李洋

本輪股市自2015年6月12日至2015年7月9日已調(diào)整千點(diǎn)。調(diào)整過(guò)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到較大程度釋放，各大板塊及重要指數(shù)的估值均出現(xiàn)大幅下降，其中以上證50為代表的藍(lán)籌股估值降至12倍。

從全球范圍來(lái)看，上證50也為低估值，同時(shí)上證50盈利能力凸顯。同時(shí)具備低估值和高盈利能力，使得藍(lán)籌股吸引力凸顯。

我們認(rèn)為在持續(xù)有力的救市政策刺激與流動(dòng)性依舊寬松的背景下，后市反轉(zhuǎn)可期，配置方面，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)風(fēng)格將偏向低估值藍(lán)籌板塊，建議投資者大膽配置。

低估值吸引力顯現(xiàn)

本輪調(diào)整后，除了銀行板塊估值出現(xiàn)了0.5%的上漲之外，其他各大板塊及重要指數(shù)的估值均出現(xiàn)下降。具體來(lái)看，6月12日到7月9日期間，中小板指估值的降幅達(dá)到了62.27%，在各版塊和指數(shù)的降幅排行中位居榜首。此外，中證500估值降幅為40.04%，上證指數(shù)估值下降31.68%，滬深300下降20.08%，上證50下降9.47%。

值得注意的是，盡管藍(lán)籌股代表指數(shù)上證50估值下降幅度并不高，但是從絕對(duì)估值來(lái)看，仍具有極大的優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，上證指數(shù)估值降到15.70倍，滬深300降到15.32倍，創(chuàng)業(yè)板指降到89.40倍，中證500降到48.06倍，中小板指降到36.50倍，而上證50僅為12.72倍，藍(lán)籌股低估值吸引力顯現(xiàn)。

從行業(yè)板塊來(lái)看，經(jīng)過(guò)此次調(diào)整之后，7月9日，市盈率在40以下的行業(yè)共有12個(gè)，其中銀行板塊的市盈率僅為8.1。此外，家電、汽車、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、食品飲料、采掘等行業(yè)的市盈率也處于較低水平，而這些行業(yè)，也正是藍(lán)籌股的聚集地。

估值位居全球低位

若將上證50的估值與全球主要指數(shù)進(jìn)行對(duì)比，可以看到上證50的PE（12.72倍）僅高于恒生指數(shù)（10.4倍），估值位于全球指數(shù)第二低。從盈利能力看，上證50的ROE高達(dá)14%，位居全球主要指數(shù)盈利能力第一。

此外，綜合考慮估值與盈利水平，我們以ROE/PB進(jìn)行對(duì)比，上證50的ROE/PB高達(dá)8.3%，遠(yuǎn)高于其他主要指數(shù)，僅次于恒生指數(shù)10.4%，說(shuō)明以上證50為代表的藍(lán)籌股具備低估值，高盈利水平兩大優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在買入持有，將獲得良好的收益率。

我們認(rèn)為，本輪調(diào)整深層次原因是地方債發(fā)行對(duì)債券收益率的向上沖擊與貨幣政策持續(xù)保持沉寂引發(fā)的對(duì)寬松預(yù)期的疑慮。但本次降息定向降準(zhǔn)打破了貨幣政策近50 天的沉寂，確認(rèn)了流動(dòng)性進(jìn)一步邊際改善的信號(hào)。在持續(xù)有力的救市政策刺激與流動(dòng)性依舊寬松的背景下，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)可期。

從配置方面來(lái)看，調(diào)整后的市場(chǎng)，很多藍(lán)籌已經(jīng)有相當(dāng)?shù)陌踩呺H，會(huì)率先企穩(wěn)。而銀行等板塊在維穩(wěn)中將發(fā)揮出巨大的作用。盡管成長(zhǎng)股在企穩(wěn)后也會(huì)陸續(xù)跟上，但巨震之后，投資者會(huì)更趨理性，只有真成長(zhǎng)才能砸出黃金坑。預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)風(fēng)格將偏向低估值藍(lán)籌板塊，可以重點(diǎn)配置。