國(guó)泰君安

投資要點(diǎn)：

1、新能源及電動(dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)增速持續(xù)上升。

2、輕卡營(yíng)業(yè)收入增速回升，行業(yè)景氣最低點(diǎn)已過(guò)。

2015年Q2汽車行業(yè)營(yíng)業(yè)收入與毛利率小幅回升，帶動(dòng)扣非歸母利潤(rùn)增速連續(xù)兩個(gè)季度上升，2015年Q1及Q2增速分別為0%及6%。

新能源及電動(dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈以及SUV銷量高速增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)。新能源及電動(dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)增速持續(xù)上升：2015年Q2新能源板塊歸母凈利潤(rùn)增速為35%，增速自2014年初以來(lái)持續(xù)提升。新能源板塊毛利率維持在20%左右，比汽車總體毛利率高6pc。預(yù)計(jì)未來(lái)三年新能源汽車滲透率將由1%提升至10%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。

乘用車毛利率改善帶動(dòng)利潤(rùn)環(huán)比上升，SUV是最大業(yè)績(jī)來(lái)源。乘用車板塊營(yíng)業(yè)收入增速大幅下滑，得益于毛利率改善，利潤(rùn)增速水平持續(xù)上升。SUV是乘用車板塊業(yè)績(jī)的重要來(lái)源。2015年1-7月SUV銷量保持30%以上的高速增長(zhǎng)，其余車型2015年7月份當(dāng)月銷量全部負(fù)增長(zhǎng)。SUV在乘用車中的占比逐漸提升，SUV板塊毛利率比全部乘用車板塊板塊毛利率高2個(gè)pc，帶動(dòng)板塊利潤(rùn)增速回升。

輕卡營(yíng)業(yè)收入增速回升，行業(yè)景氣最低點(diǎn)已過(guò)；2015年Q2輕型卡車?yán)麧?rùn)增速同比由Q1的-5%回升至4%，利潤(rùn)增速連續(xù)三個(gè)季度回升，行業(yè)最低谷已經(jīng)過(guò)去，下半年輕卡業(yè)績(jī)有望持續(xù)恢復(fù)。重卡繼續(xù)受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，利潤(rùn)持續(xù)下滑。

從新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品及技術(shù)升級(jí)角度推薦：金龍汽車、駱駝股份、方正電機(jī)、江淮汽車；從自主品牌技術(shù)升級(jí)及SUV角度推薦推薦長(zhǎng)安汽車、江淮汽車；從高股息率角度推薦上汽集團(tuán)。