雖然部分上市公司的凈利潤同比下滑幅度在收窄，但多數(shù)酒企的業(yè)績表現(xiàn)一般，酒企的內(nèi)外部的調(diào)整遠沒有結(jié)束。

白酒行業(yè)的深度調(diào)整是影響上市公司業(yè)績的主要原因之一。

在酒廠控制發(fā)貨量、經(jīng)銷商低價傾銷等多方措施下，白酒行業(yè)的社會庫存得到很好的消化。

相比2014年業(yè)績表現(xiàn)，15家白酒上市公司2015年一季度業(yè)績表現(xiàn)較為突出。

當貴州茅臺股價近期走出兩個漲停板后，白酒板塊也受到市場關(guān)注。相比“中國神車”及“一帶一路”概念股，15家白酒上市公司的股價漲幅并不大。在業(yè)內(nèi)人士看來，市盈率相對較低的白酒板塊之所以沒有得到資金的持續(xù)追捧，主要是身處行業(yè)調(diào)整期內(nèi)的白酒上市公司基本面尚未改變。

wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，15家白酒上市公司2014年業(yè)績實現(xiàn)的凈利潤總和與2013年相比下降了17.67%；凈利潤增長率為正值的僅有沱牌舍得和貴州茅臺，而皇臺酒業(yè)、水井坊和酒鬼酒繼續(xù)虧損，3公司股票均被披星戴帽。

從公司披露的數(shù)據(jù)看，白酒企業(yè)在2014年同樣過得非常的艱辛，從個體公司來看，雖然部分上市公司的凈利潤同比下滑幅度在收窄，但多數(shù)酒企的業(yè)績表現(xiàn)一般，酒企的內(nèi)外部的調(diào)整遠沒有結(jié)束。

15家酒企去年凈利潤同比下降近兩成

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，15家白酒企業(yè)去年實現(xiàn)公司總營收936.44億元，與2013年相比，下降了10.12%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤283.61億元，與2013年同期344.5億元相比，下降了17.67%。

按照歸屬于上市公司股東的凈利潤的增長率來看，15家白酒企業(yè)中，僅有貴州茅臺和沱牌舍得實現(xiàn)了同比增長，其它13家白酒企業(yè)的凈利潤均同比下降。其中，沱牌舍得去年凈利潤同比增長13.72%，成為凈利潤增幅最大的公司，而貴州茅臺去年凈利潤同比微增1.41%，成為去年凈利潤增幅為正值的兩家企業(yè)之一。

另外，因業(yè)績連續(xù)兩個會計年度都出現(xiàn)虧損而披星戴帽的水井坊（*ST水井）以凈利潤虧損4.18億元，同比下降172.5%，成為業(yè)績降幅最大的公司。另外，*ST酒鬼去年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9747.53萬元，同比下降了165.72%，排在第二位。而瀘州老窖、山西汾酒、*ST皇臺、金種子酒、五糧液、青青稞酒這六家公司去年的凈利潤同比下降幅度均超過10%，分別下降了74.41%、62.96%、34.07%、33.64%、26.81%和15.03%。

2014年，15家白酒上市公司中有13家以凈利潤同比下滑，對于業(yè)績下滑的原因，上述白酒企業(yè)均在年報中進行了闡述，白酒行業(yè)的深度調(diào)整是影響上市公司業(yè)績的主要原因之一。

通過查閱上市公司年報發(fā)現(xiàn)，在產(chǎn)品銷售達不到預(yù)期時，酒企們在減少銷售費用和管理費用上做文章，來提升公司業(yè)績。

沱牌舍得在公告中表示，2014年公司營業(yè)收入增長的原因是受市場環(huán)境影響，公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，中低價位產(chǎn)品銷售有所增長所致。而利潤增長的原因，除了來源于收入增長帶動以外，還得益于銷售費用和管理費用分別下降20.61%和12.86%。

值得一提的是，15家白酒上市公司中，酒鬼酒、皇臺酒業(yè)和水井坊三家公司均披星戴帽，公司股票名變?yōu)?ST，也就是說，這3家公司如果2015年業(yè)績不能實現(xiàn)正值增長，公司將面臨退市風險。

在業(yè)內(nèi)人士看來，酒鬼酒、皇臺酒業(yè)和水井坊在2015年必須實現(xiàn)業(yè)績的正增長才能避免股票退市。在當前酒行業(yè)調(diào)整還在繼續(xù)的環(huán)境下，上述3家公司還面臨較大的調(diào)整，“保殼”將成為酒鬼酒、皇臺酒業(yè)和水井坊2015年的刻不容緩的任務(wù)。

酒企產(chǎn)品調(diào)整未完成

眾所周知，白酒行業(yè)過去的“黃金十年”，在為酒企和經(jīng)銷商創(chuàng)造巨大財富的同時，也產(chǎn)生了巨大的社會庫存。在白酒行業(yè)受“限制三公消費”、“禁酒令”等政策影響下，白酒行業(yè)進入了深度調(diào)整期。經(jīng)過2013年、2014年兩年的調(diào)整，在酒廠控制發(fā)貨量、經(jīng)銷商低價傾銷等多方措施下，白酒行業(yè)的社會庫存得到很好的消化。

