【摘要】2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，學(xué)術(shù)界對影子銀行的研究成為熱點(diǎn)。銀子銀行作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，對各國的金融穩(wěn)定有著很重要的影響，其信用創(chuàng)造功能不容小覷。本文通過對中美影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制進(jìn)行比較研究，發(fā)現(xiàn)兩者之間的共同點(diǎn)以及不同點(diǎn)，由此對我國的影子銀行的發(fā)展提出一些建議。

【關(guān)鍵詞】影子銀行 信用創(chuàng)造

一、引言

與商業(yè)銀行一樣，影子銀行也具有信用創(chuàng)造功能，但不同國家影子銀行具有不同的信用創(chuàng)造機(jī)制，也就對貨幣供應(yīng)量有著不同的影響，進(jìn)而對一個(gè)國家貨幣政策有效性產(chǎn)生不同程度的影響。20世紀(jì)70年代以來影子銀行在美國迅速發(fā)展，到目前為止大概40年的時(shí)間過去了，美國影子銀行方面的發(fā)展已積累一定的經(jīng)驗(yàn)，而中國影子銀行的發(fā)展剛剛起步，許多地方都處于摸索階段，還尚未成熟。因此，研究比較中美影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制對中國影子銀行的發(fā)展具有非常重要的意義。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

影子銀行這類機(jī)構(gòu)就早已存在，學(xué)者也早就對這類機(jī)構(gòu)進(jìn)行了一系列的研究。目前為止，有關(guān)于影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制，國內(nèi)外學(xué)者也對其進(jìn)行了不同程度的研究。

Gorton and Metrick （2009）對以回購協(xié)議運(yùn)行為中心的證券化銀行體系的信用創(chuàng)造機(jī)制進(jìn)行了研究，抽象了影子銀行體系的貨幣供給機(jī)制。王樂文（2014）認(rèn)為影子銀行高杠桿運(yùn)作對金融體系的穩(wěn)定性會帶來重要的影響，而期限錯(cuò)配會導(dǎo)致銀行的流動(dòng)性不足，產(chǎn)生多米勒骨牌效應(yīng)。李新功（2014）通過建立VAR模型得出影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制在長期內(nèi)對廣義貨幣供應(yīng)量有顯著的影響，但存在時(shí)滯。

現(xiàn)在有關(guān)于影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制的研究大多停留在機(jī)理或其影響的研究，鮮少有將中國和美國的影子銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制做一個(gè)比較的，本文著重對中美兩國影子銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制進(jìn)行一個(gè)比較，進(jìn)而對我國影子銀行的發(fā)展提供一些建議。

三、中美影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制概述

（一）美國影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制

美國擁有成熟的金融市場，其影子銀行能夠進(jìn)行系統(tǒng)內(nèi)的信用創(chuàng)造。首先貨幣市場基金等機(jī)構(gòu)通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品從投資者那里獲得資金，然后再將獲得的資金以回購協(xié)議的形式從投資銀行等證券化機(jī)構(gòu)那里獲得證券化產(chǎn)品，假設(shè)投資銀行等證券化機(jī)構(gòu)獲得資金△A，投資銀行等證券化機(jī)構(gòu)用這筆資金從商業(yè)銀行那里購買貸款或者直接貸款給實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得貸款憑證，把這部分作為抵押池，設(shè)計(jì)并且出售結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品，之后再將這些結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品作抵押，得到一部分資金再次進(jìn)入新的信用創(chuàng)造中。在這過程中，影子銀行出售的理財(cái)產(chǎn)品需要留存一部分作為權(quán)益資金，假設(shè)其權(quán)益資金占比為rd。體系中若干個(gè)影子銀行進(jìn)行如此過程的信用創(chuàng)造，那么整個(gè)影子銀行體系中資產(chǎn)總額將增加△A/rd。

（二）中國影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制

中國影子銀行的信用創(chuàng)造功能依附于商業(yè)銀行得以實(shí)現(xiàn)，其中最典型的也就是銀信合作。根據(jù)證券日報(bào)報(bào)導(dǎo)，截止至2014年10月中國共發(fā)行銀信合作產(chǎn)品1498款，預(yù)計(jì)全部銀信合作理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為2412.42億元，平均每款產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到了1.61億元。銀信合作產(chǎn)品是受到許多投資人青睞的產(chǎn)品，首先信托投資公司與商業(yè)銀行合作推出并且出售理財(cái)產(chǎn)品獲得資金，假設(shè)這筆募集來的資金為△B，商業(yè)銀行將這筆資金交給信托公司，信托公司再將這筆資金全額發(fā)放信托貸款借給企業(yè)，企業(yè)再將這筆貸款存入商業(yè)銀行，由此，商業(yè)銀行又可以將存款準(zhǔn)備金以外的資金借貸出去，產(chǎn)生一系列的派生存款，這部分的信用創(chuàng)造過程與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的類似。在整個(gè)過程中，由于影子銀行的存在，經(jīng)濟(jì)體系中多發(fā)放了貸款△B。

四、中美影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制的比較

（一）中美影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制的相同點(diǎn)

