譚保羅

此前，數(shù)量巨大的地方級社會保險基金只能固守銀行存款和國債，任憑通貨膨脹的侵蝕。批評指出，其虧損早過千億。如果對其投資范圍不予放寬，社?；鸬目召~將越演越烈

中國的社?；鸫嬖诖笕笨?，這是一個官方承認(rèn)的事實(shí)。那么，在此輪“牛市”之中，用投資股票的辦法撈回補(bǔ)上，不就行了？實(shí)際上，這不是開玩笑。

作為中央級的“社?；稹?，全國社會保障基金早已在“牛市”小賺一筆，其2014年的投資收益已超過千億；而國家對其投資范圍也一再放寬，今年4月，國務(wù)院常務(wù)會議更同意，將其投資范圍擴(kuò)展到地方政府債券。6月30日，人力資源社會保障部、財政部會同有關(guān)部門研究起草的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》（以下簡稱《辦法》）向社會公開征求意見?！掇k法》指出，養(yǎng)老基金投資應(yīng)當(dāng)堅持市場化、多元化、專業(yè)化的原則，在保證基金資產(chǎn)安全性、流動性的前提下，實(shí)現(xiàn)保值增值。其中更明確，投資運(yùn)營的養(yǎng)老基金，可以投入股市，但投入投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。這無疑是養(yǎng)老基金市場化運(yùn)營的一個突破。

在此之前，數(shù)量巨大的地方級社會保險基金只能固守銀行存款和國債，任憑通貨膨脹的侵蝕。批評指出，其虧損早過千億。如果對其投資范圍不予放寬，社?；鸬目召~將越演越烈。

兩個“基金”不同監(jiān)管

通俗來說，中國廣義上的社?；鸱譃閮蓚€板塊，一塊是中央級的，一塊是地方級的。前者被稱為全國社會保障基金（以下簡稱全國保障基金），由全國社保基金理事會統(tǒng)一管理。后者是社會保險基金（以下簡稱地方社保基金），并沒有統(tǒng)一的管理機(jī)構(gòu)，而是分散在全國，由各地的地方政府各自管理。

全國保障基金的來源是中央財政撥款、國有股減持和部分福利彩票銷售的收入提成，并不承擔(dān)對參保者的日常支付，而是一筆中央政府管理的“后備基金”，用來應(yīng)對中國社保體系的不虞之需。

而地方社?；鸬膩碓磩t是公眾的日常繳付，形象來說，是一個“流水賬”，它既要不斷從“新的參保者”那里收費(fèi)，也要不斷支付“舊的參保者”，比如支付退休職工的養(yǎng)老金。地方社?；鸱譃?類，主要是“五險”，即養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、生育保險和工傷保險，這5類都有貶值的危險。有關(guān)數(shù)據(jù)表明，從2007年至2013年間，社?；鸬哪昃找媛蕛H為2.2%，遠(yuǎn)低于同期居民消費(fèi)價格指數(shù)3.8%的漲幅。

對比而言，全國保障基金成績良好，最直接原因也在于其投資渠道更廣。目前，其投資股市的主要方式是通過基金公司來管理，從而進(jìn)行“間接投資”，這一嘗試早在2002年便已經(jīng)展開。到2011年，全國保障基金通過這種方式投資股市的比例已達(dá)基金總額的三成左右，而股市投資也成為了整個基金收益的大頭。

2014年，全國社保基金的投資范圍再一次拓寬，其業(yè)已向6個地方保障房和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目發(fā)放了信托貸款。今年4月，國務(wù)院常務(wù)會議又將其給予進(jìn)一步放寬，全國保障基金的投資范圍擴(kuò)展到了地方政府債券和中央企業(yè)及其子公司等。

數(shù)據(jù)顯示，至2014年末，社?；鹄塾嬐顿Y收益額5580億元，年均投資收益率8.36%，超過同期年均通貨膨脹率（2.42%）5.94個百分點(diǎn)。

