孫英杰，徐 洋，林 春

（遼寧大學(xué)，沈陽 110036）

公允價值計量對上市商業(yè)銀行會計信息價值相關(guān)性影響

孫英杰，徐 洋，林 春

（遼寧大學(xué)，沈陽 110036）

隨著經(jīng)濟發(fā)展走向全球一體化，受托責(zé)任觀不斷向決策有用觀演進(jìn)，會計計量模式也由歷史成本逐漸向公允價值計量轉(zhuǎn)變。我國企業(yè)會計準(zhǔn)則于2006年正式引入公允價值計量，為了進(jìn)一步明確公允價值的使用標(biāo)準(zhǔn)，2014年1月26日頒布《企業(yè)會計準(zhǔn)則第39號——公允價值計量》。關(guān)于公允價值計量的會計信息同股價的相關(guān)性，根據(jù)對我國16家上市商業(yè)銀行2011~2013年披露的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行的實證研究結(jié)果顯示，每股公允價值變動損益和每股可供出售金融資產(chǎn)都與股價呈正相關(guān)關(guān)系，表明使用公允價值計量可在一定程度上增強會計信息的價值相關(guān)性，我國在會計準(zhǔn)則中引入公允價值計量模式的做法是很有遠(yuǎn)見的。

公允價值；會計信息；價值相關(guān)性

一、相關(guān)概念的界定

（一）公允價值

公允價值是從英國公司法中逐步衍生出來的，它來自于“真實公允”的觀點。1953年，公允價值由MauriceMoonitz在ARSNo.1中被正式提出。其中把市場價格列為重要的前提假設(shè)條件，認(rèn)為在市場經(jīng)濟中一切計量屬性都是以市場價格為依托，是市場價格的衍生物。市場經(jīng)濟進(jìn)行交換的價值是建立在包括公允價值在內(nèi)的市場價格的基礎(chǔ)之上的。1991年在《金融工具公允價值的披露》中，美國會計準(zhǔn)則委員會（FASB）將公允價值界定為交易者在進(jìn)行自愿交易而不是清算或者強迫交易的情況下，當(dāng)期進(jìn)行交易所形成的價格。隨著資本市場的不斷發(fā)展，F(xiàn)ASB對公允價值的定義也在不斷地修改和完善，分別在2004年到2006年對公允價值定義進(jìn)行了修改，最終將公允價值定義為：計量日，報告實體與所在市場的參與者之間進(jìn)行有序交易時，出售資產(chǎn)所收到的價格或轉(zhuǎn)移負(fù)債所支付的價格。這是對它最詳細(xì)的一次修改，同時還明確了公允價值的內(nèi)涵、應(yīng)用范圍、應(yīng)用方法等。

國際會計準(zhǔn)則委員會（IASC）將公允價值定義為：在公平交易中，熟悉情況的當(dāng)事人自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或負(fù)債清償?shù)慕痤~。在國際會計準(zhǔn)則中，公允價值的引入晚于美國，IASC第一次對公允價值進(jìn)行定義是在1982年的IAS16，其后公允價值定義基本上延續(xù)IAS16中的定義。2009年國際會計準(zhǔn)則理事會（IASB）發(fā)布了《公允價值計量（征求意見稿）》，對公允價值的定義修正為：在計量日的有序交易中，市場參與者之間出售一項資產(chǎn)所能收到或轉(zhuǎn)移一項負(fù)債將會支付的金額。

我國對公允價值的應(yīng)用最早始于1998年，但是公允價值真正被引入到企業(yè)會計準(zhǔn)則是在2006年，并于2007年1月1日正式啟用。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，公允價值在我國應(yīng)用已有8年了，為了滿足市場經(jīng)濟發(fā)展的需要，適應(yīng)國際趨勢，我國于2014年出臺了《企業(yè)會計準(zhǔn)則第39號———公允價值計量》，進(jìn)一步對其定義進(jìn)行了修改與完善：公允價值是指市場參與者在計量日發(fā)生的有序交易中，出售一項資產(chǎn)所能收到或者轉(zhuǎn)移一項負(fù)債所需支付的價格。其之所以被廣泛接受并成為未來會計計量的發(fā)展趨勢，原因在于：公允價值符合市場經(jīng)濟發(fā)展的要求，它不以特定的主體為計量基礎(chǔ)，符合會計準(zhǔn)則對計量方法的要求，同時以公允價值計量的會計信息可以提高會計質(zhì)量，符合會計目標(biāo)——決策有用性的要求；公允價值定義中的交易市場不是指實在的交易，其對象是基于確定承諾的假想交易，其確認(rèn)是建立在估值技術(shù)水平上的，具有一定的可估性。這就決定了公允價值在未來會計界的地位，它具有其他計量模式所不具備的優(yōu)勢，能夠反映市場風(fēng)險和不確定性，是未來發(fā)展的趨勢。

（二）公允價值會計信息

從宏觀意義上講，會計信息是指所有與會計管理活動相關(guān)的數(shù)據(jù)資料，包括搜集、加工、整理、存儲的數(shù)據(jù)資料。從微觀意義上講，會計信息是指向會計信息使用者和決策者提供的能夠反映本公司經(jīng)營狀況、盈利情況以及財務(wù)狀況的相關(guān)信息，它主要通過財務(wù)報告或者附注等形式展現(xiàn)，并以財務(wù)報告的形式為側(cè)重點。

