林然

市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)也會(huì)帶來(lái)低價(jià)買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，在選股策略上，在未來(lái)一個(gè)時(shí)間段應(yīng)當(dāng)集中于既具有估值優(yōu)勢(shì)、又蘊(yùn)含確定性成長(zhǎng)的個(gè)股。

申萬(wàn)宏源本周推薦了中科三環(huán)（000970），理由是看好公司的新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，以及與日立合作長(zhǎng)期有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。

二級(jí)市場(chǎng)上，中科三環(huán)在經(jīng)過(guò)本輪大跌后，股價(jià)已經(jīng)回到了2010年以來(lái)構(gòu)筑的長(zhǎng)期箱體內(nèi)部，當(dāng)前股價(jià)具有較強(qiáng)的支撐力度，而后期則有待基本面的向好及業(yè)績(jī)的釋放。

申萬(wàn)宏源在調(diào)研中了解到，中科三環(huán)與日立合資設(shè)廠目前已進(jìn)入建設(shè)準(zhǔn)備，2017年將完全投產(chǎn)2000噸成品（3000噸毛坯）。后續(xù)雙方也有進(jìn)一步擴(kuò)建計(jì)劃，二期預(yù)計(jì)還將增加成品產(chǎn)能4000噸。目前該廠產(chǎn)能規(guī)劃不局限于新能源汽車(chē)，其余高端產(chǎn)品均可供應(yīng)。

投資者可以注意的是，豐田2017年預(yù)計(jì)將在廣州投產(chǎn)10萬(wàn)輛卡羅拉新能源汽車(chē)，該領(lǐng)域的訂單中科三環(huán)有信心（可預(yù)計(jì)）能分享大頭。從合作動(dòng)機(jī)上來(lái)說(shuō)，日立能夠解決成本壓力同時(shí)獲得穩(wěn)定的原料供應(yīng)；中科三環(huán)則能進(jìn)一步分享先進(jìn)技術(shù)，彌補(bǔ)自身產(chǎn)品生產(chǎn)的短板。申萬(wàn)宏源同時(shí)也預(yù)計(jì)，五年后中科三環(huán)在高端釹鐵硼領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步加強(qiáng)。

此外，中科三環(huán)業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)可望在2016年出現(xiàn)，目前公司穩(wěn)步推進(jìn)新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，可以預(yù)計(jì)2016年將結(jié)束價(jià)格毛利雙降的局面。具體數(shù)據(jù)測(cè)算上，中科三環(huán)2015年新能源汽車(chē)釹鐵硼產(chǎn)能達(dá)到300噸，產(chǎn)品單價(jià)達(dá)到600元，對(duì)應(yīng)世界范圍內(nèi)15萬(wàn)輛車(chē)；2016年和2017年的新能源汽車(chē)釹鐵硼的產(chǎn)能規(guī)劃分別為1000噸/2000噸（不含與日立合資的江蘇啟東項(xiàng)目）。近幾年公司整體產(chǎn)能已增加至15000噸（2012年），預(yù)計(jì)2016-2017年還將投產(chǎn)2000噸（北京和寧波）的產(chǎn)能。2015年公司汽車(chē)用釹鐵硼的市占率已達(dá)60%，占公司自身銷售收入的55%-60%，其余消費(fèi)類電子、風(fēng)電、電梯等領(lǐng)域銷售收入占比均在5%-10%。自2014年以來(lái)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)惡化（特別是在海外，價(jià)格戰(zhàn)），中科三環(huán)為了穩(wěn)定客戶也被迫進(jìn)行了部分降價(jià)，導(dǎo)致在去年實(shí)現(xiàn)歷史最高產(chǎn)量11000多噸的情況下出現(xiàn)收入與毛利率雙降的局面，但可以預(yù)計(jì)的是，隨著新能源汽車(chē)釹鐵硼的大規(guī)模供貨，有望在2016年結(jié)束雙降的局面。

遠(yuǎn)景需求上，投資者可以把握的是，高鐵城鐵及醫(yī)療是未來(lái)潛在高端領(lǐng)域——地鐵城鐵事實(shí)上已開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。高鐵以9節(jié)車(chē)廂計(jì)算，對(duì)應(yīng)250kg釹鐵硼需求量，現(xiàn)在世界上能做高鐵用釹鐵硼牽引電機(jī)的的就只有龐巴迪、西門(mén)子和中國(guó)中車(chē)，中科三環(huán)均已送過(guò)樣，中車(chē)已經(jīng)通過(guò)樣品的驗(yàn)收；但由于上一代高鐵車(chē)廂還處于成熟供貨狀態(tài)，因此新高鐵的放量生產(chǎn)預(yù)計(jì)還需要一段時(shí)間；另一方面，城鐵和地鐵已經(jīng)開(kāi)始有利潤(rùn)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)該領(lǐng)域增長(zhǎng)潛力較大。此外，在醫(yī)療領(lǐng)域的釹鐵硼應(yīng)用（X光檢查中的隔離遙控）等待下游市場(chǎng)進(jìn)一步的增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)方面，申萬(wàn)宏源給出中科三環(huán)2015～2017年EPS分別為0.31元、0.43元和0.77元。