周琳

對(duì)于普通投資者來說，股權(quán)眾籌絕非二級(jí)市場(chǎng)買賣股票那么簡(jiǎn)單，尤其是以一種“領(lǐng)投+跟投”的泛私募形式，讓這一高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的游戲更加刺激

2015年注定變成“股權(quán)眾籌元年”。

當(dāng)李克強(qiáng)總理那句“要進(jìn)行股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”出口，半年時(shí)間，這個(gè)以往普羅大眾并不熟悉的名詞在互聯(lián)網(wǎng)上遍地開花。京東、阿里巴巴、平安等大佬的加入，更是讓它有了烈火烹油、鮮花著錦之盛。

然而，對(duì)于普通投資者來說，股權(quán)眾籌絕非二級(jí)市場(chǎng)買賣股票那么簡(jiǎn)單，尤其是以一種“領(lǐng)投+跟投”的泛私募形式，讓這一高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的游戲更加刺激。在無數(shù)投資“小白”加入“小東家”隊(duì)伍掘金時(shí)，不要忘了想要“做東”遠(yuǎn)非易事。

眾籌分散投資風(fēng)險(xiǎn)

資本和風(fēng)險(xiǎn)常常相伴相生。創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)需要資本“甘霖”，而創(chuàng)投基金、天使投資人為了降低自身風(fēng)險(xiǎn)、確保成功率，往往把精力耗費(fèi)在項(xiàng)目和團(tuán)隊(duì)篩選上，有時(shí)甚至欲投無門；而更多“有想法”的中小投資者，往往囊中羞澀，不能實(shí)現(xiàn)“做東”的夢(mèng)想。

能不能三全其美呢？“如果說風(fēng)險(xiǎn)投資處于一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境里，那么，借助互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌，能夠突破這一閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)線上風(fēng)投的創(chuàng)新?！本〇|金融股權(quán)眾籌負(fù)責(zé)人金麟認(rèn)為，與線下的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資相比，借助互聯(lián)網(wǎng)的股權(quán)眾籌面向更多人群、更廣范圍，吸納海量投資人的資源和資金，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資推廣，降低創(chuàng)投的投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)滿足了中小投資者“做東”的愿望。

對(duì)于股權(quán)眾籌可能帶來的收益，金麟舉了個(gè)例子：以1萬元、30年為期限進(jìn)行投資，存活期存款的收益是1.1萬元；買貨幣市場(chǎng)基金收益為3.2萬元；買股票的話，以美國(guó)股票市場(chǎng)的平均收益率9.2%計(jì)算，是14萬元；而做風(fēng)險(xiǎn)投資，根據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的平均回報(bào)率25%來計(jì)算，是800萬元。

一個(gè)小型路演就很能說明如今股權(quán)眾籌的火熱。3月底，在北京盤古七星酒店，創(chuàng)業(yè)者路凱林和他的雷神游戲筆記本電腦制作團(tuán)隊(duì)在舞臺(tái)上侃侃而談。雷神科技作為股權(quán)眾籌平臺(tái)的首批上線項(xiàng)目，10分鐘內(nèi)便完成1300萬元的籌資目標(biāo)。1300萬元，假如每人出20萬元入股就是65個(gè)“小東家”，股權(quán)眾籌的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)很明顯支持了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

股份均分的“小東家”設(shè)想固然好，但在現(xiàn)實(shí)中受到股東人數(shù)限制等因素，往往有人投錢多，有人投錢少。舉個(gè)例子，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目想要融資600萬元、釋放出30個(gè)股東名額時(shí)，一般來講，最低起投金額應(yīng)設(shè)置在20萬元左右。但實(shí)際募資過程中并非所有人都只投20萬元，投100萬元、300萬元的大有人在。那么問題來了，可能到第10個(gè)人時(shí)項(xiàng)目募資金額已滿。這時(shí)，負(fù)責(zé)眾籌的平臺(tái)會(huì)“聰明”地把最低起投金額降至5000元。此舉意味著對(duì)于囊中羞澀的投資者能通過“少投”分散風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)。

不好當(dāng)?shù)摹靶|家”

從1萬元到800萬元，除了30年的距離，“小東家”們還要有極強(qiáng)的投資眼光和耐力。

“想做好股東沒那么簡(jiǎn)單，涉及信息披露規(guī)則、退出機(jī)制等多項(xiàng)事宜?！敝锌普猩虅?chuàng)業(yè)投資管理有限公司總裁單祥雙說。

但目前看創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)又不一樣。由于互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，項(xiàng)目被資本“逼著”速成。這些“涉網(wǎng)”創(chuàng)業(yè)公司往往成本很低，能迅速搭一個(gè)“草臺(tái)班子”，馬上就能成事。此類創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，可能是很多天使VC爭(zhēng)奪的對(duì)象，并且資本市場(chǎng)給它的估值大于投資人當(dāng)初的預(yù)期。股權(quán)眾籌的出現(xiàn)，加速了“小東家”增多的趨勢(shì)。