基于上述對會計信息概念的界定，本文將公允價值會計信息概念定義為：按照會計準(zhǔn)則第39號的要求，企業(yè)采用公允價值這一計量屬性對其資產(chǎn)、負(fù)債、特殊交易事項等進(jìn)行計量，所得到的會計信息或者計算出的財務(wù)指標(biāo)等信息。

（三）公允價值會計信息價值相關(guān)性

會計信息的相關(guān)性，是指能夠幫助信息使用者和決策者提高決策水平能力的特征，它與決策密切相關(guān)，是人們在進(jìn)行經(jīng)營、投資、信貸等類似活動時，對差別的發(fā)現(xiàn)與分析、解釋與歸納以及以差別為依據(jù)進(jìn)行選擇和判斷的能力。而所謂會計信息價值相關(guān)性區(qū)別于會計信息的相關(guān)性，前者更側(cè)重會計信息的有用性，是會計信息相關(guān)性和可靠性的聯(lián)合驗證。首次使用“價值相關(guān)性”來描述財務(wù)數(shù)據(jù)與股價之間關(guān)系的是Amiretal（1993）。因此，會計信息的價值相關(guān)性就被描述為會計信息對股價的影響程度，其主要指會計信息或會計數(shù)據(jù)對資本市場的敏感程度。如果這種影響程度顯著，則說明會計信息或會計數(shù)據(jù)具有價值相關(guān)性。

本文將公允價值會計信息價值相關(guān)性界定為：在資本市場上，企業(yè)采用公允價值計量后提供的會計信息對企業(yè)價值（股價）的解釋程度。即在公允價值計量后，通過財務(wù)指標(biāo)與股價之間的相關(guān)關(guān)系來檢驗會計信息價值相關(guān)性，如果反應(yīng)顯著，則說明會計信息能夠很好地解釋企業(yè)價值（股價），具有價值相關(guān)性。本文通過修正后的價格模型，將公允價值計量的會計信息以及剔除公允價值計量的會計信息反映在某些財務(wù)指標(biāo)上，并通過回歸分析來檢驗其對股價的影響，通過分析相關(guān)系數(shù)和擬合優(yōu)度R2（或調(diào)整后的R2）等檢驗會計信息的價值相關(guān)性水平。在回歸模型中，如果R2（或調(diào)整后的R2）的值越大，則說明自變量越能解釋因變量；若回歸系數(shù)的絕對值越大，則說明自變量的解釋能力越強，反之則越弱。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）公允價值的價值相關(guān)性

美國會計準(zhǔn)則委員會于1970年在其報告書中提出：公允價值是指企業(yè)在其日常的交易中，買方所付出的貨幣數(shù)量。當(dāng)雙方在交易過程中不涉及現(xiàn)金支付時，可以把公允價值等價于市場價格的近似值。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，金融衍生工具交易增多，使一部分金融機構(gòu)面臨破產(chǎn)倒閉，但其經(jīng)營狀況在財務(wù)報表上卻反映良好，這是因為它們都是采用歷史成本來計量的。由于歷史成本在確認(rèn)計量方面缺乏相關(guān)性，導(dǎo)致會計信息使用者在對金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)進(jìn)行判斷時出現(xiàn)偏差，即所提供的決策信息無效。Lustgarten（1988）關(guān)于公允價值相關(guān)性的實證研究，徹底推翻了原有的研究結(jié)論，他的研究表明公允價值具有很強的相關(guān)性。這與之前的研究結(jié)論截然相反，是因為原有的相關(guān)性研究在變量設(shè)計、模型構(gòu)建等方面存在錯誤，進(jìn)而得出了不準(zhǔn)確的實證結(jié)論。Holthansen&Watts（2000）認(rèn)為以評估（或者提供評估的依據(jù)）為著眼點來研究股票價格變化與特定會計數(shù)據(jù)間的經(jīng)驗聯(lián)系，可以參考相關(guān)性的研究來制定相關(guān)會計準(zhǔn)則，以準(zhǔn)則制定目的或目標(biāo)為研究動機的研究可以被看作是“價值相關(guān)性”研究。

