梅穎杰

一、套期保值發(fā)展背景

如今，企業(yè)面對的是瞬息萬變的市場環(huán)境，而且很多變化不僅僅是國內(nèi)的環(huán)境，更多的是全球市場范圍內(nèi)的，整個市場的價格變化，原材料的變化波動幅度非常大。針對這樣變化的市場環(huán)境，我們企業(yè)也有自己的應(yīng)對措施，很有一部分企業(yè)利用目前比較先進的風(fēng)險管理手段，通過外匯衍生交易來規(guī)避對應(yīng)的風(fēng)險，特別是在第二次世界次信貸危機之后。期貨市場有它自己的手段來規(guī)避市場大幅度變動的風(fēng)險，相當(dāng)于給企業(yè)對應(yīng)的風(fēng)險加了一層保險，隨著加入世界貿(mào)易組織以來，經(jīng)濟全球化在我國的程度越來越高，如果要很好的規(guī)避市場的風(fēng)險，那么我們國家需要普及期貨市場的風(fēng)險管理能力，需要更加有效的普及現(xiàn)代金融工具對企業(yè)管理的作用，比如金融工程技術(shù)里面的套期保值的手段更是我們國家的管理層需要有效利用和掌握的。

二、我國金屬企業(yè)的套期保值

自我過簡歷期貨市場以來，銅期貨逐漸成為國內(nèi)主要期貨品種，隨著銅期貨市場的發(fā)展，銅現(xiàn)貨企業(yè)使用期貨工具也變得越來越普遍，最近的數(shù)字表明，我國已經(jīng)有接近90%的銅生產(chǎn)企業(yè)利用期貨市場進行套期保值。這是一個驚人的數(shù)字，在很多參與銅套期保值的企業(yè)中，既有成功的經(jīng)驗，也有失敗的教訓(xùn)。

有一家以銅為主要商品的大型的集團，它有一家全資的子公司，這家公司主要負責(zé)的是大集團旗下的國內(nèi)貿(mào)易和進出口的業(yè)務(wù)。這家公司在二十世紀(jì)初，開展了采購銅板原料的新業(yè)務(wù)。此公司利用與其他公司開展業(yè)務(wù)活動，把原材料外包給加工公司，把原材料加工成可以用于工業(yè)生產(chǎn)的銅桿。并且這家公司整合了集團公司給予的人才，資金以及有關(guān)的資源的良好支持，通過管理層的努力開拓了新的市場，這個主要市場建立在我國南部以及海外市場。在擁有了之前的一系列的鋪墊之后，在我國南部的鋼材交易中心獨具特色，把銅產(chǎn)品的銷售量提高到了25萬頓/年，占據(jù)了整個銅產(chǎn)品市場的絕對優(yōu)先級的地位。有關(guān)專家把該公司業(yè)務(wù)與套期保值相互促進的經(jīng)驗總結(jié)歸納為如下幾點：

1.利用期貨定價機制，促進市場規(guī)模擴大和占有奉提高

在21世紀(jì)初期，制銅企業(yè)的主要產(chǎn)成品—銅桿的定價模式死板，依靠簡單的銅板的價格附加對應(yīng)加工費用的方式，而很多需要銅桿原材料的企業(yè)又因為自身的生產(chǎn)需求不停壓價，縮小銅桿加工企業(yè)的利潤。經(jīng)過企業(yè)管理層的多方溝通協(xié)調(diào)，期貨公司幫助這家公司進行銅桿的全新定價，在業(yè)務(wù)中采用分時點的定價模式，也就是采用點價的模式進行銅桿的銷售，不僅僅本公司可以減少不必要的損失，就連下游的客戶也能夠獲得不錯的利益。采取了這個措施之后，公司的客戶量獲得了不錯的提高，而且公司的主打產(chǎn)品銅桿的銷量也在節(jié)節(jié)攀升。

2.實現(xiàn)經(jīng)營穩(wěn)健發(fā)展，企業(yè)持續(xù)盈利

經(jīng)過上面的分析我們可以看得出來，推動期貨的定價模式，從而獲得利潤的增加和客戶數(shù)量的增長并不是企業(yè)的終極目標(biāo)。期貨市場能夠幫助你辦到的是，如何很好的參與企業(yè)原材料和產(chǎn)成品的保值，這樣可以很好的規(guī)避原材料的波動風(fēng)險，確保企業(yè)的應(yīng)得利潤。我們在分析這家公司近期的財務(wù)數(shù)據(jù)可以看得出來，在推動期權(quán)保障之后，它限額銷售收入有了明顯的增加，并且凈資產(chǎn)和凈利潤也有了不錯的提升。在公司業(yè)績提升的同時，值得我們關(guān)注的是，2006年，全球市場銅價市場呈現(xiàn)大幅度波動，市場上很多企業(yè)承受不了波動幅度誘惑，放棄了套期保值，本公司依然保證自己的風(fēng)險管理，很好的規(guī)避了一波價格打擊。

