胡語文

告別了2015年的改革牛市1.0階段，即將跨入2016年的牛市第二階段，如何面對市場的不確定性，我們的策略觀點如下：

1、 “供給側(cè)改革”的美國經(jīng)驗。借鑒美國上個世紀(jì)八十年代的經(jīng)驗，里根政府當(dāng)時采取的也是供給側(cè)的改革，提出了著名的“經(jīng)濟(jì)復(fù)興計劃”，即通過簡政放權(quán)、刺激經(jīng)濟(jì)活力、降低企業(yè)成本負(fù)擔(dān)、加快創(chuàng)新等措施有效的解決了美國經(jīng)濟(jì)滯脹的問題，成功實現(xiàn)了美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，從而推動美國股市走出了近二十年的大牛市?，F(xiàn)在中國果斷采取淘汰落后產(chǎn)能、鼓勵創(chuàng)新、降低企業(yè)成本等供給側(cè)改革措施來提升實體經(jīng)濟(jì)活力和效率，也將為中國股市的改革牛市奠定堅實的基礎(chǔ)。

2、 “供給側(cè)改革”是改革牛的核心驅(qū)動力?，F(xiàn)階段“供給側(cè)改革”會強(qiáng)化中國轉(zhuǎn)型的動力，股市作為降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要手段之一，存在進(jìn)一步加快發(fā)展的強(qiáng)烈要求。在降息、減稅與淘汰產(chǎn)能的過程中，經(jīng)濟(jì)的供給質(zhì)量和效率會大大提升，優(yōu)秀企業(yè)業(yè)績提升的空間較大，股市長期走牛的基礎(chǔ)正在逐步形成。

3、 長期做多與階段防御。綜合資金、股票供給、政策及估值等因素來看，目前資金面仍然較為充裕，隨著股市賺錢財富效應(yīng)的拉動及資產(chǎn)配置的需要，在改革政策的強(qiáng)有力的推動下，低估值藍(lán)籌股仍有估值修復(fù)的機(jī)會，而注冊制的推出和新股的加快發(fā)行也可能抑制目前高估值的小盤股泡沫。所以，2016年市場多空對比的情況較為復(fù)雜，建議在安全邊際的前提下，采取多因子策略，一方面從長線角度適當(dāng)配置藍(lán)籌股，另一方面要采取階段性防御策略，避免市場的大幅回調(diào)風(fēng)險。

4、 資產(chǎn)配置：超配權(quán)益類資產(chǎn)。我國居民在房地產(chǎn)資產(chǎn)的配置比例過高，而股票投資占所有資產(chǎn)的比重為3%，美國為32%，日本為6%。因此，中國居民大類資產(chǎn)配置向權(quán)益類方向轉(zhuǎn)移是大勢所趨。從大類資產(chǎn)風(fēng)險收益比較來看，考慮到房地產(chǎn)資產(chǎn)價格仍處于高位運行，美元升值導(dǎo)致石油、黃金等大宗商品價格低迷，現(xiàn)金及貨幣基金、銀行理財產(chǎn)品等固定收益類產(chǎn)品年化收益率與股票等權(quán)益類資產(chǎn)相比沒有明顯優(yōu)勢。因此，建議以股票、股票型基金等權(quán)益類資產(chǎn)作為資產(chǎn)配置的主要方向。

5、 行業(yè)配置策略：2016年繼續(xù)看好藍(lán)籌股長期投資價值，建議關(guān)券商、保險和有色等子行業(yè)的機(jī)會。與此同時，文教體衛(wèi)等子行業(yè)亦存在較大的超額收益機(jī)會。另外可關(guān)注國企改革等政策及事件驅(qū)動帶來階段性機(jī)會。諸如煤炭、電力及石油石化能源行業(yè)在國企改革催化劑的驅(qū)動下存在階段性上漲機(jī)會。

6、 風(fēng)險提示：當(dāng)前A股市場處于改革牛2.0階段，改革紅利的釋放仍是漸進(jìn)的過程。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，若上市公司整體業(yè)績增速低于市場預(yù)期，或市場整體估值提升過快，及政策出手干預(yù)、抑制泡沫，這些因素的出現(xiàn)都將導(dǎo)致市場波動加大。因此，需要理性投資、謹(jǐn)慎參與股票市場。投資者若盲目放大投資杠桿，或參與場外配資交易，最終都可能陷入先敗而后戰(zhàn)的境地，存在產(chǎn)生重大虧損的可能。因此，無視市場風(fēng)險、盲目樂觀、過度放大杠桿等，都是危險的做法。投資者在分析及把握投資機(jī)會過程中應(yīng)避免盲從、堅持獨立客觀的分析，建立一套符合自己特質(zhì)的、并經(jīng)過實踐檢驗的、存在較大勝率的交易模式或投資體系。