張燁、胡倩（2007）以新會計準(zhǔn)則為背景檢驗在香港上市的金融類公司在應(yīng)用公允價值計量后是否增強了對會計數(shù)據(jù)的解釋能力。結(jié)果顯示，因公允價值變動產(chǎn)生的未實現(xiàn)收益和以公允價值計量的金融資產(chǎn)期末價值，都對市場收益率和公司市場價格產(chǎn)生了顯著的影響，增強了對會計信息的解釋能力。段建琴（2008）采用我國2006~2007年滬深A(yù)股市場的年度報告數(shù)據(jù)，從信息、計量兩個視角出發(fā)，研究了以公允價值計量的會計信息的價值相關(guān)性。2006~2007年是新舊會計準(zhǔn)則的交替期，不同之處是引入公允價值計量以后，其有助于提高相關(guān)金融資產(chǎn)的信息質(zhì)量和價值相關(guān)性；財務(wù)報表中其計量的會計收益、每股凈資產(chǎn)以及公允價值的變動損益等科目都與股價表現(xiàn)出相關(guān)性，并有助于會計信息使用者做出正確判斷。王建新（2010）選取了我國上市公司2007～2008年的數(shù)據(jù)為研究對象，考察新會計準(zhǔn)則引入的公允價值的應(yīng)用效果及其受資本市場環(huán)境的影響情況。結(jié)果發(fā)現(xiàn)公允價值計量模式的應(yīng)用在一定程度上增強了會計信息的相關(guān)性，但同時它還受到不同資本市場環(huán)境的影響。朱松、賈平（2011）研究得出公允價值計量能夠?qū)嬓畔r值相關(guān)性產(chǎn)生積極的作用，提高會計信息披露的質(zhì)量，對公司會產(chǎn)生積極的影響。陳繼初（2011）研究了2007～2009年我國在滬深上市的金融和保險業(yè)公司的財務(wù)數(shù)據(jù)樣本，并利用價格模型和收益模型對其處理的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)公允價值對上市公司的市場收益率和股票價格的解釋能力都具有增強作用，即以公允價值計量的會計信息具有更好的相關(guān)性。王魯兵（2012）以金融領(lǐng)域為基礎(chǔ)，從金融實務(wù)的角度探討了金融領(lǐng)域?qū)蕛r值發(fā)展的影響，認(rèn)為公允價值的相關(guān)性受金融領(lǐng)域發(fā)展的正向影響。

（二）公允價值的可靠性與相關(guān)性的檢驗

Sekat（1977）基于當(dāng)時美國的財務(wù)會計準(zhǔn)則，在《財務(wù)會計理論》一書中，深刻分析和研究了公允價值的應(yīng)用，得出結(jié)論是采用公允價值計量有助于協(xié)助會計信息使用者做出正確的判斷。Barth（1994）采用估價與收益模型，對美國銀行20年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證分析，得出公允價值計量比歷史成本計量的會計信息更能有效提高信息的價值相關(guān)性，在證券投資中，投資者利用公允價值估計銀行股票的價格更加可靠。Cornett和Rezaee（1996）采用1989~1993年美國416家銀行的財務(wù)數(shù)據(jù)，對23件與公允價值相關(guān)的事件進(jìn)行檢驗，研究其對金融機構(gòu)股價的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，銀行核心資本比率與事件對股價的反應(yīng)程度呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，同時在這23件事件中，對股價產(chǎn)生了顯著負(fù)面影響的有7件，對股價產(chǎn)生了顯著正面影響的有5件。因此，市場投資者認(rèn)為公允價值計量模式的應(yīng)用會對商業(yè)銀行的價值產(chǎn)生消極影響。Khurana和Kim（2003）對美國銀行1995～1998年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)的實證研究，發(fā)現(xiàn)在股票價值的關(guān)聯(lián)度上，以歷史成本計量的金融工具與以公允價值計量的金融工具并沒有什么區(qū)別。但是，對于一些信息不夠透明、規(guī)模較小的商業(yè)銀行樣本來說，在對這些金融工具進(jìn)行估計時，由于受銀行貸款與存款歷史成本信息的影響，公允價值所依據(jù)的假設(shè)存在更多的主觀判斷，所以歷史成本顯得更具有信息含量；相反，在發(fā)達(dá)的資本市場上，對于可觀察市場價格的可供出售的證券進(jìn)行投資交易，以公允價值計量的金融工具更具有價值相關(guān)性。

黃學(xué)敏（2004）認(rèn)為，會計可靠性并不受會計估計、假設(shè)的影響。這是因為采用現(xiàn)值來估計公允價值，并不是盲目地以現(xiàn)金流量為依據(jù)，而是建立在能夠可靠合理地估計其成本、折現(xiàn)率以及現(xiàn)金流量的金額的基礎(chǔ)之上的，因此公允價值會計信息具有相關(guān)性和可靠性。鄧傳洲（2005）采用價格與收益模型，研究公允價值對股價和市場收益率的解釋程度，基于B股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)分析，得出了公允價值的采用既能增強價值相關(guān)性，又能提高會計信息的有效性。[3]王建成、胡振國（2007）對公允價值的內(nèi)涵進(jìn)行了凝煉和概括：公允價值具有“時態(tài)觀”的顯著特征，同時它還具有相關(guān)性和可靠性。所謂“時態(tài)觀”是指同時具有“現(xiàn)行市價”和“現(xiàn)值”特征的“復(fù)合”特性。盛明泉（2011）認(rèn)為公允價值是相關(guān)性和可靠性相結(jié)合的體現(xiàn)。杜孝森（2013）認(rèn)為相關(guān)性與可靠性是相輔相成的，其并不存在此消彼長的權(quán)衡關(guān)系，可靠性側(cè)重于強調(diào)會計主體，而相關(guān)性側(cè)重于強調(diào)市場反應(yīng)?？煽啃詾橄嚓P(guān)性提供保障，是相關(guān)性的基礎(chǔ)，所以與歷史成本相比，公允價值在可靠性和相關(guān)性兩方面都具有優(yōu)越性。莊學(xué)敏、羅勇根（2014）采用金融行業(yè)2007~2012年的數(shù)據(jù)樣本，對公允價值資產(chǎn)、負(fù)債與公允價值信息影響做了敏感程度研究分析，得出結(jié)論：公允價值資產(chǎn)的可靠性與其信息價值相關(guān)性顯著，而對于公允價值負(fù)債的研究，并沒有產(chǎn)生這樣的結(jié)果。同時，不同可靠性程度的公允價值會計信息的價值相關(guān)性與內(nèi)部控制質(zhì)量水平的高低并沒有明顯的相關(guān)性，即使具有高水平的內(nèi)部控制質(zhì)量，也不能保證多層次的公允價值會計信息的價值相關(guān)性能有效提高。

