沈陽城市學(xué)院　張爽

我國(guó)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的度量與成因分析

沈陽城市學(xué)院張爽

研究貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的形成機(jī)制，并對(duì)區(qū)域效應(yīng)進(jìn) 行度量，能夠有效提升貨幣政策的效力，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。本文主要研究了區(qū)域貨幣政策形成的原因、貨幣區(qū)域效應(yīng)度量，以及如何合理解決貨幣區(qū)域效應(yīng)等問題。關(guān)鍵詞：貨幣政策 區(qū)域效應(yīng) 度量

傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論是建立在區(qū)域經(jīng)濟(jì)、金融機(jī)構(gòu)同質(zhì)性和統(tǒng)一性基礎(chǔ)上的。但是，在我國(guó)貨幣政策執(zhí)行的過程中，由于金融結(jié)構(gòu)體系差異化，貨幣政策在不同的區(qū)域就會(huì)產(chǎn)生不同的區(qū)域效應(yīng)。同時(shí)，貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)又會(huì)進(jìn)一步加劇區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性。因此，貨幣政策區(qū)域效應(yīng)構(gòu)成貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的重要研究?jī)?nèi)容。

1　我國(guó)貨幣區(qū)域效應(yīng)產(chǎn)生的原因

1.1地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異

在同一經(jīng)濟(jì)體系的不同發(fā)展階段，總供給曲線的斜率存在很大差距，雖然實(shí)施的是相通的貨幣政策，但政策產(chǎn)生的區(qū)域效應(yīng)卻存在著很大的不同。西方國(guó)家在發(fā)展的過程中，由于各個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)均衡，在不同區(qū)域內(nèi)的貨幣政策效應(yīng)是相似的，但仍舊難以避免貨幣區(qū)域效應(yīng)存在。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，我國(guó)東部、中部以及西部在市場(chǎng)開放程度以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平方面存在著較大的差距，導(dǎo)致統(tǒng)一的貨幣政策在不同區(qū)域內(nèi)產(chǎn)生了不同的效力。從總體上看，我國(guó)東部地區(qū)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較完善，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資金的需求也比較旺盛，當(dāng)貸款利率不下跌時(shí)，相比于經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)展落后的西部地區(qū)對(duì)投資的促進(jìn)作用要大。

1.2地方政府間的博弈影響金融資源的配置

在我國(guó)進(jìn)行社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)的過程中，我國(guó)地方政府對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展起著主導(dǎo)作用，并且這種作用不斷增強(qiáng)。各地政府為了促進(jìn)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，體現(xiàn)政府業(yè)績(jī)，導(dǎo)致不同行政領(lǐng)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)資源爭(zhēng)奪不斷加劇，進(jìn)而形成了地方政府之間的競(jìng)爭(zhēng)格局。地方政府間的這種競(jìng)爭(zhēng)模式集中體現(xiàn)在“條塊之間的討價(jià)還價(jià)”時(shí)的非合作博弈以及零和博弈上。實(shí)際上，中央每一年的信貸總量是有限的，不同地區(qū)為謀求本地區(qū)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，不同地區(qū)的地方政府必定會(huì)對(duì)中央政府提供的信貸資源進(jìn)行激烈爭(zhēng)奪，這在一定程度上不利于實(shí)現(xiàn)中央信貸資源的有效利用和科學(xué)配置。除此之外，在地方政府和中央政府之間也同樣存在著博弈。當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較蕭條時(shí)，中央政府一定會(huì)采取比較寬松的財(cái)政政策，推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這時(shí)，地方政府也同樣會(huì)謀求金融機(jī)構(gòu)的支持，以推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，這樣在全國(guó)整體與地方區(qū)域之間就存在著博弈。當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體過熱時(shí)，中央政府會(huì)采取緊縮的財(cái)政政策。這時(shí)，地方政府為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，必定不會(huì)將中央的政策不遺余力地執(zhí)行下去。

1.3金融傳導(dǎo)機(jī)制的差異

區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，地方金融機(jī)構(gòu)發(fā)展是否健全，以及金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用強(qiáng)弱以及行為調(diào)整與中央銀行貨幣政策的目標(biāo)是否一致，這對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)效率以及傳導(dǎo)結(jié)果有著深刻的影響。一方面商業(yè)銀行會(huì)受到央行貨幣政策的影響，調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)行為；另一方面，自身的經(jīng)營(yíng)行為，要求企業(yè)和居民要調(diào)整消費(fèi)投資行為。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，商業(yè)銀行的運(yùn)作對(duì)貨幣政策作用的發(fā)揮十分關(guān)鍵。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的過程中，金融機(jī)構(gòu)以間接金融為主，央行貨幣政策能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，與國(guó)有獨(dú)資銀行對(duì)貨幣政策調(diào)整的反應(yīng)的靈敏和有效有關(guān)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)國(guó)有銀行的數(shù)量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)?？梢哉f國(guó)有商業(yè)銀行受到政府調(diào)控行為的影響比較大；反之，則貨幣政策對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的影響也比較大。

