陶 玲，何鳳平，花馮濤

(安徽師范大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，安徽 蕪湖 241000)

經(jīng)濟增加值(EVA)理論在皖江城市帶上市公司中的運用研究

陶 玲，何鳳平，花馮濤

(安徽師范大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，安徽 蕪湖 241000)

為了更好地了解經(jīng)濟增加值(Economic Value Added，EVA)模型在上市公司價值評估中的應(yīng)用前景，選用皖江城市帶37家上市公司近5年的數(shù)據(jù)進行實證研究。結(jié)果表明，在解釋企業(yè)價值及股票價格的變化方面，EVA指標比傳統(tǒng)會計指標具有更強的解釋力，且EVA能夠更好地衡量經(jīng)營者為股東創(chuàng)造財富的經(jīng)營業(yè)績。

經(jīng)濟增加值(EVA)；傳統(tǒng)會計指標；效用分析；皖江城市帶上市公司

2010年1月，皖江城市帶被納入國家發(fā)展規(guī)劃項目，這是全國唯一一個以產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移為主題的項目規(guī)劃，對皖江城市帶來說是一個千載難逢的機會。響應(yīng)國家號召，各相關(guān)城市政府出臺一系列優(yōu)惠政策，鼓勵股份制公司上市及發(fā)行股票、債券和票據(jù)等。在此背景下，本文試圖探索EVA指標皖江城市帶上市公司的適用性，選取皖江城市帶37家上市公司2009年至2013年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，為該地區(qū)上市公司的發(fā)展提出一些建議。

1 經(jīng)濟增加值(Economic Value Added，EVA)模型簡介

價值投資的前提是投資者能理性和合理地評估投資對象的整體價值。目前我國證券市場還不夠成熟，一些股票的價格背離價值。然而，伴隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展以及價值管理思想的誕生，上市公司價值評估變得越來越重要。目前很多上市公司的價值評估主要以EPS(每股收益)、ROE(凈資產(chǎn)收益率)和CFOPS(每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量)等傳統(tǒng)會計指標為主，傳統(tǒng)會計指標以利息費用形式反映企業(yè)債務(wù)融資的成本，對于股權(quán)資本成本卻沒有計量。1982年，美國SternStewart & Co提出一種新型的企業(yè)價值模型EVA，該模型反映的是企業(yè)在一定時期內(nèi)，股東從經(jīng)營活動中獲得的超額價值。EVA的定義簡單概述為企業(yè)調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)扣除加權(quán)平均資本成本的增值收益。也就是說，EVA不僅考慮了傳統(tǒng)會計指標所看重的利潤，而且還考慮了資本成本(包括股權(quán)資本和債權(quán)資本)，盡量剔除會計失真的影響，真實反映企業(yè)的價值。Teemu Malmi等人和Stewart bennett都提出，EVA指標相對于傳統(tǒng)會計指標而言，更能解釋上市公司股東價值，而且著眼于企業(yè)的長期發(fā)展[1-2]。SternStewart & Co提出EVA的計算公式為：

EVA=NOPAT-資本成本(包括股權(quán)資本和債權(quán)資本)=NOPAT-TC×WACC。

其中，NOPAT表示稅后凈營業(yè)利潤。稅后凈營業(yè)利潤是根據(jù)傳統(tǒng)會計指標凈利潤以及公司的不同情況進行調(diào)整的。TC表示總資本，包括股權(quán)資本和債權(quán)資本。WACC表示加權(quán)資本成本率。

WACC=債權(quán)資本成本率×(1-所得稅稅率)×債權(quán)資本/總資本+股權(quán)資本成本率×股權(quán)資本/總資本。

EVA是建立在傳統(tǒng)會計體系基礎(chǔ)上的，為了確保會計信息真實準確，需要調(diào)整財務(wù)數(shù)據(jù)。按照SternStewart & Co公司要求，企業(yè)應(yīng)用EVA最多需要164項會計調(diào)整，但是不同行業(yè)所調(diào)整的項目不同，一般企業(yè)只需要調(diào)整5至10項，計算出來的EVA數(shù)值就可以達到準確程度。會計調(diào)整主要體現(xiàn)在研究與開發(fā)費用、商譽、各種準備金、遞延所得稅、利息支出和在建工程等項目。