（三）公允價值會計對銀行監(jiān)管的影響檢驗

Barth，Landsman和Wahlen（1995）以1971～1990年間美國137家銀行財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，來檢驗批評者對公允價值的擔(dān)心。他們發(fā)現(xiàn)，與使用歷史成本計量的會計信息來確定銀行監(jiān)管資本相比，更加頻繁地違反資本監(jiān)管要求的是采用公允價值計量的銀行；如果以公允價值來決定銀行監(jiān)管資本，可能導(dǎo)致監(jiān)管策略的改變，這種改變并沒有在銀行股票價格中體現(xiàn)出來；采用公允價值計量時發(fā)生的違反監(jiān)管資本的情況有助于預(yù)測未來相同或類似情況的發(fā)生，但是會增加會計信息的監(jiān)管風(fēng)險。Mengle（1998）指出，采用歷史成本計量，管理層會有操縱利潤的空間，而采用公允價值計量可以降低這種風(fēng)險，并在建立破產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管資產(chǎn)充足性等方面具有決策相關(guān)性。Hodder，Hopkins和 Wahlen（2003）采用凈收益、綜合收益和公允價值收益三種替代收益指標(biāo)的波動程度，對1995~2000年間美國206家銀行的財務(wù)報表進(jìn)行分析，驗證了這些波動程度指標(biāo)存在著風(fēng)險相關(guān)性。研究結(jié)果表明，公允價值收益與銀行股價在凈收益和綜合收益上呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，公允價值收益向資本市場傳遞了增量的風(fēng)險因素；對于銀行內(nèi)在風(fēng)險的反映，公允價值收益的波動程度更具有明顯性，對銀行股票定價所需要考慮的相關(guān)風(fēng)險更為相關(guān)。Burkhardt和 Strausz（2004）認(rèn)為，與歷史成本會計相比，如果銀行采用公允價值會計，會減少市場投資者與銀行之間的信息不對稱?；谏厦娴募僭O(shè)對銀行的投資行為、違約風(fēng)險和監(jiān)管進(jìn)行了全面探討，得出結(jié)論：采用公允價值會計，一方面強化負(fù)債的道德風(fēng)險，另一方面增加銀行資產(chǎn)的流動性。所以在歷史成本會計向公允價值會計的演進(jìn)過程中，就更迫切需要加強對銀行的監(jiān)管，尤其是負(fù)債率非常高的銀行，這不但會增加銀行的違約風(fēng)險，還會減少社會福利。

徐展（2009）研究了金融穩(wěn)定性與公允價值會計準(zhǔn)則優(yōu)化之間的關(guān)系，通過基于動態(tài)減值準(zhǔn)備的優(yōu)化分析，得出動態(tài)減值準(zhǔn)備可以減緩順周期效應(yīng)，提高信息透明度。趙平（2010）認(rèn)為公允價值計量與銀行的審慎性監(jiān)管存在根本性沖突，會削弱銀行審慎性監(jiān)管的有效性，同時對商業(yè)銀行的資本充足性監(jiān)管和風(fēng)險評級具有消極影響。曾山（2011）認(rèn)為采用公允價值計量能夠客觀反映銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況及風(fēng)險管理能力。強化披露會計信息有利于風(fēng)險監(jiān)管，促進(jìn)了監(jiān)管部門的監(jiān)管效率和維持金融穩(wěn)定。但是，公允價值的順周期性和反饋性會降低會計信息的可比性和可靠性，進(jìn)而給銀行業(yè)損益和資本帶來劇烈的波動，不利于金融監(jiān)管。徐蕾（2012）認(rèn)為引入公允價值計量，可以增強企業(yè)提供會計信息的價值相關(guān)性，尤其是銀行業(yè)。但是，這在一定程度上會削弱會計信息的可靠性，給監(jiān)管部門對銀行業(yè)監(jiān)管帶來一定的難度。