2　我國(guó)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的度量

2.1估計(jì)動(dòng)態(tài)貨幣政策乘數(shù)

依據(jù)時(shí)變參數(shù)的狀態(tài)空間估計(jì)法，構(gòu)建如下模型。量測(cè)方程：

狀態(tài)方程：

本文在研究的過程中主要選取了我國(guó)1985年到2000年的數(shù)據(jù)，其主要原因在于1984年起中國(guó)人民銀行開始行使專業(yè)的中央銀行職能，基礎(chǔ)貨幣正式成為金融統(tǒng)計(jì)量。平穩(wěn)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)（見表1），在5%的顯著水平下，序列和是非平穩(wěn)的，一階差分后是平穩(wěn)的，即為一階單整。然后，做對(duì)的回歸，得到殘差序列resid，再對(duì)resid進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)在5%的顯著水平下，拒絕原假設(shè)，即不存在單位根，序列與協(xié)整。

估計(jì)結(jié)果表明，自從1990年以來，我國(guó)的貨幣政策乘數(shù)一直處于上升階段，而到了1997年則處于下降階段。根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況不難得知，1993～1995年間我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷了比較嚴(yán)重的通貨膨脹時(shí)期，而在1998～2000年間我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展則處于通貨緊縮時(shí)期。由以上的分析我們可以指出：貨幣政策效力在通脹時(shí)期明顯加強(qiáng)，而在通過緊縮時(shí)期則會(huì)明顯減弱，這與凱恩斯理論不謀而合。2005年以后我國(guó)貨幣政策成熟度明顯處于上升趨勢(shì)，這主要?dú)w功于央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平和引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率能力得到很大提高。

表1　ADF及協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

2.2動(dòng)態(tài)貨幣政策乘數(shù)的區(qū)域差異

本文在進(jìn)行研究的過程中根據(jù)傳統(tǒng)的劃分方法把我國(guó)劃分為東部經(jīng)濟(jì)區(qū)、中部經(jīng)濟(jì)區(qū)以及西部經(jīng)濟(jì)區(qū)三大區(qū)域。文中使用的所有數(shù)據(jù)全部來自于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，M2的數(shù)據(jù)全部來自于《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》，是全部金融機(jī)構(gòu)存款總額加上各地區(qū)現(xiàn)金凈投放和回籠。

根據(jù)時(shí)變參數(shù)空間估計(jì)法，本文在進(jìn)行研究的過程中對(duì)我國(guó)三大經(jīng)濟(jì)區(qū)域在1985～2007年間的動(dòng)態(tài)貨幣政策參數(shù)進(jìn)行了估計(jì)，即估計(jì)其中這代表了我國(guó)三個(gè)經(jīng)濟(jì)區(qū)域，狀態(tài)方程如文中假設(shè)。經(jīng)過計(jì)算分別得到我國(guó)不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)的動(dòng)態(tài)貨幣政策指數(shù)。從整體上看西部地區(qū)的貨幣政策乘數(shù)是0.1035遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于東部地區(qū)的0.29799和中部地區(qū)的0.2689。通過數(shù)據(jù)我們可以得出，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的過程中，貨幣政策的影響明顯存在。

3　兼顧貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的貨幣政策調(diào)控建議

3.1加快區(qū)域貨幣市場(chǎng)建設(shè)化

在我國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)建設(shè)的過程中，要著重加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后區(qū)域的貨幣市場(chǎng)容量，為貨幣發(fā)揮市場(chǎng)作用奠定基礎(chǔ)。為了提高貨幣市場(chǎng)容量，央行可以根據(jù)這些區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)的實(shí)際情況積極拓展銀行間同業(yè)拆借的市場(chǎng)規(guī)模，可以根據(jù)地方實(shí)際情況放寬金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件，引導(dǎo)一批條件比較符合的銀行以及金融機(jī)構(gòu)介入銀行間的拆借市場(chǎng)。除此之外，為了不斷擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，必須要建立全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)市場(chǎng)，主要是因?yàn)椋挥性诮y(tǒng)一的市場(chǎng)環(huán)境的基礎(chǔ)上，政府貨幣部門才能夠靈活運(yùn)用貼現(xiàn)的工具，配合其他的貨幣工具，實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣基礎(chǔ)有目的的有效調(diào)節(jié)，這樣才可以有效提高貨幣的內(nèi)部傳導(dǎo)效率。為了推動(dòng)我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的快速發(fā)展，政府有關(guān)部門要制定明確的鼓勵(lì)措施和優(yōu)惠政策，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)的需求，以推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大。