(1)財務(wù)費用。傳統(tǒng)會計核算中把財務(wù)費用計入期間費用，期末從利潤總額中扣除，但是在計算EVA時，需要扣除資本成本，而資本成本中包含財務(wù)費用，如果再扣除財務(wù)費用會導(dǎo)致重復(fù)扣除，所以應(yīng)把財務(wù)費用加回。

(2)研發(fā)費用。以皖江城市帶為例，其上市公司多為高新技術(shù)企業(yè)，技術(shù)研發(fā)投資比例較大，所以EVA計算時應(yīng)將研發(fā)費用資本化，分攤到未來各個期間。2007年頒布的會計準則已經(jīng)將研發(fā)費用分攤到未來各個會計期間，所以這里的研發(fā)費用不需要進一步調(diào)整了。

(3)各項減值準備。根據(jù)會計謹慎性原則，企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、委托貸款、在建工程等由于破產(chǎn)、死亡或者購貨人拒付等原因需要計提減值損失。新會計準則也規(guī)定，為了避免經(jīng)營者利用減值來操縱利潤，企業(yè)計提的各項準備不應(yīng)轉(zhuǎn)回。但是在計算EVA值時，需要把各項計提的減值準備金額加回到稅后經(jīng)營利潤和資本成本中，因為計提的各項減值準備不是資產(chǎn)真的損失，計提會減少資本投入總額。

(4)遞延所得稅。遞延所得稅是由于會計法和稅法的不同規(guī)定所形成的差異。EVA的計算考慮現(xiàn)時現(xiàn)金流量：如果遞延稅款賬戶是貸方余額，則資本投入應(yīng)增加相應(yīng)數(shù)額；如果是借方余額，則資本投入應(yīng)減少相應(yīng)數(shù)額，以剔除通用會計準則對所得稅支出的影響。

(5)營業(yè)外收支。營業(yè)外收入和營業(yè)外支出指的是與企業(yè)日常經(jīng)營活動無關(guān)的收入和支出。EVA中的稅后凈營業(yè)利潤反映的是企業(yè)日常經(jīng)營活動的收入和支出。利潤表中的凈利潤項目計算時是加上營業(yè)外收入，減去營業(yè)外支出。在這里稅后凈營業(yè)利潤的計算要把它調(diào)整過來，所以是加上營業(yè)外支出，減去營業(yè)外收入。

(6)所得稅稅率。利潤表中的稅后凈利潤是營業(yè)利潤扣除所得稅稅率后的凈利潤，這里調(diào)整的項目相應(yīng)也要考慮所得稅，所得稅稅率以利潤表附表中披露的稅率為準。

2 基于EVA的皖江城市帶上市公司價值評估

2.1 研究設(shè)計

2.1.1 研究假設(shè)

投資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的核心內(nèi)容，投資的目的是為了獲取投資收益，投資收益是企業(yè)價值增長的源動力。但是，受經(jīng)濟全球化影響，中國股市動蕩，股市結(jié)構(gòu)矛盾日益凸顯。新經(jīng)濟背景下，研究上市公司股票收益率受哪些因素影響是穩(wěn)定股市、滿足投資者投資需求需要解決的問題。馬文超以2006至2007年上證A股91家上市公司的數(shù)據(jù)計量EVA增長率和股東的回報，并分析了EVA對股票價格波動的解釋程度，得出了EVA與股價具有顯著相關(guān)性的結(jié)論[3]。沈樹亮將EVA應(yīng)用到創(chuàng)業(yè)板上市公司中，結(jié)果證明修正后的EVA模型具有更好的適用性，在解釋上市公司價值方面更具有優(yōu)勢[4]。Shimin Chen和James L.Dodd以1983年至1992年間的566家公司為樣本，利用營業(yè)收益、剩余收益和EVA指標評價其經(jīng)營業(yè)績，結(jié)果顯示股票報酬與EVA相關(guān)[5]。John M.Griffith研究上市公司EVA調(diào)整后的超額收益是否是有效的股票預(yù)測方法，結(jié)果顯示有效性不明顯[6]。Faizad Farsio等人認為EVA解釋上市公司股價變化趨勢的有效性并不明顯[7]。EVA已從一個考核工具發(fā)展成為完整的價值管理體系，貫穿企業(yè)的戰(zhàn)略制定、經(jīng)營管理、激勵約束、文化建設(shè)等各個領(lǐng)域，幫助企業(yè)不斷提高資源配置的效率，創(chuàng)造更多的價值。已有研究表明，在解釋企業(yè)價值及股票價格的變化方面，EVA指標比傳統(tǒng)會計指標具有更強的解釋力?；诜€(wěn)健性，本文仍提出如下假設(shè)：

