林然

國(guó)金證券本周推薦了恒瑞醫(yī)藥（600276），理由是看好公司的研發(fā)已經(jīng)進(jìn)入收獲期，另有多重因素促成公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

二級(jí)市場(chǎng)上，恒瑞醫(yī)藥今年以來(lái)漲幅有限，但從近期市場(chǎng)急劇震蕩中也可以看出，優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股的股價(jià)表現(xiàn)仍相當(dāng)穩(wěn)健。技術(shù)面上，恒瑞醫(yī)藥仍將繼續(xù)保持小波段逐級(jí)上升的走勢(shì)，短期回調(diào)恰是介入的時(shí)機(jī)，且隨著公司業(yè)績(jī)的進(jìn)一步釋放，不排除在某些觸發(fā)因素下走出較好的短線(xiàn)行情。

國(guó)金證券指出，恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)入收獲期：①阿帕替尼（胃癌）于2014年10月獲批，其他適應(yīng)癥的拓展也進(jìn)展順利。其中肝癌進(jìn)入三期臨床，結(jié)直腸癌、乳腺癌二期臨床，肺癌適應(yīng)癥通過(guò)入組病例的嚴(yán)格篩選，目前重啟肺癌三期臨床研究。預(yù)計(jì)今年有望實(shí)現(xiàn)2～3億的收入；②艾瑞昔布今年有望有望進(jìn)入江蘇省醫(yī)保，將對(duì)產(chǎn)品未來(lái)做大規(guī)模奠定基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1億左右；③長(zhǎng)效GSF19K預(yù)計(jì)年底或明年獲批；④瑞格列汀進(jìn)入申報(bào)生產(chǎn)階段；⑤其他在研品種均順利推進(jìn)。公司已逐漸步入研發(fā)的收獲期，國(guó)金證券方面預(yù)計(jì)未來(lái)每年都將有1～2個(gè)創(chuàng)新藥/新適應(yīng)癥獲批。

另外，恒瑞醫(yī)藥的其他在研產(chǎn)品布局日益豐富：①是腫瘤藥業(yè)務(wù)方面，除了聚焦小分子靶向藥，公司的PD-1單抗進(jìn)入綠色通道，國(guó)金證券了解到，該藥品預(yù)計(jì)很快將取得臨床批件；②是麻醉管線(xiàn)新的品種不多，明年右氯胺酮值得期待，可對(duì)現(xiàn)在的產(chǎn)品氯胺酮形成替代（氯胺酮的價(jià)格只有0.9元/支）；③是糖尿病藥品方面，瑞格列汀已申報(bào)生產(chǎn)，恒格列凈、呋格列泛臨床進(jìn)展順利。

投資者可以把握的是，面對(duì)國(guó)內(nèi)日益增長(zhǎng)的糖尿病需求，恒瑞醫(yī)藥布局DPP4、SGLT-2恒格列凈、 GPR40激動(dòng)劑呋格列泛、長(zhǎng)效胰島素 INS061 等多個(gè)新藥，兼顧口服藥和生物制劑，糖尿病研發(fā)管線(xiàn)十分全面。研發(fā)團(tuán)隊(duì)核心來(lái)自糖尿病三巨頭之一的禮來(lái)制藥，實(shí)力雄厚，恒瑞有望躋身國(guó)內(nèi)一線(xiàn)的糖尿病企業(yè)之列。公司在研產(chǎn)品梯隊(duì)治療領(lǐng)域由抗腫瘤領(lǐng)域、麻醉領(lǐng)域向糖尿病領(lǐng)域、生物制藥領(lǐng)域、免疫系統(tǒng)疾病領(lǐng)域呼吸系統(tǒng)領(lǐng)域等方向拓展。

除此之外，投資者還可以關(guān)注恒瑞醫(yī)藥的出口推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：注射伊立替康、注射用環(huán)磷酰胺、吸入用七氟烷、注射用奧沙利鉑獲、來(lái)曲唑片、加巴噴丁膠囊等多個(gè)品種通過(guò)FDA現(xiàn)場(chǎng)檢查。通過(guò)與Sandoz、Teva、Sagent等公司合作，去年奧沙利鉑、環(huán)磷酰胺開(kāi)始出口美國(guó)產(chǎn)生銷(xiāo)售，環(huán)磷酰胺、七氟烷歐洲市場(chǎng)產(chǎn)生銷(xiāo)售。由于出口的價(jià)格較高，同時(shí)沒(méi)有銷(xiāo)售費(fèi)用，扣除少量成本后即為利潤(rùn)。國(guó)金證券方面預(yù)計(jì)，出口業(yè)務(wù)將明顯推動(dòng)公司今年業(yè)績(jī)進(jìn)入新的成長(zhǎng)階段。

業(yè)績(jī)方面，國(guó)金證券給出恒瑞醫(yī)藥2015、2016、2017年的EPS分別為1.08元、1.38元、1.66元。