盡管中國和美國的影子銀行的發(fā)展規(guī)模、方式不同，但其信用創(chuàng)造過程中還是存在著一些共同點(diǎn)的。首先，信用創(chuàng)造過程最先開始時(shí)都是影子銀行通過出售理財(cái)產(chǎn)品籌得初始資金，然后再進(jìn)行一系列的信用創(chuàng)造的。其次，在信用創(chuàng)造過程中都存在一系列共同的風(fēng)險(xiǎn)。例如，存在信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)，沒有一個(gè)良好的信息披露機(jī)制，在整個(gè)影子銀行體系中，還未形成一個(gè)完整的治理系統(tǒng)，以及在監(jiān)管方面還是存在一些缺失等等。最后，整個(gè)信用創(chuàng)造過程實(shí)際上都為社會增加了貨幣供應(yīng)量，增加了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性。

（二）中美影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制的不同點(diǎn)

由于金融環(huán)境、發(fā)展歷程等等的因素，相對于存在的相似點(diǎn)，中美影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制更多的是存在差異性。

首先，信用創(chuàng)造過程中資金來源不同。美國影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制的資金來源主要是貨幣市場基金，利率相對比較低，也就是說影子銀行獲得資金的成本也就比較低，為影子銀行提供了繁榮發(fā)展的有利條件。而我國影子銀行信用創(chuàng)造資金的主要來源是擁有閑散資金的個(gè)人和企業(yè)，這就決定了其信用創(chuàng)造是要依靠商業(yè)銀行來完成的，這大大阻礙了我國影子銀行的發(fā)展。

其次，信用創(chuàng)造過程中信用創(chuàng)造方式不同。與美國影子銀行直接的系統(tǒng)內(nèi)的信用創(chuàng)造機(jī)制不同，中國影子銀行的信用創(chuàng)造方式是間接的，其本身沒有獨(dú)立信用創(chuàng)造的能力，它必須依附于商業(yè)銀行來完成。因此，在中國，由于其金融管制，中小企業(yè)融資難等等的問題，影子銀行信用創(chuàng)造過程中，不存在金融衍生品復(fù)制打包再創(chuàng)造的復(fù)雜過程，而是簡單的為了給實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金。而美國影子銀行以產(chǎn)品創(chuàng)新以及高杠桿運(yùn)作，在其信用創(chuàng)造過程中，要經(jīng)過很多的資產(chǎn)證券化、金融衍生等等才能將存款端和貸款端對接起來。

再次，信用創(chuàng)造過程中商業(yè)銀行功能不同。在美國影子銀行信用創(chuàng)造過程中，商業(yè)銀行只是起到一個(gè)中間橋梁的作用，影子銀行從商業(yè)銀行那里購買貸款獲得貸款憑證，作為抵押再出售結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品。而中國影子銀行信用創(chuàng)造過程中，商業(yè)銀行是起到一個(gè)主體作用的，而影子銀行只是商業(yè)銀行的替代補(bǔ)充。商業(yè)銀行受到央行信貸規(guī)模、存貸比的控制，而通過影子銀行進(jìn)行表外操作，實(shí)際上進(jìn)行了變相放貸，不僅成功將信貸規(guī)模控制在管制范圍內(nèi)，獲得高于貸款利率的收益，而且也在不承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)的情況下，對中小企業(yè)等提供資金支持。

最后，信用創(chuàng)造過程中資金去向不同。美國影子銀行信用創(chuàng)造過程中，影子銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相脫節(jié)，進(jìn)行了一系列的風(fēng)險(xiǎn)分散和杠桿擴(kuò)張，產(chǎn)生金融工具價(jià)格泡沫，其以消費(fèi)信貸為主，刺激消費(fèi)需求。而中國影子銀行信用創(chuàng)造過程中，資金大部分投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的建設(shè)當(dāng)中，目的在于為那些滿足貸款條件卻又無法從銀行那里獲得貸款的企業(yè)或項(xiàng)目等提供融資支持。

五、結(jié)論

本文通過對中國和美國影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制進(jìn)行比較研究，發(fā)現(xiàn)中國和美國影子銀行信用創(chuàng)造機(jī)制存在著相同點(diǎn)和不同點(diǎn)。通過這些比較，本文認(rèn)為在我國影子銀行的發(fā)展過程中，首先，我們要對美國影子銀行發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)以及教訓(xùn)進(jìn)行學(xué)習(xí)，但在學(xué)習(xí)美國影子銀行經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，要注意區(qū)分我國與美國存在的一些客觀因素的不同，例如金融市場成熟度不同、金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力不同等等，不能照本宣科。其次，我國影子銀行發(fā)展正處于制度創(chuàng)新階段，即將要進(jìn)入產(chǎn)品創(chuàng)新階段，在產(chǎn)品創(chuàng)新時(shí)，不要操之過急，應(yīng)注意美國在產(chǎn)品創(chuàng)新階段存在的過度創(chuàng)新等問題，建立規(guī)范的影子銀行信息披露以及監(jiān)管制度。最后，美國因?yàn)橛白鱼y行引發(fā)的次貸危機(jī)，告誡我國要吸取國際金融危機(jī)教訓(xùn)，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在我國，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行無法滿足一些企業(yè)的信貸需求出現(xiàn)融資難的狀況，而傳統(tǒng)的存款業(yè)務(wù)的低利率也無法滿足人們的投資需求，在這樣的情況下，影子銀行應(yīng)運(yùn)而生。影子銀行的信用創(chuàng)造功能對貨幣政策的實(shí)施效果會產(chǎn)生一定的削弱影響，借鑒美國影子銀行的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我國應(yīng)該對影子銀行的信用創(chuàng)造能力提高重視，使其平穩(wěn)健康發(fā)展。

作者簡介：王曉瑩（1991-），女，漢族，江蘇鹽城人，就讀于云南財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：金融學(xué)。