張丹丹　劉志鑫

摘 要：杜邦分析法是綜合分析企業(yè)的財務(wù)報表的一種方法，它在財務(wù)分析中的優(yōu)點是可操作性強和簡單。文章以上市公司山西太原鋼鐵（集團）有限公司為例，運用杜邦分析體系對其財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行分析。

關(guān)鍵詞：權(quán)益凈利率；總資產(chǎn)報酬率；權(quán)益乘數(shù)

隨著整個社會的不斷向前發(fā)展，財務(wù)報表分析體系在不斷的完善和發(fā)展。特別是作為上市公司，應(yīng)該遵守財務(wù)公開的原則，給投資者提供有關(guān)財務(wù)資料。本文選擇最具代表性的杜邦分析法進行分析。

一、簡單介紹傳統(tǒng)杜邦分析體系

1.傳統(tǒng)杜邦分析體系的基本思路。傳統(tǒng)的杜邦分析體系從盈利能力，營運能力和償債能力角度對企業(yè)的籌資活動、投資活動和經(jīng)營狀況進行細致入微的分析，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績進行判斷。

2.傳統(tǒng)的杜邦分析的基本框架。決定權(quán)益報酬率的因素有三個：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率和銷售利潤率。主要關(guān)系如下：

權(quán)益凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*[1/（1-資產(chǎn)負債率）]

總資產(chǎn)報酬率=（凈利潤/銷售收入）*（銷售收入/資產(chǎn)總額）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解

總資產(chǎn)=長期資產(chǎn)+流動資產(chǎn)

流動資產(chǎn)=貨幣資金+應(yīng)收及預(yù)付款+有價證券+存貨+其他流動資產(chǎn)

長期資產(chǎn)=長期投資+固定投資+無形資產(chǎn)+遞延及其他資產(chǎn)

二、傳統(tǒng)的杜邦分析體系在山西太原鋼鐵（集團）有限公司的運用

下面以山西太原鋼鐵（集團）有限公司2012年和20113年的相關(guān)財務(wù)指標為例，運用杜邦分析法進行分析。

2012年銷售凈利率是15.7%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.37，總資產(chǎn)報酬率1.37，總資產(chǎn)報酬率21.5%，資產(chǎn)負債率63.94%，權(quán)益乘數(shù)2.77，權(quán)益凈利率59.56%，2013年對應(yīng)的是18.6%，1.46，27.2%，61.92%，2.63，71.55%

（1）權(quán)益凈利率的分析。從上面我們看到，太鋼的權(quán)益凈利率從2012年的59.85%上升到2013年的71.55%。很大程度上企業(yè)的投資者依據(jù)該指標來決定是否應(yīng)該投資或是應(yīng)該決定股利分配政策和轉(zhuǎn)讓股份考察經(jīng)營者的業(yè)績。（2）權(quán)益乘數(shù)的分析。2012年太鋼集團的權(quán)益乘數(shù)大于2013年的數(shù)值，體現(xiàn)出公司改變了資本結(jié)構(gòu)。資本的比重得到了提升，企業(yè)的償債能力也得到了提高。（3）總資產(chǎn)報酬率的分析。太鋼集團的總資產(chǎn)報酬率由2012年的15.7%提高到2013年的16.8%。說明了企業(yè)對資產(chǎn)的利用效率得到了提高。（4）傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性。傳統(tǒng)杜邦分析體系存在兩方面的局限性，第一個是計算的總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”和“凈利潤”不匹配；第二個是沒有區(qū)分出金融活動的損益和經(jīng)營活動的損益。

三、修改后的杜邦分析體系在太鋼集團的應(yīng)用

1.修改后杜邦分析體系的介紹。改進后的杜邦分析體系不但要區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，而且要區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債。然后將資產(chǎn)負債表重新分類。

凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負債+所有者權(quán)益

凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營營運資本+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)

經(jīng)營營運資本=經(jīng)營性流動資產(chǎn)-經(jīng)營性流動負債

利潤表應(yīng)該要區(qū)分金融的損益和經(jīng)營的損益

管理者的經(jīng)營業(yè)績是通過經(jīng)營活動的利潤反映出來的。企業(yè)的目的是通過經(jīng)營活動取得盈利，同時增加股東財富的基本途徑也是這個。

凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益

=稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費用

現(xiàn)金流量表則要區(qū)分經(jīng)營現(xiàn)金流量和金融現(xiàn)金流量。

營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷

凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資+折舊與攤銷

那么改進后的杜邦分析的核心公式：

權(quán)益凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/股東權(quán)益+稅后利息費用/股東權(quán)益

2.杜邦分析體系對太鋼集團的財務(wù)分析

改進后的杜邦分析，可以明顯感覺到其與傳統(tǒng)的杜邦分析完全不太一樣，主要是創(chuàng)新后的杜邦分析體系更加詳細的對權(quán)益凈利率進行分解。

2013年盈利現(xiàn)金比率=2013年現(xiàn)金凈流量/2012年凈利潤=3.33

2013年盈利現(xiàn)金比率=2013年現(xiàn)金凈流量/2012年凈利潤=2.17

2012年銷售現(xiàn)金比率=2012經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/2012年銷售收入=0.048

2013年銷售現(xiàn)金比率=2013經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/2013年銷售收入=0.061

3.改進杜邦分析體系分析太鋼集團財務(wù)報表得出的結(jié)論

太鋼集團的盈利現(xiàn)金比率由2012年的3.33下降到2.17，銷售現(xiàn)金比率由0.048上升到0.061.這些數(shù)值可以表明企業(yè)的凈利潤的含金量有所下降，但是收入質(zhì)量有所上升?？梢?，改進的杜邦分析體系大體對原系統(tǒng)的基本分析思路進行了保留，同時引入了質(zhì)量以及現(xiàn)金流量指標，把企業(yè)在經(jīng)營的過程中存在的問題揭示出來，進一步對原杜邦系統(tǒng)的功能進行了完善，使得企業(yè)的綜合財務(wù)分析的客觀性有了提高。

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作者簡介：張丹丹（1990- ），女，漢族，山西省呂梁市人，會計碩士，就讀于山西財經(jīng)大學，研究方向：財務(wù)管理；劉志鑫（1990- ），男，漢族，山西省晉中市人，會計碩士，就讀于山西財經(jīng)大學，研究方向：財務(wù)管理