陳思進

導(dǎo)語：工商總局“白皮書”公布后，阿里巴巴集團因涉嫌“隱瞞受到監(jiān)管部門調(diào)查”等問題，在美國遭到集體訴訟，有7家律所介入。有美國律師認為，此前工商總局公布又撤下的“白皮書”仍可作證據(jù)。

正文：幾個月前，阿里巴巴作為美國史上規(guī)模最大的IPO（首次公開募股）上市公司，成為當(dāng)時華爾街關(guān)注的最大熱點。那段日子，阿里巴巴幾乎天天上財經(jīng)媒體的頭條，受到瘋狂的追捧。去年9月阿里巴巴在紐約的IPO第一場路演，堪比“蘋果手機發(fā)布會”，當(dāng)天慕名前去的投資者擠滿了華爾道夫酒店，“光是等電梯就需要30分鐘”。

阿里巴巴的首輪路演，僅僅兩天就已獲得足額的認購。上市當(dāng)天，阿里巴巴的股價一路飆升，曾一度逼近100美元，使馬云[微博]轉(zhuǎn)眼間就成了中國首富。那幾日，馬云的風(fēng)頭甚至超過了好萊塢一線明星。不過，與其說是對馬云的追捧，其實是對財富的追逐。當(dāng)時，《證券時報》在一個訪談中問我：“怎么看待阿里巴巴、京東商城[微博]等互聯(lián)網(wǎng)巨頭赴美上市？隨著國內(nèi)資本市場的完善，是否會有更多的科技股在A股上市？”

我答道：“中國公司在美國上市，其實是一把雙刃劍。盡管公開上市有諸多益處，但上市公司往往也面臨許多新的挑戰(zhàn)。而華爾街對在美上市的中國公司之一貫做法：先包裝上市，做多大賺一筆；然后再大肆做空，左右上下割肉……”沒想到，竟一語成讖！阿里巴巴上市還沒過半年，這幾日又成了財經(jīng)新聞的頭條。就在上周，阿里巴巴股價遭遇重挫，跌幅超過13.6%，一下子跌去了370多億美元，相當(dāng)于跌去了一個京東或三個唯品會！股價一度跌破90美元，與IPO的第一天相比跌去了5.12%。

究其緣由，周四發(fā)布的2014年第三季度的財報顯示，阿里巴巴第三季度營收262億元，不及彭博預(yù)期中值的276.4億元，再加上近日的工商局之爭，好似“屋漏偏逢連夜雨”，而美國股東權(quán)益律師事務(wù)所PomerantzLLP宣布，對阿里巴巴涉嫌信息披露不充分展開調(diào)查， 這可能引至更多的股權(quán)律師事務(wù)所展開調(diào)查，引發(fā)更大規(guī)模的集體訴訟，猶如雪上加霜！其實，中國企業(yè)選擇在海外上市，可謂利弊各異。

近年來，中國企業(yè)熱衷海外、特別在美國上市，首先是希望企業(yè)得到快速成長，將融資用于技術(shù)研發(fā)和發(fā)展生產(chǎn)，甚至用于償還現(xiàn)有債務(wù)，而企業(yè)成長過程中的風(fēng)險，也由股東們分擔(dān)了；其次，企業(yè)通過上市能迅速提高公眾對公司產(chǎn)品的知名度，以便建立公司品牌增加市場份額；

最后，如果上述兩點都順利實現(xiàn)，一般來講，企業(yè)的創(chuàng)始者能從售出的股票中獲得巨大回報，而且美國的資本利得稅非常低，通常在15%以下（這也是巴菲特為何每年繳稅的比例，比他的秘書還要低的原因）。

然而甘蔗沒有兩頭甜！在美國上市的企業(yè)必須接受SEC（美國證監(jiān)會[微博]）的嚴格監(jiān)管。比如，按照美國聯(lián)邦法的要求，一間公司只要有500個以上的投資者，就必須披露其財務(wù)報表，必須定期將財務(wù)報告呈報證券監(jiān)管機構(gòu)。尤其在華爾街那樣的原始叢林中，更必須時刻提防金融資本的惡意收購，以及買空賣空等行為的干擾。在目前國內(nèi)的A股市場上，上市公司可能還不用擔(dān)心公司股票被做空。但是，華爾街的生態(tài)環(huán)境則完全不同，大量的做空機構(gòu)如“渾水公司”，每天都在伺機尋找獵物，而中國概念股因為眾所周知的原因，往往是他們最理想的槍靶子。

這些年來，華爾街的空頭多次大舉屠殺中國概念股。從2010年中國概念股海外遭遇做空開始，經(jīng)過初期試探、中期小規(guī)模襲擊、以及后期大規(guī)模獵殺等一系列行動，最終形成大規(guī)模做空中概股的浪潮。上一輪大規(guī)模做空中概股的高峰期是在2011年，當(dāng)時曾經(jīng)紅極一時的中國概念股，在北美資本市場遭遇集體做空，被業(yè)內(nèi)稱為“屠鯨行動”。在那場獵殺行動中，在美上市的中概股市值蒸發(fā)近210多億美元。不過相比這次阿里巴巴兩天就蒸發(fā)了三百多億美元，已然不可同日而語了，已然不可同日而語了！

很顯然，受巨額利潤的誘惑，許多做空者已從上市公司天然的“監(jiān)督者”，變異成為不擇手段的逐利者。紐約一家對沖基金經(jīng)理曾明確指出，在那一年，投資中國股票唯一的賺錢方式就是做空。而渾水（MuddyWaters）就是這類機構(gòu)的佼佼者，據(jù)以往的報道記錄，該機構(gòu)常與這次告發(fā)阿里巴巴的Pomerantz LLP這類律師所聯(lián)手，使得他們每每得手。此前PomerantzLLP對聚美優(yōu)品，也曾發(fā)起涉嫌信息披露不充分導(dǎo)致欺詐的調(diào)查，并于一個月之前發(fā)起訴訟。據(jù)媒體報道，2012年渾水掌門人布洛克將公司從香港遷往加拿大，稱此遷址是因為人生安全受到威脅。

總之，中國企業(yè)意欲海外上市，尤其在美國上市，應(yīng)當(dāng)充分考慮地域環(huán)境的區(qū)別。因為美國法律不同于中國，兩國證監(jiān)會的監(jiān)管范疇也不一樣，美國的做空機構(gòu)也比中國發(fā)達，還望中國企業(yè)多加警惕。