3.實現(xiàn)規(guī)模做大與有效防范套期保值風(fēng)險的統(tǒng)一

（1）完善套期保值管理機制

如果要建立良好的期貨市場的套期保值體系，并且更好的防范企業(yè)的產(chǎn)品的交易風(fēng)險，建立覆蓋全系列的產(chǎn)品的套期保值體系是非常必要的，此公司的主要產(chǎn)品是銅產(chǎn)品，所以產(chǎn)品線囊括了銅桿、銅線、低質(zhì)銅等等，這些中心業(yè)務(wù)板塊對企業(yè)的營銷情況集中處理，并且把相關(guān)消息遞送到期貨部，期貨部針對企業(yè)產(chǎn)品的銷售情況建立對應(yīng)的現(xiàn)金帳以及報表。這種處理方式不僅僅有助于業(yè)務(wù)部門的業(yè)績考核，更能夠防止現(xiàn)金以及相應(yīng)貨幣資金管理不善對公司造成的風(fēng)險。

（2）通過套期保值將公司發(fā)展與滿足市場需求結(jié)合起來

除了這家銅交易主業(yè)公司會利用銅產(chǎn)品交易獲取企業(yè)利潤的保證，其他類似企業(yè)也會采取他們自己的保值形式：利用大量的交易合約，每天進行期貨合約均量的交易保值，并且每個月月底進行統(tǒng)一結(jié)算；在確定好以時間點為結(jié)算證據(jù)的同時，在對應(yīng)的期貨市場上進行多方交易。這種交易模式雖然非常麻煩，但是能夠很好的規(guī)避原材料價格的波動風(fēng)險，更好的保證企業(yè)利潤加工費的合理來源。在推廣過程中，公司堅持“現(xiàn)貨盈虧+期貨盈虧=總盈虧≥0”的套期保值效果評估理念，逐漸實現(xiàn)了預(yù)期目標(biāo)。

2005年公司共銷售銅桿89 158噸，原料采購的加權(quán)平均價格為34 504.47元/噸，銅桿銷售的加權(quán)平均價格為33 520.26元/噸?，F(xiàn)貨銷售發(fā)生虧損8 775萬元，套期保值實現(xiàn)盈利8 788萬元。公司在這種情況下，要保證現(xiàn)貨的盈虧加上期貨的盈虧的總和大于零才能夠保證實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo) 。

這種保值方式可以很好的保證銅產(chǎn)品企業(yè)所付出的代價在一個有上線和下線的范圍內(nèi)波動，防止銅產(chǎn)品價格的大幅度增加或者減少對企業(yè)利潤造成毀滅性的打擊。在近期的幾次極端價格波動過程中，此公司很好的利用的套期保值的策略，避免了價格波動的風(fēng)險，保證了企業(yè)的核心加工費為企業(yè)創(chuàng)造的利潤，也就是保證了企業(yè)的核心利潤。而且，在這種情況下，企業(yè)也采取了其他措施保證利潤的順利獲取，比如更好的客戶管理和溝通。

（3）嚴(yán)格控制業(yè)務(wù)流程，防范違約風(fēng)險

企業(yè)參與套期保值涉及現(xiàn)貨和期貨兩個市場，因此現(xiàn)貨和期貨兩個市場的風(fēng)險都有可能影響企業(yè)套期保值效果。實際的經(jīng)營過程中，許多企業(yè)都誤認為，期貨市場的套期保值功能能規(guī)避企業(yè)的一切經(jīng)營風(fēng)險。事實上，企業(yè)的現(xiàn)貨風(fēng)險必須通過期貨、現(xiàn)貨有機結(jié)合才能有效規(guī)避。如果期貨、現(xiàn)貨分離，即便期貨頭寸不出問題，現(xiàn)貨頭寸也會出問題。在發(fā)生美國次信貸危機的時候，世界市場的銅產(chǎn)品市場發(fā)生大范圍強制波動，并且跌停。這次大范圍的波動使得企業(yè)造成了更大的壓力，除了現(xiàn)貨市場還有期貨市場。所以我們需要防范整個市場的各種不同的風(fēng)險，優(yōu)化企業(yè)的管理策略從而使該公司通過現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的優(yōu)化，使得企業(yè)規(guī)避了客戶違約的風(fēng)險，從而保證了企業(yè)在極端行情下的風(fēng)險最小化。（作者單位：中南財經(jīng)政法大學(xué)）