（四）文獻(xiàn)評述

從國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述中可以看出，國外學(xué)者很早就已經(jīng)對公允價值有研究了，而我國學(xué)者對公允價值研究要晚了30多年。對于是選擇歷史成本還是公允價值計量模式，這類討論一直存在很多的爭議，其研究主要集中在金融領(lǐng)域，因為公允價值計量的應(yīng)用在金融領(lǐng)域比較廣泛并且波動性較明顯，對其帶來的影響和研究更加容易分析。國外對公允價值的研究基本上分為兩種觀點：一方認(rèn)為它可以增加會計信息的價值相關(guān)性，使企業(yè)的會計信息能夠真實反映企業(yè)的實際價值；而另一方卻認(rèn)為公允價值計量在某些特殊情況下并不能提供可靠的會計信息，而歷史成本卻能提供比較可靠的會計信息。我國的學(xué)者對于公允價值的研究也得出了不同的結(jié)論，大部分學(xué)者認(rèn)為公允價值計量模式的應(yīng)用具有一定價值相關(guān)性，有助于提高會計信息的質(zhì)量。而少數(shù)學(xué)者也得出了相反的結(jié)論，與歷史成本相比，他們認(rèn)為公允價值計量的會計信息并不具有顯著的價值相關(guān)性，雖然公允價值計量是未來計量模式發(fā)展的趨勢，在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用，但是這種相關(guān)性表現(xiàn)出來的影響短時間內(nèi)并沒有體現(xiàn)出來。

縱觀經(jīng)濟發(fā)展過程和公允價值的應(yīng)用歷程，筆者認(rèn)為，對公允價值計量模式的應(yīng)用，應(yīng)該綜合分析并對比現(xiàn)階段我國與外國的經(jīng)濟市場環(huán)境，從中找出差異和問題。當(dāng)前，公允價值計量模式的應(yīng)用應(yīng)以我國具體國情為依托，結(jié)合中國特有的經(jīng)濟制度背景，借鑒西方的理論、方法和經(jīng)驗，有針對性地加以改進(jìn)為我國所用，同時行政機構(gòu)也應(yīng)該盡快完善其相關(guān)法律法規(guī)制度，使我國公允價值的應(yīng)用符合眾多企業(yè)的要求并與國際趨同。從總體研究中可以看出，學(xué)者們對公允價值的應(yīng)用持肯定的態(tài)度，認(rèn)可公允價值為科學(xué)的計量方法，但這方面的研究大部分都是比較粗略的分析，對于準(zhǔn)則中的具體規(guī)定合理性分析并不充分。多數(shù)對公允價值計量模式應(yīng)用對銀行業(yè)影響的研究主要集中在財務(wù)報表的波動性、銀行監(jiān)管與會計信息的可靠性等方面。雖然從上面的文獻(xiàn)經(jīng)驗證據(jù)來看，公允價值計量模式的應(yīng)用，確實會增加銀行的收益及資本的波動性，向資本市場傳遞一定的風(fēng)險信號，但是由于公允價值變動引起的損益變化并沒有納入到各國監(jiān)管機構(gòu)的資本充足率中，這使得投資者對這種增量的風(fēng)險信號持否定態(tài)度。如果各國監(jiān)管機構(gòu)將公允價值變動引起的損益變化納入到資本充足率中，可能會增加銀行的監(jiān)管風(fēng)險。本文將對上市商業(yè)銀行財務(wù)報表中的相關(guān)項目與股價之間的顯著性進(jìn)行分析研究，進(jìn)而為我國廣泛應(yīng)用公允價值計量會計信息奠定基礎(chǔ)，并提出可行性建議。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)選取

樣本數(shù)據(jù)選取在滬深兩市上市的商業(yè)銀行2011~2013年披露的財務(wù)報表數(shù)據(jù)。根據(jù)銀行上市的時間，本文只選取了2010年及以后上市的銀行，共16家，一共得到48組相關(guān)數(shù)據(jù)。

（二）模型設(shè)計

本文選取Ohlson模型（價格模型）作為模型的構(gòu)建基礎(chǔ)，并對該模型進(jìn)行了修正。選取該模型的原因在于：價格模型中同時包含了企業(yè)的股價、每股收益和企業(yè)權(quán)益在t時刻的賬面價值這3個變量，可以同時反映企業(yè)的市場價值、會計收益和凈資產(chǎn)之間的關(guān)系，這符合本文對模型構(gòu)建的需要。

本文將價格模型中每股收益EPS拆分成每股公允價值變動損益FV和剔除公允價值變動損益后的每股凈收益EPSL，并加入SIZE、DEBT、YEAR 3個控制變量，來檢驗公允價值變動損益的價值相關(guān)性，得到模型一。

本文將價格模型中每股凈資產(chǎn)BV拆分成每股可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動FA和剔除每股可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動額之后的每股凈資產(chǎn)BVBFV，并加入SIZE、DEBT、YEAR3個控制變量，來檢驗計入到資產(chǎn)負(fù)債表中的可供出售金融資產(chǎn)凈額的價值相關(guān)性，得到模型二。

兩個模型中，其β0為常數(shù)項，εit為隨機擾動項，β1、β2、β3、β4、β5、β6為各自變量的影響系數(shù)，表示某一因素與企業(yè)價值的相關(guān)程度。