到底有多少錢能投

國家之所以對地方社保金的監(jiān)管如此嚴(yán)格，很大程度上在于地方社?；鸬姆稚?。目前，我國對地方社?；鹬饕鞘。ㄖ陛犑校⒌丶壥泻涂h“三級統(tǒng)籌”，除少數(shù)直轄市和地級市實(shí)現(xiàn)了省市級統(tǒng)籌之外，社保基金的統(tǒng)籌層次大多數(shù)仍停留在縣、市一級。太分散的統(tǒng)籌很可能導(dǎo)致基金管理的混亂，更有被挪用的潛在危險，遑論進(jìn)行規(guī)范化的投資。

這些年，隨著地方社?；鸬脑鲩L，各種挪用社?；鸬倪`法行為層出不窮。在上海社保案爆發(fā)的2006年，一份數(shù)據(jù)顯示，1998年以來，全國清理回收擠占挪用基金160多億元，但至2005年底，仍有10億元沒有回收入賬，其中還不包括上海社保弊案的被挪用資金。

因此，在這種情況之下，中央政府必然對地方社保資金嚴(yán)加監(jiān)管。不過，地方社?；鸬降子卸嗌馘X也是個大問題。

今年5月底，人社部發(fā)布的《2014年度人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》顯示，年末基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)存35645億元。近年來，公眾都把關(guān)注點(diǎn)放在了社保基金特別是其中的基本養(yǎng)老保險的“結(jié)存”上，但這個“結(jié)余”并非真金白銀的可投資資金。曾長期關(guān)注社?；鸶母锏奈錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新分析說，“結(jié)余”是一個全國各地的“總結(jié)余”，是統(tǒng)計意義上的一筆資金。實(shí)際上，“3萬億”被分割到了全國各級地方政府，沒有人有能力把它們集中起來進(jìn)行投資。

此外，另一個重要問題在于我國的社保基金是現(xiàn)收現(xiàn)付制，“今天收了明天就要用”。實(shí)際上，一些省早已是赤字，很多省是剛好持平，所謂結(jié)余只是好看。但中央級的全國保障基金則不存在這個問題，因?yàn)檫@筆基金是一筆實(shí)在的、統(tǒng)一管理的儲備，具有拿出去投資的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

安全永遠(yuǎn)是第一位的

《辦法》的確增加了社保基金增值的可能性，但由于股市的不確定性，也讓人難免擔(dān)心其“打漂”的風(fēng)險。

“實(shí)際上，根據(jù)征求意見稿，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%，這意味著并不會有多高的比例去投入股市?！比肆Y源和社會保障部社會保障研究所所長金維剛金維剛介紹養(yǎng)老金投資股市的比例。

同時，《辦法》提出，各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結(jié)余額，可按照規(guī)定，預(yù)留一定支付費(fèi)用后，確定具體投資額度，委托國務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營。目前，地方社保基金最有益的投資嘗試來自于廣東、山東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的“試點(diǎn)”。2012年，全國社會保障基金理事會首次受托運(yùn)營廣東省企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元，目前已累計為廣東獲得投資收益173.36億元。此外，2015年初，山東省也效法廣東將1000億元基本養(yǎng)老金結(jié)余委托該理事會投資運(yùn)營。

在我國，社?；鸫嬖谝粋€特殊的“流動性”問題。我國的社保一般都是統(tǒng)賬結(jié)合（社會統(tǒng)籌與個人賬戶）的模式，個人每月繳費(fèi)分為社會統(tǒng)籌和個人賬戶兩部分。前者是現(xiàn)收現(xiàn)付制，而后者是完全積累制。社保研究專家、中國政法大學(xué)法和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心教授胡繼曄分析說，在人口凈流出大省，本需要積累的個人賬戶也被拿出來統(tǒng)籌，即拿去付給當(dāng)下的退休人員，個人賬戶“空賬”嚴(yán)重，哪里有錢投資？“個人賬戶和統(tǒng)籌賬戶的分開是個基本問題。”

據(jù)人力資源社會保障部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，根據(jù)預(yù)計，扣除預(yù)留支付資金外，全國可以納入投資運(yùn)營范圍的資金總計約兩萬多億元。但也不是馬上就能匯集起來，從地方逐級歸集起來需要有個時間過程。

安全是第一原則，不論采取何種投資模式，社保“養(yǎng)命錢”的投資都必須慎之又慎。