阮修星

“這幾天的經(jīng)歷，讓我覺得不枉在股市拼殺了這么久?！闭劶按舜蜛股驚心動魄的18個交易日，一位資深投資者如此告訴本刊記者。他表示，即使是若干年后，這段經(jīng)歷依然會記憶猶新。

這也難怪，在短短的18個交易日，滬綜指從盤中最高點5178.19，近乎直線下挫至7月9日的最低點3373.54，跌幅高達(dá)34.85%。深成指則從6月15日盤中最高點18211.76，最低下探至10850.38。期間兩市多次上演千股跌停的場面。由于很多大股東質(zhì)押了股票，在下跌中后期，不少上市公司不得已選擇了停牌進(jìn)行應(yīng)對，近半數(shù)的公司停牌，這也成為A股市場上的一大奇景。

此次調(diào)整開始于6月15日，正當(dāng)不少投資者憧憬A股會繼續(xù)上攻2007年10月的高點6124時，市場卻選擇了“任性”。當(dāng)日，滬綜指高開低走，收于5062.33點，下跌2.00%。創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整幅度要大一些，跌幅達(dá)到5.22%；參與交易的404只股票，有303只收盤報跌，帶頭的59只個股都以10%的跌幅跌停。

6月16日，兩市延續(xù)深度調(diào)整，雙雙跳空低開，全天都在陰線區(qū)域運行。上證綜指連破兩大整數(shù)位失守4900點，與深證成指同步出現(xiàn)3%以上的跌幅。兩市成交由前一交易日接近2萬億元的總量，大幅萎縮至1.7萬億元附近，顯示市場觀望氣氛轉(zhuǎn)濃。

盡管15、16日市場調(diào)整的幅度較大，但考慮到前幾次IPO申購臨近，打新資金的撤離都帶來了股指的調(diào)整，此次調(diào)整還是在不少投資者的預(yù)期之內(nèi)。絕大多數(shù)投資者尤其是散戶其實并沒有意識到危險的來臨，反而認(rèn)為已經(jīng)到了短線抄底的良機——因為前幾次打新資金的回流，都帶來了市場的猛漲。

6月17日，A股上演“大逆轉(zhuǎn)”。上證綜指盤中跌破4800點后收盤重返4900點，與深證成指同步錄得1%以上的漲幅。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅超過4%。伴隨股指反彈，滬深兩市告別普跌，超過1800只交易品種上漲。不計算ST個股和未股改股，兩市超過150只個股漲停，此前抄底的短線資金小有斬獲。

對此，有分析人士秉持此前的一貫論調(diào)，認(rèn)為經(jīng)過連續(xù)兩天的深幅調(diào)整，以及6月17日早盤的繼續(xù)探低之后，A股短期做空風(fēng)險獲得了較為有效的釋放。殊不知，當(dāng)日市場的普漲只不過是多頭最佳的逃命機會。

6月18日，股指并沒有如預(yù)期的那樣繼續(xù)上攻，在下午1點半鐘之前，指數(shù)依舊在陰線范圍內(nèi)小幅波動，在不少投資者眼中，這無疑是一個低吸的良機，哪知道卻是一個“大陷阱”。

1點半鐘之后，兩市結(jié)束了窄幅波動，選擇了向下殺跌。截至收盤，上證綜指相繼跌破4900點和4800點兩大整數(shù)位，以4785.36點報收，較前一交易日大跌182.54點，跌幅達(dá)到3.67%。創(chuàng)業(yè)板收盤勉強守住3500點，報3504.55點，跌幅高達(dá)6.33%。股指大幅下挫拖累滬深兩市個股普跌，上漲品種不足400只，跌停個股則接近150只。

當(dāng)天意圖抄底的短線資金悉數(shù)被套。此時，傳出了更多不利市場的消息。國泰君安等新股的集中申購，將凍結(jié)數(shù)萬億的資金，對二級市場形成重壓。此外，有媒體報道稱已有地方銀監(jiān)部門開始對信托公司開展傘形信托場外配資的摸底工作，進(jìn)一步加劇了市場對于資金面吃緊的擔(dān)憂。