（三）變量定義具體見表1。

四、實證分析

表1 價格模型的主要變量定義

表2 描述性統(tǒng)計（模型一）

表3 描述性統(tǒng)計（模型二）

（一）描述性分析

表2、表3中股價的最小值、平均值、最大值都存在很大的差距，這是因為不同的上市銀行擁有不同的股票價格；即使同一上市銀行受到很多不可預(yù)期因素的影響，其不同時期股價也會有較大的波動。再看每股公允價值變動損益，其均值為-0.011075，最小值為-0.262，最大值為0.0747，這些值都相對較低，每股公允價值變動損益大多都是負(fù)值。而每股可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動的最小值為-9.3928，最大值為11.4964，這兩個數(shù)值相差較大，其原因主要是上市銀行劃分金融資產(chǎn)時，劃分為可供出售金融資產(chǎn)的數(shù)量很多，劃分為第一類金融資產(chǎn)的數(shù)量相對較少，并且在確認(rèn)和計量時，上市商業(yè)銀行對第一類資產(chǎn)的價值變動的估計都頗為保守。另一方面由于可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變化只會引起所有者權(quán)益的變動，并不會記入當(dāng)期損益的發(fā)生額。所以，商業(yè)銀行為了避免發(fā)生不必要的會計盈余變動，以致于減少對股價造成的消極影響，在資產(chǎn)劃分時，將大部分金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)。

（二）回歸分析

表4 回歸分析結(jié)果（模型一）

表4中，調(diào)整的擬合優(yōu)度R2為94.8%，說明股價P被FV、EPSL和BV解釋的程度為94.8%，模型一整體擬合優(yōu)度較好。對于模型中F檢驗的F值為143.605，BV和EPSL這兩個自變量的Sig值都接近于0，說明回歸模型一中各解釋變量對被解釋變量P的聯(lián)合影響一直是非常顯著的。而FV這個自變量的Sig值為0.1，說明在10%的水平上顯著，較前兩個變量的顯著性較弱一些。對所選的控制變量中，YEAR這個變量表現(xiàn)的顯著效果較強，說明股價P受年份影響比較顯著，另兩個變量DEBT和SIZE表現(xiàn)的顯著效果較差，其常數(shù)項的解釋力度也較低。EPSL和BV這兩個自變量的T檢驗值均高于2，均在1%的顯著性水平上達(dá)到顯著。另外FV的β系數(shù)為5.774，即公允價值變動損益FV有1倍變動，則相應(yīng)的股價P變動在6倍左右。因此，公允價值變動損益與股價呈正相關(guān)關(guān)系。

表5 回歸分析結(jié)果（模型二）

表5中，調(diào)整的擬合優(yōu)度R2為94.9%，說明股價P被FA、BVBFV和EPS解釋的程度為94.9%，模型二整體擬合優(yōu)度較好。對于整個模型檢驗得到的F值為145.628，EPS和BVBFV兩個變量的Sig值都接近于0，說明回歸模型中各解釋變量對被解釋變量股價P的聯(lián)合影響一直是非常顯著的。而FA這個變量的Sig值為0.01，說明FA這個變量在1%的水平上顯著，對被解釋變量股價P較EPS和BVBFV兩個變量的顯著影響稍微弱一些。所選的控制變量中，YEAR這個變量表現(xiàn)的顯著效果仍然較強，說明股價P受年份的不同影響較大，另兩個變量DEBT和SIZE表現(xiàn)的顯著效果較差，其常數(shù)項的解釋力度也較低。三個解釋變量FA、BVBFV和EPS在模型中的T檢驗值均大于2，并在1%的顯著性水平上都能達(dá)到顯著。另外，解釋變量FA、BVBFV和EPS的β系數(shù)分別為0.455、0.418和3.719，顯著異于0，說明每股可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動與股價具有顯著的正相關(guān)性。

雖然假設(shè)價格模型一與價格模型二中的各解釋變量T檢驗值均大于2，但是公允價值變動損益對股價所體現(xiàn)的T檢驗值較小，而可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動對股價所體現(xiàn)的T檢驗值較大。據(jù)會計權(quán)威機構(gòu)統(tǒng)計結(jié)果顯示，企業(yè)所得利潤受公允價值變動損益的影響均小于1%，而本文的實證研究所反映的公允價值變動損益在接近于0區(qū)間附近浮動，表明我國仍持謹(jǐn)慎的態(tài)度使用公允價值。對所選的控制變量中，YEAR這個變量表現(xiàn)的顯著效果較強，說明股價受會計年度的不同影響較大，另外兩個變量DEBT和SIZE表現(xiàn)的顯著效果較差，這是由于銀行在劃分交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)時，其規(guī)模的大小并不受銀行規(guī)模大小的影響。由于近年受到不同程度金融危機的干擾，股票市場價格波動起伏明顯，簡單利用股價去評估公司的投資價值，會給投資者的預(yù)期帶來一定的理想偏差。本文建立在半強式有效的資本市場上，而我國的資本市場由于成立時間短、法規(guī)制度不夠完善，并沒有形成真正意義上的半強式有效市場，股價對銀行真實價值的反映會產(chǎn)生一定的擾動偏差。基于上述實證分析得出，公允價值計量的會計信息，既能增加其價值相關(guān)性，提高會計信息質(zhì)量，也有助于信息使用者進(jìn)行決策。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

