王盛業(yè)

摘 要：對上市公司的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行客觀的評價(jià)，特別是需要對可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)困境的公司進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測，這對及時(shí)的調(diào)整投資者的投資決策，監(jiān)管層需要準(zhǔn)確的識別盲目融資公司以及投資銀行有效開發(fā)潛在客戶都有非常重要的意義。

關(guān)鍵詞：上市公司 財(cái)務(wù) 困難 預(yù)警 評價(jià)

中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1672-3791（2015）02（a）-0140-01

企業(yè)從財(cái)務(wù)狀況的正常指導(dǎo)企業(yè)的財(cái)務(wù)陷入到財(cái)務(wù)的困境、甚至是出現(xiàn)破產(chǎn)的情況。通常情況下來講，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)通常有兩種類型：第一種類型是突發(fā)性的，具體事例如英國巴林銀行由于交易員里森的違法操作造成銀行的破產(chǎn)，一般來講這種財(cái)務(wù)危機(jī)具有以下兩種特點(diǎn)：（1）具有突然爆發(fā)性；（2）具有不可預(yù)測性的特點(diǎn)。而另一種類型是漸進(jìn)性的財(cái)務(wù)危機(jī)，這種財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生是一個(gè)逐步發(fā)展的過程中出現(xiàn)的，例如，美國東西海岸的連鎖店格蘭特公司在上世紀(jì)七十年代的破產(chǎn)案，在這間公司破產(chǎn)之前的很多年間，公司的財(cái)務(wù)情況就已經(jīng)開始逐漸的發(fā)生惡化，這種類型主要具有以下兩個(gè)特點(diǎn)：（1）這類財(cái)務(wù)困境是逐漸發(fā)生的；（2）在公司破產(chǎn)前具有可預(yù)測性的特點(diǎn)。

1 財(cái)務(wù)困境的概念

財(cái)務(wù)困境在某些文獻(xiàn)中也經(jīng)常被表述成財(cái)務(wù)危機(jī)或是財(cái)務(wù)失敗。在這些文獻(xiàn)中與財(cái)務(wù)困境相關(guān)的概念最早出現(xiàn)的文獻(xiàn)是Beaver所寫的，在他的文獻(xiàn)中曾這樣對公司是否陷入到財(cái)務(wù)困境進(jìn)行鑒別：上市公司是否破產(chǎn)、是否存在拖欠優(yōu)先股股利以及拖欠債務(wù)。在一段時(shí)間以后Altman在其所著的文獻(xiàn)中曾經(jīng)這樣定義財(cái)務(wù)困境：企業(yè)進(jìn)入到法定的破產(chǎn)程序。Deakin是這樣對財(cái)務(wù)困境進(jìn)行定義的，主要就是指公司的破產(chǎn)，以及沒有能力償還債務(wù)或是為債權(quán)人利益已經(jīng)進(jìn)行清算的公司。同一年，Carmichael是這樣認(rèn)為的，上市企業(yè)遇到財(cái)務(wù)困境主要是指在履行義務(wù)的時(shí)候受到阻礙，其具體表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：（1）缺乏流動性；（2）權(quán)益不足；（3）債務(wù)拖欠的行為；（4）缺乏流動資金等。而Ross是這樣認(rèn)為的，對上市企業(yè)的財(cái)務(wù)困境進(jìn)行定義主要有以下四點(diǎn)：（1）財(cái)務(wù)失敗，也就是說企業(yè)在清算以后也沒有能力償還債權(quán)人的債務(wù)；（2）法定的破產(chǎn)行為，也就是說企業(yè)以及債權(quán)人向法院提交破產(chǎn)申請；（3）技術(shù)破產(chǎn)，這主要是指企業(yè)不能按照規(guī)定的期限履行債務(wù)合約，支付利息以及本金；（4）會計(jì)破產(chǎn)，這種情況主要是指在企業(yè)的賬面上出現(xiàn)資金為負(fù)的情況，即資不抵債的情況。Altman通過對學(xué)術(shù)界對上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的描述總結(jié)出財(cái)務(wù)危機(jī)主要有以下四種表現(xiàn)：（1）上市公司經(jīng)營問題；（2）上市公司無力償還債務(wù)；（3）上市公司出現(xiàn)違約的行為；（4）上市公司破產(chǎn)。通過以上的分析可以看出，這些專家對于上市公司財(cái)務(wù)困境的描述基本是統(tǒng)一的，從狹義的方面來說財(cái)務(wù)困境主要就是指企業(yè)的破產(chǎn)，同時(shí)也是企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的最終形成；然而從廣義方面來講，上市公司的財(cái)務(wù)困境主要就是指企業(yè)沒有能力支付已經(jīng)到期的債務(wù)和費(fèi)用。

2 建設(shè)上市公司財(cái)務(wù)困境的預(yù)警系統(tǒng)