根據(jù)貴州茅臺、五糧液等酒企釋放出的信息來看，經(jīng)銷商的社會庫存已經(jīng)保持了合理的范圍，在2015年春節(jié)期間，市場上還傳出經(jīng)銷商斷貨的信息，這些信息的背后說明酒企在處理渠道庫存方面取得了顯著的成效，預(yù)示著公司產(chǎn)品將進入一個良性循環(huán)。

不過，記者通過wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上述白酒企業(yè)的存貨近兩年來呈現(xiàn)走高趨勢。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2012年，15家白酒上市公司存貨（庫存商品、原材料、在產(chǎn)品、周轉(zhuǎn)材料、自制半成品、包裝物等）金額合計為344.9億元；2013年，存貨金額合計為404.75億元；2014年，存貨金額合計為473.62億元。也就是說，上述15家公司從2012年白酒行業(yè)進入調(diào)整期后，白酒企業(yè)的存貨量也在急劇增加，2014年存貨金額比2013年增長了17%。

根據(jù)自制半成品項目指標來看，貴州茅臺、五糧液和洋河股份的自制半成品的存貨金額排在15家白酒公司的前面，而這一指標近三年不斷增加。

數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺自制半成品的存貨金額2012年為63.92億元、2013年為85.76億元、2014年為112.98億元。與2013年相比，貴州茅臺2014年自制半成品增長了31.73%；與2012年相比則增長了76.75%。五糧液的自制半成品的存貨金額2012年為47.86億元、2013年為50.3億元、2014年為59.77億元。與2013年相比，五糧液2014年自制半成品增長了18.82%；與2012年相比則增長了24.88%。另外，洋河股份半成品近三年來的數(shù)據(jù)分別為，2012年42.45億元，2013年為70.94億元，2014年為83.64億元。洋河股份去年半成品存貨金額與2013年相比增長了17.9%，與2012年相比則增長了97%。

另外，山西汾酒、瀘州老窖、沱牌舍得、古井貢酒的在產(chǎn)品或半成品的存貨金額也超過10億元。

對于上述白酒企業(yè)自制半成品存貨金額的增加現(xiàn)象，在業(yè)內(nèi)人士看來，這充分說明了白酒企業(yè)的產(chǎn)品調(diào)整沒有結(jié)束，行業(yè)的調(diào)整還將繼續(xù)持續(xù)下去。

資深白酒專家肖竹青接受記者采訪時表示，白酒企業(yè)的自制品存貨的增加充分說明了白酒行業(yè)的產(chǎn)能過剩，白酒企業(yè)仍有大量的包材沒有消化，目前市場供求關(guān)系依然是供大于求，行業(yè)調(diào)整雖然進入L型底部，但底部的調(diào)整將是漫長的。

白酒一季度有回暖跡象

相比2014年業(yè)績表現(xiàn)，15家白酒上市公司2015年一季度業(yè)績表現(xiàn)較為突出。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，15家白酒企業(yè)中，2015年一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入合計為304.88億元，而2014年同期為279.26億元，同比增長9.17%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤合計為104.73億元，同比增長5.46%。

縱觀15家白酒上市公司今年一季度業(yè)績數(shù)據(jù)，從凈利潤增長率來看，除了沱牌舍得、山西汾酒、金種子酒、伊力特、五糧液出現(xiàn)同比下降外，其它10家公司均實現(xiàn)了同比增長。

值得一提的是，皇臺酒業(yè)、水井坊和酒鬼酒三家公司由于連續(xù)兩個會計年度虧損，2015年對于它們來說是非常關(guān)鍵的一年，如果不能扭轉(zhuǎn)虧損，這三家公司將面臨退市。

根據(jù)皇臺酒業(yè)發(fā)布的2015年一季度業(yè)績報告顯示，在報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸營業(yè)總收入1829.37萬元，同比增長2.99%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-285.69萬元，同比增長12.94%。對于業(yè)績表現(xiàn)， 皇臺酒業(yè)表示，“公司費用比去年同期有所減少，致使公司凈利潤虧損額度較去年同期略有下降，但受行業(yè)整體供求關(guān)系影響，公司凈利潤仍未擺脫虧損的局面?！?/p>

同樣面對保殼壓力的酒鬼酒，公司今年一季度表現(xiàn)十分搶眼，在報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)凈利潤1903.18萬元，同比增長了1071.12%。

另外，2014年巨虧超4億元的水井坊，今年一季度成功扭虧為盈。而首季迎來開門紅的水井坊為2015年全年定下了扭虧為盈的目標?！邦A(yù)計2015年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6.2億元，營業(yè)總成本5.9億元?！彼辉?014年年報中如此展望公司業(yè)績。