我國銀行業(yè)對公允價值的使用仍然采取比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，由于公允價值應(yīng)用市場不是很完善，其總體應(yīng)用比例也不高，尤其作為特殊企業(yè)——銀行在選擇使用公允價值計量模式時受到限制會更多。其原因，一方面是由于市場上缺乏成熟的公允價值估值技術(shù)，以致估值偏差較大，準(zhǔn)確性較差；另一方面是由于金融行業(yè)具有高風(fēng)險的特殊性，要更多考慮其金融衍生工具的公允價值計量因素。

1.公允價值計量模式的應(yīng)用在上市企業(yè)中是普遍的，尤其是那些有大量金融資產(chǎn)、金融負(fù)債以及衍生金融產(chǎn)品的企業(yè)。本文所選取的16家上市商業(yè)銀行均采用公允價值計量金融資產(chǎn)、金融負(fù)債以及衍生金融產(chǎn)品等，并隨我國應(yīng)用公允價值計量范圍的不斷擴大，對其會計信息價值相關(guān)性的評估也會產(chǎn)生更大的影響。

2.本文采用修正的價格模型對提出的兩個基本假設(shè)進(jìn)行了充分的驗證，得出結(jié)論是每股公允價值變動損益和每股可供出售金融資產(chǎn)都與股價呈正相關(guān)關(guān)系。而不同的是每股公允價值變動損益與股價呈弱相關(guān)，每股可供出售金融資產(chǎn)與股價呈強相關(guān)。這主要源于我國自2006年引入公允價值以來，交易性金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較小，會計信息受公允價值計量的影響不大，雖然在10%水平上顯著，但顯著性較弱。相反可供出售金融資產(chǎn)對其評估影響顯著，對其項目的投資決策具有積極的促進(jìn)作用，也更有助于投資者全面、準(zhǔn)確地評估企業(yè)的投資價值。

雖然采用公允價值計量模式會顯著增強會計信息價值相關(guān)性已成為理論研究的主流觀點，但其實證研究結(jié)論仍然存在很多分歧。本文的研究結(jié)論對日后廣泛使用公允價值計量可起到一定的實證支持。此外，本文在會計準(zhǔn)則制度視角下進(jìn)行公允價值會計信息價值相關(guān)性的研究，其結(jié)論為會計準(zhǔn)則制定提供了更廣泛的基礎(chǔ)，有助于促使公允價值計量模式在我國的廣泛應(yīng)用。

（二）建議

本文的研究表明，按照會計準(zhǔn)則規(guī)定以公允價值計量的上市商業(yè)銀行財務(wù)報表中的會計信息具有顯著的價值相關(guān)性。這表明我國在會計準(zhǔn)則中引入公允價值計量模式的做法是很有遠(yuǎn)見的，并為我國會計的發(fā)展方向指明了道路，更有利于上市企業(yè)財務(wù)的規(guī)范化管理，及進(jìn)一步與國際接軌。由此可見，2006年引入公允價值計量模式到企業(yè)會計準(zhǔn)則中來，并不是盲目、草率的，而是在結(jié)合中國特色國情基礎(chǔ)上制定的。我國在2014年出臺的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第39號———公允價值計量》，更加明確地表明了公允價值計量的應(yīng)用是有利于我國資本市場發(fā)展的，是正確的做法。但也應(yīng)看到，我國在其應(yīng)用中還存在許多問題，需要不斷完善：

1.完善公允價值計量準(zhǔn)則。雖然公允價值的定義和使用方法在會計準(zhǔn)則中進(jìn)行了明確規(guī)定，但目前公允價值在我國的運用主要是迫于與國際化接軌的壓力。我國在2006年引入了公允價值，在這之后的發(fā)展過程中，雖然會計準(zhǔn)則對公允價值的應(yīng)用做了明確的要求，但是企業(yè)在應(yīng)用過程中還存在一些問題，加之公允價值理論研究的不充分，限制了公允價值在我國的應(yīng)用與發(fā)展。因此，我們應(yīng)該全方位、深層次地對公允價值理論進(jìn)行探討，構(gòu)建全面、準(zhǔn)確的公允價值計量準(zhǔn)則。首先，依托于我國現(xiàn)有的特色制度，并借鑒前沿的國際會計準(zhǔn)則，制定符合我國國情的、切實可行的公允價值準(zhǔn)則體系，其中對公允價值的計量方法以及信息披露要求等要有詳細(xì)的闡述，使會計從業(yè)人員在操作上能夠規(guī)范化和合規(guī)化。其次，進(jìn)一步完善公允價值計量的框架，構(gòu)建公允價值的信息披露體系。2014年我國頒布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則第39號——公允價值計量》，這是我國頒布的第一部公允價值企業(yè)準(zhǔn)則，是對公允價值計量框架的構(gòu)建成功邁出的一步，但是我們還應(yīng)在此基礎(chǔ)上尋求更高層次的解決方案，并遵循其導(dǎo)向原則，再結(jié)合我國實際情況來制定公允價值計量的框架。最后，利用理論與實際相結(jié)合的方式，同實務(wù)界保持緊密的聯(lián)系，只有這樣才能編制出實用性強、適合企業(yè)發(fā)展需要的會計準(zhǔn)則，順應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展需求，更好地為會計實踐提供依據(jù)。

