順鑫農(nóng)業(yè)（000860）：公司擁有牛欄山二鍋頭酒廠，正在逐步實(shí)現(xiàn)中低端酒（50元以下）全國(guó)化，未來(lái)有望成為大眾酒第一品牌?；仡欉^(guò)去兩年，白酒行業(yè)深度調(diào)整，行業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)9%，銷量增長(zhǎng)4%，利潤(rùn)下滑8%。同時(shí)期牛欄山白酒收入復(fù)合增長(zhǎng)16%，銷量增長(zhǎng)25%，利潤(rùn)增長(zhǎng)25%，是真正穿越行業(yè)周期的白酒公司。去年凈利率僅10%，毛利率57%，與同類公司相比，凈利率存在巨大提升空間，股價(jià)明顯被低估。

如果說(shuō)白酒業(yè)務(wù)已經(jīng)被嚴(yán)重低估，那更何況公司還有30多億收入的肉類業(yè)務(wù)。公司是北京地區(qū)市占率最高的屠宰企業(yè)，2014年屠宰收入26億，種豬收入2.7億。參考同類區(qū)域性屠宰企業(yè)估值水平，得利斯2014年收入16億，當(dāng)時(shí)市值36億；龍大肉食2014年收入35億，當(dāng)時(shí)市值45億。如果參考同類公司估值水平，公司肉類業(yè)務(wù)至少值30億?？梢哉f(shuō)，公司整體估值從未如此被低估。

公司白酒借助內(nèi)生外延實(shí)現(xiàn)全國(guó)化，具備提結(jié)構(gòu)、提價(jià)、擴(kuò)份額、外延并購(gòu)多種成長(zhǎng)邏輯，凈利率水平具備持續(xù)提升空間。肉業(yè)資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司整體戰(zhàn)略在2013年新董事長(zhǎng)上任后已十分清晰，聚焦酒肉，做大做強(qiáng)。公司是地方國(guó)企，如果未來(lái)通過(guò)國(guó)企改革改善激勵(lì)機(jī)制，盈利能力和成長(zhǎng)性將進(jìn)一步提升。

操作策略：公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)秀，業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性高于預(yù)期，受部分副業(yè)拖累，公司在二級(jí)市場(chǎng)估值處偏低，可持續(xù)關(guān)注。