H1：在解釋企業(yè)價值及股票價格的變化方面，EVA指標比傳統(tǒng)會計指標具有更強的解釋力。

2010年，為解決中央企業(yè)負債過高、投資沖動旺盛、價值創(chuàng)造能力不強等問題，國資委在業(yè)績考核體系中引入EVA指標，推廣資本機會成本的理念，有效遏制了中央企業(yè)投資沖動，并引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高資本使用效率，自覺維護出資人利益，為作為股東的全體中國人民創(chuàng)造真正的價值。目前，COCA COLA、DELL、SONY、青島啤酒、東風(fēng)汽車等知名企業(yè)都已經(jīng)把EVA應(yīng)用到公司業(yè)績評價中。Robert T. Kleiman實證研究了EVA薪酬激勵在企業(yè)中的有效性，結(jié)果顯示使用EVA薪酬激勵計劃的企業(yè)年度平均財富和價值高于未使用EVA薪酬激勵計劃的企業(yè)[8]。李雙燕等、孫紅梅、王攀娜都指出，EVA在考核公司經(jīng)營業(yè)績時考慮了股權(quán)資金成本，真正體現(xiàn)出公司為股東創(chuàng)造價值的大小，以此可以看出企業(yè)是否在侵蝕股東資本[9-11]。李剛、林萍以我國750多家上市公司為例進行實證研究，發(fā)現(xiàn)EVA與企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)具有聯(lián)系性[12]。也有部分學(xué)者持相反的觀點。趙治綱、劉菁和楊艷艷都針對中央企業(yè)運用經(jīng)濟增加值實施和開展EVA業(yè)績考核的誤區(qū)和不足，從中央企業(yè)經(jīng)營的各個方面提出開展EVA業(yè)績考核相關(guān)建議[13-15]。李洪以滬市454家A股上市公司為樣本進行業(yè)績評價，結(jié)果表明EVA指標衡量公司業(yè)績與傳統(tǒng)財務(wù)指標具有一致性[16]。王圓圓和楊新東都指出EVA在評估企業(yè)業(yè)績時有很多的缺陷，無法協(xié)調(diào)經(jīng)營決策、獎懲、經(jīng)營戰(zhàn)略、業(yè)績考核等之間的關(guān)系[17-18]?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H2：與傳統(tǒng)會計指標相比，EVA能夠更好地衡量經(jīng)營者為股東創(chuàng)造財富的經(jīng)營業(yè)績。

2.1.2 數(shù)據(jù)來源

數(shù)據(jù)來源有三：一是皖江城市帶上市公司2009年至2013年的年度報告和相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)。根據(jù)可比性原則，考慮了市場的規(guī)模、規(guī)范性和長短期績效結(jié)合的需要，選取皖江城市帶37家上市公司樣本作為研究對象，分析EVA指標和傳統(tǒng)會計指標對皖江城市帶上市公司價值評估的有效性。在選取樣本時遵循了以下兩條原則：①選擇全部發(fā)行A股的公司，因為發(fā)行A股又同時發(fā)行B股的公司與只發(fā)行A股的公司在確認收入和費用的會計政策上存在顯著差異。②去掉不能反映公司真實價值的ST，PT股票。最后得到有效樣本量為：2009年37個，2010年37個，2011年37個，2012年37個和2013年37個，總計185個。二是從互聯(lián)網(wǎng)上補充了部分年度報告缺失的信息。主要來源于證券之星網(wǎng)和巨潮咨詢網(wǎng)。三是炒股軟件上的數(shù)據(jù)。比如股利等相關(guān)數(shù)據(jù)。描述性統(tǒng)計和相關(guān)性分析等采用SPSS11.0版本軟件。

2.1.3 變量指標

(1)因變量

EVA是從基本面分析得到的企業(yè)在特定一段時間內(nèi)創(chuàng)造的價值，而市場增加值(MVA)是企業(yè)變現(xiàn)價值與原投入資金間的差額，是市場對公司獲得經(jīng)濟增加值預(yù)期的反映，已經(jīng)成為國際上衡量企業(yè)價值變化的通用指標。設(shè)定MVA為因變量，其計算公式為：