2.完善公允價值評估手段和公允價值應(yīng)用的市場環(huán)境。我國商業(yè)銀行大部分采用國外的金融衍生產(chǎn)品交易以及電子信息管理系統(tǒng)，存在明顯的依賴性，當(dāng)前有限的風(fēng)險技術(shù)管理水平束縛了金融衍生業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此，在借鑒先進(jìn)的國外行業(yè)技術(shù)與經(jīng)驗的同時，需要逐步開發(fā)擁有自主產(chǎn)權(quán)的數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，創(chuàng)建操作技術(shù)成熟的信息管理與辦公業(yè)務(wù)平臺，以確保公允價值計量模式應(yīng)用的科學(xué)公正性。首先，應(yīng)該完善其市場應(yīng)用環(huán)境。市場環(huán)境是有效運用公允價值計量的基礎(chǔ)。同國外的市場環(huán)境相比，我國市場環(huán)境的發(fā)展還很不成熟，為保障公允價值在我國順利的發(fā)展，必須建立有效的資本市場環(huán)境和完善的監(jiān)督管理機制，以提供基礎(chǔ)保障。其次，要不斷完善公允價值評估方法。當(dāng)前我國公允價值估值方法主要有市場法、收益法和成本法，但在實際運用中，企業(yè)有可能因為采用的方法不同，而使以公允價值計量得到的會計信息偏離實際。由于公允價值計量模式在我國應(yīng)用時間并不長，而且實際應(yīng)用面也比較狹窄，因此要不斷對資產(chǎn)評估的理論加以更深層次的探討，以協(xié)助公允價值在我國的發(fā)展。最后，會計人員的專業(yè)技能是準(zhǔn)確合理獲得公允價值會計信息的基礎(chǔ)。在公允價值運用的過程中，要求會計人員熟練掌握與公允價值相關(guān)的會計準(zhǔn)則，并結(jié)合實際情況，具體問題具體分析，科學(xué)準(zhǔn)確地評估與判斷，來保證會計信息的可靠性。

3.加強監(jiān)管，完善公允價值的監(jiān)督機制。首先，監(jiān)管部門應(yīng)該加強對上市公司執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則的監(jiān)督管理工作。在準(zhǔn)則運用和相關(guān)法律執(zhí)行方面，監(jiān)管部門要嚴(yán)格做好監(jiān)督管理工作。對其濫用公允價值計量、操縱會計盈余等違法、違紀(jì)行為，應(yīng)給予嚴(yán)厲的打擊和處以不同程度的行政處罰，進(jìn)一步提升監(jiān)管效率，并加大力度嚴(yán)格查處違法違規(guī)的公司。其次，完善審計的配套建設(shè)，創(chuàng)造廣泛使用公允價值的社會軟環(huán)境。即使公允價值會計信息相關(guān)性較強，但其可靠性仍然存在不足。因此，為了進(jìn)一步提高公允價值的可靠性，應(yīng)加快相關(guān)審計部門體制改革速度，提高會計從業(yè)人員的獨立性及職業(yè)道德水平，并加大對違法、違規(guī)行為的行政處罰。同時，也要不斷壯大社會公眾監(jiān)督隊伍，若發(fā)現(xiàn)企業(yè)違規(guī)操作使用公允價值，應(yīng)該立即向行政執(zhí)法部門舉報與揭發(fā)，相關(guān)的執(zhí)法部門對提供正確舉報信息的舉報人，應(yīng)給予相應(yīng)的鼓勵與獎勵。只有通過多方面的共同努力，公允價值的運用才能得到有效的監(jiān)督。最后，完善公司內(nèi)部控制管理制度。良好的內(nèi)部控制制度可以為公司提供正確可靠的會計信息，與國外相比，我國運用公允價值計量模式的時間較短，相關(guān)研究不足，在使用準(zhǔn)則和相關(guān)法律法規(guī)方面存在一定的欠缺，導(dǎo)致企業(yè)管理層借助于公允價值信息對利潤進(jìn)行操控，所以要進(jìn)一步加強公司內(nèi)部董事會、監(jiān)事會的監(jiān)督管理功能，以保證財務(wù)報表上的會計信息所反映的企業(yè)信息真實、完整，并正確貫徹與執(zhí)行會計準(zhǔn)則，從而提高公允價值信息質(zhì)量。

［1］葛家澍.關(guān)于在財務(wù)會計采用公允價值的探討［J］.會計研究，2007（11）：3-8.

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（責(zé)任編輯：郄彥平；校對：李丹）

F830.33

A

1006－3544（2015）05－0041－08

2015-08-10

孫英杰（1987-），女，遼寧瓦房店人，遼寧大學(xué)會計學(xué)專業(yè)碩士研究生，研究方向為財務(wù)會計；林春（1985-），男，遼寧黑山人，遼寧大學(xué)金融學(xué)專業(yè)博士研究生，研究方向為金融發(fā)展理論與政策。