楊旭然

史無(wú)前例的短時(shí)間集中下跌面前，有人看到危險(xiǎn)，也有人看到了機(jī)遇。

在這次罕見(jiàn)的快速下跌過(guò)程里，保險(xiǎn)公司成為了最堅(jiān)定的買入者。根據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，自股市大幅波動(dòng)開(kāi)始至下跌至最低點(diǎn)的7月8日，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一直在持續(xù)凈買入股票和股票型基金，其中股票累計(jì)凈買入574.2億元，股票型基金累計(jì)凈買入548.42億元，合計(jì)凈買入1122.62億元。“資本大鱷”劉益謙率國(guó)華人壽砸下20億元，買入了有研新材、天宸股份等個(gè)股。

與此同時(shí)，其他各類投資機(jī)構(gòu)、大佬也進(jìn)入到搶籌的隊(duì)伍，試圖在泥沙俱下的市場(chǎng)中淘得被錯(cuò)殺的真金。其中最為積極的中科招商共計(jì)舉牌11家上市公司，成為本次調(diào)整過(guò)程中的一個(gè)標(biāo)志性事件。

陽(yáng)光保險(xiǎn)董事長(zhǎng)張維功對(duì)《英才》記者表示，從大勢(shì)來(lái)看，中國(guó)的資本市場(chǎng)仍然有很多的機(jī)會(huì)，但目前來(lái)看較大幅度的調(diào)整也有其必然因素，資本市場(chǎng)上仍然存在著各種風(fēng)險(xiǎn)。

這代表了一些機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于資本市場(chǎng)的判斷。如何在風(fēng)險(xiǎn)中尋找機(jī)會(huì)，穿透短期的波動(dòng)，獲得長(zhǎng)期的投資價(jià)值？他們用手中的現(xiàn)金向市場(chǎng)出示了答卷。

前海模式：覬覦決策權(quán)

從機(jī)構(gòu)舉牌情況來(lái)看，被保險(xiǎn)公司舉牌者大多為經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、行業(yè)成熟的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

如陽(yáng)光保險(xiǎn)所舉牌的福建晉江第一大紡織企業(yè)鳳竹紡織（600493.SH），背靠晉江鞋服產(chǎn)業(yè)基地；國(guó)華人壽大筆買入的有研新材（600206.SH）則在剝離光伏業(yè)務(wù)資產(chǎn)之后，成為了新材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

前海人壽則是最近表現(xiàn)最為活躍的險(xiǎn)企之一。在今年3月，就已經(jīng)通過(guò)定向增發(fā)的方式，參與了華僑城（000069.SZ）的融資，這家旗下有“歡樂(lè)谷”、“世界之窗”等優(yōu)質(zhì)品牌旅游資產(chǎn)的企業(yè)，具備強(qiáng)勁的盈利能力，最近三年來(lái)盈利處于穩(wěn)定的增長(zhǎng)狀態(tài)。

深圳天擇資本董事長(zhǎng)裴曉巖告訴《英才》記者，保險(xiǎn)公司持有數(shù)量巨大的現(xiàn)金，對(duì)不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的投資貫穿了這些大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)展的始終，早先曾有機(jī)構(gòu)大量購(gòu)買物業(yè)用于出租獲取長(zhǎng)期收益，如今舉牌地產(chǎn)企業(yè)，也是看中了其大量土地儲(chǔ)備資產(chǎn)的升值空間。

同在今年初，前海人壽舉牌深圳玻璃企業(yè)南玻A（000012.SZ），讓這家具有建筑玻璃、光伏玻璃的全產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)短線快速上漲。在隨后的下跌過(guò)程中，前海人壽更是繼續(xù)大筆買入，6 月29日至7月7日，共計(jì)買入南玻集團(tuán)A股2657.26萬(wàn)股，定向增發(fā)完成受讓1.12億股，占南玻A總股本的6.17%。

對(duì)于萬(wàn)科A的收購(gòu)則讓這家險(xiǎn)企名聲大噪，截至目前累計(jì)超過(guò)10%的持股比例，讓萬(wàn)科真切的感受到“野蠻人”的資本威力。同樣的戲碼也出現(xiàn)在中炬高新（600872.SH）身上，而這些企業(yè)的共同特點(diǎn)非常明顯：股權(quán)相對(duì)分散，實(shí)際控制人對(duì)企業(yè)的掌控力度稍弱，但經(jīng)營(yíng)狀況良好或底蘊(yùn)深厚，在各自的領(lǐng)域都屬于領(lǐng)軍企業(yè)。

