(chǔ)設(shè)施融資以政府和國(guó)際組織為主，還沒有開發(fā)出適合私人資本參與的投資產(chǎn)品和項(xiàng)目。

推進(jìn)PPP模式需要更大的模式創(chuàng)新和安全保障

由此可見，從構(gòu)建多元化的投融資體系框架的發(fā)展趨勢(shì)看，為了動(dòng)員更多的私人部門的資金，積極推進(jìn)PPP模式，增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目對(duì)于私人部門投資者的吸引力，必須實(shí)現(xiàn)更大的模式創(chuàng)新和安全保障。

首先，充分發(fā)揮亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的先導(dǎo)作用，設(shè)計(jì)出盈利性的項(xiàng)目和產(chǎn)品，供私人資本參與跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。根據(jù)國(guó)家今年3月出臺(tái)的《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，結(jié)合沿線國(guó)家的實(shí)際需要，確定優(yōu)先發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，建立包括項(xiàng)目可行性報(bào)告等在內(nèi)的項(xiàng)目庫(kù)。

其次，實(shí)施跨境基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化。具體是以跨境基礎(chǔ)設(shè)施的收益作為對(duì)象，發(fā)行債券來融資。對(duì)于建成的跨境基礎(chǔ)設(shè)施而言，實(shí)施資產(chǎn)證券化，可以成為投資者退出的渠道;對(duì)于沒有建成的跨境基礎(chǔ)設(shè)施而言，其可成為私人小額資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要途徑。

再次，建立“一帶一路”跨境基礎(chǔ)設(shè)施證券交易所，為國(guó)內(nèi)乃至沿線私人資本參與“一帶一路”跨境基礎(chǔ)設(shè)施投資提供平臺(tái)。

最后，跨區(qū)域?qū)用妫耙粠б宦贰备鲊?guó)需要制定基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃或重點(diǎn)項(xiàng)目清單，出臺(tái)PPP項(xiàng)目庫(kù)，為PPP項(xiàng)目的開展?fàn)I造更好的環(huán)境。多邊銀行可以進(jìn)一步推動(dòng)本幣債券的發(fā)行和/或地方債務(wù)融資的發(fā)展，幫助吸引長(zhǎng)期投資者投資于基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目。