3.2適度加快我國(guó)利率的市場(chǎng)化進(jìn)程，提高市場(chǎng)主體對(duì)利率的敏感性

在發(fā)展成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中，利率作為資本使用所要付出的成本，在貨幣政策傳導(dǎo)過程中十分關(guān)鍵。因此，我國(guó)政府應(yīng)該大力加強(qiáng)我國(guó)金融市場(chǎng)，尤其是貨幣市場(chǎng)建設(shè)。政府要采取措施解決不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域貨幣市場(chǎng)和金融市場(chǎng)之間的壁壘，推動(dòng)形成統(tǒng)一的全國(guó)范圍內(nèi)的市場(chǎng)利率，建立起科學(xué)利率結(jié)構(gòu)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱的時(shí)期，央行可以依靠靈活的貨幣政策引導(dǎo)市場(chǎng)提高資本使用利率，當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)萎縮情況時(shí)，央行可已快速地降低資本使用利率，以有效緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過度反應(yīng)。針對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中存在的貨幣政策區(qū)域效應(yīng)，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利率彈性在經(jīng)濟(jì)高漲的時(shí)期比較低，那么此時(shí)央行就可以采取比經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)更強(qiáng)的政策來防止經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)過熱現(xiàn)象。

3.3深化央行大區(qū)分行體制改革

在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型時(shí)期，我國(guó)中央銀行、我國(guó)中央銀行的地方支行、地方政府機(jī)關(guān)以及其他社會(huì)金融機(jī)構(gòu)之間發(fā)生的摩擦?xí)?yán)重影響貨幣政策的效力，進(jìn)而使中央銀行地方分行的實(shí)際影響力降低。為了消除這種不利影響，中央銀行應(yīng)該適當(dāng)?shù)亟o與地方分行一定的實(shí)際權(quán)力，確保地方分行能夠根據(jù)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，對(duì)貨幣政策進(jìn)行合理調(diào)整。不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)的分行應(yīng)該根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展所呈現(xiàn)出來的不同的特點(diǎn)制定有差別的貨幣政策，當(dāng)然地方分行在貨幣政策上的適當(dāng)調(diào)整必須要在經(jīng)過中央銀行的審核之后才能進(jìn)行具體實(shí)施的工作。這樣不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)域之內(nèi)的分行根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體特點(diǎn)實(shí)施差別化的貨幣政策，就可以有效規(guī)避全國(guó)統(tǒng)一貨幣政策對(duì)不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的造成的不良影響。其次，可以對(duì)央行內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行重新調(diào)整。對(duì)分行所屬的經(jīng)濟(jì)區(qū)域進(jìn)行重新劃分，明確央行支行可根據(jù)金融宏觀調(diào)控的需要，對(duì)區(qū)域信貸總量做適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)，確保貨幣政策以及金融政策的區(qū)域化與宏觀協(xié)調(diào)發(fā)展。

4　結(jié)語

本文對(duì)我國(guó)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)產(chǎn)生的原因進(jìn)行了深入分析，并對(duì)不同區(qū)域內(nèi)的貨幣政策效應(yīng)進(jìn)行計(jì)算，指出我國(guó)確實(shí)存在貨幣政策區(qū)域效應(yīng)，在此基礎(chǔ)上提出了消除我國(guó)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的具體措施。我國(guó)統(tǒng)一貨幣政策在不同區(qū)域內(nèi)出現(xiàn)的不同效應(yīng)對(duì)于不同區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了一定影響。為此，應(yīng)當(dāng)采取合理有效地措施解決貨幣政策不同區(qū)域不同經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的現(xiàn)象，推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

［1］ 王東明，黃飛鳴.基于金融生態(tài)環(huán)境主體異質(zhì)性對(duì)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的分析［J］.經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2013（06）.

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F820

A

2096-0298（2015）12（a）-166-03