而最近一段時(shí)間資本市場(chǎng)的震蕩，更給了這些專注長(zhǎng)期投資的保險(xiǎn)企業(yè)以良好的低價(jià)介入時(shí)機(jī)。一位市場(chǎng)分析人士告訴《英才》記者，在獲取良好的財(cái)務(wù)投資預(yù)期的同時(shí)，前海人壽也可以憑借其大量持股獲得更大的決策權(quán)，特別是更加激進(jìn)的分紅策略。

中科招商模式：看重空間

但對(duì)一些私募投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，相比穩(wěn)健的財(cái)務(wù)投資，更值得關(guān)注的則是后市的進(jìn)一步運(yùn)作空間，這是一種完全不同的運(yùn)作模式。

這其中的代表是中科招商。其短時(shí)間內(nèi)豪擲20億元，共計(jì)舉牌11家上市公司，持股比例全部超過(guò)5%。經(jīng)過(guò)觀察可以發(fā)現(xiàn)，這些標(biāo)的企業(yè)大多是市值在30億元以內(nèi)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)個(gè)股。兩種標(biāo)的選擇的背后，實(shí)際上是兩種截然不同的投資策略。

中科招商總裁單祥雙曾經(jīng)對(duì)《英才》記者表示，在IPO被暫緩的情況下，上市公司特別是小市值企業(yè)的并購(gòu)空間會(huì)被打開(kāi)，因此其投資價(jià)值得到了提升。

在過(guò)去的兩年中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)過(guò)并購(gòu)新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)，在估值上獲得大幅度提升的案例并不少見(jiàn)。在這個(gè)過(guò)程中，參與其中的各方資本賺的盆滿缽滿。在硅谷天堂等私募機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，很多上市公司完成了超出其自身成長(zhǎng)曲線的超大幅度上漲。

而私募機(jī)構(gòu)想要順利的完成這一過(guò)程，通過(guò)投資進(jìn)入到公司決策層面是非常重要的，“這也是一個(gè)私募機(jī)構(gòu)從被動(dòng)投資向主動(dòng)投資的轉(zhuǎn)變過(guò)程”，裴曉巖告訴《英才》記者。

主動(dòng)型投資意味著，私募機(jī)構(gòu)需要在一定規(guī)模投資的基礎(chǔ)上，采用進(jìn)入公司董事會(huì)、獲取一定話語(yǔ)權(quán)的方式，推進(jìn)企業(yè)通過(guò)外延式擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)超高速的增長(zhǎng)。而控制上市公司較多數(shù)量的股權(quán)，是其后續(xù)一系列運(yùn)作的基礎(chǔ)。

利用此次市場(chǎng)下跌，中科招商們動(dòng)用較少的代價(jià)，迅速完成了這一過(guò)程。而隨后上市公司的運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略、資本戰(zhàn)略以及整合策略，都將在這些私募機(jī)構(gòu)的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)加速。

雖然目前來(lái)看這些投資暴露于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中，但從更長(zhǎng)期的角度來(lái)看，IPO暫緩的市場(chǎng)環(huán)境將催生更多的待售資產(chǎn)，一定程度上改變資本市場(chǎng)的供求現(xiàn)狀，前期一些由于要價(jià)過(guò)高而難以推進(jìn)的資本項(xiàng)目，也有望在未來(lái)的一段時(shí)間之內(nèi)完成。

正是在這樣的預(yù)判之下，上漲空間更大的小市值品種成為了私募機(jī)構(gòu)的首選標(biāo)的。而重組、并購(gòu)等資本運(yùn)作的成功與否，則與未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)A股市場(chǎng)的走勢(shì)方向息息相關(guān)。

主動(dòng)性投資，考驗(yàn)的不僅是資本項(xiàng)目上精打細(xì)算的能力，更考驗(yàn)著投資者對(duì)于未來(lái)資本市場(chǎng)格局的判斷能力。