可“小東家”沒那么好當(dāng)，股東過于分散的一大缺點(diǎn)是不利于決策。一方面，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的大股東由于有股權(quán)被稀釋的擔(dān)心，不希望進(jìn)行下一輪融資。另一方面，企業(yè)渴望投資，追趕競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因此創(chuàng)業(yè)企業(yè)必須留存足夠的庫(kù)存股作為內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)之用，或者極力避免股權(quán)過于分散，尤其要留足股權(quán)以備未來引進(jìn)核心人才之用。

在信息披露方面，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在股權(quán)眾籌平臺(tái)上做融資后，還必須承擔(dān)一定的信息披露義務(wù)。

“這看似小事，實(shí)際上對(duì)未上市的初創(chuàng)期企業(yè)關(guān)系重大?！币晃徊辉竿嘎缎彰幕ヂ?lián)網(wǎng)公司負(fù)責(zé)人說，很多創(chuàng)業(yè)期的公司經(jīng)營(yíng)狀況都不錯(cuò)，甚至有的遠(yuǎn)好于同行業(yè)的上市公司。但由于上市的漫長(zhǎng)流程和信息披露的原因，一旦進(jìn)行所謂的規(guī)范“信披”，很可能會(huì)讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“有可乘之機(jī)”，日常經(jīng)營(yíng)將受影響——最后，不少創(chuàng)業(yè)企業(yè)不得不采取“被并購(gòu)”的方式實(shí)現(xiàn)“曲線救國(guó)”。

初創(chuàng)期的企業(yè)渴望人性化“信批”。為此，綜合考慮新三板信息披露（新三板是半年披露一次財(cái)報(bào)），不同的股權(quán)眾籌平臺(tái)結(jié)合自身做信息披露規(guī)則，指引創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行有效、合理的信息披露。但這些信披范圍不是像上市公司那樣完全公開透明，而主要是針對(duì)“東家”，其中的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于“涉世不深”的投資者來說不言自明。

“小東家”最難還是難在“退出”上。股權(quán)眾籌實(shí)際上是搭建一條時(shí)間周期漫長(zhǎng)的產(chǎn)品線，這類產(chǎn)品特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性、高收益。從發(fā)行產(chǎn)品到退出一般周期是“5+2”，前后共7年時(shí)間。此外，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，一般在股權(quán)眾籌一年之內(nèi)不能交易股權(quán)，若交易應(yīng)只能在項(xiàng)目跟投人、參與人間進(jìn)行流轉(zhuǎn)，同時(shí)，嚴(yán)格禁止項(xiàng)目方承諾回購(gòu)股票等。

“正因?yàn)橛兄T多限制，股權(quán)眾籌的退出機(jī)制一般不多?！睋?jù)金麟介紹，一種是IPO退出，比如說創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功上市時(shí)，股東通過在二級(jí)市場(chǎng)的變現(xiàn)來實(shí)現(xiàn)收益。另一種是并購(gòu)，若一家企業(yè)看到自身上市前景不明朗，但另外的企業(yè)有并購(gòu)意愿，被收購(gòu)企業(yè)的股東可通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出。

“做東”風(fēng)險(xiǎn)無處不在

股權(quán)眾籌最早出現(xiàn)在2011年，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2014年9月份，我國(guó)已有20余家股權(quán)眾籌平臺(tái)。對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，這一全新形式能在更短時(shí)間內(nèi)吸籌資金，提高融資效率。對(duì)專業(yè)投資人來講，靠譜的眾籌平臺(tái)能更好地篩選企業(yè)，節(jié)約投資人篩選時(shí)間。

此外，從目前平臺(tái)運(yùn)行情況看，領(lǐng)投人用他們的資金進(jìn)一步撬動(dòng)跟投人的資金，獲取跟投“小東家”們的利潤(rùn)分成。而領(lǐng)投人在股權(quán)眾籌平臺(tái)上的積累可以成為未來融資的新模式。

不過，其中的風(fēng)險(xiǎn)顯而易見。最常見的是由于參與眾籌的“小白”投資者不具備專業(yè)鑒別能力，投的錢“打水漂”。除此之外，創(chuàng)業(yè)中的企業(yè)一旦加入股權(quán)眾籌平臺(tái)，就有可能面臨創(chuàng)意被抄襲、眾籌之后股東人數(shù)突破法定限制等風(fēng)險(xiǎn)。

2013年3月份，美微傳媒在淘寶網(wǎng)公開售賣原始股權(quán)被證監(jiān)會(huì)叫停。美微傳媒最終承認(rèn)不具備公開募股主體條件，退還通過淘寶等公開渠道募集的款項(xiàng)。由此可以得知，股權(quán)眾籌可能觸犯擅自發(fā)行股票的法律風(fēng)險(xiǎn)。

“一般情況下，股權(quán)眾籌平臺(tái)只是一個(gè)服務(wù)提供商，不能優(yōu)先于客戶獲得更多的投資機(jī)會(huì)。因此，平臺(tái)應(yīng)嚴(yán)格遵守基本道德規(guī)范，不破壞交易秩序?！苯瘅胝J(rèn)為，在高收益的光環(huán)下，廣大中小投資者更應(yīng)該認(rèn)清私募股權(quán)投資的高風(fēng)險(xiǎn)，防止在實(shí)際投資中犯下大錯(cuò)。（據(jù)《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》）