公司價值(MVAPC)利用MVA與總資本的比值來表示，可以消除公司規(guī)模的影響，即公司價值=市場增加值(MVA)/總資本。

(2)自變量

自變量包括EVA指標和傳統(tǒng)會計指標。EVA變量選用EVAPS(每股經(jīng)濟增加值)、ROC(資本收益率)和EVAPC(每單位資本經(jīng)濟增加值)。傳統(tǒng)會計指標包括EPS(每股收益)、ROE(凈資產(chǎn)收益率)和CFOPS(每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量)。所有變量指標的定義、計算見表1。

2.2 檢驗過程與結(jié)果解讀

2.2.1 統(tǒng)計性描述

對實證中涉及到的變量進行統(tǒng)計性描述的結(jié)果如表2所示。

對各變量進行描述性分析，結(jié)果顯示，EVA指標和傳統(tǒng)會計指標的平均值都為正數(shù)，說明皖江城市帶37家上市公司2009至2013年5年經(jīng)營中，單位資本收益高于其資本的機會成本，為股東創(chuàng)造了價值。

2.2.2 相關(guān)性描述

Pearson相關(guān)性分析是研究變量間密切程度的一種雙變量相關(guān)分析方法，以檢驗解釋變量間的共線性，利用SPSS模型中的Pearson相關(guān)性分析比較上市公司MVAPC與EVA指標和傳統(tǒng)會計指標的相關(guān)性。如表3所示。

分析結(jié)果顯示：

(1)公司價值MVAPC與EVA指標中的EVAPC和ROE都在0.01水平顯著相關(guān)，與ROC的相關(guān)系數(shù)最高(0.322)；MVAPC與傳統(tǒng)會計指標ROE，EPS和CFOPS均不顯著相關(guān)。另外，從表3可以看出EVAPC和ROC的相關(guān)系數(shù)大于傳統(tǒng)會計指標的相關(guān)系數(shù)，說明皖江城市帶37家上市公司EVA指標與公司價值的相關(guān)性，比傳統(tǒng)會計指標與公司價值的相關(guān)性大。

(2)EVA指標EVAPS，ROC和EVAPC中兩兩指標都在0.01水平顯著相關(guān)，EVAPC和ROC的相關(guān)性最強(0.846)，EVAPC和EVAPS的相關(guān)系數(shù)也很高(0.712)。

(3)傳統(tǒng)會計指標中，ROE與CFOPS不顯著，EPS與ROE，CFOPS都顯著相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)不大，EPS和CFOPS相關(guān)性最強(0.357)。

(4)綜合兩種指標來看，EVAPC，CFOPS，ROC與CFOPS沒有顯著相關(guān)性。

2.2.3 一元線性回歸分析

為了分析各個解釋變量對公司價值的影響方向和程度，將EVA指標和傳統(tǒng)會計指標分別對MVAPC進行一元線性回歸，建立模型：MVAPC=α+β(解釋變量)+ε。分析結(jié)果如表4所示。

表1 變量說明

表2 變量的統(tǒng)計性描述結(jié)果 百萬

表3 變量的相關(guān)性統(tǒng)計結(jié)果

續(xù)表

MVAPCEVAPSEVAPCROCEPSROECFOPSROEPearsonCorrelation0．0930．3070．3130．2160．25410．076Sig．(2?tailed)0．2090．0000．0000．0030．0000．0000．301SumofSquaresandCross?products35．3197．2712．2001．3635．50521．4615．001Covariance0．1930．0400．0120．0070．0300．1170．027N184185185185185185185CFOPSPearsonCorrelation0．0800．2160．1310．1610．3570．0761SumofSquaresandCross?products91．18515．5982．8073．10123．5645．001199．579Covariance0．4980．0850．0150．0170．1280．0271．085N184185185185185185185

注：***為在1%置信水平顯著，**為在5%置信水平顯著，*為在10%置信水平顯著。

表4 一元線性回歸結(jié)果

從表4可以很直觀地看出：

(1)EVA指標和傳統(tǒng)指標的標準化回歸系數(shù)都為正數(shù)，都與MVAPC是正相關(guān)關(guān)系。EVA指標說明這些上市公司為股東創(chuàng)造的財富越多，MVAPC就越高。傳統(tǒng)會計指標也體現(xiàn)了上市公司的獲取現(xiàn)金能力越強，企業(yè)經(jīng)營狀況越好，MVAPC就越高。

