馬坤

本周（7月6-10日）的A股市場(chǎng)會(huì)在整個(gè)A股歷史上留下深刻印記。雖然全周最終指數(shù)收盤(pán)漲跌幅度不大，但其中的股價(jià)波動(dòng)的波瀾壯闊，投資者心態(tài)的大逆轉(zhuǎn)，想起來(lái)仍讓人心情難以平復(fù)。

在上周末平準(zhǔn)基金+IPO暫停等多部委“王炸”救市后的第三天，市場(chǎng)仍大幅下挫，股指期貨全部合約上演跌?！捌嬗^”，同時(shí)，恐慌似乎開(kāi)始向其他市場(chǎng)傳導(dǎo)，中概股大幅下挫，恒生指數(shù)創(chuàng)單日最大跌幅，大宗商品全面跌停。然而，在似乎深不見(jiàn)底的黑暗中，卻看見(jiàn)了周三創(chuàng)業(yè)板指逆勢(shì)翻紅，進(jìn)而周四周五出現(xiàn)千股漲停，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股基本全漲停的奇觀。本周我們經(jīng)歷了千股跌停，千股停牌，千股漲停，實(shí)在是千古奇觀;我們的感受是萬(wàn)般恐懼，萬(wàn)般僥幸，萬(wàn)般驚喜，但還是要萬(wàn)萬(wàn)珍重。

中小創(chuàng)的市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)是“杠桿負(fù)向多米諾循環(huán)”關(guān)鍵，“杠桿的負(fù)向多米諾循環(huán)”能夠持續(xù)加強(qiáng)的重要原因在于杠桿強(qiáng)平加跌停板制度下，籌碼難以充分交換，形成的流動(dòng)性危機(jī)。造成“想出的出不去，想買入的不敢買入”，造成交易量低迷，市場(chǎng)人氣萎縮和層層“出不去”的套牢盤(pán)，而連續(xù)無(wú)量跌停又會(huì)反過(guò)來(lái)加劇恐慌情緒，造成基金的贖回以及不計(jì)成本的出貨，形成“反身性死循環(huán)”。 這也是本輪市場(chǎng)急跌過(guò)程中沒(méi)有任何反彈的重要原因。中小創(chuàng)的市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題的解決才是化解本輪急跌的重中之重。

本周前三天的救市效果低于預(yù)期的很重要原因在于救市方法上只拉權(quán)重而忽視中小創(chuàng)，前期國(guó)家隊(duì)救市為保指數(shù)，只拉權(quán)重股的做法，極易造成“大小皆失”，而周三救市行動(dòng)中表現(xiàn)出的“不計(jì)指數(shù)之得失，抓小放大”的“運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)”打法為市場(chǎng)注入目前急缺的流動(dòng)性與賺錢效應(yīng)。

如果護(hù)盤(pán)資金為了僅僅維護(hù)指數(shù)的點(diǎn)位，猛拉權(quán)重藍(lán)籌，則一方面，避重就輕，沒(méi)有將有限的資金注入流動(dòng)性最緊缺的重災(zāi)區(qū);另一方面，國(guó)家隊(duì)對(duì)權(quán)重藍(lán)籌的偏好，又會(huì)使得權(quán)重藍(lán)籌產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，吸引更多資金從中小創(chuàng)進(jìn)入，由于藍(lán)籌相對(duì)中小創(chuàng)的巨大市值比，將嚴(yán)重惡化中小創(chuàng)本已深重的流動(dòng)性危機(jī)。而隨著權(quán)重藍(lán)籌的大幅上漲，其本身泡沫也在不斷積聚，任其發(fā)展下去，最終也會(huì)和中小創(chuàng)一起灰飛煙滅，形成“拉大放小，大小皆失”的局面。

倘若不計(jì)指數(shù)一城一地之得失，暫時(shí)放棄權(quán)重藍(lán)籌而轉(zhuǎn)攻中小創(chuàng)，雖然短期指數(shù)可能很難看，比如周三股指期貨集體跌停。但拉藍(lán)籌的資金可以大面積的激活中小創(chuàng)績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)龍頭，這些成長(zhǎng)龍頭原本就是市場(chǎng)最活躍的部分，超跌后投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，一旦護(hù)盤(pán)資金進(jìn)入形成賺錢效應(yīng)，則會(huì)點(diǎn)燃場(chǎng)外資金跟進(jìn)意愿，同時(shí)，權(quán)重藍(lán)籌雖然補(bǔ)跌，但其本身大市值的特性決定了其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。在市場(chǎng)保持充沛流動(dòng)性下，場(chǎng)內(nèi)外籌碼完成交換，實(shí)現(xiàn)去杠桿和市場(chǎng)的逐步企穩(wěn)，這就是所謂的“拉小放大，大小皆活”。

本輪大跌后，浴火重生下的A股或?qū)⒃谖磥?lái)半年內(nèi)迎來(lái)投資者夢(mèng)寐以求的黃金環(huán)境，同時(shí)優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)已進(jìn)入合理價(jià)值區(qū)間，社保與產(chǎn)業(yè)資本等長(zhǎng)期資本將加大買入力度以兌現(xiàn)承諾。投資者唯一需要擔(dān)憂的是1400多家公司復(fù)牌后帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊，那樣會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)再次回調(diào)，回調(diào)的低點(diǎn)將是很好的介入機(jī)會(huì)。