在多重利空的沖擊下，6月19日，大盤再次跳空低開，并且低開低走。當(dāng)日上證綜指開盤就跌破4700點，尾盤失守4500點，收報4478.36點，較前一交易日大跌307點，跌幅高達(dá)6.42%，創(chuàng)下年內(nèi)第三大跌幅。深證成指下跌逾千點，收盤報15725.47點，跌幅也達(dá)到6.03%。滬深兩市僅百余只交易品種保持紅盤，跌停個股高達(dá)逾千只。這讓正準(zhǔn)備過端午節(jié)的投資者心情倍加沉重。

據(jù)統(tǒng)計，在6月15日～19日其間，滬深兩市周跌幅分別高達(dá)13.32%和13.11%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則累計大跌近15%。兩市流通市值報一周“蒸發(fā)”逾7萬億元，降幅達(dá)12.77%。在權(quán)重股和中小市值個股聯(lián)袂下跌的同時，兩市成交量也呈現(xiàn)不斷萎縮的態(tài)勢。

端午節(jié)后的前兩個交易日，在部分打新資金回流和抄底資金的推動下，遭遇重挫的A股迎來了修復(fù)行情。雖然在一定程度上穩(wěn)定了投資者的情緒，但現(xiàn)在看來，這兩天的紅盤卻是空頭布下的誘餌，也是多頭逃命的最后機會。

6月23日，A股經(jīng)歷盤中快速下跌后，在券商保險、銀行等權(quán)重板塊帶動下再現(xiàn)逆轉(zhuǎn)行情。上證綜指重回4500點上方，與深證成指同步錄得2%以上的漲幅。兩市超過1300只交易品種上漲，逾130只個股漲停。

6月24日，A股延續(xù)反彈勢頭繼續(xù)走高。上證綜指上行逼近4700點，錄得2%以上的漲幅。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)不佳，逆勢小幅收跌。兩市個股普漲，超過150只個股漲停，僅300余只交易品種收跌。

正當(dāng)市場認(rèn)為在打新資金的回流助推之下，“緊杠桿”對市場的沖擊將逐步獲得緩解的時候，24日證監(jiān)會核發(fā)了新一批28家公司的IPO批文，這意味著短期內(nèi)二級市場資金面壓力依然不容忽視。在這一背景下，反彈未穩(wěn)的A股重陷大幅調(diào)整。6月25日，上證綜指跌破4600點整數(shù)位，與深證成指同步錄得3%以上的跌幅。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌逾5%，勉強守住3200點。

26日，情勢再次惡化，當(dāng)日上證綜指低開百余點，接連跌破三大整數(shù)位，探至4139.53點的全天低點，跌幅一度高達(dá)逾8.5%，尾盤收報4192.83點，跌幅達(dá)到7.40%，為年內(nèi)第二大單日跌幅。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)失守3000點整數(shù)位，收盤報2920.70點，以8.91%創(chuàng)下歷史最大單日跌幅紀(jì)錄。兩市跌停個股高達(dá)逾2000只，創(chuàng)業(yè)板個股幾乎全線跌停。

在連續(xù)兩周的市場調(diào)整后，在6月26日舉行的發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人回應(yīng)股市下跌稱，這是市場前期過快上漲的自發(fā)調(diào)整，是市場自身運行規(guī)律的結(jié)果。并表示，仍將抑制涉嫌違反賬戶實名制規(guī)定的場外配資活動，打擊內(nèi)幕交易、市場操縱等侵害投資權(quán)益的違法行為等。

不過，在周末休市后，央行出乎意料地宣布了救市措施，自6月28日起下調(diào)金融機構(gòu)存貸款利率各0.25個百分點，同時實施定向降準(zhǔn)。此舉令市場對于流動性寬松預(yù)期有所增強。在“雙降”利好刺激之下，6月29日，滬深兩市早盤大幅高開，其中上證綜指開盤報4289.77點，早盤上摸4297.47點。