(2)EVAPC的R2值為0.092，ROC的R2值為0.104，相對于其他值而言比較靠近1，說明模型對觀測值的擬合度相對好一些。另外，從表4可以直觀地看出EVA指標的R2值都比傳統(tǒng)會計指標的R2值要高，說明上市公司EVA指標對MVAPC的解釋度高于傳統(tǒng)會計指標對MVAPC的解釋度，假設(shè)H1得到驗證。但是，總體來看，兩者的R2值都比較低，沒有發(fā)達國家的解釋度高，說明皖江城市帶上市公司的股票市場是以貨幣推動型為主，而不是價值推動型市場。

(3)EVAPC的T值為4.29，ROC的T值為4.589，遠遠高于其他指標的T值，說明EVAPC和ROC對MVAPC的檢驗顯著，EVAPS，EPS，ROE和CFOPS對MVAPC的檢驗均不顯著。

(4)EVAPC的F值為18.406，ROC的F值為21.062，把其他指標的F值甩在后面，說明這兩個指標的模型最顯著，其他指標的模型均不顯著。

總的來說，EVAPC和ROC指標對皖江城市帶上市公司的MVAPC解釋力最強，其余的指標解釋力均不好。說明EVA指標整體來看解釋公司價值的能力要優(yōu)于傳統(tǒng)會計指標，但是傳統(tǒng)會計指標與公司價值也呈正相關(guān)的關(guān)系，傳統(tǒng)會計指標的T值、F值和標準化回歸系數(shù)還高于EVAPS。

2.2.4 多元線性回歸分析

(1)EVA指標變量對MVAPC的回歸分析

以EVA指標變量建立多元回歸模型：MVAPC=α+β1EVAPS+β2EVAPC+β3ROC+ε。分析結(jié)果如表5所示。

表5 EVA指標多元化回歸分析

注：R2=0.141，調(diào)整R2=0.127，F(xiàn)=9.870，P=0.000。

從表5可以看出，調(diào)整R2=0.127，說明EVA指標對MVAPC的解釋力達到12.7%。EVAPS的標準化回歸系數(shù)為負數(shù)，應(yīng)該是模型中存在多重共線問題。前面在做相關(guān)性分析時得出EVAPC和EVAPS的相關(guān)系數(shù)很高(0.712)，所以可以考慮去掉EVAPC和EVAPS中的一個變量驗證F統(tǒng)計量，逐步回歸。分析結(jié)果如表6所示。

從表6可以直觀地看到EVAPC被移除模型，方程的F值為11.334，在一元線性回歸表中，ROC的F值為21.062，高于二元回歸模型。在相關(guān)系數(shù)表中，ROC對MVAPC的相關(guān)系數(shù)也是最高的(0.322)，而且在進行逐步回歸分析中，發(fā)現(xiàn)EVAPS和EVAPC對MVAPC的模型解釋力達到14.813，高于ROC和EVAPC對MVAPC的模型解釋力，說明EVA指標之間的信息重合性。

表6 逐步回歸分析

注：R2=0.111，調(diào)整R2=0.101，F(xiàn)=11.334，P=0.000。

(2)傳統(tǒng)會計指標對MVAPC的回歸分析

以傳統(tǒng)會計指標變量建立多元回歸模型：MVAPC=α+β1EPS+β2ROE+β3CFOPS+ε。分析結(jié)果如表7所示。

表7 傳統(tǒng)會計指標多元化回歸分析

注：R2=0.019，調(diào)整R2=0.003，F(xiàn)=1.159，P=0.327。

從表7可以看出，傳統(tǒng)會計指標的標準化回歸系數(shù)都為正數(shù)，說明不存在多重共線問題。從R2=0.003可以看出，傳統(tǒng)會計指標對MVAPC的解釋力很低，只有3%，EVA指標的解釋力達到12.7%。傳統(tǒng)會計指標的P值為0.327，說明建立的回歸方程在0.01水平不顯著，那是不是意味著在評價皖江城市帶上市公司價值時可以完全摒棄這些傳統(tǒng)會計指標呢？我們在做一元線性回歸時，EPS，ROE和CFOPS的P值都大于0.01，說明傳統(tǒng)會計指標對MVAPC解釋均不顯著，下面做進一步的驗證。

(3)EVA指標和傳統(tǒng)會計指標共同與MVAPC的回歸分析

經(jīng)過之前的逐步回歸驗證分析，去掉了EVA指標中的EVAPS。另外，傳統(tǒng)會計指標中EPS與MVAPC的相關(guān)系數(shù)相對較高，所以把EPS列入模型中，建立模型如下：