預(yù)警變量的選擇主要是財(cái)務(wù)困境預(yù)警研究過程中非常重要的組成，它在一定程度上對財(cái)務(wù)困境預(yù)警模型的設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)困境預(yù)警的性能有著一定的影響。財(cái)務(wù)困境的概念以及財(cái)務(wù)困境預(yù)警理論均為預(yù)警變量提供了一個(gè)具有較強(qiáng)理論性的框架。如上文所闡述的，現(xiàn)階段還沒有一個(gè)具有一定規(guī)范性的理論可以完全解釋、概括引起財(cái)務(wù)困境的全部因子，所以在實(shí)證研究預(yù)選變量的時(shí)候不能在理論指導(dǎo)上有系統(tǒng)性的選擇，而只能靠財(cái)務(wù)分析判斷或其它標(biāo)準(zhǔn)來選擇形形色色的變量，再在經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上不斷地篩選變量。

2.1 上市公司盈利能力的指標(biāo)

從長遠(yuǎn)的情況來講，如果一個(gè)企業(yè)要想遠(yuǎn)離財(cái)務(wù)困境，就一定要擁有非常好的盈利能力。所以，企業(yè)的盈利是企業(yè)償還債務(wù)的能力是一個(gè)企業(yè)發(fā)展信用的保障，同時(shí)也是企業(yè)長期、穩(wěn)定發(fā)展所需流動資金的主要來源。通常情況下來講，一個(gè)企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)越牢固，則這個(gè)企業(yè)對外籌資的能力以及償還債務(wù)的能力也就越強(qiáng)，這也就意味著企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性就越小。所以，一個(gè)企業(yè)的盈利能力是企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)的重要標(biāo)準(zhǔn)。

2.2 上市公司償還債務(wù)能力的指標(biāo)

上市公司償還債務(wù)的分析能力是財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要方面，通過對上市公司進(jìn)行償還債務(wù)能力的分析可以有效的揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)困境有著非常緊密的聯(lián)系，所以債務(wù)償還能力可以作為衡量財(cái)務(wù)預(yù)警分析的指標(biāo)的又一標(biāo)準(zhǔn)。

2.3 上市公司營運(yùn)能力的指標(biāo)

上市公司的營運(yùn)能力不但可以反映出上市公司的資產(chǎn)管理水平，而且還可以反應(yīng)出資產(chǎn)配置組合的能力，最關(guān)鍵的是可以對企業(yè)的償還能力以及上市公司的盈利能力造成一定的影響。一個(gè)上市公司的資產(chǎn)組合方式越合理，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度越快，則說明上市公司的營運(yùn)能力越強(qiáng)、資產(chǎn)運(yùn)用的效率越高，企業(yè)得到的收入以及盈利就越多。這也直接表明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，這時(shí)企業(yè)就會有足夠的資金去償還已經(jīng)到期的債務(wù)。會大大的降低企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能。所以，上市公司的營運(yùn)能力是衡量分析財(cái)務(wù)預(yù)警的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。

2.4 粗集與人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)合

粗集理論以及神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)有一個(gè)共同的特點(diǎn)：就是在自然的環(huán)境下都可以正常的工作。但是兩者之間也有一定的差異，粗集理論可以對人類的抽象邏輯思維進(jìn)行模擬，而人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)主要是模擬形象直覺思維，這也表明兩者之間存在有不同的特點(diǎn)。粗集理論主要是一種對模糊性以及不確定性進(jìn)行處理的數(shù)學(xué)工具，在處理大量數(shù)據(jù)以及清除冗余信息等方面，粗集理論具有非常好的效果，所以這一理論被廣泛的應(yīng)用在機(jī)器學(xué)習(xí)的數(shù)據(jù)處理、規(guī)則生成等方面。

神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的方法也具有非常強(qiáng)的適應(yīng)能力以及學(xué)生能力，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的方法主要應(yīng)用在對數(shù)據(jù)進(jìn)行分類以及預(yù)測中，并且這種應(yīng)用的精度很高，相對比與經(jīng)典的統(tǒng)計(jì)方法，主要卻別是，這種神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的方法主要應(yīng)用在小樣本的數(shù)據(jù)分析中，并且可以不需要滿足正太分布的要求。

3 結(jié)語

隨著時(shí)代的不斷發(fā)展與進(jìn)步，企業(yè)面臨的競爭也日益激烈，面臨的生存環(huán)境也日趨復(fù)雜，所以怎樣構(gòu)建財(cái)務(wù)困境預(yù)警的指標(biāo)系統(tǒng)，對相關(guān)的信息進(jìn)行匯總，同時(shí)使用與之相匹配的預(yù)警模型對企業(yè)的財(cái)務(wù)進(jìn)行整體的管控，已經(jīng)成為上市企業(yè)急需解決的問題。

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