但是，在管理層規(guī)范場外配資的背景下，融資盤紛紛離場，導(dǎo)致A股延續(xù)深幅調(diào)整態(tài)勢。滬指在高開后不久即快速下行，相繼跌破三大整數(shù)位，盤中跌幅高達(dá)逾7%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼續(xù)深幅調(diào)整，當(dāng)日大跌7.91%至2689.76點。滬深兩市僅200余只交易品種上漲，跌停個股則高達(dá)逾1500只。

超跌之后，A股迎來了短暫的強勁反彈。6月30日，上證綜指創(chuàng)下六年最大單日漲幅后收復(fù)4200點整數(shù)位，深證成指漲幅也同樣高達(dá)5%以上。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)強于兩市大盤，錄得逾6%的漲幅，市場情緒有所回暖。

可是，6月30日股指的強勁反彈依舊是曇花一現(xiàn)。7月首個交易日，上證綜指跌逾5%，吞噬前一交易日全部漲幅。深證成指跌幅也高達(dá)4%以上，兩市超過800只個股跌停。分析人士稱，7月3日又將迎來新股集中申購，在市場無實質(zhì)性增量資金的大背景下，二級市場資金面承壓較大。

針對A股的持續(xù)調(diào)整，“高桿杠”導(dǎo)致的快速殺跌，可能引發(fā)的金融風(fēng)險，管理層明顯加大了救市的力度。

7月1日晚，上交所發(fā)布消息稱，滬深證交所和中登公司擬自8月1日起調(diào)低A股交易結(jié)算相關(guān)收費標(biāo)準(zhǔn)，其中滬深交易所收取的交易費率降低30%；證監(jiān)會表示，將進(jìn)一步擴(kuò)大證券公司融資渠道，具體措施包括擴(kuò)大券商短期公司債券發(fā)行試點和允許券商開展融資融券收益權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

然而，多重利好政策未能改變A股弱勢，融資盤的強平以及期指的被動套保空單，滾出了A股持續(xù)下調(diào)的大雪球。7月2日，滬深股指繼續(xù)深幅調(diào)整，上證綜指失守4000點整數(shù)位，深證成指跌幅高達(dá)5%以上。兩市再現(xiàn)大面積跌停，不計算ST股和未股改股，兩市超過1400只個股報收于跌停價位。在股指持續(xù)調(diào)整的同時，成交量大幅萎縮，顯示投資者信心嚴(yán)重不足。

7月3日，在多只新股集中申購抽資的沖擊之下，A股繼續(xù)遭受重挫。上證綜指失守3700點整數(shù)位，與深證成指同步出現(xiàn)5%以上的跌幅。跌停個股再次高達(dá)近1400只。在個股再現(xiàn)大面積跌停的同時，兩市成交萎縮至1.2萬億元以下，顯示市場情緒低落。

周末，在投資者情緒極度低落之時，監(jiān)管層被迫打出了一系列的重磅救市舉措。7月4日，華夏基金等25家公募基金公司召開會議，參會的基金公司董事長和總經(jīng)理承諾：積極申購本公司偏股型基金，并至少持有1年以上。并表示將齊心協(xié)力維護(hù)資本市場穩(wěn)定；

7月4日晚，28家已經(jīng)獲得IPO批文的公司分別通過上交所和深交所發(fā)布公告，稱因近期市場波動較大，發(fā)行人和保薦機構(gòu)決定暫緩后續(xù)發(fā)行工作；

7月5日晚，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，決定充分發(fā)揮中國證券金融股份有限公司作用，多渠道籌集資金，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，增強維護(hù)市場穩(wěn)定能力。中國人民銀行將通過多種形式給予證金公司流動性支持；