MVAPC=α+β1EVAPS+β2EVAPC+β3ROC+β4EPS+β5ROE+β6CFOPS+ε。

結(jié)果如表8所示。

表8 EVA指標和傳統(tǒng)會計指標對MVAPC的多元化回歸分析

注：R2=0.110，調(diào)整R2=0.095，F(xiàn)=7.429，P=0.000。

很顯然，模型的整體顯著性水平?jīng)]有EVA指標對MVAPC的顯著性水平高。EVA指標的調(diào)整R2=0.127，F(xiàn)=9.870，都高于整體模型的數(shù)據(jù)結(jié)果。因此，皖江城市帶37家上市公司EVA指標對MVAPC的衡量更有效，假設(shè)H2得到了驗證。

3 結(jié)論與建議

傳統(tǒng)會計指標在解釋股價波動和衡量公司業(yè)績方面貢獻較小，不能很好地反映上市公司的價值。利用反映股東價值的EVA指標對皖江城市帶上市公司進行實證研究，通過對股票收益率進行逐步回歸和相關(guān)性分析，結(jié)果表明EVA指標能較好地解釋皖江城市帶上市公司的價值，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示確定哪些環(huán)節(jié)是為股東創(chuàng)造價值，哪些環(huán)節(jié)是在毀滅價值，有利于上市公司做出長期的經(jīng)營決策，做出合理的項目投資。

我國證券市場，由于信息不對稱，造成公司經(jīng)理人的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象較為嚴重，管理人員為了自己的利益往往把股東的利益拋擲腦后，而經(jīng)濟增加值恰恰能保證股東的利益最大化，一定程度上可以約束這種行為。EVA的核心是對企業(yè)進行價值管理，自上而下，把任務(wù)分配到各個部門中，形成EVA價值理念。皖江城市帶上市公司應(yīng)該做到：

(1)投資的項目要求回報大于資本成本。經(jīng)營者做出投資決策時要衡量項目的回報和成本，要考慮所謂的增量收益和增量成本，資本要被投入到收入能夠大于資本成本的業(yè)務(wù)，以利于提高上市公司資本運作的效率。

(2)對于回報小于成本的項目要及時抽出資本。上市公司要綜合考慮股東的價值，對于不能創(chuàng)造價值的項目及時抽出資本，轉(zhuǎn)移至其他能夠創(chuàng)造價值的項目或進行清算。

(3)建立以EVA價值評估為基礎(chǔ)的業(yè)績評價體系，規(guī)范上市公司的激勵制度，大力推行以EVA價值評估為基礎(chǔ)的股票期權(quán)制度。

綜上所述，EVA是可以促使管理者和股東一致行動的新型績效評價方式，能夠調(diào)整會計政策造成的影響，也能夠部分消除公司盈余管理的影響，使企業(yè)的績效計量不受會計計量誤差的影響。EVA對皖江城市帶上市公司發(fā)展具有很好的借鑒作用，它比傳統(tǒng)會計利潤指標更能衡量上市公司價值，能夠規(guī)范上市公司的融資行為和投資行為，使管理者與股東利益趨同，避免上市公司的“內(nèi)部人控制”發(fā)生，確保皖江城市帶上市公司健康有序的發(fā)展。

[1]TeemuMalmi，SeppoIkaheimo.Valuebasedmanagementpracticessomeevidenceformthefrield[J].ManagementAccountingResearch，2003，14(3)：235-254.

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(責(zé)任編校：白麗娟)

On the Application of Economic Value Added (EVA)Theory in Listed Companies in Wan-Jiang City Belt

TAO Ling， HE Feng-ping， HUA Feng-tao

(Economics and Managements School， Anhui Normal University， Wuhu 241000， China)

The authors of this paper have studied the past five years’ data of the 37 listed companies in Wan-Jiang City Belt for a better understanding of the economic value added model. The results show that， in terms of the explanation of value and stock price changes，EVAindex has a greater explanatory power than traditional accounting index andEVAwell demonstrates the wealth that the operators have created for shareholders.

economic value added (EVA)； traditional accounting index； value evaluation； listed companies in Wan-Jiang City Belt

F275

A

1672-349X(2015)03-0089-06

10.16160/j.cnki.tsxyxb.2015.03.029