邵萍

荷蘭的阿姆斯特丹交易所在1981年推出了最早的黃金期權交易，隨后美國、英國、加拿大、日本等發(fā)達經濟體均推出了各自的黃金期權產品。

芝加哥商業(yè)交易所作為全球最大的黃金期權交易市場，其交易份額更是占到了全球黃金期權市場的90%，黃金期權在所有商品期權中的比重約為8%，是占比最大的一個商品品種。

如今，全球黃金期權市場已經非常成熟，標的物包括期貨和現貨，美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）、東京商品交易所（TOCOM）、俄國期貨交易所（RTS）等主要國家的黃金期權交易規(guī)模也已經非常大。

但是，我國雖然連續(xù)八年蟬聯世界第一黃金生產國，黃金現貨、期貨交易成交規(guī)模也已經接近全球第一，但黃金期權方面卻仍是一片空白。

而近日，國內首個黃金現貨期權產品在上海黃金交易所正式上線，這對于我國的黃金市場來說，無疑是重大利好。

風險管理更靈活

與期貨和現貨合約不同，期權買方沒有“義務”，購買期權就相當于企業(yè)購買了執(zhí)行期權的權利，當企業(yè)認為執(zhí)行期權不利之時可以選擇放棄執(zhí)行，不需要到期必須進行實物交收。

目前，上海黃金交易所推出了包括“OAu9999”和“OAu9995”等歐式期權交易品種。期權行權合約分別為“Au9999”和“Au9995”即期或遠期合約。在歐式期權到期結算時，期權持有者可以選擇實物交割或現金結算兩種方式。

上海黃金交易所的數據顯示，上市首日成交金額8.27億元，成交期權共32040手。其中，商業(yè)銀行參與較為積極，澳新銀行與交通銀行成交了首筆的詢價期權，工商銀行、匯豐銀行、平安銀行、民生銀行、建設銀行等商業(yè)銀行也參與了首日交易，除此之外一些證券公司和現貨企業(yè)也參與其中。

從期權成交的比重來看，看漲期權成交占多數，達28040手；看跌期權則僅有4000手，顯示出目前機構對于看漲期權的興趣明顯大于看跌期權。

目前上海黃金交所推出黃金期權業(yè)務將對機構風險控制提供很大的幫助，期權本身對于資金的占用相對期貨和現貨合同保證金而言是非常有限的，但同樣可以起到風險控制的作用。

此外，現貨企業(yè)還可以根據具體情況將自身購銷狀況和期貨、期權等組合起來，設計和使用不同的投資組合，可以使風險管理更加靈活有效。目前，上海黃金交易所推出的只有歐式詢價期權，其他類型的期權也將陸續(xù)推出。

個人投資只能望“權”興嘆

在上海黃金交易所推出黃金期權之前，有些銀行會針對特定客戶的需求，私下開展過一對一的期權業(yè)務，但這屬于場外交易，并不成規(guī)模。上海黃金交易所的黃金實物詢價期權業(yè)務開啟了場內交易的先河，但目前階段只對機構客戶開放，個人投資者只能望“權”興嘆。

從實際情況來看，黃金投資很多時候都會面臨重要的價格波動時間窗口，比如每個月第一個周五的美國非農就業(yè)數據，由于該數據極有可能引起黃金價格的巨幅波動，想做中長線的話就會遭到干擾。

期權產品出來之后，投資者就可以針對特殊時點的波動進行風險規(guī)避，甚至可以進一步設計期權策略從波動中獲得收益，但遺憾的是目前個人投資者還無法參與黃金期權。

全面開放時間不會拖太久

除了上海黃金交易所，上海期貨交易所對于黃金期權的推出較為積極。早在2013年11月19日上海期貨交易所就啟動了黃金期貨期權仿真交易，并針對期貨公司進行了多次的培訓。該仿真交易運行目前已經較為成熟，一旦獲得監(jiān)管層批準很快就能推出。

不過，期權并非沒有風險。盡管期權代表的是“權力”，但從國外市場經驗來看，主流交易的期權多為虛值期權，期權價格波動的百分比甚至遠遠超過了期貨和現貨價格。國內市場很多投資者的整體風險意識水平仍較低，推遲個人投資者進入期權市場也是基于這個因素。

雖然個人投資者無法參與黃金期權市場，但隨著國內金融市場的進一步成熟，黃金期權的全面開放時間將不會拖很久，屆時現貨期權、期貨期權將成為個人投資者的主要選擇。

但與此同時，期權投資對投資者的素質要求也比較高，較為復雜的定價模型以及各種投資組合是非專業(yè)人士很難掌握的，未來期權基金以及期貨公司期權投資咨詢業(yè)務也將得到較快發(fā)展。

無論如何，黃金現貨期權產品的出現，不僅意味著黃金現貨交易的突破，也反映了國內黃金衍生品市場的進一步擴張態(tài)勢。盡管此項業(yè)務目前只以詢價的方式向機構開放，但作為現貨黃金期權的首次創(chuàng)新，將為未來更多的期權業(yè)務做好鋪墊。endprint