中國金融期貨交易所表示，為抑制短線過度交易，擬按照報單委托量差異化收取交易費用，并在8月1日前實施；

……

在多項舉措密集出臺的刺激下，7月6日，滬深股市高開低走、表現(xiàn)分化。在大盤藍(lán)籌股的帶動下，上證綜指錄得2%以上的漲幅。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收盤跌幅仍在4%以上。伴隨股指盤中寬幅震蕩，滬深兩市成交明顯放量，分別達(dá)到9434億元和6091億元，總量超過1.5萬億元。

伴隨股指的持續(xù)非理性下跌，監(jiān)管層還有針對性地出臺了救市政策。7月6日晚間，中國金融期貨交易所發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步加強股指期貨交易監(jiān)管，將對中證500指數(shù)期貨日內(nèi)單方向開倉交易量進(jìn)行限制。

重病之下，藥物見效需要時間，股市亦然。

延續(xù)前一交易日跌勢，7月7日，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雙雙深幅調(diào)整，跌幅均高達(dá)5%以上。受此拖累，前一交易日在多重護(hù)市舉措下率先企穩(wěn)的上證綜指也錄得1%以上的跌幅，兩市超過1700只個股跌停。

7月8日，滬深大盤延續(xù)弱勢，雙雙大幅下行。上證綜指勉強守住3500點，跌幅高達(dá)近6%。受中證500指數(shù)期貨保證金大幅上調(diào)等因素推動，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)率先止跌。在上市公司大面積停牌的同時，仍有近900只個股跌停。

針對市場情勢的進(jìn)一步惡化，7月8日、9日，監(jiān)管層加大了救市力度。國務(wù)院國資委當(dāng)天發(fā)布通知，要求各有關(guān)中央企業(yè)在股市異常波動期間，不得減持所控股上市公司股票。111家中央企業(yè)聯(lián)合發(fā)布承諾書，承諾在股市異常波動時期，不減持所控股上市公司股票。

中國金融期貨交易所發(fā)布消息，將自8日結(jié)算時起，除套期保值持倉外，中證500股指期貨各合約的賣出持倉交易保證金，由目前合約價值的10%提高到20%；

中國人民銀行新聞發(fā)言人表示，為支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，央行積極協(xié)助中國證券金融股份有限公司通過拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性；

中國證監(jiān)會發(fā)布通知，鼓勵上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員在本公司股票出現(xiàn)大幅下跌時通過增持股票等方式穩(wěn)定股價；

中國上市公司協(xié)會聯(lián)合32家地方上市公司協(xié)會發(fā)出倡議書，倡議上市公司會員多渠道增持股票，穩(wěn)定公司股價；

9日，銀監(jiān)會出臺政策允許銀行業(yè)金融機構(gòu)對已到期的股票質(zhì)押貸款與客戶重新合理確定期限等四項舉措；公安部會同證監(jiān)會排查惡意賣空線索，證金公司提供充裕資金用于申購公募基金；

……

多項護(hù)市舉措終于顯效，7月9日，A股告別持續(xù)重挫強勢回升。上證綜指以接近6%的幅度創(chuàng)下六年來最大單日漲幅。深證成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)尚在交易的成份股集體漲停，分別錄得4%和3%以上的漲幅。與此同時，兩市成交萎縮至1萬億元以下，顯示伴隨流動性困局緩解，市場或開始出現(xiàn)惜售心態(tài)。

在政府部門的強力救市舉措下，A股暴跌走勢已然剎住。截至7月13日，滬深股指走出三連陽的走勢，特別是7月9日、10日，除了中石油等大藍(lán)籌外，參加交易的個股全線漲停，與之前千股普跌形成了鮮明的對比。

后市究竟會如何演繹依然是個未知數(shù)，即使大盤震蕩走出長牛的格局，但有一點是可以肯定的，此次“降杠桿”引發(fā)的暴跌，留給普通股民、機構(gòu)投資者、企業(yè)以及監(jiān)管部門需要思考的問題很多很多。

比如，暫緩的IPO何時重啟？對期指做空限制何時放開？如何監(jiān)管杠桿資金，是管死配資公司還是有序放開？注冊制是如期推出還是要延后？……諸多問題都是監(jiān)管層必須直面的考題。