開局不利

中國(guó)經(jīng)濟(jì)6月一度企穩(wěn)，但下半年一開場(chǎng)各項(xiàng)指標(biāo)全線回落，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力倍增。具體而言：出口同比下滑8.3%，為4個(gè)月來(lái)最大降幅，6月份為增長(zhǎng)2.8%；工業(yè)增加值增速回落至6%，為金融危機(jī)以來(lái)第三低的月份；發(fā)電量由上月同比增長(zhǎng)0.5%轉(zhuǎn)為同比下跌2.0%；汽車制造增加值同比增速由上月的7.9%大幅回落至-0.5%。房地產(chǎn)銷售額與銷售同比增速繼續(xù)保持33.4%和18.9%的高位，較上月略有回升，然而房地產(chǎn)投資卻出現(xiàn)放緩，同比增速較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)貸款同比由增長(zhǎng)9.2%大幅轉(zhuǎn)為下跌7.4%。

發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)

在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，中央政府托底經(jīng)濟(jì)的大背景下，中央財(cái)政支出在7月份出現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)。7月中央本級(jí)一般公共預(yù)算支出2364億元，同比增長(zhǎng)48.6%，而6月份僅為11.6%。相比之下，7月地方一般公共預(yù)算支出1.0368萬(wàn)億元，增長(zhǎng)19.7%，較6月份14.2%的同比增速僅小幅上升。地方財(cái)政支出同比增長(zhǎng)19.7%，較6月小幅上漲。從全國(guó)范圍來(lái)看，7月財(cái)政支出同比增速幾乎是6月的兩倍。

重慶與杭州模式

21世紀(jì)宏觀研究院對(duì)23個(gè)一、二線城市上半年增速排名，重慶第一，達(dá)11%，其次是杭州，增速為10.3%。排名靠后的是哈爾濱、廈門、沈陽(yáng)、長(zhǎng)春和大連，末位的大連增速僅為3.5%。全國(guó)城市分化加劇，東北城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展困難，外向型經(jīng)濟(jì)落寞。重慶經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的主要原因是抓住西部開放戰(zhàn)略的機(jī)會(huì)，以高端產(chǎn)品加速出口，同時(shí)主抓內(nèi)需市場(chǎng)。杭州則靠服務(wù)業(yè)崛起，上半年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到10.3%，規(guī)模以上工業(yè)增速只有4.6%，而服務(wù)業(yè)上半年增速為15.4%。

黃金的救命稻草

人民幣大幅貶值，爆發(fā)新一輪亞洲貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的擔(dān)憂加劇，黃金避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)。五連漲后，8月12日黃金已重返1100美元上方。亞洲國(guó)家是否出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值，是影響黃金未來(lái)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。并且，人民幣貶值或使美聯(lián)儲(chǔ)9月加息持謹(jǐn)慎態(tài)度，故而美元雖對(duì)亞洲貨幣升值，美元指數(shù)所代表的美元對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣卻處跌勢(shì)，尤其對(duì)歐元。美元走弱以及美國(guó)債市收益率下跌使黃金出現(xiàn)購(gòu)買情緒。不過(guò)最終，亞洲國(guó)家才是黃金最大消費(fèi)源，競(jìng)相貶值將使這一地區(qū)喪失購(gòu)買力。

“字母表”

科技巨頭谷歌宣布重組，成立一家名為Alphabet的母公司。Alphabet，中文名直譯為“字母表”。官方網(wǎng)址是奇怪的“abc.xyz”，代表著系列子公司的字母集合，每個(gè)字母都將是一種非核心互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。首席執(zhí)行官拉里·佩奇在公開信中說(shuō)，谷歌會(huì)逐漸“瘦身”，一些非核心互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)將劃歸到Alphabet旗下。此前，華爾街對(duì)于谷歌“不務(wù)正業(yè)”有所不滿，認(rèn)為谷歌投資健康、長(zhǎng)壽、汽車領(lǐng)域，讓谷歌不透明不專注，也帶來(lái)了非常復(fù)雜的企業(yè)架構(gòu)。但這卻可能成為未來(lái)大型科技企業(yè)的范本。

不良貸款

銀監(jiān)會(huì)公布監(jiān)管數(shù)據(jù)，6月末，商業(yè)銀行不良貸款余額1.0919萬(wàn)億元，較上季末增加1094億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.50%，較上季末上升0.11個(gè)百分點(diǎn)。這也是國(guó)內(nèi)銀行業(yè)連續(xù)14個(gè)季度出現(xiàn)不良增長(zhǎng)。關(guān)注類貸款余額2.65萬(wàn)億元，也持續(xù)出現(xiàn)上漲，而關(guān)注類貸款余額未來(lái)在一定程度上很容易向逾期、呆壞賬等不良貸款轉(zhuǎn)移。增長(zhǎng)速度換檔期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期三期疊加，商業(yè)銀行不良貸款持續(xù)增加。并且，經(jīng)濟(jì)并未逐漸筑底，銀行壞賬難言改善。

國(guó)企改革“第二季”

從中遠(yuǎn)、中海旗下上市公司宣布集體停牌，到中航工業(yè)旗下多家公司因重大事項(xiàng)停牌，國(guó)企改革“第二季”的大幕已拉開。去年，央企“四項(xiàng)改革”首批試點(diǎn)名單發(fā)布前后，國(guó)資委掌控的268家上市公司中，停牌籌劃重大事項(xiàng)的公司約有45家，目前因重大事項(xiàng)停牌的央企上市公司已達(dá)到46家。行業(yè)重組或發(fā)生在兩個(gè)層面，國(guó)內(nèi)“淘汰過(guò)剩產(chǎn)能”和“提高行業(yè)集中度”，例如煤炭、鋼鐵、有色、化工等；外向型國(guó)企則以“一帶一路”和“高端裝備”走出去兩項(xiàng)戰(zhàn)略為指向，實(shí)現(xiàn)基建、航運(yùn)港口、高端裝備等的大整合。

私募大減倉(cāng)

6月份股市調(diào)整期間，私募基金一度因整體倉(cāng)位較重而出現(xiàn)較大虧損。7月份伴隨流動(dòng)性危機(jī)解除，私募開始大舉減倉(cāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。來(lái)自華潤(rùn)信托的私募基金月度報(bào)告顯示，截至7月底，該平臺(tái)170只證券投資私募基金平均股票倉(cāng)位為44.86%，比6月底的75.78%猛降30.92個(gè)百分點(diǎn)。金融服務(wù)業(yè)是私募重點(diǎn)減倉(cāng)的對(duì)象，醫(yī)藥生物和食品飲料等穩(wěn)定增長(zhǎng)的大消費(fèi)板塊則被逆勢(shì)增持。私募手握數(shù)千億元現(xiàn)金，無(wú)疑將成為未來(lái)重要的做多力量。